論證券投資分析的層次

摘要：證券投資分析有利于正確評估證券的投資價值，是實施投資決策的依據和前提，是能否降低投資風險、獲得投資成功的關鍵。史章在介紹證券投資基本面和技術的基礎上，深化了證券投資分析的層次。關鍵詞：證券投資分析；心里分析；層次

中圖分類號：F830.91 文獻標識碼：A 文章編號：1006-8937(2010)24－0019－02

證券投資分析是指人們通過各種專業性分析方法，對影響證券價值或價格的各種信息進行綜合分析以判斷證券價值或價格及其變動的行為。證券投資分析作為證券投資過程不可或缺的一個組成部分，有利于正確評估證券的投資價值，是實施投資決策的依據和前提，是能否降低投資風險、獲得投資成功的關鍵。文章主要探討證券投資分析的層次。

1 證券投資基本面分析

基本面分析又稱基本分析，是指證券投資分析人員根據經濟學、金融學、財務管理學及投資學等基本原理，對影響股票市場走勢的一些基礎性因素的狀況(主要包括宏觀經濟狀況、利率水平、通貨膨脹、企業素質、政治因素)進行分析。通過對基本面進行分析，投資者可以更好地把握決定股價變動的基本因素，這是投資者進行股票投資的基礎。以海普瑞股票為例，2010年4月，名不見經傳的深圳市海普瑞藥業股份有限公司(下稱海普瑞)以每股高達148元的招股價，刷新了A股市場最高發行價。海普瑞股價登頂從基本面分析，該股屬于戰略性新興行業，由生物制藥、信息技術等領域的創新型企業來取代傳統行業股市龍頭的地位，符合國家經濟結構調整的目標，也證實了以生物制藥等行業為代表的戰略性新興產業的高成長性及重要性。基本面分析的局限性在于：信息收集的成本高，信息傳遞本身具有時滯效應，對投資者素質的要求高。

2 證券投資技術分析

證券投資技術分析，是指直接對證券市場的市場行為所作的分析，從股票的價、量、時、空等方面來分析判斷市場趨勢，并根據趨勢的周期性變化來進行股票及一切金融衍生物交易決策的方法。技術分析是建立在三大假設上的，即市場行為包含一切信息、價格按趨勢移動、歷史會重演。目前常用的有K線理論、波浪理論、形態理論、趨勢線理論、相反理論和技術指標分析。在技術指標分析中，常用的技術指標包括BIAS(乖離率)、DMI趨向指標、KDJ隨機指標、MACD指數平滑異同平均線等等。其特點是通過對市場過去的和現在的行為，應用數學和邏輯的方法，探索出一些典型的規律并據此預測證券市場的未來變化趨勢。技術分析的對象是市場行為，主要體現在四個因素：價、量、時、空。

與基本面分析相比，技術分析進行證券買賣的見效快，獲利周期短的特點。此外，技術分析對市場的反應比較直接，分析的結果也更接近實際市場的局部現象。然而，技術分析只適用于短期的行情預測，考慮問題的范圍相對較窄，對市場長遠的趨勢不能進行有效的判斷。技術分析所得到的結論僅僅具有一種建議的性質，并應該是以概率的形式出現。

技術分析的局限主要在于：①采用歷史信息進行分析，具有一定的經驗和滯后性。②技術分析存在“圈錢效應”，不能機械使用。③技術分析在對“時”和“空”的研判上缺乏針對性。

3 證券投資咨詢分析

證券投資咨詢分析是指取得證券監管部門頒發的證券投資咨詢資格的機構或個人，運用專業手段，針對投資者所作的證券市場環境、市場走勢、市場演變、市場預測和市場投資機會的分析。在我國，證券投資咨詢分析報告尤以個股走勢判斷、個股買賣建議為主，一般通過報刊、電視、廣播、網絡、博客等媒體或研究報告等公開渠道向不確定的公眾投資者發布，或通過私下渠道向特定投資者提供。一些缺乏專業投資知識或入市經驗的投資者，一些沒有時間或能力關注市場、上市公司運作情況的投資者，一些沒有能力和精力從事技術或市場分析的投資者，一些缺乏風險意識的投資者，往往喜歡聽信證券投資咨詢機構或個人的觀點，甚至將證券投資咨詢分析報告作為投資決策的唯一依據，許多投資者因此蒙受了很大的投資損失。證券投資咨詢分析只能作為輔助和參考，選股主要依賴投資者基于自身的知識和技能的判斷。

