金融危機下全球保險業的風險管理及啟示

曾忠東，賈榮

(四川大學經濟學院金融系，成都610064)

金融危機下全球保險業的風險管理及啟示

曾忠東，賈榮

(四川大學經濟學院金融系，成都610064)

2007年發端于美國的次貸危機迅速演變為全球性金融危機，各國金融業損失慘重，作為金融業三大支柱之一的保險業也未能幸免。文章分析了此次金融危機沖擊下全球保險業的風險變動和隨之引發的保險業風險管理策略新動向，同時這些變革也給我國保險業在未來的改革與發展中，如何防范風險、健康成長帶來深刻的啟示。

金融危機；保險業；風險變動；風險管理策略

2007年下半年以來，美國次貸危機逐漸演變為席卷全球的金融危機，給全球經濟帶來嚴重的沖擊。作為傳統抵押貸款保險提供者、重要的信用擔保機構以及次級債券重要投資者的國際保險業也在危機中遭受重創，一些大型金融保險集團陷入經營困境，不得不通過政府救助和出售資產來渡過難關。在這樣的背景下保險業巨頭們紛紛開始審視自身面臨的風險，并尋求解決之道，全球保險業正在經歷一場緩慢而又影響深遠的變革。

1 金融危機沖擊下全球保險業面臨的風險變動

1.1 投資風險凸顯

國際保險業投資風險主要表現在兩方面：①保險公司持有的大量次級債券產品大幅度貶值帶來的風險;②全球股市持續低迷導致投資收益率降低的風險。保險業購買了大量的次級抵押債券，據國際貨幣基金組織統計，全球保險公司持有來自于美國發行人的次級抵押債券的比例為19%（另外，銀行31%，資產管理公司22%，保險公司19%，養老基金18%，對沖基金10%。）金融危機中住宅抵押貸款支持債券的市場價格下跌，次級房貸違約率的上升，使保險業面臨巨大的投資損失。美國國際集團(AIG)在住宅抵押市場的投資額占公司全部投資資產的11%，2007年第四季度虧損高達52.9億美元，創造了自1919年成立以來最大的季度虧損紀錄。

1.2 利差損風險劇增

2004年開始美國連續17次加息，貸款利率不斷上升，金融危機爆發以來，美聯儲在連續17次升息之后終于在2007年8月一次降低基準利率0.5%，是通常調控幅度的2倍，此后又連續多次降息，將基準利率從5.25%降至0-0.25%。不僅美國如此，由于金融危機對全球實體經濟造成嚴重沖擊，各國央行為刺激經濟回升，紛紛調低基準利率，長期利率保持極低水平。日本央行宣布維持基準利率0.1%的歷史最低點，歐洲央行和英國央行也雙雙宣布，分別將基準利率維持在歷史紀錄低點的1%和0.5%不變。主要國家的政策利率都低于1.5%，一些國家的利率接近零，失去進一步降低的空間。作為保險公司，尤其是壽險公司，在2007年利率連續下調的情況下，必然面臨利率風險甚至利差損的問題。壽險公司在危機前向保單持有人承諾的較高利率擔保，在目前的極低利率水平下，將承受巨大的兌現壓力。盡管在進入升息周期后利差損的壓力會有所減輕，但無論是升息周期的長度還是升息幅度都將很難使利差損自然消除。

1.3 經營風險驟然上升

隨著金融危機的蔓延擴散，低的投資回報以及相關抵押貸款保險和金融擔保保險產品面臨的巨額保險索賠,造成保險公司盈利能力的下降。這不僅影響了保險公司的凈資產，而且一個直接的結果就是償付能力相應的下降，有的保險公司甚至陷入財務危機。據統計，主要國家壽險公司的風險資本2008年普遍下跌30～40%，有的跌幅達到70%；非壽險公司資本金股本減少了15～20%，08年主要國家保險業的償付能力已經跌至2002年的水平。2009年稍有好轉，但尚不充足。

