最后一張國有銀行牌

農行管理層始終有兩個參照系:一是希望創下全球IPO新紀錄，二是自己的發行價比肩工行

不管近期A股和H股市場多么低迷，農行7月上市似乎是開弓之箭。

近日，農行負責上市事宜的副行長潘功勝率領團隊，馬不停蹄拜見全球各大機構投資者。有消息稱，其接觸對象包括一些主權財富基金。潘功勝自己則向外界表示，目前投資者反應不錯。

2006年，工行不計超額配售選擇權行使，A+H就合計募集了191億美元。

此前市場一直傳言，農行計劃A+H募資將超過300億美元，但潘功勝近期對此作出了否認，“兩地加起來最多也就是250億至260億美元?！?/p>

2006年工行上市時，潘功勝正是工行的董秘，此前曾任工行股改辦主任。2008年他從董秘任上離職、轉任農行副行長后，一直主管股改上市相關工作。

農行能和工行比?

目前市場普遍確認，農行期望的PB在兩倍左右。

“農行憑什么跟工行和中行一個估值?”一位北京基金公司的投資副總監表示，因為三農資產的問題，農行在資產質量上，明顯不如工行和中行;另外由于擔憂壞賬率提升問題，他并不看好銀行股。如果農行按照傳言中兩倍PB(市凈率)的價格上市，他不會介入。

而廣東一家基金公司的投資總監則表示，上市公司管理層希望定價高一點可以理解，但是價格最終仍然需要市場來決定，上市公司不能“硬上”。

2006年，工行上市時，正值全球股市上漲時期，中行、建行上市后的表現也給了投資者信心。市場不但笑納了191億的大單，而且其占初始發行規模15%的19.5億股超額配售權也被全部行使。不管是A股和H股，發行價都達到了招股定價區間的上限。

而自2009年第四季度以來，A股市場金融板塊一直低迷，一家上海基金公司專戶投資總監表示，一季度尚且認為銀行股估值偏低，可以適當買入，但是在新的經濟緊縮政策出臺后，不看好銀行股，近期不會考慮參與。

在工行A股成功發行中，機構投資者的參與功不可沒，據統計，當時共有63只基金成功認購工行新股，合計45276.67萬股，包括上投摩根、華夏、興業、易方達、交銀施羅德、銀華、國泰在內的大型基金公司，都參與了申購。

多家基金公司投研部門表示，還未與農行以及其承銷商接觸，但是由于下半年預期宏觀政策緊縮，而且多家銀行有再融資計劃，對市場形成壓力，對于農行的新股認購會很謹慎。

逆勢IPO

前述接近農行的投行人士表示，盡管業界也承認以商業銀行的標準要求，農行比起其他三大行有欠缺之處，但是農行目前主打的概念是:最后一家上市的國有大行?！稗r行告訴投資者，這是最后一塊蛋糕，一定要把握機會?！彼f。

同樣的話，4年前工行也曾經如此這般告訴海外投資者。當時，工行的H股承銷團向海外投資者強調，中行、建行、交行、招行都已經在海外上市，而農行股改尚未啟動，工行就是最后一塊蛋糕。

和A股市場一樣，H股市場最近也表現慘淡，5月以來，太古地產、佳通輪胎、天源礦業等內地企業都表示暫時擱置IPO計劃。

一位投行人士表示，光大銀行IPO遲遲未能推進，除監管層因素外，一個重要原因就是市場一直低迷。

北京一位券商投行副總分析，一旦農行過會，就不可能延期發行等待市場回暖，在價格區間下限發行，或者認購較少的情況，都有可能出現。

潘功勝接受媒體采訪時表示，關于A股和H股的比率，目前還未最后確定。有市場傳言說，兩者可能保持1:1的比率。

但一位接近農行的人士表示，盡管目前監管層對于銀行融資的思路是，原則上A股融資規模起碼不低于H股，但農行盤子太大，幾乎已經可以肯定，H股發行規模將超過A股。

農行H股的承銷商是:中金、高盛、摩根士丹利、德意志銀行、麥格理和JP摩根。其中，高盛和摩根士丹利都先后卷入華爾街監管風暴，正在接受美國政府調查。

“這不會影響農行整體發行，但是可能給一些承銷商分配的份額會有所調整。”前述接近農行的投行人士說。

但是他提出了另一個擔心:“農行沒有引入境外戰略投資者，有可能與此前有輿論指三大行被賤賣相關。在市況不佳時，逆勢IPO有可能發生大的折價，如果境外某些機構乘機低價獲得中國國有銀行最后一塊蛋糕，輿論會否再起波瀾?”