Michael Lewis:希臘樣本

不是希臘的銀行毀了希臘，而是希臘人自己毀了希臘銀行

20年前，在經(jīng)歷了三年投行生涯后，Michael Lewis看穿了華爾街，于是出版“Liar’s Poker”(說謊者的撲克牌)，好言相勸年輕人千萬別趟這道渾水，沒成想讀者卻將此書當(dāng)作“華爾街必勝秘笈”。在大家擔(dān)心希臘會不會破產(chǎn)的當(dāng)口，Michael希望揭開神秘的希臘面紗。在看了這個(gè)希臘樣本后，我們該慶幸，還是警醒?

——東方證券研究所

金融海嘯的一大產(chǎn)物是“金融災(zāi)難游”。這的確是不小的誘惑，因?yàn)槲覀兛梢杂袡C(jī)會接觸希臘的方方面面，這在以前是不可想象的。突然想起一句話:只要燈一關(guān)，就可以為所欲為，不用擔(dān)心別人知道。但每個(gè)人在關(guān)燈后做的事情不一樣。美國人要買以前從來不敢看的大房子;冰島人不想再捕魚了，改做投行;德國人只想讓自己更加“德國”，不希望別人來搗亂。本來大家各不相干，偏偏遭遇了同一個(gè)“大事件”，于是不得不做出反應(yīng)。而希臘絕對是最具特色的。所以我來到這座神廟。

在希臘，燈滅了，請閉眼，然后所有人在黑暗中睜開眼后發(fā)現(xiàn)突然手里拿著很多別人的錢。過去10年間，希臘的公債實(shí)際(不是名義)翻番。公務(wù)員的收入是私人領(lǐng)域收入的三倍。以鐵路為例，每年的營運(yùn)收入只有1億歐元，但是工資就需要4個(gè)億，還要加上3個(gè)億其他花費(fèi)。每名鐵路員工的年薪高達(dá)6.5萬歐元。20年前，希臘前財(cái)長曾經(jīng)說過，希臘所有鐵路乘客如果改乘出租，對國家來講成本更低。

公共教育領(lǐng)域也是如此，眾所周知，芬蘭的教育水平非常高，但希臘平均每一名小學(xué)生配備的老師數(shù)量是芬蘭的4倍，也就是說，家長要多雇3個(gè)“家教”才能保證孩子確實(shí)在學(xué)些什么。

大家都已經(jīng)知道希臘公務(wù)員退休年齡為男性55歲，女性50歲，然后就可以領(lǐng)取豐厚的退休金，問題是這樣的行業(yè)已經(jīng)“拓展”到理發(fā)師、餐廳服務(wù)員等等。其他行業(yè)就更不用說了。

讓世人意外的是，希臘的金融行業(yè)從業(yè)人員反而對危機(jī)沒有多大“貢獻(xiàn)”。與歐洲同行相比，希臘銀行基本沒有購買美國的次貸產(chǎn)品，杠桿率也不高，薪酬也不是很夸張。希臘本土銀行現(xiàn)在最大的問題在于借給了政府300億歐元，基本是收不回來了。可以說，不是希臘的銀行毀了希臘，而是希臘人自己毀了希臘銀行。

二十世紀(jì)八九十年代，希臘的利率比德國高出10個(gè)百分點(diǎn)，那時(shí)大家就認(rèn)為希臘人償還債務(wù)的可能性不大。但希臘希望加入歐元區(qū)。為了表明希臘可以成為負(fù)責(zé)任的歐元成員國，必須將赤字控制在3%以內(nèi)，通脹維持與德國相當(dāng)?shù)乃健ＯＥD政府把所有的養(yǎng)老金和國防預(yù)算全部剔除。至于通脹，希臘政府將水電煤等資源定價(jià)維持不變，同時(shí)對天然氣，煙酒等減稅。一位接觸過希臘統(tǒng)計(jì)官員的華爾街分析師感嘆，“1998年時(shí)我們就發(fā)現(xiàn)希臘過去15年的赤字不足同期債務(wù)的一半，我們都管希臘國家統(tǒng)計(jì)署的官員叫魔術(shù)師，在他們手中無論是通脹，還是赤字債務(wù)，都可以瞬間消失。”

2001年希臘終于如愿加入歐元區(qū)，可以得到歐盟的擔(dān)保，長期貸款利率從18%直降至5%。但如何保證承諾的3%赤字水平呢?于是高盛登場了。隱瞞貸款水平自不在話下，高盛拿出10億美元貸給希臘解燃眉之急，手續(xù)費(fèi)3個(gè)億。美國投行在次貸危機(jī)發(fā)揮的作用翻版至希臘。投行教給希臘如何把高速公路收費(fèi)、土地征稅，甚至是給歐盟的貸款等等都證券化，然后提前套現(xiàn)消費(fèi)。實(shí)現(xiàn)前提，第一，向希臘貸款的人堅(jiān)信歐盟會為希臘擔(dān)保;第二，沒有“外人”注意這事。

但是一切沒有照此進(jìn)行下去，因?yàn)橛龅搅烁倪x。新班子上任后發(fā)現(xiàn)，國庫基本是空的，所以沒有退路，只能讓真相公之于眾。持有希臘債券的養(yǎng)老金，全球債券基金，已經(jīng)處于岌岌可危位置的歐洲銀行慌了。在最需要錢支撐的時(shí)刻，飆升的利率讓希臘一夜之間瀕臨破產(chǎn)。

每個(gè)人都想知道希臘會不會違約，有種觀點(diǎn)認(rèn)為沒有其他的退路，政府降低開支和提高稅收的所有舉措，只能迫使現(xiàn)在尚具一點(diǎn)點(diǎn)生產(chǎn)力的企業(yè)逃離希臘:保加利亞稅率低，羅馬尼亞勞動力成本低……更重要的是，希臘將不得不承受數(shù)年高利率的懲罰，以及長期無款可貸的局面(正常情況下)。毫無疑問，希臘政府會努力恢復(fù)人與人之間的信任，重建“文明”社會，只是，一旦失去，重建談何容易!■

本文摘自東方證券研究所“精譯求精”系列