通脹兵臨城下

遍及各國的寬松貨幣政策與刺激計劃讓通貨膨脹成為一個時代的主題。

從2010年年初以來的“豆你玩”、“蒜你很”，到年中的“玉米瘋”、“姜你軍”，再到最近的“糖高宗”、“油不得”，目前中國的物價從日常物品到基礎產品，已經全面開始上漲。繼“房奴”出現后，網絡上出現了自稱吃不起蔬菜、水果的“菜奴”、“果奴”。資源品價格也是漲勢不斷，繼發改委宣布擬在全國推行居民用電“階梯式累進電價”之后不久，汽油、柴油價格每噸分別提高230元與220元。

公眾對于價格上漲的反感度與敏感度都在提升。“囤族”順應而生，不少人成為價格變動的驚弓之鳥，甚至還有人自稱“海囤”。毫無懸念地，“漲價”勢必成為2010年最紅的關鍵詞。

金融屬性突顯

為平抑物價，10月20日，國家糧油中心在網上競價銷售30萬噸國家臨時存儲食用油，這是今年以來國家首次在市場上大規模投放儲備食用油。10月22日，國家發改委、商務部、財政部等部門以競賣形式投放21萬噸中央儲備糖。解決通貨膨脹，除了調節供需關系，更重要的還是從貨幣層面進行調節，我們需要做的更多。

如今任何一種東西的漲價，都不僅僅只是單純的供需變化使然，貨幣因素、全球一體化、極端天氣，無論哪一環都具備對物價牽一發而動全身的威力。“多米諾效應”之下，食品價格的高歌猛進不斷推動CPI節節升高，進而拉動中國快速進入高成本時代。

央行《2010年三季度中國宏觀經濟形勢分析報告》指出，由于糧食價格上漲和收入分配及資源價格進一步改革的影響，再考慮到國際大宗商品價格的不確定性，未來物價上漲壓力不容忽視。

央行報告分析認為，未來物價上漲壓力主要來自于以下四方面:一是主要經濟體將進一步實施定量寬松貨幣政策，引發近期國際大宗商品價格快速回升。二是當前的貨幣信貸環境仍較為寬松。三是明年糧價存在較大上漲壓力。四是收入分配改革和資源價格改革可能推高明年的物價。

10月19日央行的突然加息，都被普遍認為劍指通脹。21日公布的CPI高值，也再次印證了食品漲價的巨大推動力。在央行近期已啟動一次加息之后，市場普遍預期10月份的CPI將超過4%，央行再度加息的可能性較高。

錢災在劫難逃

今年以來幾乎所有物價上漲，都越來越多地表現出金融屬性，這跟近兩年中國寬松的貨幣政策大有關系。通貨膨脹的主要原因，不再是傳統的供不應求的因素導致的，而是貨幣超發導致的，因此本質上是個貨幣現象。

中國9月末廣義貨幣M2余額69.64萬億元，折算成美元超過10萬億美元，相當于全年GDP的200%以上。而根據10月美聯儲公布的數據顯示，9月份美國M2為8.742萬億美元，占美國全年GDP的比例約61%。因此美國在多次實行量化寬松的貨幣政策后，其實際貨幣流通量遠遠低于中國。如果考慮到美元大部分流向全球，而人民幣幾乎全在自身經濟體內流通，因此中國的貨幣超發現象相對較高。

目前的貨幣超發，一部分是由于投資巨大和信貸投放過多造成的，一部分則是外匯占款增加導致基礎貨幣投放過量導致的，還有一部分原因是由于匯率原因導致的。這三部分原因最終導致中國的物價出現通脹預期加重的狀態，前一個原因是內生性的，后兩個原因是外生性的，屬于輸入性通貨膨脹。

中國2010年9月末外匯儲備為2.648萬億美元，而2009年年底外匯儲備余額為2.399萬億美元，9個月增加了0.249萬億美元，相當于向流通領域又增發了1.6萬億左右的基礎貨幣。而中國目前是原油、鐵礦石、銅等原材料的進口大國，在人民幣匯率沒有大幅度升值之前，巨大的進口成本直接拉動了中國的通貨膨脹。

