研報精讀

預計未來自主品牌、商用車、新能源會成為拉動公司發展的新動力。快速增長仍將持續，其投資價值仍然非常明顯。

數據來源：萬國測評

上海汽車：

快速增長仍將持續

上海汽車集團股份有限公司（以下簡稱：“上海汽車，600104”）發布的2010年年報數據顯示，2010年公司實現營業總收入3133.76億元，同比增長125.01%，若扣除合并上海通用報表的影響，同口徑營業總收入同比增長約42％；歸屬于上市公司股東的凈利潤137.29億元，同比增長108.26%；扣除非經常性項目后凈利潤為131.16億元，基本每股收益1.61元。預計營收和凈利潤的增長勢頭在未來三年內仍將保持。

2011年上海汽車（600104）的主要任務有五個：

第一，確保完成全年整車銷售目標；第二，合資整車企業積極開拓市場，提升核心競爭能力，確保完成年度經營目標；第三，集成各類資源加快提升自主研發能力，確保榮威、MG多款新車型成功上市，不斷提升自主品牌銷量規模；第四，按計劃推進新能源汽車產業化項目，確保公司新能源汽車成功批產上市；第五，確保LDV首款產品成功上市，樹立上汽商用車自主品牌形象，努力提高商用車板塊整體競爭力。從目前來看，上海汽車（600104）已經從三個方面開始著手，來向著既定目標進發。

上海汽車（600104）2010年的產銷計劃為實現整車銷量達到300萬輛，以及自主品牌銷量翻一番的目標。目前上汽自主品牌放量增長效應明顯，合資車型隨著升級換代的加快和新車型的不斷推出，完成整車銷量以及乘用車增長目標沒有太多難度。2010年，上海汽車（600104）在自主品牌發展方面的轉向投資已經超過100億元，未來，上汽將在自主產品開發方面再投入超過200億元，確保自主品牌推出20多款后續產品。

2011年，上海汽車（600104）自主品牌商用車生產基地上海汽車商用車有限公司在上海正式揭牌成立，該基地將全力打造MAXUS品牌。該品牌原為羅孚和捷豹與英國商用車公司合作后推出的LDV高端品牌，上汽全面收購了英國LDV公司之后，利用其知識產權及技術平臺打造了新品牌MAXUS大通。這是中國商用車首次瞄準全球市場同步研發，上海汽車商用車有限公司將根據全球及中國商用車發展趨勢，針對中國商用車普遍難以克服的動力總成門檻，開發可供出口海外的商用車產品。

而在新能源方面，2011年上海汽車（600104）發布公告，其與沃爾沃（中國）投資有限公司、沃爾沃客車有限公司共同投資設立“上海新能源客車動力系統有限公司”（暫定名），注冊資本10000萬元，其中公司持有60%股份；合資年限為20年。公司主營為組裝主要來源于上汽技術的新能源動力系統，以及針對來源于上汽技術的新能源動力系統的整車匹配、整車試制和實驗，進行新能源動力系統及技術開發并提供售后服務等。

預計，未來自主品牌、商用車、新能源會成為拉動上海汽車（600104）發展的新的動力。雖然2011汽車產業有太多的利空，但利空因素對于這三個方面的影響將非常小，上海汽車（600104）的快速增長仍將持續，其投資價值仍然非常明顯。

濰柴動力：

重卡及工程機械拉動業績增長

公司2010年業績的增長主要得力于重卡行業以及工程機械行業的快速發展。未來，在公共投資持續加大的情況下，公司業績仍將保持高速的增長。

濰柴動力（000338）2011年3月31日發布年報。年報稱，2010年公司營業總收入為632.80億元，利潤總額92.45億元。歸屬于母公司股東的凈利潤67.82億元。基本每股收益4.07元。

濰柴動力（000338）作為汽車行業產業鏈布局最為完整的集團公司，其2010年業績的增長主要得力于重卡行業以及工程機械行業的快速發展。未來，在公共投資持續加大的情況下，公司業績仍將保持高速的增長。

2010年，濰柴動力（000338）共銷售重卡發動機41.4萬臺，同比增長83%，高于同行業增幅23.1個百分點。根據中國汽車工業協會數據，濰柴動力（000338）發動機在總重14噸以上重卡配套市場占有率達到40.7%，同比提升5.1個百分點；其控股子公司陜西重型汽車有限公司共銷售重型卡車10萬輛，同比增長70.98%，位居中國重卡行業第四位；其控股子公司陜西法士特齒輪有限責任公司共銷售變速箱85.2萬臺，同比增長60.20%，繼續保持了我國最大的重型汽車變速器生產企業的地位。

