不同生命周期的企業財務特征分析

王 鳳 林

(柴河林業局，黑龍江 海林 157131)

在全球經濟一體化、知識化、信息化的當代，企業之間的競爭越來越激烈，企業生存更顯其艱難，企業家們對企業生存的追求也愈加熾烈。但是，企業也有生老病死，也是有壽命的。有數據表明，美國中小企業的平均壽命不到7年，大企業的平均壽命不超過40年；歐洲和日本企業的平均壽命為12.5年，跨國公司的平均壽命為40～50年；我國中小企業的平均壽命則為2.9年，企業集團的平均壽命為7～8年。使企業活著，而且是健康的活著；不光要活出質量，還要活出數量——長壽，這就需要企業通過參與市場競爭，在競爭中發展壯大，擴大企業的生存空間，提升企業的內在素質，實現企業的可持續發展。

縱觀企業生命周期，企業從創立直至消亡要經歷以下階段：初創期、成長期、成熟期、衰退期，不同的生命周期階段企業具有明顯不同的特征。在不同的生命周期階段，企業內部的沖突、利益不同，面臨的問題和壓力不同，企業所擁有的選擇也會不同。因此，本文通過研究不同生命周期階段的企業財務特征，旨在促使企業實施與企業成長特征相適應的管理行為，從而實現最佳的財務效果。

1 初創期企業的財務特征

1.1 籌資方面的特征

在初創期，企業規模較小，利潤微薄甚至虧損，企業的經營風險很高。同時由于企業在初創期的資信水平低，償債能力差，資產抵押能力也有限，況且由于企業的收益較少，負債經營很難得到利息節稅的好處。因此企業此時最好的籌資方式是運用權益資本而不是負債經營，應重點放在投資者的投入上，并充分利用商業信用，與供應商和客戶建立良好的供求關系，同時企業也可以充分利用內部職工持股和折舊籌資等內部籌資方式。

1.2 投資方面的特征

處于初創期的企業，通常情況下對內經營管理水平偏低，技術水平有限，對外籌資能力相對較弱，自有資本數額較少，資金壓力較大。企業生產的產品品種少、規模小、利潤率低，因此這一時期企業應該主要考慮如何擴大市場占有率，將資金投放于獲利能力高的領域。同時處于初創期的企業在資金、人才、信息和管理等方面明顯存在劣勢，企業可以通過與科研機構、高等教育機構等合作來降低研發項目的風險，或者通過與其他企業聯營投資等方式來轉移部分風險。

1.3 股利分配方面的特征

處于初創期的企業，市場份額較低，獲利能力不強，企業很可能沒有收益或者收益極少。這一時期企業資金壓力較大，而留存收益是企業內部籌資的主要資金來源，而且為了企業的持續健康發展還需要儲備大量資金。因此，這一時期企業主要采取零股利政策，將企業的留存收益積累起來用于企業未來的發展。

1.4 現金流量方面的特征

處于初創期的企業，由于產品和服務還沒有完全被消費者所接受，產品銷售額較低，核心競爭能力還沒有形成，企業還要投入大量的資金宣傳產品，要建造廠房購置固定資產，要投入大量的資金用于日常營運，從而導致大量的現金流出。另外，由于企業此時的盈利能力相對較弱且沒有其他處置固定資產和無形資產的行為，使得投資活動產生的現金流入較少，因此初創期的企業經營活動和投資活動產生的現金流量多為負值。而籌資活動必須滿足企業的經營活動和投資活動的資金需要，因此企業此時籌資活動現金流量往往是正數。但是此時企業的資信水平相對較低，根據經營風險與財務風險反向的財務理念，企業一般會通過權益資本進行籌資，因此籌資活動產生的現金流入主要是由吸收權益性投資而產生的。

2 成長期企業的財務特征

2.1 籌資方面的特征

處于成長期的企業融資渠道要比初創期時寬闊許多，企業在成長期獲得了相對穩定的現金流，資信水平提高，企業可以選擇向銀行貸款，發行企業債券或者在證券交易所上市等方式來籌集資金。但是由于企業產品研發和市場拓展等活動仍然需要大量資金，企業必須保持合理的負債比率以降低企業的財務風險。因此企業應該采取一些保守的籌資策略，即優先利用留存收益，當留存收益不能滿足企業資金需求時再尋找外部資金來源。在尋找外部資金來源時優先考慮股權融資，其次考慮債權融資，保持相對安全的資本結構。

2.2 投資方面的特征

處于成長期的企業，主要任務還是把主營業務做大做強，或者在現有業務的基礎上縱向擴展，在同一產品鏈上延伸，繼續擴大市場占有率。同時，企業應該不斷加大技術創新、先進設備的引入等方面的投資，以及人力資本方面的投資，只有這樣才能在激烈的市場競爭中立于不敗之地。

2.3 股利分配方面的特征

處于成長階段的企業，企業的規模迅速擴張，但收益的增長相對于規模的擴張存在著時滯性，因此企業資產的回報率在較長的時期內會表現為低水平，但收益的絕對額是逐漸增加的。企業的現金流入也會有所增加，但由于企業面臨著良好的投資機會等原因，這些現金流量必須得用于企業的項目投資或者流動資金當中去，因此，企業應當減少現金流出。企業可以采取低股利政策，或者以股票股利為主輔之以較低的現金股利的形式，以及采取低正常股利加額外股利政策，增加公司的靈活性并且保持投資者對公司的信心。

