傭金新規之后

證券公司大面積的擴張使得傭金價格成為證券營業部營銷客戶的主要手段。

十一長假過后，券商股板塊集體暴漲，除了上述4只個股漲停外，東北證券、長江證券、海通證券漲幅均超過9%，表現最弱的西南證券漲幅也超過6%。券商股突然成為市場熱點，一方面是市場風格轉換，導致資金流入;另一方面，證券業協會日前發布傭金管理新規，釋放出積極政策信號，也成為券商股行情的催化劑。

這個規定對券商也不一定是利好，執行肯定也會打折扣”。股票投資10余年的李先生這樣評價中國證券業協會10月7日發布的傭金新規。

當日公布的《關于進一步加強證券公司客戶服務和證券交易傭金管理工作的通知》，要求證券公司在經紀業務全成本核算的基礎上，按照“同類客戶同等收費、同等服務同等收費”的原則，針對不同分類客戶制定相應傭金標準。明年起，將與新客戶明確約定傭金收取標準及方式

除明確上述傭金標準外，同時，叫?！傲銈蚪稹睌埧?、向客戶承諾收益、進入同行營業場所勸導客戶等違法違規和不當競爭手段。

出臺這一規定的背景是因為價格戰，各券商出現大面積虧損。

因新政利好，券商股8日走勢強勁，一路走高，截至收盤時大漲5.37%，個股全線上漲，廣發證券大漲8.71%領漲，9只個股漲幅逾4%。

有媒體稱，“新傭金標準充滿了管理層對于券商行業的關愛，但是這種政策保護完全不具備可行性，券商傭金價格戰仍將重起。”

引爆價格戰

“價格戰是最簡單、直接有效的手段?！闭劶叭痰母偁?，深受券商“喜歡”的李先生直言不諱。李先生投入股市的資金量較大、交易也比較頻繁，屬貴賓級客戶。提高傭金顯然會增加他的“交易成本”。

證券行業傭金新一輪“價格戰”自2008年開始，此后硝煙彌漫，從原先的萬分之十二，到萬分之八，到萬分之六，到萬分之三，今年上半年，個別券商營業部甚至出現“零傭金”開戶的情況。

除了降低傭金吸引投資者外，還有的券商打出“享受貴賓式待遇”等口號高調“拉客”，如開戶送價值90元的股東卡，轉戶的客戶給報銷轉戶費;甚至有的對新開戶的客戶，只要資金量能達到一定規模，就能獲得股票機、電腦、無線上網卡、手機充值卡等贈品。

中國證券業協會的統計數據顯示，今年上半年證券業平均傭金費率為0.1048%，較去年底下降19.33%。而據9家上市券商公布的數據統計，上半年證券經紀業務全成本傭金率平均為0.454‰。

顯然，萬分之三的促銷費率跌破了行業全成本傭金率水平。

國信證券發布的證券行業2010年中期投資策略指出，自去年以來，證券行業傭金率一直都運行在下滑通道之中，今年市場交易量很有可能僅與上年持平，因此，今年券商將面臨經紀業務“無量補價”的尷尬。

惡性價格戰導致部分營業部在上半年出現虧損。

都是擴張惹的禍?

新增營業網點以及服務部升級等因素，誘發了國內有史以來最激烈的價格戰。這是國信證券分析師邵子欽在證券行業中期報告中的觀點。

2009年10月28日，證監會發布新規，對券商新設營業部的證券公司主體資格有所放寬，同時簡化審批程序，這繼續刺激了券商們搶占地盤的野心。

自此以來，國內新增了659家營業部。更令券商憂慮的是，監管層未放慢新網點的審批進程，據邵推算，全年新設營業部及搬遷的數量能達到400—500家(2009年為509家).

據上交所《上證統計月報》統計顯示，自2008年5月新設營業部放開以來，全國營業部數量由3071家增加至今年4月份的4144家，在不到兩年的時間內增加了1073家，增幅達35%。這當中，有659家營業部是2009年10月以后出現的。

中國券商數量目前已逾百家。在攻防之間，價格戰自然是最簡單、直接有效的手段。

中國證券業協會副會長陳自強表示，今年上半年，行業平均傭金費率下降較快，網點設立放開、不規范營銷行為和無差異競爭，使得傭金價格成為證券營業部營銷客戶的主要手段。

成本只是一方面

據悉，券商收取的傭金中，必須扣除的固定成本為交易經手費和監管規費。上交所方面，經手費和和監管規費約為成交金額的0.014%;深交所方面，經手費為0.01425%，監管規費為0.0045%，兩者合計為0.01875%。如果再加上券商的人力、固定資產折舊，以及營業部租金、系統維護等，券商的成本應該更高。

某大型券商經紀業務總部負責人曾透露其成本約在交易額的0.03%左右。據稱，交易額的萬分之二被用于上交監管層，剩下的萬分之一支撐日常運營。

據公開資料，東北證券全成本傭金率為0.684‰，興業證券全成本傭金率為0.307‰。有業內人士也反映，0.5‰—0.8‰的費率是比較合適的水平。

自2002年年5月1日實行傭金浮動制后，各地證券業協會便迅速行動起來，紛紛組織價格自律行動。而有關部門在對全國3000余家證券營業部2002年相關財務數據進行分析后發現，盈虧平衡點平均水平不低于2‰，據此，初步議定的場外傭金底限為1.5‰，場內傭金底限為2.5‰。

如此算來，如今券商成本已有大幅下降，甚至低于了證券業協會所能容忍的程度。

“相對于美國等，我們現在的傭金還是不低。”李先生說，券商盈利還與成交量相關。

據國信證券測算，如深滬兩市日均股票成交額在1700億元，證券行業傭金盈虧平衡點為萬分之四點四。其中，大、中、小型券商的經紀業務盈虧平衡傭金率分別為萬分之三點四、萬分之三點七和萬分之五點九，而這一情況還屬于市場景氣度高的時候。

單就傭金說盈虧有點以偏概全的意思。李先生說，還得有規模，與資本市場的穩定與繁榮相關。

傭金模式

現在的不少傭金都變成了券商從業人員的高收入，真正用在更換設備，提升客戶服務上的資金并不多。李先生說，因經營不善的券商就不允許垮掉?

業內人士認為，國內可能將朝著美國和香港的模式發展，即從現在的過度依賴傭金收入過渡到以提供服務等增值服務為主。

據了解，美國的證券經紀傭金制度在1975年5月1日以前為固定傭金制。1975年以后，美國證券交易委員會廢除了固定傭金制，導致了折扣證券經紀人的出現，這種經紀人只是按照客戶的指令進行簡單的證券買賣，不提供任何咨詢和建議。由于日后網上交易對經紀人的沖擊，出現了一種與投資者“同甘共苦”的新的傭金制度，即咨詢與服務收費，而交易是免費的，只有在客戶賺錢的情況下才按照凈利潤的一定比例收費，如果虧錢則要從年費按照虧損的比例扣除一定的費用。

目前，國內已有數家證券公司推出了自己的經紀業務品牌。如國信證券的“金色陽光”，招商證券的“智遠理財”，華泰證券的“紫金貴賓理財”，德邦證券的“財富玖功”，長城證券的“財富長城”以及齊魯證券的“財富泰山”。

可見，券商在提升內部管理與成本控制能力同時，紛紛提升了差異化服務的能力。