成長性不高未來靠什么

　　4月7日，國內(nèi)燃油價又上調(diào)了。滾滾爭議中，資本市場對此的回應(yīng)最為直接。航空、物流、公共交通、出租車等行業(yè)板塊當(dāng)日跌幅大都在1%以上，不少分析、研究和補貼訴求也針對這些行業(yè)提了出來。其中，有一個板塊受油價等成本因素影響同樣顯著，卻很少受人們關(guān)注，那就是道路運輸業(yè)。
　　目前為止，上市的道路運輸企業(yè)只有江西長運（600561.SH）、富臨運業(yè)（002357.SZ）兩家。“道路運輸企業(yè)大都規(guī)模較小，資產(chǎn)、資源受地區(qū)分割等影響較為分散，屬固定收益類行業(yè)，大都小富即安。”長江證券分析師劉俊告訴《英才》記者，絕大部分道路運輸企業(yè)不符合上市條件。
　　去年在中小板上市的富臨運業(yè)同樣也因規(guī)模較小受到過資本市場的質(zhì)疑。“我們當(dāng)時規(guī)模小，總股本才幾千萬。但是今年分配以后，股本已經(jīng)將近兩個億了，規(guī)模問題正在逐步解決。”在接受《英才》記者采訪時，富臨運業(yè)董事長陳曙光解釋說，從2003年開始，富臨運業(yè)就制訂了先做大再做強的戰(zhàn)略，并購和上市是戰(zhàn)略的具體方向。
　　實際上，這亦是行業(yè)發(fā)展的必然。隨著運營成本的不斷攀升，以及來自航空、鐵路等其他運輸方式的競爭加劇，道路運輸企業(yè)已經(jīng)無法“小富即安”，他們不得不通過并購、上市等方式開始自己的“突圍”之路。
　　“燃油價格不斷上漲，很多其他行業(yè)都可以收燃油費，但是我們增加的成本大部分只能自己消化；鐵路尤其是高鐵的迅猛發(fā)展，對我們來說也是一個沖擊，對富臨運業(yè)而言，大概有5%的市場份額被分割出去了。”這是眼下陳曙光要面對的棘手問題。
　　雖已先于絕大部分道路運輸企業(yè)登陸資本市場，但一家規(guī)模實力還不算強盛的企業(yè)要如何面對行業(yè)自身的發(fā)展瓶頸與大產(chǎn)業(yè)格局下的激烈競爭？沒有概念，沒有噱頭，沒有爆發(fā)性成長的可能，富臨運業(yè)如何擺脫“成長性不高”的標(biāo)簽，贏得投資者對其的價值認(rèn)同？
　　
　　并購擴張仍關(guān)鍵
　　并購依然是富臨運業(yè)上市后謀變的關(guān)鍵詞。
　　“我們從2003年開始并購之路，也是從這一年開始，富臨運業(yè)逐步做大。現(xiàn)在，并購是我們的核心競爭力，是我們的強項，未來富臨運業(yè)仍將通過并購、跨區(qū)域整合等形式作為其首要手段。”陳曙光認(rèn)為，道路運輸企業(yè)要想做大，只有走網(wǎng)絡(luò)化、集約化、規(guī)模化之路。
　　自2003年10月起，富臨運業(yè)先后兼并收購了北川交通運輸有限公司、四川射洪交通運業(yè)有限公司、蓬溪縣汽車運輸公司、成都聯(lián)運實業(yè)股份有限公司等。通過連續(xù)的收購兼并，目前，富臨運業(yè)成為從事道路客貨運輸?shù)膰乙患壍缆仿每瓦\輸企業(yè)，在資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)收入、客運站數(shù)量、客運車輛、線路資源以及客運量和旅客周轉(zhuǎn)量等方面居四川省道路運輸行業(yè)第一位。
　　實際上，除了富臨運業(yè)，各省市的道路運輸企業(yè)也都紛紛加快了并購步伐，其中也包括“道路運輸?shù)谝还伞苯鏖L運。江西長運是最早借助資本市場加速擴張的道路運輸企業(yè)，自2002年上市以來，其觸角已經(jīng)延伸到了江西南昌、景德鎮(zhèn)、新余、婺源、撫州，以及安徽的馬鞍山、黃山和上海地區(qū)。規(guī)模不斷擴張之際，也穩(wěn)坐江西道路運輸企業(yè)龍頭的寶座。
　　道路運輸企業(yè)并購的實質(zhì)，是為了取得運營線路的審批權(quán)限，而這些完全掌握在各地交通部門手中。在汽車客運行業(yè)內(nèi)部，競爭格局和市場化程度較為復(fù)雜：市級線路及省級線路運營資格的審批非常嚴(yán)格，對運營企業(yè)的資產(chǎn)、人員、內(nèi)部管理等方面都有較高要求，因此形成市場進(jìn)入壁壘；由于客運站點及線路建設(shè)必須按交通主管部門統(tǒng)一規(guī)劃，禁止重復(fù)建設(shè)，一般情況下外省市客運企業(yè)很難在當(dāng)?shù)剡\營，更多的是與當(dāng)?shù)乜瓦\企業(yè)聯(lián)營或收購。這從客觀上使得橫向并購成為客運企業(yè)做大做強的首選方式。
