獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的醫(yī)藥上市公司績(jī)效的實(shí)證研究

風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和壯大具有極其重要的意義。對(duì)于醫(yī)藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，在其成長(zhǎng)階段的資金支持，不僅能讓一個(gè)好的項(xiàng)目走出實(shí)驗(yàn)室變成商品，也使得許多有潛力的公司更好地發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)資金的引入除了帶來(lái)資金外，還能夠參與到企業(yè)的運(yùn)營(yíng)中去。筆者通過(guò)實(shí)證分析研究風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于企業(yè)績(jī)效的影響。

1 獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的醫(yī)藥上市公司績(jī)效實(shí)證研究方法的設(shè)計(jì)

1.1樣本的選擇

由于2007年醫(yī)藥公司獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的案例比較多，筆者從上市醫(yī)藥企業(yè)中選取了2007年獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的29家企業(yè)作為樣本。筆者的樣本來(lái)源于騰訊財(cái)經(jīng)股票數(shù)據(jù)庫(kù)。全部數(shù)據(jù)采用Spss和Excel進(jìn)行處理。

1.2財(cái)務(wù)指標(biāo)的選擇

選擇反應(yīng)公司盈利能力、資本管理能力、償債能力和成長(zhǎng)性4類指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)上市公司的并購(gòu)績(jī)效(表1)

2 醫(yī)藥上市公司獲得風(fēng)險(xiǎn)投資后的績(jī)效實(shí)證研究及分析

2.1KMO檢驗(yàn)和巴特利特球度檢驗(yàn)

通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)缺失和個(gè)別指標(biāo)異常樣本的剔除，筆者整理得到了29家在2007年獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的醫(yī)藥企業(yè)的有關(guān)2006—2009年的財(cái)務(wù)指標(biāo)。運(yùn)用統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)它們的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了KMO檢驗(yàn)和巴特利特球度檢驗(yàn)。以2008年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為例，得到2008年財(cái)務(wù)指標(biāo)的檢驗(yàn)結(jié)果(表2)。

表2顯示，KM0值為0.501，介于(0.5，1)；巴特利特球度檢驗(yàn)給出的相伴概率為0.000，小于顯著性水平0.05，故拒絕巴特利特球度檢驗(yàn)的零假設(shè)。可見(jiàn)，兩個(gè)檢驗(yàn)結(jié)果均表明所用樣本適合做因子分析。

2.2公因子的提取

表3第二列至第四列反映了所選財(cái)務(wù)指標(biāo)相關(guān)矩陣的特征值、對(duì)應(yīng)向量的貢獻(xiàn)率及累積貢獻(xiàn)率，第五列至第七列反映了初始解經(jīng)過(guò)正交旋轉(zhuǎn)后提取公因子隊(duì)員變量總體的描述。其中選取的三個(gè)因子的特征值分別為4.065，2.553，1.571均大于1；它們的方差貢獻(xiàn)率分別為36.952％，23.207％，14.278％。其累計(jì)貢獻(xiàn)率74.44％，大于70％，說(shuō)明這三個(gè)因子能較好地反映所選指標(biāo)的絕大多數(shù)信息(見(jiàn)表3)。

2.3公因子的解釋(表4)

由表4可知，第一個(gè)公因子基本上反映了經(jīng)營(yíng)凈利率、資產(chǎn)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率等四項(xiàng)指標(biāo)，它反映了企業(yè)的盈利能力、成長(zhǎng)性；同理，第二個(gè)因子反映了償債能力；第三個(gè)因子反映了資本管理能力，可以得出結(jié)論，即筆者選取的四類財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)基本與因子分析提取的因子一致。

2.4因子得分函數(shù)的確定(表5)

根據(jù)表5可得如下的因子得分函數(shù)：

F1=.25ZX1+0.27ZX2+0.24ZX3－0.01ZX4－0.025ZX5－0.107ZX6+0.047ZX7+0.04ZX8－0.082ZX9+0.141ZX10+0.25ZX11

F2=0.05ZX1+0.04ZX2－0.03ZX3－0.07ZX4+0.14ZX5+0.18ZX6+0.33ZX7+0.33ZX8－0.25ZX9+0.04ZX10+0.08ZX11

F3=－0.24ZX1+0.03ZX2+0.03ZX3+0.55ZX4+0.27ZX5+0.18ZX6－0.14ZX7－0.14ZX8－0.06ZX9+0.32ZX10+0.14ZX11

ZX表示被標(biāo)準(zhǔn)化后的指標(biāo)。

2.5并購(gòu)績(jī)效綜合得分模型

根據(jù)公因子對(duì)原始變量解釋能力的強(qiáng)弱，求得公因子對(duì)績(jī)效影響的權(quán)重，進(jìn)而求出并購(gòu)績(jī)效綜合得分模型。

F=36.952％F1+23.207％F2+14.278％F3

利用SPSS進(jìn)行處理便可得到各年度各企業(yè)的綜合績(jī)效得分，取所有樣本各年度綜合績(jī)效得分的均值，便可得到如圖6所示的績(jī)效趨勢(shì)圖。

從圖6可以看出，獲得風(fēng)險(xiǎn)投資后的企業(yè)績(jī)效在第一年有顯著的上升，但是在第二年發(fā)生的下降，而后繼續(xù)上升。

3 結(jié)語(yǔ)

本文通過(guò)因子分析對(duì)獲得風(fēng)險(xiǎn)投資之后企業(yè)績(jī)效做了實(shí)證分析，結(jié)論為：總體看來(lái)，獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)的績(jī)效呈上升趨勢(shì)，隨著時(shí)間發(fā)展，企業(yè)的總體績(jī)效會(huì)繼續(xù)上升；之所以，企業(yè)績(jī)效在第二年發(fā)生明顯的下滑，筆者認(rèn)為這是企業(yè)發(fā)生內(nèi)部變動(dòng)導(dǎo)致的，獲得風(fēng)險(xiǎn)投資之后，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)會(huì)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行各方面的改革，需要時(shí)間才能更好地融合。

根據(jù)以上結(jié)論，筆者認(rèn)為：醫(yī)藥行業(yè)是一個(gè)技術(shù)密集型的行業(yè)，獲得風(fēng)險(xiǎn)投資之后，重要的是企業(yè)內(nèi)部有效的整合，獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的益處不僅在于獲得了資金，更多的是獲得了管理、人員各方面的支持，獲得風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于企業(yè)的發(fā)展起著重要的作用，企業(yè)應(yīng)積極探索獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的方法和途徑。