我國期貨經紀公司風險管理的探討

摘要：文章著重介紹了期貨經紀公司在其業務經營過程中所面臨的各種風險，并針對性地提出7相應的風險控制和管理措施。

關鍵詞：期貨經紀公司 風險管理 措施

中圖分類號：F830.9

文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914(2011)03-081-02

隨著改革開放和現代化建設的發展，我國期貨市場已逐步發展成為市場經濟的重要組成部分。但作為期貨市場主體之一的期貨經紀公司，在其發展過程中卻遇到了多樣的風險。如果風險管理失控，不僅會危及期貨經紀公司自身資產的安全，而且可能會損害投資者的利益，甚至影響整個期貨市場的健康運行。因此，期貨經紀公司無疑擔當著風險管理與控制的重任。

一、期貨經紀公司所面臨的風險

(一)結構治理風險

1 股權結構不合理。我國的期貨經紀公司大部分存在著“一股獨大”的現象，有些期貨公司第一大股東持股比例在50％以上，有的甚至超過80％。公司的經理層是由控股股東直接決定，因此控股股東實質上控制了公司所有的經營決策。于是容易發生大股東抽逃資本金、非法占用客戶保證金等風險事件。

2 董事，監事會形同虛設。目前，我國的大多數期貨經紀公司雖設有董事會，但很少召開董事會議。公司的很多重大決策由大股東內部決定，不經過董事會議表決。雖然約有1/3的期貨經紀公司設有監事會，但從監事的產生方法上看：有的是大股東委派，有的是公司員工擔任。由于公司員工與經理層存在上下級關東，因此也很難有效發揮監管作用。

3 組織結構不合理。雖然期貨經紀公司稽核部門承擔了主要的風險控制職責，但與公司內部機構沒有建立制度性、常規性的協調機制，導致管理層和各部門不能積極的配合，有時候甚至發生扯皮現象。這樣，期貨經紀公司往往只能控制事中和事后的風險，而無法做到防范于未然。

(二)業務經營風險

1 開戶登記環節。(1)不符合開戶資格：一些期貨公司為了吸引更多的客戶，接受不具備開戶條件的法人、自然人開戶。(2)開戶手續不全。有的期貨公司會在客戶手續不全的情況下，給客戶辦理有關業務。結果是糾紛出現后，吃虧的往往是期貨公司。(3)借他人名義開戶。一些投資者拿了別人的有關證件到期貨公司開戶，卻拿不出相應的授權委托書。

2 保證金的管理環節?？蛻舻谋ＷC金是期貨經紀公司最重要的資金，具有金額大、流動性強的特點，也是期貨經紀公司最容易產生風險的環節。目前，客戶保證金的風險主要有兩個方面：一是客戶資金來源的合法性。二是如何安全運用保證金。

3 交易、結算環節。(1)指令操作失誤。由于有的工作人員責任心不強，造成執行客戶指令失誤而產生的風險。(2)混碼交易。有些期貨經紀公司在客戶未取得交易碼時，默許客戶借用他人交易碼從事交易。由此很容易產生糾紛，殃及期貨公司。(3)超倉交易。有的期貨公司在客戶無保證金或保證金不足的情況下，挪用其他資金。為客戶進行建倉。一旦交易發生虧損，將會給期貨經紀公司帶來嚴重的后果。當客戶保證金不足以維持其頭寸時，有的期貨經紀公司沒有及時“斬倉”，致使已存在的風險進一步擴大。(4)資金出入不規范。比如：入金時，遇到票據與客戶名稱不一致；出金時，資金調撥人與資金卡登記人不一致等情況。但工作人員不檢查、不核對，造成了出入金的風險。(5)結算不準確。有的結算人員由于工作粗心大意，不能保證結算數據的準確性，進而對期貨經紀公司產生不應有的風險。

4 交割環節。很多期貨經紀公司沒有獨立的交割部，具體交割事宜往往由公司結算人員或其它部門的人員處理。有關交割月限倉的工作也沒有具體人員負責。這就使交割環節存在諸多漏洞，往往出現進入交割月保證金收取比例增加后，才發現客戶保證金嚴重不足，導致客戶持倉風險加大，危及到公司的利益。

