創業板解禁潮猜想

令人矚目的創業板即將迎來一周歲的“生日”，而同時迎來的，還有首批原始股東限售股“解禁大潮”。

在這個迅速造富的市場，大量股票解禁在即，無疑讓市場浮想聯翩。企業高管的集體辭職、中期業績褪去的光環，令市場不能承受之重的“三高”問題是否能夠回歸合理估值以及“排山倒海”似的解禁潮會否引發創業板股價的暴跌……

這諸多問題在創業板“滿歲”之前，給市場留下了無限猜想。

巨額解禁潮的迎面“撲擊”

自8月份到今年年底創業板累計解禁市值將占目前流通市值的40%以上。

11月1日，創業板首批上市的28只新股將迎來限售股解禁的洪峰。

據公開數據統計顯示，截至10月12日，深市的創業板共有123家公司掛牌交易，今年四季度創業板的64只限售股解禁數量為15.69億股，以10月12日收盤價計算，合計解禁市值約426.63億元，占目前創業板成份股總市值的8.45%。其中，首批上市的創業板28只個股首發原股東限售股解禁數量為11.99億股，占限售股解禁數量的76.42%。

與此同時，12月底又將有7只創業板股票的2.3億股股份獲得解禁。自8月份到今年年底創業板累計解禁市值將占目前流通市值的40%以上。這批首發原股東限售股份的解禁預期強烈。

據統計，樂普醫療 、立思辰 、機器人以及華誼兄弟 4只個股解禁限售股占總股本的比重都超過40%。另外，解禁市值較大的有特瑞德、立思辰、銀江股份 、吉峰農機 、機器人、金亞科技以及同花順等。

從首發原股東限售股解禁來看，首發原股東限售股解禁市值在5億元以上的占多數。其中，樂普醫療(86.19億元)、華誼兄弟(40.75億元)、機器人(21.60億元)、吉峰農機(18.42億元)、同花順(17.11億元)、立思辰(13.10億元)和銀江股份(12.57億元)等8只個股的限售股解禁市值超10億元。

解禁潮的到來，使創業板迎接一場考驗已經在所難免，而值得一提的是，創業板企業的高管集體辭職也成了一道詭異的“風景線”，辭職的初衷究竟是套現的沖動還是另有隱情?這無疑給市場留下了諸多懸念。

據公開數據統計來看，目前30余家創業板公司總共有60余名高管在公司上市后離職，其中有21人已在承諾解禁期的6個月前離職，完全做好了解禁期滿直接套現的準備，而另有7人雖然辭職時間離解禁期到來時尚不足6個月，但最長的也只需等上3個多月即可套現。

創業板“三高”有望“藥到病除”

當看過創業板中期的業績時，66倍的市盈率對于目前的創業板市場來說也是一個不能承受之重。

創業板自誕生以來，就被貼上了“三高”標簽:“高發行價、高募集資金和高市盈率”。因此，每當創業板中有新的公司上市時，股價都會被炒到瘋狂的狀態。有數據顯示，今年9月，共有10家公司成功通過IPO登陸創業板市場，首發市盈率均值高達68.37倍。

根據Wind數據統計顯示，從首批開始，創業板上市公司發行市盈率一批高過一批，第二批創業板上市公司發行價的平均市盈率在60倍以上，此后的第三批和第四批創業板上市公司，發行價的平均市盈率則分別高達78.1倍和88.6倍。

依賴于主板制度的創業板，并未能實現制度創新、理順上市及退市機制等功能。正因如此，創業板公司高發行價、高市盈率、高募集資金的特征，歷時一年仍未能有效遏制。創業板公司亢奮的估值與其并不匹配的成長性成為A股市場中一條顯而易見的“懸河”。

根據創業板的中期業績報告統計顯示，創業板上半年凈利潤同比增長僅為25.56%，不僅低于滬深300成份股的38.64%，更是趕不上中小板的46.21%。

雖然2009年度的業績使得創業板高舉著高成長性的大旗，但美麗光環的背后，其所謂的高成長早被市場所質疑。公開數據顯示，2009年度，58家公司營業總收入同比增長33.3%，凈利潤同比增長45.3%。但2010年一季度的數據顯示，在78家創業板公司中僅有38家實現超過30%的利潤同比增速，而像華誼兄弟、海蘭信 、三維絲 、華測檢測等18家公司表現為負增長，其中華誼兄弟同比利潤增速-56.92%，三維絲同比利潤增速-270%。而和去年四季度相比，這一數據同樣不樂觀。在有可比數據的57家公司中，僅有寶德股份 、樂普醫療、藍色光標等11家公司實現一季度利潤環比增速正增長，而像超圖軟件 、三維絲等公司今年一季度利潤環比增速均為-95%以上。

一邊是并不“光鮮”的中期業績，一邊是即將迎來的“排山倒海”似的“解禁潮”。這樣的背景下，在迎來創業板周歲之時，創業板的“三高”現象是否會回歸到一個合理的估值水平?

對此，業內人士表示，雖然較之前最高值的市盈率已經出現了大幅回落，然而當看過創業板中期的業績時，66倍的市盈率對于目前的創業板市場來說也是一個不能承受之重。

而創業板是否會踏上回歸之路，業內人士幾乎給予了一致的看法:“鑒于創業板本身的高估值與成長性打折，創業板估值踏上回歸之路，僅僅只是時間上的問題。”

東吳證券表示，從創業板來看，經歷了前期的調整之后，目前估值有所下降，但與中小板、主板公司相比，創業板公司市盈率仍處高位。上海證券資深策略分析師蔡鈞毅認為，創業板整體的估值壓力、擴容步伐加快、中報業績不佳、限售股解禁潮將至四大因素倒逼創業板一步步走向價值回歸。與此同時，明星基金經理王亞偉在四季度展望中也表示，“創業板在持續擴容和解禁壓力下，估值水平難以維持在目前高位”。

跑輸大盤幾乎無懸念

相對小的流通盤、相對大的解禁比例、相對更強的“非股”拋售意愿，決定著創業板“非股”解禁后對行情形成的沖擊要比主板大得多。

即將到來的解禁潮將使創業板迎來前所未有的考驗。而這“排山倒海”似的解禁潮會否引發創業板的股價暴跌呢?

業內人士表示，跟主板公司相比，創業板公司控股股東持股比例高于50%的不多，低于20%的普遍，這決定著創業板“小非股”解禁給行情帶來沖擊性壓力更大。如果限售股股東在短期內集中拋售，勢必會對股票價格產生較大影響，尤其是那些減持量相對較大，而市場成交又不夠活躍的股票。

業內人士分析，創業板相對于主板成份指數的溢價率一般為1.5-2倍。后期在強大的“非股”解禁壓力下，A股創業板的溢價率如果回歸到滬深300的2倍，意味著有47%的調整幅度。

由于A股創業板公司有上市規模限制，相對小的流通盤、相對大的解禁比例、相對更強的“非股”拋售意愿，決定著創業板“非股”解禁后對行情形成的沖擊要比主板大得多。如果創業板后期的“小非”減持壓力過于強勁，行情在某個階段出現“過殺”現象，溢價率因此如果回歸到滬深300的1.5倍，意味著將可能有60%的相對跌幅。

解禁高峰的已臨近，創業板個股的強弱或將在10月的最后一個交易周見分曉。