信貸轉讓開閘

在規模數以萬億計的信貸資產轉讓市場中，天津金融資產交易所喝到了“頭啖湯”。但對未來而言，一切才剛剛開始。

“首批交易成功涉及到很多總結、推廣、進一步創新。”談及信貸資產轉讓的成功交易，長城資產管理公司副總裁、天津金融資產交易所(下稱天金所)董事長周禮耀難掩興奮之情。

9月6日，交易本金2.5億元的信貸資產在天金所實現公開轉讓，這是銀行信貸資產首次在二級市場上的公開交易。雖然數額不大，但該交易的完成，標志著中國醞釀已久的信貸資產轉讓市場正式開閘。

在天金所搶跑的同時，其余幾家綢繆已久的信貸轉讓市場也正在醞釀大動作。例如，目前北京金融資產交易所(下稱北金所)正在準備總規模上千億元的信貸轉讓項目。據了解，北金所正在積極爭取相關監管部門的默認和放行，如若獲準，將不僅是北金所信貸轉讓的第一單，也有望成為當下中國信貸轉讓市場最大交易。

“頭啖湯”

天金所5月21日注冊成立，由長城資產管理公司和天津產權交易中心出資組建，持股比例分別為51%和49%。公司目前提供銀行不良資產、信貸資產、金融企業國有產權等金融產品掛牌交易。

8月17日，首批三筆共計19億元的信貸資產掛牌轉讓，其中10億元項目為抵押貸款，貸款行來自天津，借款人為所在地在天津的政府融資平臺，轉讓方式為買斷，轉讓期為21個月，轉讓利率為4.86%，管理費0.2%。另外兩個項目來自浙江和北京，分別是7億元的保證貸款，以及2億元的質押貸款。

隨后，天金所又增加八個信貸資產項目，轉讓本金達53.8億元。信貸資產涉及的借款人擴展至沈陽、邯鄲、大連等多地，共涉及投資、基礎設施建設等多個行業。借款期限大多在一年以上。

本次轉讓的銀行信貸資產即是首批信貸資產中的一部分。周禮耀接受專訪時透露，該交易共成交兩筆，交易本金為2.5億元，并且屬于銀行間的跨區域交易。

“天津金交所建立起的全國性的金融資產交易市場，解決了交易平臺的地域局限性。”周禮耀認為，天金所“不僅是交易方式的創新，更重要的是建立一個公開、公平、公正，具有公信力的專業化金融資產交易平臺”。

由于保密性要求，更多的細節無法進行披露。據介紹，天金所采取會員制服務，并且有嚴格的信息保密協議，以防泄露信貸轉讓資產的詳細信息。目前天金所已有會員上萬家，但信貸轉讓市場仍僅限于銀行與銀行之間的交易。

雖然首單信貸資產轉讓成功的“象征意義大于實際意義”。但在周禮耀看來，搶先一步的優勢已經顯現。“現在已有越來越多的銀行對此感興趣，希望參與其中。”天金所人士介紹。

在業務拓展的同時，天金所也開始了業務的戰略布局:一方面，建立了全國范圍內的遠程電子競價交易系統;另一方面，8月29日，天金所北京、上海和深圳三家地區總部以及分布在石家莊等各省市的28個交易服務部正式掛牌成立，成為天金所遍布全國的“營銷和網絡競價交易的平臺”。

在接受專訪時，周禮耀表示，在天津成立的新產品研發中心，正在進行金融產品、交易模式的創新。接下來將開發九種產品，集中在信貸、信托、金融租賃等各個領域。

2萬億的市場

中國信貸資產轉讓始于1998年7月，中國銀行上海分行和廣發銀行上海分行簽訂轉讓銀行貸款債權協議，成為國內首單信貸轉讓，2002年信貸資產轉讓業務正式開展。此后，銀行一直有信貸資產交易的需求。

但由于缺乏交易規范，也缺乏交易市場，此前信貸資產轉讓業務多為銀行與銀行“一對一”的私下談判交易，一直在協議狀態下完成。

周禮耀介紹，2009年中國信貸資產轉讓規模在2萬億元左右。其中包括不良資產轉讓、銀行間信貸轉讓以及銀信合作。

這一趨勢在2010年進一步強化。有信息顯示，今年上半年通過銀信合作的貸款規模就達到了2萬億元。但隨著銀信合作新規的實施，信貸資產轉讓的渠道也開始收窄。這種情況下，信貸轉讓二級市場的出現水到渠成。

