沃爾克規則

情理之中的“酷刑”還是意料之外的“輕判”?過分渲染的改革可能對另類投資者沒有多少影響。

美國總統羅納德·里根曾經開玩笑說:“要是摩西寫的《十誡》要經過國會討論的話，那我現在就不會知道它長什么樣了。”如果國會的金融改革法案由摩西審議通過就好了。6月21日參議院和眾議院的立法委員繼續著他們沒有結果的會議，對兩院各自版本的金融改革法案進行協商。一些分歧已經得到了解決，包括在美聯儲的框架下建立一個消費者保護機構，簽帳卡交易費用的管理和證券化貸款的公司須保留承擔部分風險的實施辦法。但最棘手的問題還會接踵而來。

其中之一就是對“沃爾克規則”的討論，該規則禁止了銀行的自營業務和銀行對對沖基金和私募股權公司的“贊助”。這項提案，以美聯儲前主席保羅·沃爾克命名，由總統巴拉克·奧巴馬在1月份首次提出。隨后一些銀行家開始擔心，他們的對沖基金和私募股權業務將被強行剝離，因為政客們覺得這些業務風險太大了。

他們對最糟糕結果的擔憂看起來毫無根據。截至發稿時，國會可能最終通過的是一個淡化版的沃爾克規則，允許銀行根據客戶的投資需求繼續經營對沖基金和私募股權業務，可能還允許銀行將自有資本的一小部分投進去。為了安撫那些更嚴厲版本的支持者，一些議員提出了一個建議:在如何實行法令方面給監管者更少的話語權。

一些銀行已經在押寶沃爾克規則不會讓他們在“另類投資”領域繳械投降。花旗集團計劃為它旗下的私募股權基金和對沖基金募集超過30億美元的資金，考慮到監管者的重重戒心，這是一項大膽的冒險行為。這些銀行也許不能用他們的自有資金對對沖基金和私募股權作如此規模的投資，但看起來他們在這領域仍舊能賺到票子。

沃爾克規則對華爾街和另類投資公司之間的關系會有一些影響。一些自營業務交易員已經從銀行跳槽到對沖基金，因為他們覺得長期來看在對沖基金職位更有保障。

一些交易員試圖建立了自己的對沖基金，盡管融資環境依舊惡劣。而沃爾克規則會使事情變得更糟。美國銀行旗下的投資型基金為對沖基金行業提供了將近1800億美元的資金，其中一些錢是種子基金，即流向基金發起者的錢。如果最終版本的沃爾克規則禁止銀行向對沖基金投入如此規模的資金，那新成立公司的潛在投資者將會更少。

但不是所有人都覺得沃爾克規則是一個壞消息。手握種子基金的非銀行投資機構，比如私募股權公司黑石和對沖基金Citadel，可能會填補一些融資缺口。并且法案要求銀行減少對另類資產的投資，那會促進私募股權基金證券二級市場的發展。

盡管如此，這些潛在效果相比于沃爾克規則剛剛被提出時造成的恐慌，還是顯得微不足道。彼得·克拉克，一家大型對沖基金的老板，對沃爾克規則的重要性不屑一顧。他說，銀行的去杠桿化對對沖基金收益的影響要大于新規則。即使沒有沃爾克規則，銀行也要進行資產剝離和交易整理，這對于一些另類投資領域的公司來說不失為一個好消息，他說，因為有更少人跟你爭利潤了。