股權結構與會計穩健性的相關性

會計信息是股票定價的重要因素，高質量的會計信息以及優良的會計業績會帶來更好的市場表現，為投資者創造更多的財富。我國證券市場設立之初，上市公司股權分置狀況造成了流通股市價偏高，產生市場泡沫。作為公司治理結構的最核心部分的股權結構代表了大小股東之間的經濟利益的博弈。這種利益的博弈在高度信息化的證券市場會體現在會計信息披露的質量上。會計穩健性強調對商業環境的不確定性結果進行估計和判斷，能夠幫助抑制高估的情況，促使激進會計政策導致的股票的高估情況得到一定的緩解，從而更好保護中小投資者的利益，可以代表高質量的會計信息。從理論上講，股權分置改革完成后，控股股東的控股比例將會不同程度地下降，大股東對公司的控制力度將會減弱，我國證券市場的流通性、透明性、公司管制和信息披露標準將進一步提高，那么股權結構的變動是否就代表了會計穩健性的提高呢?現有的會計文獻中，并未全面系統的涉及股權結構對會計穩健性的影響研究。而股權集中度和股權性質是公司股權結構的兩個基本方面。因此本文力圖運用數據從股權結構的這兩個基本方面分析其對會計穩健性的影響，從而豐富和發展股權結構和會計穩健性的相關研究。

一、理論分析與假設提出

證券市場是一個高度信息化的市場，由于外部環境的不確定性，早在會計準則產生之前，奉行穩健主義已是有關會計盈余確認和計量的一項重要原則，它對會計實務和會計準則的制定都產生了較為深遠的影響。在財務會計理論中，會計穩健性被認為產生于會計估計和不確定性，是對相關和可靠會計數據列報(列舉報送)的約束，穩健性長期存在的根本動因在于穩健性是一種重要的簽約機制和治理機制。穩健性降低了盈余被高估的風險，提高了基于會計指標的薪酬契約和債務契約的監督效率，從而更好地在事前保護資本所有者(股東或債權人)的利益。對于股東來說，穩健性可避免經理層借助高估盈余以過度支取薪酬的可能性，同時壞消息的及時反映有利于股東及早發現代價昂貴的過度投資，及時更換掉不合格的經理層，從而提高了股東的監督效率。我國會計制度的不斷變革和經濟的轉軌，為會計穩健性的研究提供了豐富的制度背景。我國股票市場具有鮮明的中國特色，我國股票市場建立的目標之一即是為國有企業改制服務，證券市場并不能有效地反映市場信息。國有股主體的行政化因素使國有上市公司內部成為一種委托、代理關系，而不是一種財產所有者和法人所有者之間的關系，即使國有股持股主體和上市公司形成某種形式的契約，這種契約也只是一種形式，缺乏法律基礎和市場基礎，因而，控股股東有動機侵占上市公司資源。國家股“一股獨大”、“內部人控制”和“交叉持股”現象較為突出，引發了中小投資者利益往往無法得到保護等，這些問題導致了我國上市公司治理效率低下，再加上公司內外部的監管和監督的不到位甚至缺失，使上市公司會計報告質量低下，使得投資者難以根據上市公司批露的財務報告做出有效投資決策。在國有控股公司中，由于控股股東的缺位，經理人會以自己的利益為基礎管理公司的盈余，造成更大程度的信息不對稱，從而國有控股公司盈余質量低于非國有控股公司。

由此提出假設一：國有股權與會計穩健性負相關。

股權分置改革是通過改變公司股權結構進而對公司績效產生影響。FanP.H.，T.J.Wong研究了東亞地區股權結構和會計盈余信息含量之間的關系，發現股權越是集中，內部大股東與外部投資者之間的利益越是有沖突，會計信息主要為控股股東服務，股權的集中防止了公司關于尋租行為的信息發布。股權越集中，越容易導致大股東利用對公司的控制權，為了自己的利益粉飾會計信息，欺騙中小投資者，多發布利己的好消息，隱匿對自己不利的壞消息，進而降低了會計信息質量和會計穩健性。Risberg研究表明具有金字塔結構且較獨立的公司，會計報告更激進，會計報告的策略與股權集中度有關，會計穩健性的增量效果在獨立公司中隨著股權集中度的下降而上升。因此，股權集中程度較高的上市公司更可能通過操縱會計盈余信息質量來侵占上市財富；為防止財富轉移的實質，少數大股東可能通過提前確認“好消息”(如經濟利得)，不及時確認甚至不確認“壞消息”(如經濟損失)等方式來逃避政府機構的管制以及中小投資者對其可能帶來的訴訟損失。股改行使后，公司股權結構的最顯著的變化就是股權集中度的降低和流通股數量的增多，改善了我國長期以來“一股獨大”的現象，使第一大股東與其他股東持股比例差異明顯縮小，更好地解決公司治理中的“委托一代理”問題。控股股東的控股比例將會不同程度地下降，大股東對公司的控制力度將會減弱，規范的公司治理能促進會計穩健性的上升。劉鳳委和汪揚研究發現股權結構影響會計穩健性，國家絕對控股的公司會計穩健性較低。陳旭東和黃登仕研究發現，在影響會計穩健性的治理因素中，國家股比例與會計穩健性負相關，國家股比例低的分組，會計穩健性較高。

