投機者在調控下的抉擇

消費類股票對高通脹帶來的加息風險并不敏感，且受益于經濟轉型和“十二五”規劃，可能會成為資金的首選

張欣正準備自己的南極之旅，在他重新調整了期貨和股票倉位之后。

“政府這一輪調控來得太猛烈，我得去南極避避風頭。”張欣攤開雙手，聳了聳肩，調侃地說道。

11月底，他將作為中國首次極地包船之旅中的一員，搭乘銀海郵輪-阿爾貝二世親王號，從阿根廷南部城市烏斯懷亞起航，越過德雷克海峽，到達南極洲，開始為期20天的南極之旅。

作為一名80后總裁，張欣經營著自己的一家投資公司，業務涉及領域廣闊，包括當下最熱門的PE。從大學時代就開始炒股，在資本市場游走多年，張欣比同齡人多了一份成熟和敏銳。

11月17日，政府穩定物價“國四條”出臺，這讓在2010年農產品漲價潮中扮演推波助瀾角色的張欣覺察到了暴風雨的來臨。

7月以來，以農產品為代表的消費品價格不斷上漲，中國CPI連續4個月屢創新高。中央政府近日接連出招穩定物價，打出政策“組合拳”，力度為歷年所罕見。

張欣一直在不安中等待可能落下來的政策之靴，因為他已感到部分農產品價格“高得有些離譜了”。而當這一天真的到來的時候，他還是難以排解心中的緊張和擔憂。

逃離

11月19日，ICE期棉以600點跌停報收，大宗商品期貨價格大幅下挫。

而張欣就是在這一天開始，晝夜不停地平倉。

政府的表態已很明朗。未來物價的走勢，張欣難以準確判斷，政府會干預到何種程度更不可知，但是，政府此次管理通脹、穩定物價態度之堅決，讓張欣的第一反應是，快撤。

當天，張欣毫不猶豫地把所有單子都拋了，棉花、白糖和棕櫚油全部平倉。

之后接連幾天，政府干預物價的“國16條”以及國家發改委等7部委聯手調控物價措施密集出臺。與之相應的，是國內大宗商品期貨價格大幅下跌。

據國家發改委11月25日發布的對國內大宗商品期貨交易價格的監測，11月24日收盤價格與11月10日或11日高點相比，國內銅、鋅、橡膠、棉花、PTA、塑料、豆油、白糖等大宗商品期貨價格跌幅均超過10%。

棉花跌幅最大，達23.6%。農產品如小麥、玉米、秈稻價格跌幅平均為6%左右。

國家發改委分析認為，這次國內大宗商品期貨價格的快速下跌，既受到國際大宗商品期貨價格暴跌的影響，又與國內政府干預物價的措施密切相關，同時，前期市場存在過度炒作行為，價格脫離供求基本面，資金獲利回吐，快速撤離。

這一分析與瑞達期貨分析師廉超的看法不謀而合。“政府的介入，打破了高位市場均衡，很多投資者措手不及，期貨市場爆倉的比較多。”廉超說。

盡管如此，張欣并沒有為自己的及時出手而感到慶幸，而是將此歸結為“沒有膽量”。

在張欣的圈子里，選擇做空的人不在少數，也有個別的仍然在堅持。“我沒有膽量做空，但是我個人認為短期的風險要避掉。”張欣說。

在資本市場久經考驗的張欣已經習慣了獨立思考，每次面臨決策時都較少受到外界干擾，事后他會和朋友們溝通。張欣笑稱自己屬于“多數派”，趨利避害的一派。就像當初選擇進入農產品期貨市場是看到棉價暴漲認為有利可圖一樣。

張欣是在8月中旬入市的，而棉花價格8月下旬開始觸底反彈，之后一路瘋漲。盡管國家拋儲100萬噸棉花調節市場，但由于供需矛盾突出，棉價依然節節攀高。

“供求緊張的基本面給了我們一個炒作的有利時機。”張欣說。

剛入場的時候，張欣一度持有接近90%的倉位，之后隨著棉花期貨價格的不斷上漲，浮盈不斷產生，偶爾他會加一些單。

當棉花期貨價格以數倍的速度增長，漲到每噸32000元左右的時候，張欣再也按捺不住了。他先是清出來一部分棉花，把保證金挪出去，換成了白糖和棕櫚油，然后每天會高度關注新聞和盤面。

面對通脹壓力，中國政府三番五次強調要穩定物價，尤其是11月11日國家統計局公布10月份CPI同比上漲4.4%之后，多部委表示要聯合制定相關價格控漲措施，特別是對于農產品。

這刺激了張欣最敏感的神經。歷史經驗告訴他，政府必定會動用行政手段干預物價，短期內物價一定會出現大幅向下的波動。

于是，當棉花出現一個跌停板的時候，張欣迅速將商品類期貨全部平倉，撤離成了他理所當然的選擇。

觀望

下一步，何去何從?這個問題擺在張欣面前，必須迅速做出決定。

樓市凌厲的調控比起農產品市場有過之而無不及，限購令就像一堵墻，讓張欣只能望樓興嘆。

為了應對通脹，不少人選擇了購買黃金保值增值。國慶黃金周曾被網友戲稱為真正的“黃金周”，一度引發國內黃金購買熱潮。

而張欣對投資黃金一直持謹慎態度。在張欣看來，黃金本身沒有實用價值，多年來相對于國內人民幣超發的速度，黃金的漲幅很小，甚至是在貶值。

投資實體經濟?張欣不是沒考慮過，但是對實體領域的陌生以及壟斷行業的諸多限制，讓他顧慮重重。

2005年的“非公經濟36條”由于配套措施和細則的缺失，執行效果不佳。2010年5月13日出臺的“新36條”，國務院辦公廳具體分工至各個部委，國家發改委、商務部等20多個部門分別承擔相關任務，突出了操作性，情況似乎有所改善。

