【加強系統重要性金融機構監管系列評論之二】大型金融機構危機挑戰傳統觀點

學術界從規模經濟、范圍經濟、市場效率等角度來解釋大型金融機構經營效率的提升。本輪危機對這些傳統認識提出了質疑

全球金融危機之前，全球銀行體系的集中度越來越高。2006年底，全球最大5家銀行、最大10家銀行、最大20家銀行和最大100家銀行占全球銀行體系的總資產的比例達到了15.4%、26.1%、41%和77.3%，在全球信貸市場上扮演著越來越重要的角色。

同時，以股本回報率(ROE)表示的大型商業銀行盈利能力逐步提高，2003~2007年全球前1000家銀行的ROE分別高達17.56%、19.86%、22.70%、23.37%和20.02%，達到前所未有的水平。

學術界從規模經濟、范圍經濟、市場效率等角度來解釋大型金融機構經營效率的提升。而在本輪危機中，大型金融機構危機不僅直接危及到全球金融體系的穩定，并且將實體經濟拖入衰退邊緣，對這些傳統認識提出了質疑。

首先是規模經濟。經濟學將規模經濟定義為規模報酬遞增，是指由于生產規模擴大而導致的長期平均成本下降的現象。商業銀行作為全社會的信貸中介和支付中介，其規模經濟主要來自兩個方面:一是隨著銀行業信息系統越來越復雜，固定交易成本明顯上升，業務規模的擴大有助于降低單位交易成本;二是為克服金融交易中信息不對稱潛在道德風險，商業銀行必須承擔高昂的信息搜尋和分析成本，建立嚴格事前篩選和事后監督機制，業務規模的擴大攤薄了管理運行成本。

本輪危機期間大型金融機構倒閉所帶來的巨大外部成本表明，ROE等純粹財務指標不能有效反映商業銀行“經營風險”的特征，ROE反映了大型銀行承擔風險所帶來的收益，卻未能充分反映風險成本，因為風險被金融資產規模快速擴張長期掩蓋，最終以金融危機的極端形式顯現出來。

另有研究表明，危機之前歐美大型銀行ROE提高主要得益于杠桿率過高和市場權力帶來的定價權，并非主要由經營效率提高所致。

其次是范圍經濟問題。這可以簡單地理解為，由于企業生產活動維度的增加(生產范圍橫向擴展)帶來效益的增進(利潤上升或成本下降)。

范圍經濟是近年來“全能銀行”模式受到青睞的理論基礎。一是成本優勢——各類金融業務使用相同的基礎實施，如管理信息系統、銷售渠道，提高了資源利用效率，降低了經營成本;二是信息優勢——商業銀行作為萬能中介，掌握著為數眾多的客戶或交易對手的資信、需求等內部信息，經營范圍擴大有助于實現信息價值最大化;三是資產組合優勢——通過對不同金融產品組合和重構，克服單一產品適應性差的缺陷。

本輪危機期間，正是大型復雜銀行出現了重大損失，而以信貸為主業的傳統銀行卻表現出強大的抗風險能力。鮮明的對比表明:隨著越來越多地參與資本市場業務，商業銀行在傳統信貸領域的信息、技術和風險管理方面的優勢逐步喪失;經營范圍擴大的分散化效應雖然有助于降低銀行的個體風險，但仍面臨著系統性風險，并且隨著少數幾家大型復雜銀行主導全球金融市場，整個銀行體系的同質性增強，更易陷入普遍性癱瘓;復雜的組織結構使得日益增長的協調成本在某點上肯定將超過不斷下降的收益。

再次是市場效率。有觀點認為，相對于小型金融機構而言，大型全球金融機構能夠降低了金融交易成本，從而增進了市場效率。這主要歸因于大型銀行雄厚的資本基礎、專業技術和承擔技術和風險管理體系成本的能力。

但是，近三十年來全球化大型復雜金融機構的經營活動直接推動了金融資產規模的快速擴張，創造出了巨大流動性，提高了經濟虛擬化程度，擴大了實體經濟與金融體系之間的不平衡，為本輪全球危機種下了隱患。

在本輪危機中，正是那些設計非常精妙并且看起來能有效匹配不同市場主體流動性、風險和收益的復雜結構化金融工具成為危機的導火索，正是大型復雜金融機構的倒閉將危機的影響擴散到全球各個角落。雖然不能因此否認大型金融機構對市場效率提升的積極效應，但危機警示我們應更謹慎、更全面地認識該命題。