2009年10月，接近央行的知情人士透露，針對國內貸款轉讓業務快速增長的現狀，央行意圖在外匯交易中心下設全國性信貸轉讓市場，以提高信貸資產流動性，同時加強對金融市場的有效監管。

央行的信貸轉讓市場遲遲沒有推出，而其他渠道的信貸轉讓平臺則后發先至。

長城資產管理公司將金融資產交易所作為其商業化轉型的重要標志之一。“天金所希望能做成除了上證所、深交所，中國金融資產全方位交易的市場。”周禮耀認為，未來的天金所可以囊括各種金融資產交易，這一市場潛力非常巨大。

在天金所跑馬圈地的同時，其他各家信貸資產轉讓市場也在銜枚疾進。進展最快的當屬北金所。北金所由信達投資有限公司、北京華融綜合投資公司、中國光大投資管理公司與北京產權交易所合作成立。成立后不久其就和工商銀行簽署了全面戰略合作協議，并擬將全面戰略合作擴大到其他幾家大型國有商業銀行。

從多方獲悉，北金所正在醞釀推出規模上千億元的信貸資產轉讓項目，目前正在與相關監管部門磋商。醞釀已久的上海信貸轉讓市場也有了實質性進展。此外，市場競爭者還有深圳市金融市場交易服務平臺，以及中國銀行業協會牽頭建立的銀團貸款轉讓交易市場。

資產證券化前哨

雖然信貸資產轉讓市場為供需雙方提供了交易平臺，可以最大程度滿足交易雙方的需要，但由于每一筆信貸資產的規模、質量不同，且交易時仍舊無法擺脫實地盡職調查等環節，本質上仍舊是“一對一”的交易。因此，金融資產交易所只是信貸資產交易形式的過渡階段，這一交易形式的成型，將會逐漸升級到資產證券化。

這一觀點得到了周禮耀的認同。實際上，在完成首批信貸資產公開轉讓后，天津金交所隨即表示，該所將與商業銀行、非銀行金融機構共同研發新的標準化產品，充分運用天津濱海新區金融創新“先行先試”的優惠政策，以標準化的產品創新爭奪市場。

據悉，所謂標準化產品即是資產證券化產品。但周禮耀對此避而不談，“創新永遠是群眾首創，專家鑒定，最后監管部門出政策認可。”因此，天金所將會利用好天津“先行先試”的優勢，在信貸轉讓市場的產品創新方面進行“深度開發”。考慮到資產證券化是信貸資產轉讓平臺未來的必由之路。各家金融資產交易所在這個領域的任何探索、創新和實踐都并不意外。

2005年，央行和銀監會聯合發布《信貸資產證券化試點管理辦法》，建設銀行、國家開發銀行成為資產證券化的首批試點。2007年，浦發、工行、興業、浙商銀行及上汽通用汽車金融公司等機構成為第二批試點。

據媒體報道，今年6月，央行牽頭撰寫了試點報告反映監管意見，并上報國務院。正在等候批示。

政策真空

雖然目前信貸資產轉讓市場發展迅速，但并沒有形成統一的交易標準和評價體系;相關合同文本、法律法規不夠完善;貸款評級標準不一致導致的信息不對稱等技術問題限制了該行業的規范發展。

“確定交易規則并不難，最難的問題還是監管。”北京金融局人士表示。

在國外，金融資產轉讓由誰管理并不成為一個問題。“國外金融市場很發達，很好的金融資產定價，產權的劃分及交易很清楚，有相應的法律法規作出規范。”中國人民大學財政金融學院教授趙錫軍說。

“國內更習慣的是通過部門去監管，一旦涉及到跨部門的就很難界定由誰監管。”前述金融局人士分析，“例如，北金所不同產品管理部門都不一樣，所以可以想像建立市場進行監管有多難。”

“目前金交所剛剛成立，內外部環境并不成熟，”該人士坦陳，“當前面臨最大問題還是政策監管環境不明朗。”

周禮耀認為，金融交易所應該屬于非金融機構。但從監管角度講，金交所相關業務范圍應該接受財政部、央行、銀監會、保監會、證監會等多個部委的監管。凡涉及相關領域，即對應相應監管機構，即應該實行“功能監管”。但“功能監管”在中國一直進展緩慢。

一方面技術難題待解，另一方面監管號令未出，信貸資產轉讓市場的真正成熟和繁榮，仍然需要更多的時間。