盡管如此，入行多年，相對于在資本市場的游刃有余，張欣依然擔心，從未涉足過實體經濟的自己貿然進去會“折在里面”。

權衡之后，張欣決定對商品類期貨市場觀望。“商品類的期貨暫時不做了，我想給自己放個假，等一段時間再過來看這個市場，有合適的時機隨時出手。”張欣說，自己就像一個時刻待命的士兵。

在張欣看來，此次國家的物價調控肯定會持續一段時間，短期價格上漲會很困難，未來價格出現反彈也很正常，但之前的高點難以超越。

中信證券分析師毛長青認為，流動性過剩和供求緊張是當前物價上漲的主要原因，政府的干預改變了短期的市場預期，但是并沒有改變價格趨勢。

安信證券首席經濟學家高善文則對政府干預物價的效果并不看好，對未來的通脹預期表示了擔憂。

在強烈的通脹預期下，央行金融工具的動用也格外令人關注。在11月連續兩次上調存款準備金率后，央行24日再度表態，“加強流動性管理，調控信貸投放，繼續引導貨幣信貸回歸常態”。

與既往政策聲明不同的是，央行這次明確提出將“采取數量型工具和價格性工具”。

在高善文看來，當前這些措施，都不能改變中國未來的經濟走勢和通脹預期。中國經濟將保持平穩復蘇勢頭，11、12月份CPI可能略有回落，但是明年二季度會再次彈高。

然而，對于張欣來說，這些已經不是他目前最關注的了。他每天除了看看市場價格，適當調整一下股票外，更多的時間是在購買各種裝備，他要去南極好好放松一下，回來之后再做打算。

轉向

動身去南極前，張欣重新調整了股票倉位。他把一些周期性的股票以及之前漲幅特別大的有色金屬類、稀土類股票全部清掉，同時大量買進消費類、醫藥類的股票。

張欣的判斷并非沒有依據:央行一個月內兩次上調存款準備金率、一次加息，令市場對未來貨幣緊縮預期不斷升溫;今后一段時間，以收縮流動性和管理通脹預期為目的的政策可能會陸續出臺，不排除繼續加息的可能。

而消費類股票對高通脹帶來的加息風險并不敏感，且受益于經濟轉型和“十二五”規劃，可能會成為資金的首選。

長期來看，中印等新興經濟體已步入工業化中后期，農業勞動力和土地價格明顯上漲;城鎮化加速帶來了居民生活水平的日益提高。新興市場的強大導致需求旺盛、消費增長。

而2010年消費品價格的快速上漲，很大一部分因素就來自于成本的加速上升和剛性需求的增長。“不管中國政府如何調控，都不會影響中國經濟的增長和消費需求的增加。”張欣說。

看好未來三到五年新興經濟體的經濟增長和消費升級，張欣持重倉的一直是大消費類的股票，有些近期甚至是創新高的。

摩根士丹利11月24日發表的報告更增強了張欣的信心。

摩根士丹利預期，未來10年中國經濟將迎來消費黃金時期，2020年中國消費總量將達到美國的2/3，占世界消費總量的12%。

中國經濟正處于一個歷史性拐點，未來10年中國經濟增速將放緩，但消費將加速增長，成為經濟增長主引擎。

摩根士丹利表示，消費黃金時期兩個重要的特點是，消費的強勁增長和消費結構的重大轉變。

中國收入增長、儲蓄率降低和消費升級，將會推動這一黃金時期的到來。具體包括經濟增長、工資增長、服務行業的發展、公共支出、收入再分配、人口老齡化、經濟發展水平和城市化8大因素。

“我可能在未來五到十年，甚至更長時間，都會持有這些消費類的股票。”張欣說。

亞行高級經濟學家莊健認為，金融危機逐漸平復后，中國經濟趨穩，居民可支配收入增加，在政府刺激政策的推動下，各層次的消費增長都會表現出強勁的動力。

然而，由于全球經濟復蘇不均等，造成了發達國家和新興國家的政策反差。發達國家持續推出寬松貨幣政策，更多資金流向新興經濟體，為了遏制輸入型通脹，中國需要加快轉變目前高度依賴投資與出口的經濟增長模式。

而當下，中國儲蓄與消費的失衡則十分嚴峻。

2008年，中國儲蓄率為51.4%，比世界平均儲蓄率高27.5個百分點。從1978年到2008年，中國儲蓄率提高了13.5個百分點。與此同時，消費率大幅度下降。1978年消費率為62.1%，2008年降為48.6%。與同中國發展水平相當的國家比，相差近20個百分點。比如，巴西的消費率為75.7%，印度是64.9%，俄羅斯是67.7%。

《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十二個五年規劃的建議》強調，未來將把擴大消費需求作為擴大內需的戰略重點，促進經濟增長向依靠消費、投資、出口協調拉動轉變。

在張欣看來，我們用改革開放三十年的時間去追趕西方兩百年的工業文明，當前的經濟發展速度是超前的，“關鍵在于深化改革”。

(注:文中張欣為化名)