鉀肥硝煙

必和必拓公司再一次觸動所有人的神經，這次這家全球最大礦業公司準備大幅擴張自己的鉀肥版圖。8月19日，必和必拓對全球最大的鉀肥生產商、加拿大鉀肥公司(Potash Corp)發起敵意收購，令人擔心的是，早已經開始在鉀肥領域布局的他們如果得償所愿，將把控全球鉀肥需求量的半壁江山。

盡管必和必拓已經向Potash Corp的股東們提出了近400億美元的出價(相當于其資產的一半規模)，卻不想還是觸發了一場重量級爭奪戰。待價而沽的加拿大鉀肥公司透露，有眾多潛在競購者愿意出更高的價格阻止必和必拓。必和必拓提出惡意收購的第二天，擔任此交易中必和必拓財務顧問的摩根大通即表示，中國企業或加入這場并購戰。同一天，中化集團表示對此交易予以密切關注，并稱對海外的加拿大鉀肥公司投資機會頗有興趣。

3天后，傳來更多中國人的消息——據《華爾街日報》報道，由中國私募股權投資基金厚樸投資管理公司牽頭的一個財團正考慮出價收購Potash Corp。消息稱厚樸牽頭的財團包括來自加拿大、美國和亞洲的投資者，至少有兩家主權財富基金，其中還包括一家對采礦或化肥行業有興趣的中國戰略投資者。今年6月份，厚樸牽頭包括淡馬錫和主權財富基金在內的一個財團投資了美國天然氣公司Chesapeake EnerqyCorp。

這一局面顯然是Potash Corp樂見的。該公司首席執行官威廉姆·道爾(William J Doyle)說，看看有多少實體可以與400億美元現金報價匹敵，“你真的會感到吃驚”。

中化集團們充當“白衣騎士”的動機不難理解。中國鉀肥對外依存度高達67％，自2005年開始參與全球鉀肥談判，中化集團作為談判的重要參與者，深知鉀肥資源壟斷程度加大的后果。實際上，從2008年開始，談判形勢漸趨嚴峻。根據當年達成的進口合同，加拿大、俄羅斯等國的鉀肥巨頭將氯化鉀離岸價提至565美元／噸，較2007年漲幅高達240％。去年對方再次將價格上漲50美元／噸，談判隨之陷入僵持。

作為全球最大的鉀肥生產商，Potash Corp擁有至少每年1000萬噸鉀肥產能，這個數量相當于2008年世界鉀肥消費量的20％，作為供方壟斷者，Potash Corp已經可以通過調控產量，直接影響價格。作為鐵礦石之外的另一戰略產品，必和必拓早在2006年即著手布局鉀肥業務，四年中，通過聯合投資和收購鉀礦勘探權，必和必拓在中國主要進口地之一加拿大，已擁有超過1萬平方公里的鉀資源開采權。如果成功獲得Potash Corp，其產能就將占全球需求量的50％，中國的議價權將被極大削弱。

“如果收購成功，必和必拓就可以在全球鉀肥談判上獲得話語權。”國內大宗商品行情服務提供商卓創咨訊鉀肥分析師李峰對《環球企業家》說。

中國元素

鉀肥是為數不多的幾個事實上還在進行長期合約談判定價的市場，相較鐵礦石更為幸運的是，今年的鉀肥談判還存在“中國價格”，與其他鉀肥進口國相比，中國通過談判而獲得的進口鉀肥價格處于較低水平。業內人士有理由擔心，一旦收購成功，必和必拓可能會將終結鐵礦石基準定價的方法運用到鉀肥談判中。

因此，從產業安全角度考慮，多數業內人士對中國企業的出手充滿期待。畢竟在同樣高度依賴進口的鐵礦石領域，中國已有阻擊國際并購的成功案例。即兩年前中鋼集團以“白衣騎士”(即以截斷交易為目的出現的第三競購方)身份介入澳大利亞默奇森金屬有限公司對Midwest公司的收購案。當時，中國企業已承受了近10年的鐵礦石價格攀升。在資源稀缺的大背景下，這個交易將加劇原材料供給的壟斷性。中鋼集團經過近一年的周旋，最終完成整個收購。

但一位投行人士對《環球企業家》指出，必和必拓已經豎起了400億美元的屏障，而且這個估價已經處于合理范圍，包括中國公司在內的竟購方必須拿出更有競爭力報價。有鑒于此。作為收購方的中國公司也要考慮并購的財務風險。最近的一次慘痛教訓同樣來自必和必拓。2008年中鋁公司為阻止必和必拓與力拓合并，斥資140億美元，以每股60英鎊的高位購入力拓股票，但2008年底必和必拓最終以成本過高為由撤消收購，力拓股價從60英鎊回落至15英鎊，中鋁投資浮虧達80億美元。

該投行人士認為，中化集團去年營業收入只有35577億美元，舉債收購將使公司背上極大的財務包袱。但他也承認，從市場角度考慮，眼下確是布局鉀肥的合適時機，“現在鉀肥的進口價為每噸350美元，只是近兩年最高點的一半，而中鋁購買力拓時鐵礦石價格正處于泡沫的頂點。”

另一個利好因素是今年以來全球糧食價格的一路飆升。8月初，聯合國糧農組織發布的信息稱，全球小麥價格自今年6月以來已經上漲了50％。美國小麥期貨價格自6月中旬以來累計上漲超過80％，這是近40年小麥價格最凌厲的漲勢。今年6月，經合組織和聯合國糧農組織發布的《2010－19年農業展望》報告顯示，未來十年全球平均糧食價格將處于較高水平。

而隨著全球經濟復蘇，肥料需求已從去年第四季度開始回升，根據國際肥料組織的預測，2010年全球肥料需求將增加4％至5％，其中鉀肥需求將反彈11％。而新興市場經濟持續增長是促使全球糧食需求和價格不斷提升的重要因素，以中國為例，為確保糧食安全，中國必須保持糧食總產年均1％的增長幅度。近幾年中國鉀肥需求量逐年遞增，即便是在未來幾年國內鉀肥產能再次擴充，但是也需要大量進口。《2010－19年農業展望》報告同時指出，新興市場生物燃料生產不斷擴大也將導致對小麥、粗糧、植物油和食糖的額外需求。

正如摩根士丹利農業分析師文森·安德魯斯所說，“糧食是鉀肥的所有意圖和目的，沒有鉀肥就沒有玉米，大豆。”在農作物必須的氮、磷、鉀三種營養元素中，氮來自儲量豐富的天然氣，而優質磷礦在世界各地都找得到，鉀肥最具稀缺性和投資價值。因此也只有鉀肥和糧食的價格一直保持著較強的關聯性，在糧食價格上升的2007年和2008年，鉀肥價格也同樣飆升。

這也就不難理解，必和必拓發難后，來自新興市場的競購者隨即出現。除上述兩家中國公司，印度也被認為是可能參與的競購方。多數農業大國今年飽受極端天氣騷擾，而對于市場來說，這個400億美元的交易就象干旱、洪水一樣不容忽視。