(三)技術風險

期貨交易是電子化程度較高的行業，每日結算制度、保證金制度等，使得市場通過計算機系統等高科技手段與終端設備聯系起來，經營的風險也因此加大。例如：公司的計算機受到惡意攻擊或病毒感染；網絡賬號被盜等，使期貨經紀公司面，臨很大的技術風險。近幾年。隨著網絡交易的迅速發展，這種高度電子化導致的技術風險呈放大的趨勢。

(四)人員管理風險

期貨經紀公司是從事風險和信用交易的，因此，期貨經紀公司從業人員的道德和誠信是公司業務上最大的風險源。期貨從業人員的職業道德包括：職業品德、職業紀律、專業勝任能力、職業責任。我國仍有些期貨從業人員不遵守職業道德，違規違紀現象時有發生，使得客戶和經紀公司蒙受巨大的損失。因此，對于從業人員的管理也是期貨經紀公司風險控制的重要環節。

(五)政策法律風險

我國期貨市場起步較晚，行業的法律法規也正在逐步完善中。期貨交易本身就很容易產生風險，加上政策法律不健全或沒有嚴格執行規定的有關條文和業務流程，都會產生很大的風險。

二、期貨經紀公司衡量風險的方法

(一)SPAN系統

SPAN(Stalldard Portf01io Anal of Rlsk)是一個風險評估系統，可以精確地計算出任意投資組合的總體市場風險，并在此基礎上計算出應收取的保證金。SPAN的核心計算模塊由交易所計算，并以參數文件的形式每天免費提供給投資者。投資者只要在此基礎上輸入各自的共存情況，就可以快捷地在個人電腦上對自己的投資組合進行風險分析，并計算出自己頭寸所需要的保證金額度。這種操作非常簡單，它在推出之后立即成為市場上計算保證金的主流系統，為衡量和防范風險起到了很重要的作用。

(二)VaR方法

VaR(value at Risk)作為國際上通用的一種度量風險的管理模型，是指在一定概率水平(置信度)下，某一金融資產或證券組合價值在未來特定時期內的最大可能損失。要計算VaR值，一般要確定三個系數：持有期間、置信區間、觀察期間。VaR解決了傳統方法的不足，不僅能計算單個金融工具的風險，還能計算由多個金融工具組成的投資組合風險。不像以往風險管理方法都是在事后衡量風險大小，它可以計算事前風險。該計算方法相對簡單直觀，不僅有利于揭示出頭寸風險，更有助于期貨經紀公司風險控制部門動態地監測風險。

三、期貨經紀公司風險控制措施

(一)完善公司的結構治理

1 股權結構治理。通過鼓勵增資擴股，實行股權多元化等方法來改善期貨經紀公司的股權結構。一方面要放寬優質股東的準入，提升期貨經紀公司穩健經營的水平。另一方面要加強增資擴股和企業資產重組，對公司的劣質資產進行剝離，引進優質資產的投資者，優化股東質量。當然，公司應結合自身的情況，不能盲目地擴張，這需要公司合理地進行戰略規劃。

2 完善法人結構治理。建立獨立董事制度、完善法律法規體系，強化對大股東的有效監督及依法追訴大股東的侵權行為。在董事會或監事會成員的選擇上，除了有代表大股東利益的人員參加外，還要吸收素質高的專業人士參加。公司內部要加強監管措施的完善與執行，嚴格執行信息披露制度，加大對公司高層違規行為的處罰，以確保客戶和中小股東的權益。

3 建立合理的組織架構。期貨經紀公司除了風險總監有風險管理權限外，還要成立跨部門的風險控制小組，主要有結算部、研究部、稽核部、市場部等多部門，并定期召開協調會議。建立快速的風險事件反應預警機制，直接由總經理負責，以提高風險管理能力和風險管理層次。

(二)控制業務經營風險

1 開戶登記制度。要注意客戶開戶手續是否齊全，是否用本人的真實資料開戶，杜絕借他人名義開戶或由他人代簽合同。指令下達人及資金調撥人是否客戶本人或其授權代理人，注意審核印鑒及簽字的真實性。