4 證券投資的心理分析

行為金融學關注人們在金融領域的真實行為，特別是心理如何影響投資決策。心理偏差是指人腦通過捷徑進行信息處理，通過情緒過濾縮短分析時間，這樣做出的決策與沒有通過捷徑及過濾做出的決定往往不同，這些過濾及捷徑就是心理偏差。

心理偏差的典型問題有：高估信息的準確性和重要性。具體表現為：在決策時，經常錨定買入時的價格和近期的最高價格；擁有多智囊的對沖基金，業績卻差強人意，原因是他們在設計模型時，沒有考慮到多個方面同時出問題，他們將錯誤發生的范圍和幅度，估計太窄，不合實際。

媒體在大多時候助漲了人們的心理偏差，使人們越來越喜歡聽故事，而不是嚴謹的投資分析。羊群效應放大了人們的心理偏差，使人們的投資決策以羊群的感覺為依據，而不是以正軌的分析為依據。

股票的價格是由樂觀投資者決定的，因為，悲觀投資者多會采取觀望的態度，觀望不會影響股票價格；而樂觀投資者會買入股票，他們的買入行為抬高了股價。

戰勝心理偏差的策略有：①了解心理偏差。認識到心理偏差的存在是防范心理偏差的第一步。②明確投資目標。③明確投資的數量化標準。這樣可以免受情緒，傳聞和其他心理偏差的影響。④多元化投資。這樣可以避免依戀和熟識性思維心理偏差。

5 價值投資分析

價值投資，是指以上市公司的成長性以及發展潛力為關注重點，判定股票的內在投資價值的投資策略。價值投資是從股票價格產生和變化的根本——公司價值出發，從而把投資股票看作是投資于這個企業。價值投資就是憑借資本增值來取得收益。價值投資的核心是了解投資對象，估計公司價值，并通過對股價和內在價值的比較去發現并投資那些市場價值低于其內在價值的潛力個股，從而以期獲得超過大盤指數增長率的超額收益。進行證券投資分析有利于提高投資決策的科學性，減少盲目性，采用基本分析和技術分析等專業分析方法和手段，指導投資決策，從而保證了在降低投資風險的同時獲取較高的投資收益。公司的價值分為賬面價值和內在價值：賬面價值是企業賬面上反映出的企業現有資產價值；內在價值是企業未來可能收益的折現值。以格雷厄姆為代表的價值投資者由于經歷過經濟大危機，所以更注重公司的賬面價值，他們的投資方式是只投資于價格低于2／3(公司凈資產一公司所有負債)的股票。然而，如果投資人不是立即把買入的公司進行破產清算，那么也許投資這一類的公司并不盡如人意。以巴菲特為代表的價值投資者更注重公司的“商譽”，公司未來的盈利能力，以合理的價格購買一家好公司，像可口可樂、吉列。

6 數據挖掘分析

數據挖掘(Data Mining)是從大量的、不完全的、有噪聲的、模糊的、隨機的數據中提取隱含在其中的、人們事先不知道的，但又是潛在有用的信息和知識的過程。隨著信息技術的高速發展，人們積累的數據量急劇增長，如何從海量的數據中提取有用的知識成為當務之急。數據挖掘就是為順應這種需要應運而生的數據處理技術，是知識發現的關鍵步驟。

數據挖掘的方法主要有關聯分析、聚類分析、分類、預測、時間序列模式和偏差分析等。根據信息存儲格式，用于挖掘的對象有關系數據庫、面向對象數據庫、數據倉庫、文本數據源、多媒體數據庫、空間數據庫、時態數據庫、異質數據庫以及Internet等。

在證券投資中，數據挖掘任務是：①以現有的具有明顯趨勢的股票為研究起點，找到與其具有共同特點的相似股票；②找到這些股票的價格、成交量等數據之間的相似性和關聯性；③找到這些股票的傳統技術分析指標(如：K線指標、MACD指標、KD指標、OBV指標、RSI指標等)之間的關聯性；④這些股票在關鍵價位所具有的共同特點；⑤應用時間序列方法進行趨勢的預測和檢驗。

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