1.4 面臨信心危機帶來的風險

在此次危機中，美國最大的保險集團美國國際集團（AIG）的搖搖欲墜、日本大和生命的渾然倒塌，以及荷蘭全球人壽保險集團(AEGON)、荷蘭國際集團（ING）、英國英杰華(Aviva)等世界知名保險公司也都遭受了不同程度的損失，令保險市場的形象和聲譽都受到了很大的破壞，消費者開始懷疑保險是否還“保險”。公眾對保險業的市場信心下降，進而影響到承保人對保險產品的購買意愿和支付能力。在這種大環境下，2008年全球實際總保費收入出現了自1980年以來的首次下跌，而2009年，情況雖略有好轉，這種下跌趨勢依然不變。總體來說，工業化國家的保險業受金融危機的負面沖擊較大，澳大利亞（-11%）、英國（-9.4%）、美國（-7.8%）的保費下跌尤其顯著，總保費收入下降了1.8%，新興市場的保險業表現盡管較為強勁，實現保費的正增長，但增長速度大幅降低，2009年保費增長率為3.5%，遠遠低于2008年的11.8%。

2 金融危機下保險業風險管理策略調整的新動向

2.1 變革行業盈利模式，降低經營風險

這次席卷全球的金融危機引發了保險業內對行業盈利模式的重新審視和調整。回顧保險業發展史，國外保險業從上個世紀開始就由當初注重承保利潤轉向主要依靠保險投資收益的階段，保險公司的承保甚至大部分都是虧損的。而此次金融危機下各保險公司投資收益銳減,出現全行業盈利大幅度的下降，為全球保險人敲響了警鐘，事實證明這種單純的追求投資收益的利潤模式是不穩健不可持續的。深刻教訓使保險業開始向風險補償功能回歸，更加重視發揮保險業本來意義上的保障功能作用。公司的經營模式正從以投資為主的盈利模式轉向注重承保利潤和投資收益雙實現的模式上來。

2.2 建立風險應急快速反應機制

隨著金融危機的迅速蔓延，很多國家保險監管當局和保險公司紛紛加強了保險業風險應急快速反應機制的建設。德國保險監管機構BaFin迅速成立了保險行業金融危機應急小組來進行行業風險預警和制定相應對策，極大的緩沖了危機帶來的負面效應，并于2009年1月22日頒發了《保險公司最低風險管理要求監管條例》，該條例要求各保險公司從目標、內容、執行以及最低保障等層面來制定詳細的應急計劃，以規范保險公司的風險管理；經中國保險監督管理委員會赴俄美考察組（2009）考察可知，美國政府在2009年6月17日也通過了《金融監管改革方案—新的基礎：重建金融監管》的金融改革方案，方案中新設了隸屬財政部的全美保險辦公室(ONI)，負責識別可能引發危機的監管問題并搜集相關信息，向美聯儲提交作為一級金融控股公司接受監管的保險公司名單，以及時對這些公司進行監控，降低破產風險。

而法國安盛（AXA）在危機中應對自如，重要原因之一就是其在危機中反應及時迅速，及時根據其保險資金投資取向計提相應的資產損失，同時抓住有利時機展開并購，向投保人展示其穩健的形象，極大的提升了其行業競爭力。反觀AIG的表現則不盡人意，不僅沒有前期的風險預警，又缺乏有效的應對舉措，險些破產崩盤。

2.3 強調宏微觀審慎監管并舉和跨境監管合作

危機后，歐美保險業發達的國家在金融監管改革方案中紛紛提出，摒棄過去過度強調從微觀角度關注個別保險機構的風險的做法，強化行業風險的宏觀把握，實行宏微觀審慎監管并舉的策略。

國際保險監督官協會（IAIS）2009年6月首次建立了全球統一的保險監管規則——共同評估框架（CAF），CAF將從適用范圍、集團結構與業務、定量和定性標準、監管合作、管轄權五個方面進行集團監管（姜波，2010）。同時在監管改革中體現出擴大對創新產品監管的范圍并實現對其進行全方位監管的趨勢。同時，以加強對跨國保險集團監管為重點的國際監管合作也逐漸被提上議程。IAIS已于2009年10月通過了《將監管聯席會議用于集團監管的指引文件》，對監管聯席會議的職能、執行形式等問題提出了較為具體的指導意見。

