公募基金“跑偏”

在大盤強勢表現下，基金凈值走勢顯得疲軟，當外界猜測其倉位不足時，股票型基金的平均倉位實際上已經超過八成。

在上證綜指節節高攀的時候，對眾多基金投資者來說，賺了指數不賺錢的情況普遍存在。

根據好買基金研究中心統計顯示，10月8日至14日期間，上證綜指的漲幅高達10.3%，而同期，股票型基金和混合型基金的收益率僅為3.19%和2.86%。

對此，基金人士表示，此輪基金跑輸大盤的主要原因是配置與熱點有偏移，基金還是扎堆在所謂的大消費、弱周期概念的板塊上，而對資源、金融等大盤股配置較低，基金是從估值和相對中長期的眼光來進行配置。

而另一方面，絕大多數基金即使都看到了金融股估值偏低的現象已經存在，一般也不會提前大規模介入。一般情況下，大盤股起來的時間不能預知，如果某基金重倉持有了，也許會在相當一段時間內排名被拋后，作為接近年底的基金排名爭奪激烈的時期，基金經理不想去冒這個險。

公募基金怎么了

以總市值加權均價計算，10月8日以來，按照申萬行業進行分類，漲幅最高的板塊是券商板塊，區間漲幅高達29.39%。

緊隨其后的是煤炭開采板塊，漲幅也達到27.97%。而有色金屬冶煉、航空以及燃氣板塊的漲幅，也都超過了20%。

保險、銀行、石化、汽車、鋼鐵等權重板塊，漲幅均超過10%。

而相比之下，此前一直被賦予高成長性的消費和醫藥板塊，則均出現不同程度的跌幅。

其中申萬一級行業分類中的餐飲旅游板塊，區間跌幅達到5.88%，而醫藥生物的跌幅也有5.66%。此外，食品飲料和商業貿易的跌幅，也分別達到4.69%和3.40%。

而上述幾個板塊，正是此前機構趨之若鶩之地。

“近期上漲的多是對指數影響較大的權重股，‘二八’現象嚴重，”國泰基金權益投資部總監黃焱表示，事實上，過往幾次單邊上漲的行情，指數基金漲幅都會領先于主動型基金，而主動型基金優勢在震蕩的市場環境下也許會更加明顯。

國慶節以來，上證總指、滬深300指數、深證成份指數的漲幅均超過10%之時，同期各類型基金的收益也大相徑庭，當股票型基金、混合型基金和保本型基金的收益率僅為3.19%、2.86%和0.61%，開放式指數型基金的收益率高達了11.12%。

對此，某位基金投研總監則認為，這輪上漲基金之所以踏空，主要原因不是基金配置的不合理，而是市場上漲的動力并非來自基本面，是來自資金面的，“也就是說，純粹資金推動的市場。”

據近期基金凈值和大盤主要指數的統計分析，銀河證券基金研究中心在其研究報告中表示，股票倉位不足、重倉股與市場熱點嚴重脫節，是公募基金跑輸大盤的兩個最主要的原因。

數據顯示，10月11日，在上證50 指數上漲3.87%的情況下，166只標準股票型基金的凈值居然下跌了0.11%。由此可見，公募基金的重倉股在中證500指數、中小板指數和創業板指的市場中小股票上集中度比較低，尤其是在上證50指數上配置得更少。

而黃焱的看法是，“我們會綜合考慮多方面的因素，上市公司估值水平當時是我們考慮的最主要因素之一，前期中小盤股上漲時，以銀行為代表的周期類個股一直沒有良好表現，市場估值水平從歷史上來看也是較低的，這也為近期的上漲埋下伏筆。”

對此，基金人士表示，基金重倉股的配置，主要考慮的是經濟轉型的長期發展前景，從這個角度來看，目前的熱點偏離是暫時的。

“我們基本維持了節前的倉位水平，包括以金融、有色為代表的周期性行業以及以食品醫藥為代表的消費類個股都有配置，旗下基金側重也各不相同”，黃焱表示，各個基金在配置上還是有一些共同點:對銀行和地產依然比較謹慎、對有色煤炭的配置比較積極，他認為本輪上漲的通脹預期+流動性泛濫的資金推動行情，本質上僅是一次交易性機會，今后長期熱點仍為經濟轉型方向。

調倉，壓力很大

在大盤強勢表現下，基金凈值走勢顯得疲軟，當外界猜測其倉位不足時，我們又看到了股票型基金的平均倉位已經超過了八成。對此，基金人士表示，“沒有補倉壓力，因為倉位本來就不低，而且高倉位并不是決定性的因素。”

根據齊魯證券的基金倉位監測，截止到10月8日，股票型基金的整體倉位為83.88%，而混合型基金的倉位則為74.28%。

而據其對各家基金公司的倉位監測，有44家基金在上周主動對其倉位進行上調，平均上調幅度為2.23%;其余16家基金則主動下調了倉位，下調幅度為1.23%。

其中金元比聯上調倉位17.67%，為各家基金公司里面最高。而寶盈基金則在此輪市場反彈前減倉4.81%，踏空行情。

一基金業人士也表示，“基金整體倉位并不低，何況單純的倉位調整可以很快完成，所以，我認為基金凈值跑輸指數的主要原因是持倉結構偏離大盤熱點。”

也有部分基金公司已經先知先覺。

從各家基金公司的倉位來看，齊魯證券截止到10月8日的統計數據顯示，風格激進的中郵創業倉位高達95.24%，緊隨其后的則是交銀施羅德基金，倉位也達到95.22%。此外，富國、易方達、上投摩根、申萬巴黎的倉位也都超過90%。

相比之下，華夏基金的倉位僅為70.99%，嘉實更是低至63.07%。銀河基金也不過72.14%。

黃焱表示，從行業監測的數據來看，行業基金能夠提升的倉位空間并不大，“我想市場短期上漲過快的風險也是顯而易見的，為適應行情變化，基金也許會在行業配置結構上做一些調整，而不一定是倉位變化。”

而黃焱則認為，近期市場波動較大，國慶后股市上漲的推動力主要是由于海外市場競相放松流動性，欲通過對本幣的貶值來獲取本國經濟復蘇的動力，從而導致大宗商品價格出現持續上漲，這也導致了有色金屬和煤炭等上游資源品行業的股價出現強勢攀升。

“大盤股前期表現一直相對落后，存在超跌反彈的需求，而且估值也處于較低水平，因此近期的反彈動力較足;而前期表現較好的食品飲料和醫藥等消費概念股票則出現了較大幅度的回調，”他表示，雖然消費板塊近期下跌較深，但我們依然對該板塊未來包括明年的投資機會表示樂觀，出現回調也為我們在低位買入提供了又一次良機。

在另一位基金公司研究人士看來，目前銀行等金融股仍存在繼續上漲的空間，“但要支撐這些大盤股持續上漲所需的資金量較大，如果增量資金不濟，短期存在獲利回吐壓力。”

在其看來，“十二五”或將成為新的投資熱點。

“在經濟發展方式轉變的前提之下，‘十二五’期間將中期關注以下幾個方面:第一，以高端制造業、信息產業、軍工制造為主的戰略性新興產業;第二，以酒店旅游、食品飲料、休閑娛樂、品牌服裝、醫療保健、家電、人壽保險等大消費行業;第三，城市化、節能環保也將是重要的關注領域。”上述基金研究人士表示。