基于SVAR模型的居民消費\\固定資產投資與經濟增長研究

摘要：基于結構向量自回歸（SVAR）模型，研究我國居民消費、固定資產投資變動和經濟波動之間的動態關系。實證結果表明，盡管我國居民消費、固定資產投資變動和經濟波動之間存在正動態沖擊效應，但持續性不強，并且居民消費、固定資產投資帶動經濟增長單位效率差。此外，擴大居民消費對經濟增長的效力強于擴大固定資產投資產生的效力。

關鍵詞：經濟增長；居民消費；固定資產投資；SVAR模型；結構沖擊

中圖分類號：F061.3 文獻標識碼：B

一、引言

消費和投資是拉動經濟增長的兩大引擎，消費的拉動作用較投資的拉動作用更具持續性。盡管我國經濟取得了快速發展，但突出的經濟增長結構問題影響了國民經濟的穩定發展，而且顯現了投資對經濟增長貢獻率超過消費對經濟增長貢獻率的現象。圖1顯示，我國居民消費對經濟增長貢獻率總體處于下降趨勢，固定資產投資對經濟增長貢獻率總體處于上升趨勢。從2001年開始，我國經濟增長主要由投資拉動。尤其是2009年，在世界經濟大幅下滑的情況下，我國經濟能夠保持8.7%的增長速度，主要是靠政府大量的基礎設施等固定資產投資帶動的。但是，居民消費、固定資產投資變動引起的經濟波動，即居民消費、固定資產投資受到沖擊對產出的動態影響不能通過貢獻率得以表現，可能存在固定資產投資對經濟增長貢獻率高，但是固定資產投資受到沖擊對經濟增長影響弱，這可以通過居民消費、固定資產投資變動和經濟波動之間的動態關系來說明。

結構向量自回歸（SVAR）模型是研究變量間動態沖擊效應較成熟的方法，它是基于向量自回歸（VAR）模型提出的。一個n元p階的SVAR模型：

二、實證分析

（一）變量說明

國內生產總值、居民消費、固定資產投資是一國經濟發展水平、消費水平、投資水平最具代表性指標，本文旨在研究居民消費、固定資產投資變動與經濟波動之間的動態關系，而增長率是反映波動（變動）較合理的指標。因此，本文選取了實際國內生產總值增長率（RGDP）、實際居民消費增長率（RXF）、實際固定資產投資增長率（RTZ）三個變量，并以1978年為基期（1978=100）的居民消費價格指數和GDP平減指數（根據名義GDP和不變價GDP計算得到），消除1978-2009年居民消費及國內生產總值和固定資產投資的價格因素，從而得到實際增長率（樣本期間為1979-2009年）。

（二）SAVR模型及識別

SVAR模型是基于VAR模型提出的，傳統的VAR理論要求模型中每一個變量是平穩的，隨著協整理論的提出，對于非平穩時間序列，只要各變量之間存在協整關系就可以直接建立VAR模型。所以，首先要對變量進行平穩性檢驗。本文運用ADF檢驗，根據AIC和SC準則、DW值、參數t統計量，確定C、T、L，檢驗結果如表1所示。結果表明RGDP、RXF、RTZ在1%的顯著性水平下是平穩的，因此可以直接建立VAR模型，然后對參數施加約束，識別SVAR模型。

建立SVAR模型，其次要確定VAR模型的滯后階數。EViews5.0給出了判斷滯后階數的模塊，一般根據LR（5%顯著水平）、FEP值、AIC值、SC值、HQ值進行確定，經過綜合比較，選定滯后階數為1階。檢驗結果見表2。

選擇滯后階數時還要注意VAR模型殘差的自相關和異方差。經檢驗，選擇滯后1期。殘差序列不存在自相關和異方差，由于篇幅限制，將不在列示。

最后，檢驗VAR（1）的穩定性，若不穩定，脈沖響應函數將失效。經檢驗，VAR(1)的AR單位根的模都小于1，滿足穩定性條件，根據SVAR（1）得到的脈沖響應函數是穩健的、可靠的，檢驗結果見表3。

