淺析中小企業成長過程中遇到的問題

改革開放后我國涌現出許多迅速發展的企業，但其命運卻不盡相同。不少企業依靠卓越的管理成功踏上了健康之路。但也有些企業由于管理障礙，曾經輝煌但卻曇花一現。究其失敗原因，不外乎以下幾個方面:

一、投資失誤

投資失誤會使企業面臨巨大損失，引發償債危機，當現金流入量不足以彌補虧損導致的不能償還債務時，企業將面臨破產。投資失誤表現為:

1、投資項目選擇失誤:由于對投資項目沒有進行科學的可行性分析即財務可行性分析導致的。管理者只是憑感覺，這樣的項目在投資前就注定了風險的存在。

2、投資能力與企業資源條件相脫節:當企業的投資決策與企業的管理資源、技術資源、財務資源相背離時，投資項目得不到有效的資源支持，投資損失就在所難免。

二、盲目夸大銷售的作用

這是許多中小企業在發展中普遍走入的誤區，這些企業在發展過程中不顧及企業資金的約束，盲目追求銷售額最大化，錯誤地將企業的發展等同于銷售規模的擴大。卻忽視了銷售額的增長必須是在一定資源使用效率和財務資源基礎上的。企業資源使用效率低下會浪費經濟資源，導致企業虧損。盲目擴大銷售會增加存貨占用資金量，增加應收帳款，使企業缺乏維持正常經營所需資金，出現不能償還到期債務，導致陷入財務困境，嚴重的導致企業破產。

三、資不抵債

中小企業的發展離不開資本的支持。但中小企業卻經常會因為擴張所需融資渠道的限制，而不得不背負著一定的債務。當預期的資產報酬率大于負債的利息率并且資產具有良好的流動性時，企業能夠保證償還到期債務。反之企業則會陷入財務危機。這就要求企業要對負債進行合理規劃，將負債所帶來的財務風險限定在企業能夠承受的范圍內。否則負債將是企業破產的加速器。

四、缺乏對財務資源的合理規劃

這里的財務資源指的是企業融資能力和產生現金流量的能力。當企業的發展與財務資源相協調時企業能夠實現發展目標。否則會導致財務資源的浪費、緊張、或枯竭。現實中的企業經營者往往缺乏系統的理財知識，無法對財務資源進行合理規劃。這是企業發生理財困境的主要原因之一。

基于以上原因，中小企業在發展過程中要注意以下方面的財務規劃。

1、獲取財務杠桿利益

企業正確地利用負債，使資產報酬率(息稅前利潤對資產總額的比率)大于債務的利息率時，負債能夠起到財務杠桿作用。

那么如何選擇合理的負債和權益資金結構呢?那就是達到權益籌資和負債籌資方案中，使兩個方案的每股盈余相等時，達到臨界點。即EPS1=EPS2，也就是(EBIT-I1)(1-T)-D1/N1=(EBIT-I2)(1-T)/N2.EBIT為每股盈余無差別點的息稅前利潤，I為利息 ，D為優先股股息，T為所得稅率，N為流通股股數。解方程式就可求得EBIT，在這點上的息稅前利潤EPS1=EPS2，無論采用負債投資不是權益投資，其效果是一樣的。如果企業的預計息稅前利潤大于每股盈余無差別點的息稅前利潤，采用負債籌資有利，此時負債的杠桿作用會使得每股盈余最大化;若企業預計息稅前利潤小于每股盈余無差別點的息稅前利潤，企業采用權益籌資會使企業降低財務風險，使每股盈余相對經營收益水平而言，達到最大。

2、獲取最優資本結構

企業在使用債務時，要使債務成本最低，這主要是基于債務在使用過程中債權人為了達到最小的風險程度，對債務人進行了若干限制，硬性規定資金的使用用途，使債務人因為不能自由使用資金而發生機會成本損失。如果企業不使用債務籌資，而通過發行股票來籌資，也會增加控制絕大部分股權情況下的外部股東的監督成本，否則就難以保證保證管理者的行為符合外部股東的利益。由此得出結論:如果企業使用債務，債務的代理成本就會增加，但外部股東的監督成本會下降;使用權益資本，債務的代理成本下降，外部權益的監督成本會上升。所以當外部權益的監督成本和債務的代理成本之和最低時，企業的資本結構為最優資本結構。

