新興市場“接招”

在眾多國家特別是新興經濟體的批評質疑聲中，美聯儲第二輪量化寬松政策付諸實踐了。

從新興經濟體角度看，QE2(量化寬松被稱為QE，QE2就是第二輪量化寬松)可以說是一次大型的貨幣操縱，它擾動了全球貨幣和匯率體系。發達國家深陷通縮之苦，試圖開閘放水，刺激通脹預期，這樣海量貨幣涌向世界。

一些發達經濟體利率過低，推動全球資本大量流向新興市場和發展中國家，導致這些經濟體面臨資本流入和貨幣升值壓力。應對資本流動，一些國家采取資本管制的“合法性”似乎與日俱增，而競爭性“不升值”乃至對抗性“單邊行動”成為大家擔憂。尤其進入10月以來，第三次世界大戰已經在全球貨幣領域打響輿論此起彼伏，由于貨幣之爭本身就是國家和民族利益之爭，“虛擬空間”的貨幣戰往往會演變成“實體空間”的貿易戰，在美聯儲維持零利率之后，美國只有剩下“量化寬松”政策，通過增印美鈔來解決問題。然而，從歷史的角度切入，自上世紀初以來美國一直是貨幣戰爭的獲利者。

從目前的現狀來看，美國實行定量寬松貨幣政策，大量美元必然涌出并沖擊各國金融市場和貨幣體系，其他國家如果實行自由貨幣兌換制度，那么美國定量寬松貨幣政策會造成這些國家貨幣急劇升值、貿易赤字劇升或者順差大幅度減少，而對于那些實行近似固定匯率國家和地區(主要是亞洲國家和地區居多)，由于貿易順差和巨額外匯儲備中一般以美元為主要幣種，在美國實行定量寬松貨幣政策后，其國內或者區內必然是本幣投放過多，也會造成烈性通貨膨脹，新興經濟體因之物價節節走高，多數經濟體選擇加息。

巴西是進行資本管制方面的先行者，去年10月就宣布對流入巴西股市及政府公債等固定收益證券的外國資本征收2%的金融交易稅，以降低投資回報預期，今年更是由2%兩度調高至6%，其成效還需時間驗證。

在美聯儲貨幣政策宣布后增加資產購買數量，日本央行貨幣政策會議提前召開，更多地是出于防范日元承壓升值的目的，刺激經濟考慮可能還在其次。為了及早開始購買上市交易基金和日本房地產投資信托，日本央行緊跟著實施新的干預措施，說明日本央行和美聯儲已經為新一輪貨幣貶值競賽做好準備。

中國也不例外，由于巨大貿易順差和外匯儲備，以及結售匯等方面制度安排，導致外匯占款繼續增加，基礎貨幣投放量居高不下，輸入性通貨膨脹效應明顯，CPI指數也節節走高。央行發行票據、調整銀行存款準備金率，都會對基礎貨幣產生作用，利用其乘數效應，擴大影響的范圍。近日央行再次上調存款準備金率，就是為了減少流動性。流動性過剩會導致通脹升溫，通脹升溫一方面會降低消費者的真實購買力，增加社會動蕩;另一方面，也會提升資產價值，提升企業盈利，催升更大的流動性，進入股市房市，形成泡沫，但短期投資后果卻被掩蓋，一旦經濟稍微出現異常，資金便迅速抽離，爆發經濟動亂。

第二輪量化寬松很可能在開始幾個月里仍不會起到效果，并可能需要持續以及加大力度，亞洲新興經濟體整體巨大貿易收支順差，預計這些地區會在未來半年到一年經歷最嚴重的資產泡沫。美國二次定量寬松政策和美元貶值預期下，全球資金大量囤積到新興市場國家是一種必然，而目前國內資本市場環境更是滋生熱錢流入的溫床，伴隨著資本項目逐步開放，熱錢通過資本渠道進入國內可能性在未來可能會超過貿易渠道。

根據香港10月16日《文匯報》報道，有大約6500億港元熱錢囤積香港伺機進入內地，與此同時，金融大鱷索羅斯身攜100億美元現金進入香港，目標鎖定A股和H股，就可見一斑了。

可見，美國量化寬松給我國帶來非常大的壓力，本輪經濟危機打擊的是虛擬經濟，危機過后歐美釋放大量流動性，套利資金洶涌流向以發展實體經濟為主的新興市場，新興市場一些國家資產泡沫在破滅之前還要繼續膨脹，泡沫破滅是必然。按照國際清算銀行(BIS)計算的數據，人民幣名義和實際有效匯率自1994年至2010年9月已累計升值34.9%和57.5%。人民幣實際有效匯率升幅在BIS測算58個經濟體貨幣中位列前10位。反映出我國吸引外來資本流入最重要方面，一是中國經濟增長比較快，投資回報比較高;二是人民幣升值預期比較強，這些因素遠遠大過了息差吸引力，從加息角度來講，如果這一舉措能夠幫助抑制資產價格過快上漲，反而未必會增加更多熱錢炒作吸引力。熱錢不是盲目追高的散戶資金，而是極為活躍和明銳的投機或保值資金，一旦市場被快速拉高，遠離估值、積累了大量獲利盤和做空能量，這部分資金很可能轉而做空打壓股市，從而實現最大程度的收益，所以，股票市場投資者要高度警惕。