通貨膨脹助燃牛市激情

股市情緒面的激情澎湃，通常發生在大牛市的起點或終點，由于經濟剛剛走出危機的陰影，我更傾向于這是一個

大牛市的初級階段，預計股指將在3-5年內再創歷史新高。當年曾經講過“滬指三千不是夢”，也講過“滬指六千不是夢”，也曾錯誤地預言了“問鼎八千”，今日再談大牛市的起點，個人意見僅供參考。

投資理財市場的繁榮來自于人性的貪婪與恐懼，近期股市的激情上升與急速下跌，主要原因是情緒面的沖動。從交易量短期超過5倍的激增，到兩周內幾乎減半的萎縮，只能用股市的情緒面和資金面的變化來解讀。中國的股指期貨今年4月19日開盤，現在交易量已躍居世界第二位，僅次于美國，說明中國股市是一個情緒面驅動的市場，散戶群體就是指數波動背后的“無形之手”。

散戶群體對股市投資的熱情未必都是由于貪欲，近期更直接的原因之一是對通貨膨脹的恐懼。理論界有兩個假說:其一是“通脹無牛市”，主要分析邏輯是通貨膨脹導致緊縮政策，政策面將不支持股市上揚;其二是“通脹推牛市”，主要分析邏輯是對通脹的恐懼，將導致“儲蓄搬家”進入股市，強化牛市的資金驅動力。

我更傾向于后者，但前提在于牛市趨勢已經存在。因為，通脹本身不會制造牛市，但散戶對通貨膨脹的恐懼心理如火上澆油，會在已經點燃的牛市情緒上再加一把火，助燃牛市激情。

通脹不會點火，卻可助燃，央行緊縮貨幣的目的是扼制通貨膨脹，今年5次提高存款準備金率，但流通中的貨幣總量并沒有減少。根據央行的公開數據，廣義貨幣總量(M2)今年以來繼續增加了19%，存款準備金率雖已提高到18%，但兩者相抵，貨幣總量仍在增加，去年高達27.59%的增量貨幣依然在流通中。以此為背景，樓市熄火暫時堵住了貨幣流向樓市的通道，農產品的價格管制已經勢在必行，兩頭一堵，超額貨幣只能流入股市，成為牛市激情的助燃劑。

去年啟動的“四萬億”投資計劃正在實施中，多半是長線投資，未來3年的資金需求只會增加不會減少。所以，針對通貨膨脹執行從緊的貨幣政策，不會改變廣義貨幣繼續以雙位數增長的趨勢，否則會有一批政府投資項目被迫“爛尾”，導致銀行的不良貸款率上升。由此判斷，政府寧可動用行政手段管制價格，再通過物價補貼等方式補償低收入的弱勢群體，也不會放棄政府投資的利器——超額貨幣發行!

大牛市的經濟基礎是周期性的經濟復蘇與繁榮，中國經濟先行一步，歐美經濟開始跟進，做出這個判斷的人包括巴菲特和韋爾奇等人。巴菲特斥巨資買下美國最大的鐵路公司，現在數以千計的閑置車皮開始移動了。摩根大通的總裁吉米#8226;戴蒙也看到了經濟復蘇的跡象，信用卡的壞賬率已經從創紀錄的9.3%下降到了5-6%的正常水平。美洲銀行10月份以來收回的住宅將不再拋向市場，足以說明美國樓市已經觸底反彈。

全球性的經濟復蘇和全球性的通貨膨脹并存，復蘇與通脹相互激勵，美國納斯達克指數突破了金融危機爆發之前的高點，道瓊斯指數距離危機前的高點也只有一步之遙。所有這些，都將通過市場的樂觀情緒和股市的財富效應推高中國股市，讓未來的市場走勢來驗證通脹助燃牛市激情的假說吧!

樓市熄火暫時堵住了貨幣流向樓市的通道，農產品的價格管制已經勢在必行，兩頭一堵，超額貨幣只能流入股市，成為牛市激情的助燃劑。