期貨的信號彈

中國的大豆油價格與國際市場關系緊密。進入10月份，美國11月大豆期約觸及12美元的14個月新高。另據海關總署上周公布的數據，我國進口大豆的均價已經連續三個月上漲。生意社分析稱，美國農業部報告顯示中國2010年/2011年我國大豆進口預計為5500萬噸，而2009年/2010年預計進口量在5050萬噸，增長之勢迅猛，對世界大豆價格支撐凸顯。中國社科院農村發展研究所研究員李國祥認為，由于我國大豆及食用油的對外依賴度高，國際市場大豆的漲價直接傳導到了國內市場。隨著消費旺季的到來，如果再加上氣候方面可能出現的不利因素，供需缺口會進一步加大，價格上漲的勢頭還會持續。

除了大豆油，食用油中的玉米油也開始加入漲價行列。國內最大的玉米油生產企業西王食品總經理王紅雨指出，一桶5升的玉米油的提價幅度將達到10元，原因是近期玉米價格的大漲，造成直接成本明顯增加。

據了解，今年以來，國內玉米價格經歷了上漲、回落、再上漲的過程，大連玉米期貨主力1105合約周一放量大漲，再次創下歷史新高;芝加哥玉米期價雖然有所回落，但仍然保持著強勢格局。

“玉米—飼料—豬肉—CPI”環環相扣，玉米漲價僅僅只是一個開端。有分析人士認為，美國玉米供應是今年意外下降，鑒于玉米是肉畜飼料的主要成分，這對肉食產品產生重大影響，將推高牛肉、豬肉和雞肉的價格。聯合國糧農組織此前發布的數據顯示，在玉米等農業產業鏈上游產品價格大漲的帶動下，全球肉價指數在8月份已經升至1990年以來的最高水平。

通脹全球化

在全球化時代，由于貿易的存在，通貨膨脹也是一種全球化的現象。10月25日，美國財政部前發行了總額為100億美元的5年期通貨膨脹保值國債(TIPS)，而其收益率為-0.55%，這也是美國財政部自1997年推出此類國債以來，其收益率首次在拍賣時出現負值。盡管如此，這款國債還是吸引了不少投資者倒貼錢來購買，足見美國消費者對未來通脹預期的強烈。“只要在未來5年內，美國出現通貨膨脹，那么投資者的收益仍將為正，不會賠本。”

如果說，美國的通脹還只是投資者的一種預期，并作為投資者進行賭博的籌碼;那么，新興市場國家當前所面臨的通脹則是切實而又嚴峻的。經濟增長與通貨膨脹的關系就如同“光”與“影”那般，高速的經濟增長總是無法避免高通脹。在中國央行提示警惕未來通貨膨脹風險的同時，韓國央行在提高GDP增速預測之后暗示，出于抑制通脹的需要可能會在下次會議加息;新加坡最新出爐的2009年1月份以來3.7%最高水平的通脹更是惹得政府不安。

全球化已經嚴重制約了經濟刺激政策的有效性。貿易及FDI占全球GDP總量的一半。國內刺激政策可以通過貿易流向別國。但是，需求增長引發的投資出現在何處更為重要。只要有需求，跨國公司在哪里投資都行。這就切斷了刺激需求的政策和投資反應之間的地緣聯系。投資對就業增長至為關鍵，惟有就業才能比刺激政策更好維持需求的增長。本質上，需求來自本地，但供給是全球性的。美聯儲或歐洲央行努力刺激經濟增長時，實際上也在刺激全球經濟增長。刺激政策會流向成本較低、銀行系統健康的地方。美聯儲和歐洲央行目前的措施，是在加速新興經濟體產生通脹和資產泡沫，而非刺激本國經濟增長。

此外，隨著人民幣升值預期走高，國際熱錢進入中國對未來物價造成的影響是不可忽視的。今年6月19日重啟匯改以來，人民幣對美元已經升值接近3%并且繼續升值的預期還在增大。同時，美國采取量化寬松政策以及維持零利率水平;日本仍在加大實施寬松貨幣政策力度，持續不斷降低利率;歐洲緊隨其后也已經開始新一輪的貨幣大投放、大投資。這就使得以投機為本性的國際熱錢在美日、歐洲國家無利可圖，追逐投機利潤的熱錢必然瞄準新興市場國家、亞洲貨幣升值的地區，其中中國是主要目的地之一。