3、合理解決短期資金的短缺

當企業在經營過程中，資產變現能力下降、資產周轉速度延緩、企業經濟環境惡化、企業市場需求增加時，企業的自然融資不能保證企業運營的需要，就會出現短期資金短缺，發生短期負債行為。雖然短期債務在確定資本結構時不予考慮，但由于短期債務的財務風險最高，所引發的企業破產可能性較大。所以企業必須對短期債務的動機進行必要的分析。

我們知道 :企業資金短缺成本=信譽損失成本+機會成本+代理成本。當企業變現能力下降時，短期資本不足，用于償還原有短期債務的資金相對不足，發生信譽損失成本。因資本不足會發生機會成本。在信譽惡化的情況下，企業會招來更為苛刻的的信用條件約束，從而增加代理成本 。若此時通過增加權益資金來籌資，會面臨很大的發行風險。這時企業要權衡利弊，使新融資所創造的未來收益大于所有短期債務與短缺成本及預計到期的長期債務之和。否則債權人就有可能迫使企業破產。

4、獲取節稅收益

債務的利息可于稅前扣除，因而使用債務會降低企業交納的企業所得稅。我國現行的企業所得稅率為25%，股東個人的股息紅利所得稅率為20%。當由于負債的增加導致企業每股股利增加1元時，股東為些交納0.2元個人所得稅后，股東還能多剩余0.8元的所得。

但是負債對虧損企業不具有抵稅作用，反而加大企業財務風險。對于享受所得稅免稅優惠政策的企業，債務利息也不具有抵稅作用。

5、注意負債使用的弊端

對于預期資產報酬率真大于債務利率時，企業會獲得剩余收益，但企業也不能忽視負債的弊端。

首先，債務會加大企業財務風險，當資產報酬率真小于負債的利息率真時，企業凈資產收益率會下降，股東財富會由此削減，當沒有創造出足夠的現金流時，企業就面臨著破產的可能性。企業如果使用債務不當就會墜入破產的萬丈深淵。

其次，債務會增加財務拮據成本和代理成本。也就是企業沒有足夠的流動資金償還到期債務時，企業所有者和債權人的債務糾紛更會影響企業的清償力，這種債務糾紛往往要若干年才有結果，這可能會導致企業固定資產年久失修，存貨過期，影響企業資產變現。律師費及其他各項企業行政開支會吞掉企業大量財富。這些都是財務拮據成本和代理成本的具體體現。

6、未雨綢繆----企業財務失敗的預測與緩解

當企業出現以下現象時，表明企業已經陷入的財務失敗的狀況:

資不稱抵債、營運資金出現負數、無法償還到期債務、無法償還即將到期且難以展期的借款、過度依賴短期借款籌資、主要財務指標惡化、累計經營性虧損巨大、存在大額的逾期未付利潤、無法履行借款合同中的有關條款、存在大量不良資產且長期未做處理等。具體表現在財務報表上按其對企業的預測能力大小排序如下:1、現金流量與債務總額的比率。2、資產凈利率。3、資產負債率。這類企業在失敗前通常會出現以下表征:現金越來越少，而應收帳款越來越多;存貨總是越來越少。

那么如何緩解企業的財務危機呢?通常采取的措施都是圍繞著償還負債來進行。一般而言造成企業財務危機的根源是企業經營效率低下，經營過程中所創造的現金凈流量匱乏，企業的負債規模超過了企業的負擔能力。出現這種情況時，企業采取應急措施是在所難免的。如:拍賣有價值的固定資產、降低產品質量節約資金流出量、節約設備大修支出、售后回租固定資產、拖欠員工工資等。企業還可能會以資產作為抵押取和新債償還舊債產，但企業會為此損害了企業的長遠利益，且付出更高的代價，更加加大企業的財務風險和資金成本。

解決企業財務失敗的根本出路在于提高企業未來的盈利能力和改善企業的資本結構。一方面要努力改善企業的經營狀況，針對企業財務失敗的根本原因，制定具體的措施，積極尋找良好的投資機會，增加企業未來的盈利，同時要加強企業的財務管理，增加現金凈流量，加速資金的周圍速度。另方面也要和債權人積極協調，求得債權人的理解和支持，贏得延緩破產的時間，調整優化企業資本結構。增加權益資本。只要企業認真對債權人和股東的投資負責，維護他們的利益，是能夠取得債權人和股東的理解和支持的。

每一個在成長過程中的中小企業遇到的問題不盡相同，各種觀點也時常爭議不斷，但保持負債結構與資產結構的匹配，合理設計企業負債的期限結構，正確選擇融資時機卻是企業需要三思而后行的規劃。盲目冒進只能使企業及早面臨滅頂之災。