對于n元p階SVAR模型，需對結構式施加n(n-1)/2限制條件才能識別結構沖擊。本文建立的SVAR（1）模型含有三個內生變量，即n=3，需施加3個約束條件。一般情況下，依據經濟理論對參數進行約束，參數約束有短期約束和長期約束之分。長期約束一般是零約束，是指一個變量對另一個變量的結構沖擊的長期響應為0， 而本文所選取的三個變量之間有著較強的相互影響關系。因此，選擇短期約束：(1)固定資產投資產生經濟效益具有滯后性，又基于我國現實情況，即居民消費與固定資產投資當期相互帶動作用較弱，可以認為居民消費變動和固定資產投資變動之間當期無影響，即假設a23=0，a32=0；(2)居民消費變動受當期產出波動的影響，通過建立RXF與RGDP之間的回歸方程（依據加權最小二乘估計），估計RGDP對當期RXF的長期平均影響系數為0.785146，因此假設a21=0.785146。

模型估計結果：a12=-0.252974，a13=-0.056602，即實際居民消費增長率每提高一個百分點，在當期實際GDP增長率大約提高0.253個百分點，實際固定資產投資增長率每提高一個百分點，在當期實際GDP增長率大約提高0.057個百分點，說明在拉動經濟增長力度方面，居民消費優于固定資產投資。

（三）脈沖響應函數分析

脈沖響應函數是分析當一個誤差項發生變化，或者說模型受到某種沖擊時對系統的動態影響，用以描繪在擾動項上施加沖擊，對內生變量當前值和未來值所帶來的影響。本文選擇追蹤期數為10，實線表示脈沖響應函數，虛線表示正負兩倍標準差偏離帶。

由圖2可知，給實際消費增長率一個正沖擊，在第1期對實際GDP波動產生最大正效應，約0.379個百分點，之后沖擊效應減弱，到第8期已趨于0，但是從第5期到第8期出現了程度微弱的負效應，在第6期出現最大負效應，約為-0.027個百分點，然而從第1期到第8期累積沖擊效應約為0.887個百分點?？傮w上，居民消費變動的結構沖擊對經濟波動產生正影響，但持續性不強。

給實際固定資產投資增長率一個正沖擊，在第2期對實際GDP波動產生最大正影響，約0.216個百分點，之后影響逐漸減弱，到第8期趨于消失，從第5期到第8期也出現了程度微弱的負影響，在第6期出現最大負影響，約為-0.022個百分點，然而從第1期到第8期累積沖擊效應約為0.398個百分點?？傮w上，固定資產投資變動的結構沖擊對經濟波動產生正影響，但是不僅持續性不強，而且對經濟波動的沖擊力度弱于居民消費變動對經濟波動的沖擊力度。

來自實際GDP增長率自身的一個正沖擊，在第1期對經濟波動產生最大正效應，約為1.499個百分點，然后下降，在第5期出現最大負效應，約為-0.137個百分點，于第7期沖擊效應趨于消失，前7期累積沖擊效應約為2.187個百分點，總體上沖擊影響為正。說明經濟波動主要受自身沖擊的影響，實際GDP增長率與其滯后值有較大的關聯，應注意我國經濟發展的長期戰略。由于本文變量以實際增長率表示，居民消費增長率、固定資產投資增長率的結構沖擊對GDP增長率影響較弱，表達的是，若居民消費增長率、固定資產投資增長率增加一單位，引起GDP增長率較小幅度的增加，只能說明增加單位居民消費、單位固定資產投資，對經濟增長的帶動力較弱，即效率較差。而不能認為居民消費、固定資產投資不能促進經濟增長，因為居民消費、固定資產投資是帶動經濟增長的兩個最主要的動力。

上述實證結果表明，雖然總體上來自居民消費、固定資產投資變動的外生結構沖擊對經濟波動產生正效應，但是脈沖響應路徑顯示，僅持續4期正效應，并出現了4期程度微弱的負影響，而且經濟波動主要受自身結構沖擊的影響，說明我國居民消費、固定資產投資帶動經濟增長不僅持續性不強，而且單位效率差。但是，由于居民消費變動對經濟波動的沖擊力度強于固定資產投資變動對經濟波動的沖擊力度。所以，對于促進經濟增長而言，擴大居民消費產生的效力強于擴大固定資產投資產生的效力。

由圖3可知，給實際GDP增長率一個正沖擊，在第1期對居民消費變動產生最大正效應，約為1.177個百分點，之后從第3期到第6期出現了負效應，在第4期出現最大負效應，約為-0.106個百分點，沖擊影響于第6期趨于0，然而從第1期到第6期累積沖擊效應約為1.255個百分點?？傮w上，來自經濟波動的外生結構沖擊對居民消費變動產生正效應，但只是短期影響。