2 保證金管理制度。首先要確保客戶保證金來源的合法性，將客戶保證金分戶設賬，一戶一賬保證資金專款專用，期貨經紀公司不能挪作他用。其次要控制好保證金水平，要確定一個合理的保證金標準。當客戶權益低于初始保證金水平時，不能開新倉，要求客戶追加保證金、當客戶保證金低于維持保證金水平時，可部分或全部實施強制平倉，直到符合初始保證金水平。

3 交易、結算制度。(1)核查交易指令，、在報單、下單之前。報單員或出市代表應認真查看指令填寫是否真實有效。然后，根據時間優先的原則執行指令，成功后，立即匯報給客戶，并予以確認。(2)實行一戶一碼，嚴禁混碼交易。在正式交易編碼被批準之前，客戶不得借用其他客戶的交易編碼做單。(3)嚴格出入金手續客戶入金時，應由財務部在客戶保證金收據上簽字，然后送營業部經理簽字，并加蓋公司有關專用章方為有效，結算人員才能憑此入賬。客戶出金時，首先由客戶填寫出金單，營業部經理簽字確認，然后由交易結算部核查出金后是否有持倉風險，財務部才可以為其辦理出金。(4)準確及時結算。首先結算人員工作應準確、及時。其次為了控制好結算風險，結算工作應由公司總部結算人員統一結算。對于結算結果，要及時讓客戶簽字確認，并收回和整理歸檔。然后，在運用先進手段動態控制交易風險時，要推廣和完善計算機實時交易結算系統，控制好客戶結算風險。

4 交割管理交割過程中存在的風險，雖然隨著我國期貨市場規范化管理而降低，但仍需引起重視。期貨經紀公司應成立獨立的交割部，并派專人負責，而且要明確交割責任。對于進入交割月的商品、交割月的保證金、交割期限應予以足夠重視。

(三)嚴控技術風險

為了防止出現電子化交易風險，公司應選擇穩定性強的硬件設備。對于電腦系統風險，公司應配備專業的電腦人才，對設備和系統進行定期的檢查和維護，以確保交易的正常進行。為了不斷增強電子化交易的風險管理效果。公司還應制定一些相應的規定。比如：關鍵核心數據由多數人分權限掌握、通過雙機備份和防火墻等安全技術來杜絕各種安全隱患、運用各種軟件檢查網絡的安全等。

(四)提高從業人員素質

1 提高業務技能。期貨交易具有很強的專業性，這就要求期貨經紀公司從業人員應增強其業務技能、熟悉業務流程、減少操作失誤，并幫助客戶進行分析和決策，從而提高服務質量，減少因自身業務不熟而給客戶帶來的風險。

2 培養職業道德。期貨交易不僅需要較高的業務技能，對從業人員的職業道德水品的要求也非常高。這是因為期貨交易涉及的資金額大，這很容易誘使從業人員喪失職業道德，作出違規行為，因此。期貨經紀公司應格外注重從業人員的行為規范，加強有關國家期貨法律法規的教育，培養自身道德修養和自律精神，防止不必要的風險。

(五)完善期貨市場的立法

我國期貨行業經過10多年的發展，雖然形成了以《期貨交易管理暫行條例》《期貨經紀公司管理辦法》《期貨交易所管理辦法》《期貨從業人員管理辦法》和《期貨經紀公司高級管理人員任職資格管理辦法》等為實施細則的期貨市場法規框架。但是，隨著我國期貨市場進入快速發展階段。有些法律法規還不夠完善。因此，國家應及時修改和完善有關的期貨法律法規。從源頭上預防和控制期貨風險的產生，發揮期貨市場對國民經濟發展應有的作用。

我國期貨經紀公司曲折的發展歷程說明，對于金融市場特別是期貨市場，我們永遠無法回避風險，唯一能做到的是正確認識風險，并建立科學的風險管理體系，只有有效地控制風險，期貨經紀公司才能在一個充滿風險的行業中生存和發展，期貨也才能發揮其價格發現和規避風險的功能，從而促進我國經濟健康有序的發展。