　　先行一步的江西長運，雖然其規(guī)模在年年擴大，但由并購帶來的問題也不少。有分析師表示，由于近幾年的頻頻收購，江西長運的管理費用呈現(xiàn)快速上升的趨勢。數(shù)據(jù)顯示，江西長運的管理費用從2006—2009年依次為：6139萬元、7918萬元、9416萬元、1.1146億元。4年間，公司的管理費用已經(jīng)多了近一倍。除此以外，其并購進(jìn)來的企業(yè)每年凈利潤也只有幾百萬元。
　　不過，行業(yè)內(nèi)的整合潮起也讓陳曙光感到“當(dāng)前做并購的難度更大了”，因為簽約成功并不代表并購成功，運輸企業(yè)是老企業(yè)，臨時問題比較多，負(fù)擔(dān)比較重。如果整合能力不強，不能平衡企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)班子、員工、當(dāng)?shù)卣睦嬖V求，并購之后反而是個麻煩。此外，資本意識的提升，也讓收購方企業(yè)的并購成本大幅提高。
　　
　　尋找利潤增長點
　　“沒什么成長性”，是資本市場很多分析機構(gòu)給富臨運業(yè)等交通運輸類公司貼上的標(biāo)簽，但陳曙光卻不認(rèn)同，“當(dāng)前，有人說我們的股票估值偏高，我認(rèn)為我們的業(yè)績增長能夠支撐這個價位，我們的利潤近幾年均保持了兩位數(shù)的增長，這個勢頭是可以持續(xù)的。”
　　也有分析機構(gòu)表示：考慮到國內(nèi)道路客運行業(yè)的發(fā)展前景，以及富臨運業(yè)的核心競爭力等因素，未來幾年公司保持12％左右的復(fù)合增長速度是完全有可能的。
　　“國外的交通運輸企業(yè)也許可以說沒有成長性，因為國外道路運輸比較少。但中國是人口大國，就算14億人有一半坐飛機，也還有一半要坐汽車、火車。航空、鐵路再發(fā)展，也不可能村村、縣縣通火車、飛機。”在陳曙光眼中，富臨運業(yè)面對的市場還很寬廣。
　　背靠人口大省，加上四川特殊的地理條件，在道路交通上，四川的鐵路里程較少，道路運輸占據(jù)主導(dǎo)地位。對高鐵發(fā)展帶來的影響，陳曙光認(rèn)為“現(xiàn)在高鐵的投入已經(jīng)大大超過了自身的能力，如何收回其成本，高鐵自己也在思考。鐵路的站點也和道路運輸?shù)恼军c設(shè)置不一樣，道路運輸可以當(dāng)公交來開，高鐵可以嗎？”
　　劉俊認(rèn)為，對于交通運輸業(yè)來說，交通規(guī)劃也是決定其發(fā)展空間的一大因素。近年來，四川省在交通運輸業(yè)的投資一直較大。未來隨著國家西部大開發(fā)戰(zhàn)略的實施，四川經(jīng)濟(jì)得到持續(xù)穩(wěn)定地發(fā)展，四川省內(nèi)及省外的經(jīng)濟(jì)活動和區(qū)域往來更加頻繁，對道路交通運輸?shù)男枨笤诳深A(yù)見的未來將保持較高的增長水平。
　　當(dāng)前，客運站經(jīng)營和汽車客運是富臨運業(yè)最主要的收入和利潤來源。“雖然這幾年我們的客運量還是逐年在增長的，但增長的幅度沒有前幾年那么大了。”陳曙光已經(jīng)開始著力從富臨運業(yè)的服務(wù)質(zhì)量、安全管理、成本控制等方面試圖彌補運量增長的落差。
　　根據(jù)公司披露的公開信息來看，近三年富臨運業(yè)主營業(yè)務(wù)成本占同期主營業(yè)務(wù)收入的比重逐年下降，公司毛利率水平逐年提升。2008—2010年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為57.17%、54.93%、59.56%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)平均水平，而行業(yè)老牌龍頭江西長運近年來的毛利率均未超過30%。
　　不過，有分析師認(rèn)為，堅守站務(wù)經(jīng)營、客運運輸、貨運運輸和運輸服務(wù)費業(yè)務(wù)的富臨運業(yè)，或許可參考江西長運的業(yè)務(wù)布局。從江西長運年報細(xì)分的情況來看，公司已經(jīng)形成了以道路客運為主，物流、旅游、出租汽車，以及物業(yè)經(jīng)營為輔的經(jīng)營模式。因此，尋找更多的利潤增長點，或?qū)⒂兄慌R運業(yè)可持續(xù)的發(fā)展。