全球復蘇的三個瓶頸正逐步消除

摩根大通認為，增長中的三個瓶頸將逐步被消除，并在2010年實現3.3%的全球經濟復蘇

在全球經濟由于庫存周期的推動于2009年下半年復蘇性增長之后，許多人仍然擔心，如果沒有最終需求復蘇的支持，庫存周期的推動可能是暫時的。

然而，在制造業活動展開后，與持續政策支持相結合，已經能夠通過對收入、財務狀況和信心的積極影響來幫助提升需求。即使是少量的消費開支增長，以及隨之而來資本支出，最終將迫使企業來補充自己的庫存。

在這個過程中，庫存將繼續放大，最終提升需求的增長，并實現對制造業和國內生產總值的影響。

事實上，全球的經濟學家最近對經濟增長越來越樂觀，無論是在經濟增長預期方面，還是在對增長是否會發生的信心方面。

在最近幾個星期，世界上很多數據都顯示了利好的消息。最重要的是，這些數據來源于各個區域、部門和各類支出。

摩根大通認為，增長中的三個瓶頸將逐步被消除，并在2010年實現3.3%的全球經濟復蘇。

首先，近幾個月來，強勁的數據主要來自新興市場和北美，而歐洲和日本因為不靈活的勞動力市場和強勢貨幣的拖累嚴重落后了。最近的數字已經顯示后兩個地區的反彈，而更及時的商業調查數據顯示，經濟在3月強勁反彈。這將有助于結束美元對日元和歐元的升值，使歐元資產再次回到以前的較高水平。

第二個瓶頸是制造業的迅速增長和服務業恢復的滯后。而歐洲和美國最新的一組服務業采購經理指數表明，服務業正在趕上的過程中。

第三個瓶頸體現在非金融企業良好的資產負債表和收入表現與各國政府的惡劣狀況上。這些主權信貸問題大多涉及希臘資金危機。最近的歐盟首腦會議提出的解決方案平衡了許多利益沖突。雖然沒有保證成功，它確實大大降低了短期風險。

的確，即使在財政刺激消減的情況下，貨幣政策保持高度寬松且傳導機制更加暢通，這成為了經濟復蘇的一個重要的支持。

全球經濟增長預期下也有相應的風險，風險主要來源于商品價格的上升以及由此產生的盈利下降和供應短缺將給整體經濟增長帶來的嚴重風險。

關于商品價格的意義，由于2009年的低利率，非傳統的、寬松的貨幣政策和財政政策，加上美元疲軟，已經把相當大的流動性加入到全球經濟中，支撐商品價格。2010年仍然寬松的全球流動性，以及全球經濟增長的穩健復蘇將繼續支持商品價格上漲， 但考慮到自2009年來已經過剩的商品市場庫存， 2010年上漲的幅度將比2009年略小。

事實上，在2009年進入商品市場的資本流動創歷史新高，體現出了為美元資產的保值和對發展中經濟體長期增長的預期，這將作為對未來商品價格的穩定力量。

在中國，部分由于進口價格上升而造成的投入成本上升，使企業面臨著巨大的成本壓力，有的企業試圖將壓力轉嫁到消費者身上。最近進口鐵礦石價格和國內鋼價上漲就是一個例子。

如果因為市場的競爭或價格的管制，使企業無法提高價格，那么其利潤將受到擠壓，可能產生供應短缺，這曾在汽油和電力市場發生。

(作者為摩根大通中國區首席經濟學家)