中國PE之崛起

西方世界過去十年間的發(fā)展導致了私募股權(PrivateEquity，PE)投資的過度供應，在美國和歐洲就是這樣。我們預測未來幾年問，西方PE業(yè)將會經(jīng)歷一次兼并潮流。未來，機構投資者只會考慮那些有明顯區(qū)分和競爭力定位，并且管理和服務良好的PE。

亞洲的情況不同，過去十年間出現(xiàn)了1000多家規(guī)模可觀的基金管理者(公司)，并且在經(jīng)驗和技能方面達到高水平。市場將會經(jīng)歷一個持續(xù)的整合、區(qū)分和定位過程，而新的競爭者將會在未來幾年內繼續(xù)產(chǎn)生。總的來說，亞洲PE業(yè)將會過渡到成熟的下一階段，而不只限于基金管理者總數(shù)的減少。

同時，全球經(jīng)濟低迷造成的一種局面就是，金融財力從西方轉移到東方，從歐洲和美國流向亞洲，特別是中國。

財力從西方轉移到東方將會帶來新的投資計劃，這不僅是因為亞洲強大的購買力及其相關的龐大買方市場。亞洲的成本及市場規(guī)模優(yōu)勢，將會促使西方的經(jīng)濟體為其客戶開發(fā)出更具創(chuàng)新的價值建議。而為了保持競爭力，亞洲經(jīng)濟體將還會繼續(xù)降低其成本。此外，主要西方經(jīng)濟體不利的資產(chǎn)負債表和低收入預期，可能導致跨國公司重新考慮其研發(fā)機構的未來選址。

西方經(jīng)濟沒有資本儲備，卻需要重建資產(chǎn)負債情況，而短期內也沒有轉好的趨勢。由于缺乏可用信貸，這就意味著任何類別的商務活動都很難付諸實踐；于是，西方在信貸危機中尋求金融創(chuàng)新依舊是舉步維艱。另一方面，中國的信貸融資大幅增長。這種增長原因有二，首先是2009年初中國政府推出的一系列舉足輕重的經(jīng)濟刺激方案，其次是在過去15年中為中國經(jīng)濟轉型做出巨大貢獻的金融與貨幣政策。

這種金融財力由西方世界轉向東方世界的趨勢，為渴望進入亞洲、尤其是中國市場的機構投資者提供了眾多機遇。不過。在中國投資也存在一些特殊挑戰(zhàn)。人們不得不接受的一項最大的挑戰(zhàn)就是在文化、政治及金融方面不同的“交戰(zhàn)規(guī)則”。投資者必須理解并接受這些差異。中國的公開證券市場對國外投資者是有所保留的，國外投資者可以從公開市場購買的證券有限。另外，國外投資者控股的中國企業(yè)也屈指可數(shù)。

國外投資者參與中國投資還有另外一種方法：通過PE投資擴大自己在中國證券市場的份額，而PE的價格通常情況下低于公開證券。國外金融機構在中國持有的高質量PE基金數(shù)量實現(xiàn)了大幅提升，參與中國市場的國外PE機構從10年前的10家左右增加到現(xiàn)在的50家以上。中國的調控政策仍在不斷變化，使國外投資者能更好地參與到中國的資本結構之中。另外，中國正在推出的產(chǎn)品與商業(yè)策略所面對的消費者市場遠大于美國或歐洲市場；因此，企業(yè)家、基金管理者與投資者能夠在這里獲得較西方市場更高的風險投資回報。迄今為止，中國利用PE投資帶動經(jīng)濟發(fā)展的策略取得了很好成效——在控制橫向聯(lián)合的情況下吸引了國外的直接投資，同時還促進了國內PE市場的發(fā)展。

PE投資者在全球包括中國投入資金的步伐非常快速，已遠遠超過退出(無論是通過IPO或并購)速度。我們在歐美看到的行業(yè)參與者間的自然選擇過程也可能發(fā)生在中國。不同于歐美，因為中國的快速持續(xù)經(jīng)濟轉型，中國商業(yè)模式周期比西方短得多，但PE投資的持有時間卻與西方相近。這意味著，除TA所周知的資本市場周期，與其西方同行相比，中國境內的PE基金所支持的公司更多受到商業(yè)模式周期影響。

對于金融結構投資者來說，這種高速增長既是機遇也是挑戰(zhàn)。PE成為一種前所未有的長期投資，而這些證券的持有時間也越來越長。在一個不斷發(fā)展且迅速變化的環(huán)境中，投資者管理需要做出精準的選擇，并制定良好的投資組合結構。最后，如果要對國內和國際機構投資者的長期資本保持吸引力，中國的PE業(yè)必須努力將資產(chǎn)管理原則，ESG(環(huán)境，社會和公司治理)，規(guī)則遵守以及監(jiān)管等問題并入其投資策略中。只有這樣，才能確保他們在面對來自其它資產(chǎn)類別和地區(qū)不斷增長的壓力時，能夠保持競爭力。

注：艾德維克是第一批活躍于亞洲的基金的基金之一，至今已在中國投資20支PE基金，并通過這些基金投資支持了超過230家公司，目前投資總金額已超過15億人民幣。