我國證券經紀人監管制度若干問題研究

李木子

（中央財經大學 財政學院，北京 100081）

我國證券經紀人監管制度若干問題研究

李木子

（中央財經大學 財政學院，北京 100081）

改革開放30年來，我國經濟保持了快速的增長，作為經濟發展晴雨表的證券市場，其發展速度和取得的成就更是舉世矚目。隨著2002年證券交易傭金首次放開，證券公司之間的競爭日趨激烈，加上客戶對證券服務的需求不斷增加。于是各證券公司，為了經紀業務的發展，主動轉變傳統的經營模式，變“坐商”為“行商”。一些創新類的證券公司，在參考國外的先進經紀人制度的前提下，紛紛試水中國證券經紀人模式。

隨著越來越多的券商采用證券經紀人制度，如何杜絕代客理財、代客操盤等風險，是發展經紀人隊伍必須首先跨過的一道關。雖然《證券公司監督管理條例》已經明確了券商經紀人的地位，但是如果不解決經紀人的風險管理問題，不可能大規模的發展經紀人隊伍。經紀人如果監管不到位，每一個經紀人都有可能成為一個風險點。因此，如何完善證券經紀人監管制度已是證券經紀業務發展過程中迫切需要解決的關鍵問題。

一、證券經紀人制度相關概念

（一）證券經紀人的含義及分類

證券經紀人目前在國內主要分為兩類：法人證券經紀人和自然人證券經紀人。

1.自然人證券經紀人。自然人證券經紀人是證券公司以外的人員，接受證券公司委托，代理其進行客戶招攬、客戶服務等活動。證券經紀人應當具有證券從業資格。2.法人證券經紀人。法人證券經紀人指在證券交易所中接受客戶指令買賣證券，充當交易雙方中介并收取傭金的證券商。是依法注冊的具有一定資歷的銀行、信托公司、證券公司、投資公司、財務公司等金融機構。我國證券法規定，在證券交易中，代理客戶買賣證券，從事中介業務的證券公司，為具有法人資格的證券經紀人。證券經紀業務是證券公司的主要業務，證券經紀業務的主體為證券經紀人。根據上述規定，證券經紀人的職責是在證券交易中，代理客戶買賣證券，從事中介業務。這就是說，在證券交易中，廣大的證券投資人相互之間不是直接買賣證券，而是通過證券經紀人來買賣證券的。證券經紀人作為買賣雙方的中介人，是這樣代理客戶買賣證券的：它詢問證券買賣雙方的買價和賣價，按照客戶的委托，如實地向證券交易所報入客戶指令，通過證券交易所，在買價和賣價一致時，促成雙方證券買賣的成交，并向雙方收取交易手續費（傭金）。

（二）證券經紀人制度

廣義上認為，證券經紀人制度是政府證券監管部門對證券經紀人實施約束和監管的相關法律法規。包括對于法人型證券經紀人和自然人證券經紀人兩類監管制度。我國法律上對于作為法人型證券經紀人的證券公司從機構監管、公司治理、內部控制和風險管理、人員與資格管理、信息披露、信息技術治理、財務與結算托管、反洗錢、證券交易監控與自律協同、投資者教育與保護等等各方面頒布了詳細的法律條文和管理辦法。鑒于本文的研究重心在于討論自然人證券經紀人的監管問題，在此對于證券公司的相關法律法規不再贅述。我國對于自然人證券經紀人監管制度相對而言比較欠缺。2008年4月頒布的《證券公司監督管理條例》首次對證券經紀人作了概念界定，2009年4月頒布的《證券經紀人管理暫行規定》首次對證券經紀人制度作出詳細規定。隨后中國證券業協會發布了《中國證券業協會證券經紀人執業規范（試行）》、《證券經紀人委托合同必備條款》及《證券經紀人執業注冊登記暫行辦法》等行業自律性規定。作為國內證券經紀人制度代表的《證券經紀人管理暫行規定》，明確了證券經紀人的定義、證券經紀人與證券公司之間的法律關系、證券經紀人的資格條件、執業行為規范、證券公司的管理責任、證券經紀人合法權益保護、證券經紀人制度的實施安排等內容。成為國內證券經紀人實踐的重要準繩，是政府實施監管的重要依據。