而在工程機械行業，2010年，濰柴動力（000338）共銷售工程機械發動機14.1萬臺，同比增長72.15%，銷售5噸及以上裝載機12.8萬臺，同比增長66.72%。濰柴動力（000338）發動機在載重5噸及以上裝載機的配套市場占有率達到84.8%，與去年同期相比提升4.8個百分點。目前濰柴動力（000338）主要客戶如：中國龍工控股有限公司、山東臨工工程機械有限公司、徐工工程機械集團有限公司、成都成工機械有限公司、山東山工機械有限公司等，這些公司2010年的銷售額較去年同期均實現大幅增長，這對于濰柴動力（000338）2010年的發展起到了巨大的帶動作用。

2011年4月9日濰柴動力（000338）發布公告，其子公司山西法士特出資2.55億元，擬與陜西法士特汽車傳動集團公司、卡特比勒（中國）投資有限公司共同出資設計西安雙特（山西法士特占股51%），以研發、生產、銷售公路商用車重型自動變速器，加快中國公路商用車傳動系統的技術創新及產品的更新換代。在占據了傳統重型手動變速箱市場之后，法士特又開始向重型自動變速箱進軍，這將成為山西法士特、濰柴動力未來新的業務增長點。

福田汽車：

優化產品結構，保證盈利水平

公司加大核心零部件的開發自制，有助于核心競爭力加強。在北京新能源環衛、郵政，公交車輛的采購需求刺激下，公司新能源汽車銷量持續增長。

公司2010年實現營業收入535億元，同比增長19.3%；實現凈利潤16.5億元，同比增長58.7%。

根據福田汽車（600166）年報顯示，2010年，其累計銷售整車68.29輛，同比增長13.4%，在全國單一汽車生產企業中銷量排名第五，在商用車企業中銷量繼續排名第一。其中：輕型卡車（不含微卡）實現銷量447367輛，較去年同期增長16.6%，銷量繼續名列全國第一位，市場占有率為22.8%；微型載貨車實現銷量90397輛，銷量名列全國第三位，市場占有率14.8%；中重型卡車實現銷量104425輛，較去年同期增長23.4%，銷售名列全國第五位，市場占有率8.1%；輕型客車實現銷量23810輛（不含蒙派克、迷迪），較去年同期增長11.4%；大中型客車實現銷量3672輛，較去年同期下降8.2%；出口方面，福田汽車2010年出口汽車31894輛，同比增長30.5%，出口數量在中國出口汽車企業總排名第五位，市場占有率為5.9%，商用車出口排名第二位。

雖然福田汽車（600166）2010年的銷量及營收在商用車上市企業中都排名第一，但是其盈利能力卻并不容樂觀。江鈴汽車（000550）憑借其在高端輕客、輕卡的系統化產品布局，在2010年以17.13億元的凈利潤力壓福田汽車福田汽車：

優化產品結構，保證盈利水平（600166），成為凈利潤最高的商用車上市企業。未來，隨著國III乃至國IV政策的實施以及商用車消費水平的升級，產品結構升級將是商用車企的必修課。

福田汽車 （600166）已經在產品結構升級上有所動作。

2010年，福田汽車（600166）完成收購福田重型機械股份有限公司專用車業務。增加了攪拌車、泵車兩種產品，目前，攪拌車已形成高、中、低三個檔次，并已全面上市，泵車在2010年度內新開發48米泵車，很好地滿足了長臂架客戶需求。

除了專用車的發展，福田仍在著力打造其高端輕卡品牌——歐馬可。2010年公司推出了歐馬可C280標準版和歐馬可C380加強型、寬貨廂等多款車型，通過新產品推廣拉動了公司產品在高端輕卡市場的占有率。

除此之外，福田汽車（600166）在新能源政策的鼓勵下，加大開發新能源產品，并以初步取得成效。目前福田汽車的新能源產品已經涵蓋了混合動力客車、純電動客車、純電動環衛車、純電動出租車等，新能源汽車產銷規模第一。公司加大核心零部件的開發自制，有助于核心競爭力加強。在北京新能源環衛、郵政、公交車輛的采購需求刺激下，公司新能源汽車銷量持續增長。