3 金融危機下我國保險業的啟示

3.1 專注保險主業，穩定經營

在此次金融危機中，AIG因非傳統保險業務陷入破產邊緣。相反，凡是立足保險主業，以風險保障型產品為主，進行適度投資和創新的保險公司則表現穩健。國內保險公司尤其是壽險公司，在受前兩年投資收益井噴的影響，銀保業務、投連險業務迅速擴張的同時，更要深刻意識到：保障才是保險最基本的功能，現階段還需專注保險主業，積極抓住風險保障型產品這一主線，合理調整保險公司的發展戰略和業務結構,在經營中不斷提高承保業務的質量，努力提高承保盈利。同時應對保險資金進行理性投資，積極引導和鼓勵保險機構尤其是中小保險企業建立保險資產管理公司，推進保險資金的專業化、多元化的運作。達到承保利潤和投資收益的雙實現。

3.2 建立反應快速的風險預警和監測機制

危機來臨之時，也是對保險機構風險管理能力和反應機制的考驗之時。我們應盡快建立和完善保險行業系統上下聯動的風險防范機制，制定風險應急預案，加強對保險業風險狀況的動態監測，實施全面的壓力測試，盡可能的將風險至于實時監控之下，及時向全行業提示風險變化，積極做好危機處理，避免風險跨部門、跨公司的傳遞，切實防范系統性風險。

3.3 樹立全方位的監管意識，打造多層次的合力監管結構

適度有效的監管永遠都是市場健康平穩運行的保障。我們一方面要在監管目標上樹立全方位的監管意識，既要在微觀上關注保險機構的公司行為，又要在宏觀上整體把握保險業的行業風險，做到宏微觀審慎監管并舉；另一方面要打造多層次的合力監管結構，公司建立內部監管機制，與保監會外部監管雙管齊下，形成內外部監管的格局；保監會也要通過定期參加聯席會議來加強與證監會、銀監會的監管信息交流，從實質上形成一體化的監管機制。此外，還應及時了解國際保險監管動態，加強監管的跨境合作。

3.4 加強消費者信心管理，提高保險業透明度

由于保險產品的特殊性，消費者對保險業或保險公司的信心對保險業發展具有至關重要的意義。因此應以滿足人民群體風險保障的基本需求作為落腳點，同時加強消費者信心管理，及時進行保險業信息披露。一方面保險公司應積極遵循保監會于2010年6月12日頒布的《保險公司信息披露管理辦法》，完善自身信息披露制度，并推動相應的支持體系建設；另一方面，監管機構要加強對保險行業透明度的監管，逐步完善透明度監管的法律法規，建立健全相關的配套管理制度。提高保險行業透明度，使社會及時了解整個行業和保險公司的經營狀況，樹立良好的行業形象，重振消費者對保險市場的信心。

[1]金季.美國次貸危機：演進及啟示[N].中國財經報,2007-11-27.

[2]Swiss Re.Global Insurance Review 2009 and Outlook 2010[R].Insights，2009,（12）.

[3]Swiss Re.World Insurance in 2009:Premiums Dipped,but Industry Capital Improved[J].Sigma，2010,（2）.

[4]Swiss Re.World Insurance 2008:Life Premiums Fall in the Industrialized Countries-strong Growth in the Emerging Economies[J].Sigma,2009,(3).

[5]張艷妍，何曜.金融危機中的國際保險集團及啟示[J].中國保險，2009,(6).

[6]徐文虎，方賢明.金融危機下中國保險業的發展契機[J].保險研究，2009,（4）.

[7]中國保險監督管理委員會赴美俄考察組.考察美俄保險市場的若干思考[J].保險研究，2009,（11）.

[8]吳定富.金融危機下的中國保險業：監管與發展[J].中國金融，2009,(9).

[9]孫祁祥，鄭偉，肖志光.保險業與美國金融危機：角色與反思[J].保險研究，2008,（11）.

[10]許閑.金融危機下德國保險監管的應對與借鑒[J].中國金融，2010，(1).

F842

A

1002－6487（2011）07－0148-02

國家社科基金資助項目（09BJY002）

曾忠東（1969-），女，重慶璧山人，博士，副教授，研究方向：金融保險與金融風險管理。

（責任編輯/易永生）