同樣給實際GDP增長率一個正沖擊，也是在第1期對固定資產投資變動產生最大正影響，約為3.557個百分點，之后也是從第3期到第6期出現了負影響，在第3期為-0.714個百分點，沖擊效應于第6期趨于消失，然而從第1期到第6累積沖擊效應約為2.403個百分點?？傮w上，來自經濟波動的外生結構沖擊對固定資產投資變動產生正影響，雖然只是短期影響，但是受到經濟波動的沖擊力度強于居民消費變動受到經濟波動的沖擊力度。

上述實證結果表明，雖然總體上來自經濟波動的外生結構沖擊對居民消費、固定資產投資變動產生正效應，但是脈沖響應路徑顯示，只持續2期正效應，并出現了4期程度微弱的負影響，但是不能認為經濟增長對保持居民消費、固定資產投資持續增長效用不大，因為只有產出不斷增加才能保證消費、投資的持續增長，這只能說明，我國居民消費、固定資產投資自身存在問題，削弱了產出增加對其增長的持續促進作用。然而，固定資產變動受到經濟波動的沖擊力度強于居民消費變動受到經濟波動的沖擊力度，說明我國經濟產出傾向于用于固定資產投資，和現實相符，由圖1可知，固定資產投資對經濟增長貢獻率總體上處于上升趨勢，尤其從2001年開始，固定資產投資成為拉動經濟增長的主要動力。

（四）預測方差分解

方差分解是另一種分析變量間動態關系的方法，是將每個內生變量的方差分解成與各結構沖擊相關聯的組成部分，用相對方差貢獻率評價各結構沖擊對每個內生變量的相對重要性。由表4可知，在RGDP方差分解中，居民消費增長率的結構沖擊對經濟增長率預測方差貢獻率經過第1、2、3期增長，于第4期開始基本穩定在8.5個百分點。固定資產投資增長率的結構沖擊對經濟增長率預測方差貢獻率經過第1、2、3期增長，于第4期開始基本穩定在2.1個百分點。經濟增長率自身結構沖擊對經濟增長率預測方差貢獻率經過第1、2期下降，于第3期開始基本穩定在89.3個百分點。這和圖2脈沖響應分析結果基本一致，經濟波動主要受自身結構沖擊影響，居民消費、固定資產投資變動的結構沖擊對經濟波動影響微弱，從而說明居民消費、固定資產投資帶動經濟增長單位效率差；同時，RGDP方差分解也驗證了，居民消費變動對經濟波動的影響明顯強于固定資產投資變動對經濟波動的影響。

在RXF方差分解中，經濟增長率的結構沖擊對居民消費增長率預測方差貢獻率于第5期開始基本穩定在44.7個百分點，但是居民消費增長率自身結構沖擊對居民消費增長率預測方差貢獻率較大些，于第5期開始基本穩定在54.85個百分點。因此，雖然經濟波動對居民消費變動產生了較大程度的影響，但居民消費變動受自身結構沖擊影響較大。在RTZ方差分解中，經濟增長率的結構沖擊對固定資產投資增長率預測方差貢獻率經過前4期微弱波動，于第5期開始基本穩定在81個百分點。因此，固定資產投資變動主要受經濟波動的影響。由此可知，以上分析結果和圖3脈沖響應分析結果也基本一致，經濟波動的結構沖擊對固定資產變動的影響力較大，從而說明了我國經濟產出傾向于用于固定資產投資。

三、結論及建議

本文基于SVAR模型分析了我國居民消費、固定資產投資變動和經濟波動之間的動態影響關系，實證結果揭示了以下兩方面問題。

（一）我國經濟保持長期穩定增長面臨壓力

居民消費、固定資產投資作為帶動經濟增長的最主要的兩個動力，然而圖2脈沖響應函數和RGDP方差分解表明，二者的變動沖擊并不能對我國經濟增長產生長期且持續的正影響，二者帶動經濟增長單位效率差，并且圖3脈沖響應函數表明，經濟增長只對二者增長產生短期影響，從而較難通過持續提高我國居民消費水平、固定資產投資水平影響經濟增長。因此，我國經濟保持長期穩定增長面臨壓力，這一問題主要歸因于我國居民消費水平偏低及固定資產投資結構失衡。