證券市場由賣方市場向買方市場轉型，發展證券經紀人模式是實現經紀業務轉型的必由之路，做好證券經紀人的監管對于當前我國證券市場的健康發展意義重大。

二、我國證券經紀人監管的現狀及存在的問題

（一）證券經紀人發展及政府監管歷程

證券經紀人是隨著我國證券市場不斷推進而出現的，就發展來說可以粗略分為三個階段：1.萌芽階段（1990年至1993年）在我國證券市場發展的初期，由于證券品種較少、投資者規模較小，證券經營機構只需要向投資者提供交易代理服務，是典型的“坐商”。此時，國外已經普遍存在的證券經紀人在國內也僅是處于學術研究和理論探討。2.探索發展階段（1993年至2002年）自1993年以來，我國證券市場的發展進程明顯加快，隨著券商營業網點建設的全面鋪開，相互間的競爭也在不斷加劇，證券經紀業務迅速從賣方市場轉為買方市場。激烈的競爭迫使證券公司改變傳統的經營理念和營銷方式，由“坐商”向“行商”轉變，經紀人制度應運而生。3.快速發展階段（2002年至2008年）2002年4月5日，中國證監會和有關部門聯合下發《關于調整證券交易傭金收取標準的通知》，從5月1日起實施浮動傭金制。傭金的自由化無疑將引發我國證券業的一場深刻變革。國內大部分券商都在經紀業務中實行了經紀人制度，擁有了自己的經紀人隊伍，幾年間經紀人隊伍迅速壯大，成為券商經紀業務擴展的重要力量。4.步入合規發展階段（2008年至今）監管當局為確保資本市場健康發展，將證券經紀人納入到整個資本市場發展的監管體系下成為必然。在這個階實施證券經紀人監管主要通過以幾種手段：（1）立法及行政手段。2008年4月，《證券公司監督管理條例》首次對證券經紀人作了概念界定，2008年9月1日，中國證監會發布《證券經紀人管理暫行規定（草案）（征求意見稿）》，就證券經紀人的執業資格、執業權限及相關的監督管理作出了明確規定，要求證券經紀人必須“持證上崗”。2009年3月13日，中國證監會公布了《證券經紀人管理暫行規定》，于4月13日起施行。標志著證券經紀業務進入“營銷元年”。該《規定》的實施將有利于加強對證券經紀人的監管，規范證券經紀人的執業行為，保護客戶的合法權益[1]。2010年4月1日，中國證監會發布了《關于加強證券經紀業務管理的規定》，進一步規范了證券公司和經紀人的行為。（2）行業自律手段。中國證券業協會2009年4月12日公布了《中國證券業協會證券經紀人執業規范（試行）》、《證券經紀人委托合同必備條款》、《中國證券業協會證券經紀人執業注冊登記暫行辦法》等三個自律規則。

（二）證券經紀人監管存在的主要問題

1.證券經紀人的法律地位不明確

目前，我國從證券監管機構到證券公司，都沒有建立起系統有效的管理體系和管理規則。有關的證券經紀人的任職資格、業務范圍、權利與義務、行為規范等均沒有相關法律法規來約束。法律法規的欠缺使得一套系統、完善的證券經紀人進入、退出管理制度難以建立起來，經紀人的從業資格得不到真正法律意義上的規定和約束。

2.證券經紀人的業務素質和職業道德有待進一步提高

目前很多證券經紀人學歷不高、缺乏必要的法律知識手段，沒有受到過嚴格的證券經紀人專業知識培訓，獲得證券交易、證券分類業務資格證書者不多。導致出現一些由于證券經紀人素質不高、法規不明、業務不精、職業道德水準不高等造成的違法、違規現象，加大了資本市場運行風險。

3.證券經紀人在委托代理過程中存在一定的問題和風險

證券公司在內部實行證券經紀人制度，一方面證券經紀人與證券公司通常都不簽訂協議，這預示著經紀人可以自由來去于證券公司之間。另一方面，無論是員工轉制的客戶經理制，還是松散的經紀人制，經紀人都是作為證券公司的代表對外開發客戶，其專業素質的高低和個人品質的優劣會直接影響到券商的聲譽。經紀人若在操作中出現問題，則可能會造成客戶和證券公司之間的糾紛，損害證券公司的形象。同時，吸引客戶、擴大交易是券商實行經紀人制度的主要目的，這就在客觀上使經紀人的傭金報酬直接與其客戶或交易量相關，為了保證自己的收益，難免會出現經紀人誘導客戶頻繁交易或在目前法律不允許的全權委托中瞞著客戶頻繁交易而置客戶的利益于不顧的現象，必然會增大客戶的交易成本及風險。

