中國制藥業上市公司智力資本的實證研究

中圖分類號：F406

文獻標識碼：A

文章編號：1006－1533(2010)01－0032－03

當前，知識經濟迅猛發展，智力資本成為企業可持續競爭優勢的來源，成為推動企業市場價值增值的主要原因。如何提高企業對智力資本的管理水平，是值得關注的問題。制藥業作為中國國民經濟的重要組成部分，更是迫切地需要提高其智力資本的管理水平。因此，本文從制藥行業入手，研究制藥上市企業智力資本的計量以及各組成部分之間的關系，以提高制藥企業的智力資本管理水平。

1 智力資本的內涵及測量方法

智力資本的研究始于20世紀90年代，學者從不同的角度對智力資本的內涵有不同的理解，至今還沒有形成統一的認識。筆者綜合各方觀點，把智力資本概括為：智力資本是一種無形資產，它是使公司得以運行、在賬面上沒有完全體現出來、但可以為公司帶來價值的資本，是企業擁有或者控制的、能夠為企業創造價值和構建持續競爭優勢的動態性知識和能力的總和。

智力資本的度量一直是學術界和企業界研究的熱點問題。目前主要有平衡計分卡、Skandia導航器、市場價值和賬面價值法及托賓Q值法等多種方法。但是這些方法對智力資本測量在準確度、數據獲得、操作過程中都有一定的缺陷，因此本文從數據的可獲得性、可靠性及方法的可操作性等方面綜合考慮，采用借鑒Ante Pubhc的智力增值系數法(value Added Intelleetual Coefficient，即VAIC法)來測量我國制藥企業的智力資本。

2 VAIC模型

VAIC法首先認為公司的市場價值是由財務資本與智力資本組成，其次，VAIC法利用“效率”的概念，對企業業績的評價包括對財務資本增值效率的評價及智力潛力增值效率的評價兩部分。二者分別用財務資本增值系數CEE和智力潛力增值系數ICE來表示，而將企業運用財務資本與智力資本進行增值的能力稱為“智力能力”，用“智力增值系數VAIC”來表示，它等于財務資本增值系數CEE與智力潛力增值系數ICE之和，即VAIC=CEE+ICE。智力潛力增值系數等于人力資本增值系數HCE和結構資本增值系數SEE之和，即ICE=HCE+SCE。因此智力增值系數VAIC=CEE+HCE+SCE。

目前，廣泛應用于計算的VA方法為：VA=PTP+PC+I。其中，PTP為企業稅前利潤，PC為企業支付員工的工資，I為企業的利息費用。根據中國企業的財務披露情況，PC是以現金流量表中“支付給職工以及為職工支付的現金”表示，而I則是利潤表中的“財務費用”表示。

物質資本(CE)等于總資本減去無形資本，其計算公式為CE=Total assets-intangible assets。人力資本(HC)在財務報表中以支付給職工以及為職工支付的現金數據表示。結構資本(SC)可以通過價值增加值與人力資本的差來衡量，其計算公式為SC=VA-HC。

財務資本增值系數CEE、人力資本增值系數HCE和結構資本增值系數SCE的計算公式分別為：CEE=VA／CE；HCE=VA／HC；SCE=VA／SC=VA／(VA-HC)；ICE=HCE+SCE。

3 中國制藥業上市公司智力資本的實證分析

截至2010年7月，中國制藥業上市企業共有114家，本文剔除了11家當年為ST、*ST、S*ST的公司、剔除了在2009年1月1日之后上市的14家企業，同時排除了2家數據不全的企業，最終選取了87家作為樣本。本文在收集數據時，考慮到數據的可靠性、準確性，所有數據均來源于上海證券交易所、深圳證券交易所和巨潮資訊網，借助于EXCEL軟件及SPSS17.0軟件，依據VAIC法，計算出樣本企業的智力資本各項指標。

3.1中國制藥業上市公司智力資本效率的總體情況

本文利用VAIC模型，對我國滬深兩市上市的87家制藥企業的數據整理計算，同時對VAIC、CEE、HCE、SCE等各個變量進行了描述性統計分析，以此研究我國制藥業上市公司智力資本的特點。分析結果見表1。

從表1可見，每一元的智力資本創造了4.3128元的增值，其中人力資本和結構資本分別貢獻了3.39元和0.9229元。因此我們可以得出在智力資本的構成中，人力資本明顯高于結構資本，每一元人力資本所能創造的企業價值增值是每一元結構資本所能創造的價值增值的3倍多，可見智力增值潛力遠大于結構資本的增值。同時，每一元的財務資本創造了0.1707元的增值，是幾個變量中最低的，也就是說財務資本的增值能力遠遠不及智力資本及其各組成部分對價值增值的能力。這說明我國上市制藥企業智力資本的來源主要來自人力資本，其貢獻率達到76％，這和現實中人力資本對企業的重要性是一致的。因此，制藥企業應該依靠高素質人才來提高其智力資本效益。

3.2中國制藥業上市公司智力資本效益分類

參考制藥業樣本VAIC平均值及范黎波對企業智力資本分類標準(見表2)，本文對所研究的87家企業進行了分類，2009年達到優秀的有25家，良好的有59，一般的有0家，較差的有3家?？梢娢覈扑幤髽I大多處在良好和優秀的位置，這再次說明我國制藥上市企業整體智力資本水平較高。

3.3中國制藥業上市公司VAIC前五位的企業狀況

VAIC前五位的企業情況見表3。

從表中可以看出，我國排名前五位的企業智力資本都是很高的，雙鶴藥業最高，達到18.55；第五名的浙江醫藥也達到10.4。他們的智力資本主要來源于人力資本，而財務資本和結構資本對其貢獻不大，這再次驗證了制藥業作為高科技行業，其企業價值的創造更多地來源于人力資本。

3.4智力資本構成要素的簡單相關分析

簡單相關分析是對兩個變量之間的相關程度進行分析，本文對智力資本的各構成要素，構成的雙變量做簡單相關分析。

人力資本增值系數與財務資本增值系數的相關系數為0.550，并且是在0.01水平上顯著，說明人力資本和財務資本不是相互獨立，而是相互聯系的。兩者不但單獨影響企業的智力資本，同時一方對企業智力資本的影響，也受到另一方的限制和制約。

智力資本的另一構成要素結構資本與人力資本的相關系數是0.039，并且不顯著，可見結構資本和人力資本是單獨影響企業的智力資本，兩者是相互獨立的。

VAIC與其各構成要素都在0.01水平上均顯著相關，根據VAIC的計算過程來看，這是必然的，說明智力資本各構成要素都會影響到企業的智力資本。同時，這也可以給智力資本管理提供政策指導，即改善企業的智力資本管理，需要在各個方面加大對智力資本的投資，不可偏頗(見表4)。

4 結語

本文對智力資本的VAIC測量方法做了簡單的介紹，同時結合我國財務數據的披露情況，構建出適合我國企業智力資本的計量方法。本文選取2009年在滬深兩市上市的制藥企業作為研究樣本，通過報表分析，構建我國制藥業VAIC分析框架。通過分析得出：2009年我國制藥企業整體VAIC指標較高；其中人力資本增值系數HCE貢獻率最大，這也直接驗證了制藥業作為高科技行業，其知識(人力資本)對企業價值創造的重要性。同時分析了智力資本各構成要素之間的關系，得出人力資本與財務資本是顯性相關的，而人力資本與結構資本相對來說是獨立的，改善智力資本的管理，需要從多方面著手，特別是要加強人力資本和結構資本的建設。