2.4 現金流量方面的特征

處于成長期的企業，在成長階段可能會向兩個不同的方向發展。一種情況是企業的經營活動基本正常，經營現金流量為正數，但數額不大。在這種情況下雖然經營活動現金流入有所增長，但主要的現金流入還是依賴固定資產的折舊和無形資產的攤銷，在面對較好的投資機會時或者需要擴大經營時，經營活動產生的現金流量無法滿足投資需求，企業仍然需要籌資活動的現金流入來支持，此時企業應該努力擴大經營活動現金的流入。另一種情況是企業經營活動產生的現金流量為負數，無法滿足企業正常生產經營的需求。此時企業仍需籌集大量的資金來滿足投資和生產經營的需求，此時企業應該努力擴大銷售，加速資金回籠，更重要的是尋找到新的投資項目，從根本上改變企業的狀況。

3 成熟期企業的財務特征

3.1 籌資方面的特征

處于成熟期的企業，經營風險相對較低，企業的市場占有率比較穩定而且資產的周轉和使用效率較高，企業會有持續穩定的現金流入，企業的實力大大增強，資信水平不斷提高，這時銀行或者其他金融機構也樂于向企業提供貸款，因此企業此時可以適度地提高財務風險，適度地舉債，優化資本結構，達到有效利用財務杠桿提高權益資金報酬率的目的。

3.2 投資方面的特征

處于成熟期的企業市場占有率穩定，盈利水平穩定，各項資產和現金的周轉也比較順暢，財務實力雄厚，企業抵御風險的能力較強。但是企業的增長速度逐漸放緩，使得企業的許多資源得不到充分利用，為了保持企業持續的盈利能力，企業應該考慮多元化、國際化的投資策略。

3.3 股利分配方面的特征

處于成熟期的企業銷售比較穩定，經營風險較小，有持續穩定的現金流，而且企業也會積累相當一部分的留存收益，無論是盈利能力還是籌資能力都比較強，并且在初創期和成長期股東獲得的回報并不多，因此成熟期股東都渴望獲得較多的投資回報，因此企業應該多支付一些股利，并且要改變以往以股票股利為主的做法，多支付現金股利，這有利于增強投資者對企業的信心，對股票價格也起到一定的穩定作用。

3.4 現金流量方面的特征

處于成熟期的企業，在行業中的地位基本穩定，其競爭優勢也顯示出來。但是此時市場已經趨于飽和，企業所增加的銷售額主要是由于新增人口帶來的，因此產品的需求增長緩慢，企業不需要在原有基礎上擴大生產規模，可以實施多元化的投資策略來謀求新的利潤增長點。多元化的途徑主要是兼并、收購、重組等形式，企業需要為此支付巨額的費用。因此成熟期現金流量的主要特點是需要巨額的投資現金流出，會導致投資活動的現金凈流量為負數。經營活動方面銷售穩定，帶來大量的現金流入，扣除經營活動所需還會有大量的剩余，因此經營活動現金凈流量通常為正數。

4 衰退期企業的財務特征

4.1 籌資方面的特征

處于衰退期的企業比較特殊，之所以特殊是因為在這一時期企業可能破產消亡，也可能進入新一輪的增長。企業應根據投資的特點選擇合適的籌資方式。如果企業投入的新項目市場潛力巨大的話，則企業會進入新一輪的成長期。

4.2 投資方面的特征

進入衰退期的企業，面臨著諸多問題：生產規模大但是效率不高、產品品種雖多但盈利極少甚至是虧損，并且在激烈的市場競爭中會有大量的替代品出現，從而市場份額急劇下降。這時，企業應及時調整投資策略，積極關注市場環境的變化和國家的產業政策，及時退出競爭激烈獲利能力差的產品市場，保存實力等待新的投資機會以期獲得新的利潤增長點。處于該時期的企業還可以通過精簡機構等措施盤活資產、節約支出，集中資源用于延長尚且盈利的業務退出市場的時間。

4.3 股利分配方面的特征

處于衰退期的企業，銷售大幅減少，利潤下降，現金流入情況也明顯惡化，這一時期的股利政策主要看企業未來的發展計劃：如果企業無力挽救危局，試圖退出市場，則企業不需要大量的投資來擴大生產，會向股東支付較高的股利，也算是對初創期和成長期低股利的補償。如果企業尋找到新的投資項目，該項投資會導致巨額現金流出，則企業會采取低股利政策，為以后新一輪的成長打下基礎。

4.4 現金流量方面的特征

處于衰退期的企業銷售額大幅下降，市場份額逐步萎縮，企業如果無法尋找到新的商機則只能面臨破產。由于產品的市場需求降低，導致經營活動的現金流入和流出都明顯下降，而且經營活動的現金凈流量通常為負數。從投資角度來看，企業的投資支出明顯減少，企業還可能會對固定資產或者有價證券等進行清理，會產生大量的現金流入，因此投資活動的現金流量通常為正數。企業陷入財務困境，資信水平嚴重下降，企業進行外部融資變得十分困難，還面臨償還債務本金支付債務利息和股利等壓力，因此籌資活動的現金凈流量通常為負數。但是如果企業在這一時期尋找到前景良好的投資項目，使企業獲得新的盈利能力，則需要大量的投資支出，此時企業會想盡一切辦法籌集所需的資金，在這種情況下投資活動的現金凈流量通常為負數但是籌資活動的現金凈流量通常為正數。

5 結語

通過對不同生命周期的企業財務特征進行分析與比較得出：在企業生命周期的不同階段，企業只有采用不同的財務管理手段，才能適應其財務活動，才能提高企業的競爭力和企業的效益，才能延長企業的生命周期，實現企業的可持續發展。立足初創期、發展成長期、延長成熟期和避免衰退期，這永遠是企業發展的宗旨。

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