4.證券經紀人薪酬制度有待健全和完善

目前國內券商對經紀人的薪酬管理辦法主要有兩種形式：（1）完全沒有底薪，其提成比例相對較高；（2）以固定工資為主，但缺乏有效的考核機制。現有分配制度難以形成相應的考核、激勵制度，實際上幾乎是形同虛設，員工有較大的依賴性，并沒有積極性去開發客戶。國內50%以上的證券公司認為薪酬是激勵人員最重要的手段，但是對經紀人培訓開發、晉升、福利、節假日等方式的激勵也同樣重要。而現在絕大部分的證券經紀人均沒有受過證券公司方面的專業知識培訓，對證券市場的基本知識、上市公司的財務報表、股市技術分析等知之甚少，對經紀業務中有些基本操作程序也不甚了解，有些所謂的“經紀”甚至連如何開戶、股票買賣的程序都不清楚。大多數經紀人也沒有享受券商提供的晉升、完善的福利等激勵措施。

三、完善證券經紀人監管的制度思考

（一）加大對證券經紀人監管力度

《證券經紀人管理暫行規定》顯明列示了證券公司與證券經紀人的雙方權責，尤其規定了證券公司對證券經紀人的監督管理義務及制度要求等，將對證券經紀人的日常管理責任落實給證券公司。因此，作為監管部門，除行政約束證券公司外，還需要通過立法規定證券經紀人的違法違規行為及處罰辦法，如增加證券法有關證券經紀人民事責任的規定、制定并頒布《證券經紀人監督管理條例》等，以增加對證券經紀人的法律威懾力，提高證券經紀人的違法違規機會成本。

（二）建立各層面的證券經紀人監管體系[2]

《證券經紀人管理暫行規定》初步建立了由證券監管機構、證券業協會等自律組織、證券公司組成的三級管理機制。在規定的框架內，具體實施監督管理工作時，一是中國證監會全面負責規劃證券經紀人相關配套制度，細化監管條例或辦法。二是證券業協會協助證券監管機構教育和組織會員執行有關證券經紀人的法律法規。三是證券公司按照有關法律法規制定完善內部證券經紀人管理制度，切實履行《證券經紀人暫行規定》賦予的對證券經紀人的管理責任。四是建立證券經紀人協會。對經紀人進行自律管理。

（三）適時改革創新證券經紀人監管方式

第一，建立業務評級體系。首先應積極創造條件，逐步實現由經紀業務為主向證券咨詢型業務為主的方向發展。實現經紀業務的咨詢化。其次，應在證券咨詢服務基礎上進一步開展投資管理服務。第二，建立賠償制度體系。設立證券經紀人賠償制度體系，既有利于交易風險的防范，又有利于證券公司在經紀活動中提高自身的信譽度。如可采取設立風險管理基金、設立保證金、建立證券經紀人賠償保證金等方式。

（四）適度提高證券經紀人待遇

在不同券商有不同的標準，按經紀人所招攬客戶資產劃分的級別檔位，基本工資標準均在1500—3000元之間，其他薪酬是按客戶交易傭金的比例提成出現。一般傭金提成在20%—40%不等。而定義在后臺員工薪酬標準均高于前臺員工的標準，且沒有經紀人營銷任務和壓力。各券商應結合實際，不管前臺和后臺員工，都應該采用規范的合同形式簽訂合同。均為公司的正式員工[3]。

[1]于海濤.規范證券經紀人 證監會設定展業三條件[N].21世紀經濟報道，2008-12-29（012）.

[2]中原證券股份有限公司.證券公司合規手冊——法律法規匯編[M].北京：中國財政經濟出版社，2009.

[3]盛希泰.證券經紀人營銷管理體系建設[M].北京：中國財政經濟出版社，2009.

2011-05-10

李木子（1992— ），女，河南周口人，就讀于中央財經大學財政學院。

責任編輯 姚佐軍

（E－mail：yuid＠163.com）