1．居民消費水平偏低。居民收入是影響居民消費水平的主要因素，圖4顯示了1978-2009年我國居民收入占國內生產總值比重變化情況。圖4表明，我國居民收入占國內生產總值比重，1978-1984年處于上升階段，但最大沒超過60%；1984-1992年處于下降階段，從1988年開始低于50%；1993-2009年基本保持在40%左右。較長時間內，我國經濟產出分配到居民部分較少，居民收入水平偏低。加之我國社會保障制度不健全，存在有錢不敢花現象，以及我國居民重儲蓄，居民消費結構不合理，家庭消費支出以住房、醫療、教育消費支出為主，從而造成居民消費水平偏低。長期低收入和低消費造成居民消費帶動經濟增長單位效率差，不利于經濟的持續增長。一次經濟增長沖擊，雖能帶動當期消費較大程度增加，但只要上述限制因素存在，也會對后期消費造成不利影響。

2．固定資產投資結構失衡。固定資產投資按結構分，主要分為建筑安裝工程（各種房屋、建筑物的建造工程和各種設備、裝置的安裝工程）和設備工具器具購置兩部分，圖5顯示了1981-2009年建筑安裝工程、設備工具器具購置占固定資產投資比重變化情況。由圖5可知，雖然建筑安裝工程占固定資產投資比重處于下降趨勢，但是每年都在60%以上，而設備工具器具購置占固定資產投資比重沒有超過30%。由此可見，大量固定資產投資用于公共基礎設施、房屋等建筑物建設，而用于企業購買生產設備、器具等生產投資較少。這一現象容易造成重復投資，物品、服務供給長期增長受到限制。這種結構失衡的固定資產投資，尤其是存在大量質量差的重復投資，造成固定資產投資帶動經濟增長單位效率差，必然影響經濟持續穩定增長。

（二）我國經濟增長存在投資短期性問題

圖2脈沖響應函數和RGDP方差分解表明，對于促進經濟增長而言，擴大居民消費產生的效力強于擴大固定資產投資產生的效力，然而圖3脈沖響應函數和RXF、RTZ方差分解表明，我國經濟產出傾向于用于固定資產投資。事實上，我國已顯現投資拉動型經濟增長模式，主要因為：消費增長受收入、消費習慣、社會保障制度、宏觀經濟發展狀況等因素影響，因此短期內消費增加程度有限；然而，短期內投資能夠得到較大程度增加，并且容易受政府宏觀經濟調控控制，因此政府能夠在短期內通過大幅增加投資刺激經濟增長。我國應對國際金融危機的4萬億財政刺激計劃，使得我國在國際經濟形勢惡化的情況下仍保持了8.7%的增長速度，而這項計劃的大量資金用于公共基礎設施等建筑物投資，充分說明了短期內能夠通過大幅增加投資刺激經濟增長。但是，投資的最終目的是生產更多的物品和服務以滿足居民需求，擴大投資刺激經濟增長在長期內最終要落在消費上。因此，我國靠投資拉動經濟增長具有短期性，應以消費作為拉動經濟增長的主要動力。

綜上所述，為使我國經濟健康持續穩定發展必須從以下幾方面入手：第一，調整固定資產投資結構，加大企業生產設備性投資，擴大企業生產規模，為社會提供更多的物品和服務。首先，合理規劃公共基礎設施建設，防止重復投資，減少盲目投資，降低對資金的占用率；其次，控制房地產建設規模，加強對資金流向房地產市場的管制；最后，根據國家產業結構調整目標，加大對生產企業尤其是中小生產企業的資金扶持，尤其是制定合理的貸款優惠政策，滿足生產企業擴大規模對資金的需求。第二，調整投資消費比例，擴大經濟產出用于居民消費部分。主要是提高居民收入水平，合理調整國民經濟初次分配，加大再分配力度，尤其是健全并完善工資管理制度，減輕企業稅收負擔，提高職工薪酬待遇，拓寬農村居民收入渠道，積極引導農村剩余勞動力轉移。第三，建立健全社會保障制度，提高社會福利水平，優化消費結構，增強居民消費信心。主要應完善養老保險、醫療保險、住房公積金制度，提高保障水平和覆蓋率，降低住房、醫療、教育支出占家庭消費支出的比重，提高生活消費品支出占家庭消費支出的比重，從而避免有錢不敢花現象。

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（責任編輯：關立新）