由此提出假設二：第一大股東持股比例變化與會計穩健性正相關。

二、研究設計和實證結果

1 研究設計

(1)樣本選擇。本文選取2004-2006年所有在上海和深圳證交所進行交易的A股公司，并按照以下標準對樣本進行篩選：①由于金融類上市公司與一般上市公司的財務特征和會計制度存在差異，剔除金融行業上市公司；②鑒于上市公司在IPO當年的會計盈余與其他年度存在較大差異，剔除了當年IPO的公司；③剔除ST、PT類公司；④剔除財務數據和股票交易數據不全的公司。

(2)變量和模型。本文借鑒Basu提出的反向回歸法，估計會計盈余對收益等好消息與損失等壞消息的不對稱確認程度，并引入控制變量，包括公司規模(Lnset)、成長性(Gr)等。模型如下：

NI=β₀+β₁R+β₂Dr+β₃R*Dr+β₄Dt*RDr+β₅Bd1*RDr+β₆Gr+β₇Lnset+η

其中NI是盈余，為了減少異方差的影響，我們使用年每股盈余／年初開盤價。R是股票年回報率，D提表示R<0的虛擬變量。β₁代表盈余對好消息的反映，β₃是盈余對壞消息的增量反映，β₃越大說明穩健性越高，我們將β₃稱為穩健性指數。Dt，虛擬變量，代表股權性質，最終控制人國有的為1，非國有為0。Bd1代表第一大股東持股比例變化量，用本年持股比例減去上年持股比例差額所得。

2 實證結果

(1)描述性統計。從混合樣本的描述性統計可以看出：被解釋變量NI的均值為0.0272，中位數為0.0302，標準差為0.0948，表明盈余波動不大。R的最小值為-0.9093，中位數為0.0104，均值為0.2425，Dr的均值為0.51，表明公司的個股收益率有一半以上是負的。Dt均值為0.712，說明所選的樣本公司中，最終控制人為國有的上市公司占到了71.2％，表明大部分上市公司存在國有股“一股獨大”的現象。Bd1的均值為-0.0253，說明第一大股東持股比例變化總體是減少的。Gr的最小值和最大值差距極大，表明公司的成長性波動幅度比較大。(2)回歸分析。從用spss處理軟件模型回歸的結果.可以得出模型中的穩健性系數β₃為0.158，是正數，并且在1％的水平上顯著，這說明會計盈余反應壞消息的程度比好消息程度更大，即會計盈余具有穩健性。β₄為-0.049，并且在1％的水平上顯著，表明國有股權對盈余有負向影響，說明國家控股比例越高，會計穩健性越差。β₅為0.390，并且在5％的水平上顯著，表明第一大股東持股比例的總體降低提高了會計穩健性，但顯著性水平并不是很高，有可能是沒有區分在不同控股區間的原因。控制變量中的公司規模和公司成長性對盈余有正向影響，并且在百分之一的水平上顯著，這表明公司規模越大和公司成長性越好的公司，會計穩健性越強。模型F值為100.361，P值為0.000，說明模型整體比較顯著。

三、結論

本文考慮到2007年新會計準則實施對企業計算會計利潤的影響，采用2004-2006年滬深兩市A股上市公司的數據，借鑒Basu的模型，將衡量股權性質和股權集中度的變量引入模型中，并加入控制變量來考察股權結構對會計穩健性的影響。實證結果表明，國有股權和會計穩健性負相關，與假設1一致；第一大股東持股比例變化和會計穩健性正相關，證明了假設2的正確性。從而也肯定了股權結構的變動對會計穩健性的正面影響。而本文基于第一大股東持股比例變動進行說明股權結構變動的成效，數據年份跨度較小，這也是本文的局限性。

(作者單位：石河子大學經濟與管理學院)