基金銷售新規(guī)遭質(zhì)疑

違規(guī)成本與利益驅(qū)動(dòng)之間的平衡木該如何走，尚存不確定性。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)日前發(fā)布的基金銷售新規(guī)征求意見稿，被基金公司看作是“防君子不防小人”的條款?；窈突鸸敬嬖诓簧僖蓡?wèn):對(duì)于違法規(guī)定的處罰措施為何不明確、遏制短進(jìn)快出措施是否有效，以及對(duì)大額贖回為何不作應(yīng)對(duì)等。

質(zhì)疑一:如何抵制一次性激勵(lì)?

中國(guó)證監(jiān)會(huì)13日發(fā)布的《開放式證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定》(征求意見稿)禁止基金管理人向銷售機(jī)構(gòu)支付一次性獎(jiǎng)勵(lì)，允許基金管理人依據(jù)銷售機(jī)構(gòu)銷售基金的保有量向基金銷售機(jī)構(gòu)支付客戶維護(hù)費(fèi)(尾隨傭金)，用于客戶服務(wù)及銷售活動(dòng)中產(chǎn)生的相關(guān)費(fèi)用。

目前，在新基金發(fā)行時(shí)，除了認(rèn)購(gòu)費(fèi)和贖回費(fèi)，基金公司通常給銀行一次性激勵(lì):各個(gè)銀行的比例不同，比例大約在1.5‰～2.5‰;而尾隨傭金(就是賣到一定量，就再追加一筆傭金)大概有2.5‰～4‰。

一位基金公司市場(chǎng)部副總透露，銷售新規(guī)對(duì)于一些基金公司“虧本賺吆喝”的市場(chǎng)惡性競(jìng)爭(zhēng)有一定遏止作用，同時(shí)從稅收角度講，可以幫助基金公司節(jié)省成本，因?yàn)橐淮涡约?lì)意味著錢還未進(jìn)入基金公司帳戶，即轉(zhuǎn)手給銀行，但基金公司和銀行都要交納一定比例的稅收。而客戶維護(hù)費(fèi)從基金管理費(fèi)中列支，則可以避免基金公司少征一道稅。

但不少基金公司人士認(rèn)為，在基金銷售困難時(shí)期，不排除一些基金公司通過(guò)其他激勵(lì)方式或手段，對(duì)最有話語(yǔ)權(quán)的銀行渠道“貢納”。本次征求意見稿并未對(duì)處罰措施作出明確規(guī)定。

據(jù)介紹，在現(xiàn)有的銷售模式下，商業(yè)銀行由于網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)占有較高市場(chǎng)份額，其他銷售渠道未形成合理的、可持續(xù)的盈利模式，基金公司相對(duì)于銀行往往處于弱勢(shì)地位，基金公司向銷售機(jī)構(gòu)支付尾隨傭金和一次性獎(jiǎng)勵(lì)的現(xiàn)象非常普遍。

質(zhì)疑二:遏制短進(jìn)快出難有效

中國(guó)證監(jiān)會(huì)在解釋《管理規(guī)定》意見稿出臺(tái)背景時(shí)稱，部分投資人將基金作為投機(jī)品種進(jìn)行頻繁申購(gòu)贖回，一些機(jī)構(gòu)投資人運(yùn)用資金優(yōu)勢(shì)進(jìn)行短期套利，影響了基金管理人的投資運(yùn)作，損害了基金長(zhǎng)期投資人的利益。

為了遏制基金投機(jī)，《管理規(guī)定》提出，允許基金管理人自主選擇對(duì)一周、一月內(nèi)贖回的基金持有人設(shè)定較高的贖回費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)，并將此類贖回費(fèi)全額計(jì)入基金財(cái)產(chǎn)。根據(jù)規(guī)定，對(duì)于持有期少于7日的投資人，收取不低于贖回金額1.5%的贖回費(fèi);對(duì)于持有期少于30日的投資人，收取不低于贖回金額0.75%的贖回費(fèi)。

雖然提高了短期基金交易投資人的交易成本，但基金業(yè)人士提出，這一規(guī)定對(duì)遏制短進(jìn)快出難見效，因?yàn)橐粋€(gè)月期限對(duì)投資者成本并不高，如果投資者著急用錢或者對(duì)后市非?？纯眨粫?huì)在意1.5%的贖回費(fèi)，而扣除這兩個(gè)因素，只要基金公司在一個(gè)月內(nèi)不建倉(cāng)，幫忙資金或投機(jī)資金仍可以從容離開?！俺前掩H回費(fèi)率拉高到5%，或者將提高交易成本的期限拉長(zhǎng)到6個(gè)月，否則時(shí)間的限制作用非常有限?！庇谢鸸臼袌?chǎng)部人士說(shuō)。

對(duì)于《管理規(guī)定》的出臺(tái)，不少基民提出疑問(wèn):新規(guī)對(duì)于中小基民的保護(hù)，為何未關(guān)注到突然的大額贖回對(duì)基金操作帶來(lái)的負(fù)面影響。

一位基金公司人士說(shuō)，該公司旗下某只基金規(guī)模最小時(shí)僅8000多萬(wàn)份，而廣東一個(gè)人大戶的持基量就高達(dá)4000萬(wàn)份，該大戶通過(guò)某銀行渠道反復(fù)申購(gòu)、贖回，進(jìn)行基金的波段操作，讓基金公司和基金經(jīng)理都倍感“頭疼”，基金經(jīng)理因此不得不買賣股票應(yīng)付申贖，在基金公司找到該大戶協(xié)商能否不要頻繁操作時(shí)，這位大戶給出的答案是“這是我的自由”。基金業(yè)人士分析，該大戶選擇規(guī)模較小的績(jī)優(yōu)基金，在市場(chǎng)上漲過(guò)程中快速進(jìn)入，通過(guò)分?jǐn)偲渌褚延械墓善眰}(cāng)位，獲得自身的超額收益，而基金公司往往不愿與大戶資金交惡，讓這些大戶資金來(lái)去自由。

這種手法更是常常被一些大型機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)公司以及保險(xiǎn)公司借鑒。一位大型保險(xiǎn)公司投資負(fù)責(zé)人曾表示，公司上千億的資金，每天進(jìn)出幾十、幾百億也很正常。而從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，由于一些大型保險(xiǎn)公司大規(guī)模贖回基金，基金被動(dòng)緊急減倉(cāng)，往往帶來(lái)市場(chǎng)的一輪調(diào)整，而市場(chǎng)調(diào)整過(guò)后，保險(xiǎn)公司則逢底買入股票。不少投資人士質(zhì)疑，這種機(jī)構(gòu)套利基金的行為，是否會(huì)讓機(jī)構(gòu)獲得超額利潤(rùn)，而此類超額利潤(rùn)基本來(lái)自中小基民的損失。