中國不會“被動重估”人民幣

美國試圖G20之類的論壇上提出匯率問題，同樣也將于事無補(bǔ);沒有任何跡象表明，其它國家會倒向美國一邊。

許多人希望，G20峰會能夠達(dá)成一項(xiàng)協(xié)議，各大國將按照該協(xié)議對各自匯率進(jìn)行協(xié)調(diào)，從而阻止“匯率戰(zhàn)”的全面爆發(fā)。在此前財長和央行行長們參加的預(yù)備會議上，美國財長蒂姆·蓋特納提議，將一國經(jīng)常賬戶盈余(或赤字)占GDP比例的上限定為4%。此舉主要針對人民幣。美國政策制定者中間一度流傳著出臺《廣場協(xié)議2.0版》的想法，以迫使人民幣重估，就像1985年《廣場協(xié)議》迫使日元重估一樣。但這樣的想法不過是一種不切實(shí)際的希望。在峰會上，中國將堅(jiān)決抵制任何企圖迫使人民幣快速升值的言行。

在中國多數(shù)分析人士(無論是官方還是學(xué)術(shù)界)看來，這場紛爭主要由美國的寬松貨幣政策引起。美聯(lián)儲出臺6000億美元第二輪定量寬松政策，更是加深了這種看法。利用美元是國際儲備貨幣的優(yōu)勢，美國決定通過本幣的急劇貶值，把國內(nèi)問題轉(zhuǎn)移到別國頭上。這么做，仿佛是把美元匯率當(dāng)作單純的國內(nèi)問題來對待，這讓許多中國人見識到了美國的雙重標(biāo)準(zhǔn)。

這場爭論也無益于說服中國領(lǐng)導(dǎo)人。它被稱作“中國和世界的零和游戲”。世界指責(zé)中國人為壓低匯率，從中獲取不當(dāng)利益。但是，通過供應(yīng)廉價商品和信貸，中國也在造福世界，人們很容易忘卻這一點(diǎn)。

另一方面，當(dāng)前國內(nèi)政局迫使中國領(lǐng)導(dǎo)人采取強(qiáng)硬立場。對就業(yè)的擔(dān)憂是一方面，更重要的或許是出口企業(yè)的游說，以及民眾希望看到中國“強(qiáng)大起來”的意愿。后者阻止中國領(lǐng)導(dǎo)人采取會被看作“屈服”于外界壓力的舉措;前者則具有切實(shí)利益。諷刺的是，許多跨國公司都站在了反對人民幣快速升值的陣營。中國55%的出口額來自外企。

被過濾廣告關(guān)鍵問題在于，中國是否具備堅(jiān)定抵抗外界壓力的力量——美國長期以來擁有這種力量。換句話說，只有其它國家確實(shí)可信地威脅對中國采取懲罰措施，中國才會讓人民幣快速升值。中國長期以來抱持的觀點(diǎn)是:美國及其盟友即使具備懲罰中國的手段，也缺乏懲罰的意愿。

中國領(lǐng)導(dǎo)人認(rèn)為，在美國中期選舉塵埃落定后，美國人民將看到弱勢人民幣使他們享受到廉價商品的好處。何況人民幣升值對他們沒有多大好處。研究表明，即使人民幣升值20%，對美國經(jīng)濟(jì)也影響甚微。而中國的就業(yè)率和GDP卻將因此減少3%以上。

難怪中國精英階層抱著以下堅(jiān)定看法:對于人民幣升值問題，那些理性的美國政策制定者并不是看得很認(rèn)真，因?yàn)閷σ粋€理性的人來說，損人不利己的行為毫無意義。

美國試圖在G20論壇上提出匯率問題，同樣也將于事無補(bǔ);沒有任何跡象表明，其它國家會倒向美國一邊。

歐盟在近期舉行的中歐峰會上表達(dá)了相關(guān)的擔(dān)憂，但歐盟本身也面臨失衡問題。人民幣重估可能抽走歐洲的流動性，進(jìn)一步加重歐元的弱勢。此外，歐洲盈余國家(特別是德國)大概也不愿過度指責(zé)中國，因?yàn)橥瑯拥脑捯部梢员怀嘧謬夷脕砼険糇约骸?/p>

與此同時，美國希望人民幣重估將推動其它亞洲貨幣也進(jìn)行重估。意識到這一點(diǎn)，日本和韓國尤其不可能加入反對中國的行動。事實(shí)上，日本財政大臣近期就曾指責(zé)韓國操縱匯率，并質(zhì)疑其主辦G20峰會的資格。

新一輪定量寬松是美聯(lián)儲強(qiáng)迫中國接受“被動重估”的最后武器。游資將設(shè)法流入中國，從而加大中國央行進(jìn)行沖銷的難度和成本。這會讓中國很棘手。工業(yè)化國家面臨通縮風(fēng)險，中國卻面臨通脹威脅。10月份，中國央行時隔34個月首次加息。然而，進(jìn)一步加息只會吸引更多游資進(jìn)入。人民幣重估可能也具有同樣后果。正如魯里埃爾·魯比尼所警告的那樣:“如果中國重蹈日本老路，我們可能看到空前龐大的(資產(chǎn))泡沫。”

作者系北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心主任