尋找投資藍海 通脹與通縮并存 錢投向哪里?

目前世界進入了通脹與通縮并存階段（即所謂「coflation」）：發達市場受制於通貨緊縮，而新興市場卻在忍受通貨膨脹之苦。在這種情況下，尋找投資機會時就不能偏廢通縮或通脹兩大陣營某一方所看好的資產類型。機會存在於廣泛的資產類型中，從股票、債券和貨幣到房地產以及大宗商品，顯而易見的是新興市場更具有吸引力。

通脹下的「機遇」

全球經濟體通縮與通脹并存的局面，助推了熱錢向新興市場的涌入，使通脹成為新興市場的真正威脅， 同時新的投資環境也因此形成。

在投資領域，房地產一直是業界的寵兒，因其受全球因素的直接影響最少。有利的本地宏觀環境、就業市場和工資變化、資本流入和利差（租金收益率與房貸利率之差）等，通常也會對本地房地產價格起到巨大的促進作用。

新興市場股票也是潛在受益者，內需導向型公司尤其有優勢，特別是擁有實體物業的公司（比如百貨商店）、能夠將增加的成本轉嫁給消費者的具有定價權的公司(如超級市場)、負債水平相對較高而且債務期限固定的公司、可選消費行業公司（如珠寶零售商或汽車制造商）等。

隨著高收入人群的不斷擴大，奢侈品行業公司將持續獲利。新興市場公司債券勢必也將獲益。發達國家公司借款人在現金狀況、負債率以及盈利方面的情況一般相對較好，而新興市場公司的增長前景更為樂觀，借貸成本也較低。由於政府債券收益率不斷下降，因此債務為固定利率的公司將展現優勢，尤其是擁有國內業務、具有定價權、現金流穩定的公司。

盛宴終要散場，投資者要隨時做好準備。發達國家通縮結束後，將引發新興市場通脹持續攀升，房地產市場的虛假繁榮最終會破滅。與此類似，新興市場股票的出色表現在一定程度上仰賴對發達市場通縮的擔憂程度。如果對美國經濟二次探底或成為「下一個日本」的擔心揮之不去，新興市場的資金流入也將受到抑制。

新「箱子」「大蛋糕」

通貨膨脹來臨時，雞蛋應該放到哪個籃子里呢？目前，市場上達成共識較多的「籃子」有：農業板塊、煤炭、有色金屬板塊、消費板塊、新能源板塊等等，或者直接去做大宗商品期貨。這些「籃子」都太老套了，現在該換成「箱子」了。藝術品投資這只「箱子」目前正越來越受到投資者的追捧。

業內人士認為，當下的大陸藝術品投資還是一個小眾市場，高端收藏剛剛起步。從經濟學的原理看，資本投向稀缺性資源時，才是最安全可靠的。藝術品不僅是稀缺性資源，而且是一個「價格模糊性」的特殊產品，這些都決定了藝術品是一個回報優厚的投資領域。尤其是在通脹日益嚴重的今天，如何確保資產的升值，無疑是每一個投資者必須面對的話題。

銀行存款是貶值的。如2010年11月份CPI是5.1%，而一年期存款利率只有2.5%，這意味著存款實際利率為負2.6%。而2010年進行股票投資，上證指數從2009年末的3277.14點下跌到11月末的2820.18點，下跌了13.94%，加上銀行存款2.5%的因素，這意味著投資者在股市里投資到11月末，資產實際貶值了16.44%，可謂損失慘重。而藝術品投資則不存在貶值問題，流動性越充裕，藝術品的價格越高，投資藝術品成為最佳避風港。

「我們正在進入大陸藝術品投資的『最』時代，這是改革開放以來藝術品投資的第三波大行情。」文化部藝術品評估委員會上海站主任陳海波說。1975年以22萬元（人民幣，下同）成交的古董花瓶，2005年飆升至1.25億元，30年漲了500多倍。2010年北京春季拍賣，黃庭堅的 《砥柱銘》又以4.368億元的總價，創下大陸藝術品的「天價」。令人瞠目的收益率難免讓許多擁有一定資金實力的個人投資者動心。

法律法規有待完善

藝術品市場和股票市場一樣，也有黑暗。由於藝術品投資本身專業性強的特點加之行業剛剛起步，在相關法律制度方面還不健全，因而還存在種種隱患。

在國信證券金融工程研究員董藝婷看來，就像股票市場一樣，藝術品市場也存在「板塊輪動」，她認為，就像倫敦時裝周上出現胖模特一樣，誰能說產於大唐盛世的唐三彩的價格不會重新走上高位呢？

業內人士認為，藝術品投資風險很大，主要是沒有一個很好的估值指標。藝術品的交易價格標桿通常是在拍賣會上產生的，拍賣會上的公開交易記錄很大程度上能夠影響當時的藝術品市場，一些藝術品投資指數就是根據這些拍賣交易價格編制而成的。由於缺乏權威機構的評估、鑒定，不具說服力，流通進入市場後價格會出現大的起伏波動。收藏愛好者劉鋒最看重青銅器的價值，但他表示，青銅器從漢代以來就不再生產，投資標的較少，而且大陸目前也禁止買賣。

因其高回報率，藝術品市場贗品泛濫，逼真的高仿作品，不用說普通投資者，就是專家也很難一眼辨真偽。據一位拍賣公司的老總介紹，目前譬如市場上拍賣出七八百幅字畫，可能有三四百幅是假的，贗品率達40%~50%之高。一些老字號的拍賣行甚至也會拍賣出假貨。而出現這樣的情形，很大程度上是因為《拍賣法》將拍賣商品的真偽交由購買者負責，而非拍賣行。2010年去世的美學泰斗吳冠中先生就曾遭遇此事，吳老曾將拍賣其假畫的拍賣公司告上法庭，但最終不了了之。

海外藝術品市場的發展經驗也許能給我們一些借鑒。由基金運作，買家通過藝術品經紀人去購買藝術品，一旦藝術品為贗品，經紀人及其所在公司會承擔相應的責任。最近又有捷報傳來，2010年11月22日，天津文化藝術品交易所（簡稱「天津文交所」）正式成立。天津文交所作為文化藝術品份額化交易平臺，將大力推動文化藝術品的「份額化」交易，即以對文化藝術品實物嚴格的鑒定、評估、托管和保險等程序為前提，發行并上市交易拆分化的、非實物的藝術品份額合約。「天津文交所」的成立，將推動藝術品投資的規范化進程，開啟藝術品投資領域新里程碑。