淺談我國利率市場化改革

摘要：在當今經濟環境風云變幻，經濟全球化、自由化的大趨勢下，商業銀行所面臨的風險越來越受到理論界和實務界的重視，尤其是利率風險，是商業銀行面臨的最重要的金融風險之一，甚至已經威脅到某些銀行的生存。國外對利率風險管理的技術已趨成熟。而轉型期的中國，隨著改革開放的深入，利率市場化改革的推進，金融創新層出不窮。針對我國利率市場化改革，本論文指明我國利率市場化的必要性為基礎、分析和判斷了其進程；挖掘了我國利率市場化改革的內在邏輯；分析并指出了當前利率市場化改革的難點及其原因，提出了需要進一步完善的措施及其改革方向。

關鍵詞：利率 市場化 改革

引言

上個世紀70年代末至80年代，全球經濟最引人注目的現象之一，就是如火如荼上演的一波又一波金融自由化的浪潮，而利率市場化是其核心內容，因為，利率不僅是金融體系中最重要的變量，也是市場經濟最基礎的變量之一。缺少市場化的利率機制，市場經濟至少是不完整的，這正是利率市場化成為20世紀末以來世界趨勢的主要原因。在這個意義上，研究利率市場化，也是在研究金融自由化。

一、利率市場化的必要性

利率市場化改革的要旨不是調節利率水平，而是改革利率(資金價格)的形成機制，使之成為反映宏觀經濟運行狀況的準確價格信號。利率管制的初衷是控制金融資產的分配，并通過這種控制加強銀行體系的安全，并促進經濟增長。

發達國家的利率管制源于1929～1933年大蕭條，例如美國于1933年頒布的《銀行法》，有了著名的“Q條例”的規定。發展中國家是在二戰后，為低成本積累資本，加速經濟增長，對利率開始實行管制。到20世紀七八十年代后，利率管制政策的優勢逐漸降低，所產生的弊端開始暴露。發達國家由于利率管制反而造成銀行業經營狀況惡化，發展中國家多數出現結構性缺陷，企業高負債經營，資金利用效率過低。

因此，利率市場化開始逐漸成為各國經濟持續發展的必由之路。在中國現已加入WTO的情況下，金融會遇到很多問題，包括利率、匯率是否完全放開、能否保證貨幣政策的有效性以及資本自由流動與否。以上問題的平衡至關重要，如果不能同時解決好，就要有側重、有取舍，需要以更靈活的手段來調控。其中，建立一個市場化的利率體系是很重要的手段之一。可以說，利率市場化問題在中國加入WTO后，變得日趨緊迫了。

二、我國利率市場化改革進程

從1978年起，我國開始了對整個經濟體制的改革，金融體制改革隨之進行。根據利率走勢和利率改革內容，可將我國利率改革分為前期的調整利率水平和結構、改革利率生成機制和利率市場化快速推進等三個階段。

在調整利率水平和結構階段（1978年—1993年）：經過近15年的改革，基本改變了負利率和零利差的現象，偏低的利率水平逐步得到糾正，利率期限檔次和種類得到合理設定，利率水平和利率結構得到了不同程度的改善，銀行部門的利益逐步得到重視。

在改革利率生成機制階段（1993年—1996年）：利率改革主要任務是不斷通過擴大利率浮動范圍，放松對利率的管制，促使利率水平在調整市場行為中發揮作用，以逐步建立一個有效宏觀調控的利率管理體制。在此期間，我國的利率管理權限仍然是高度集中的。

在利率市場化快速推進階段（1996年—至今）：從1996年開始，中央銀行才在利率市場化方面進行了一些根本性的嘗試和探索，推出一些新的舉措，其目的在于建立一種由中央銀行引導市場利率的新型體制，實現利率管理直接調控向間接調控的過渡。盡管部分金融市場的利率市場化程度大大提高，但利率市場化改革的進程還遠未結束。

三、利率市場化改革的難點

（1）利率水平升高的風險。從一般規律看，利率市場化的結果是利率水平的升高，對于我國這樣的資金短缺型國家更是如此。利率升高可能帶來兩方面的消極作用：一是企業和政府籌資成本增加，降低企業投資積極性，也導致政府投資規模減小，使經濟增長減緩；二是利率過高引起大量境外游資流入，造成金融市場和宏觀經濟不穩定。

（2）道德風險和逆向選擇。利率市場化就是要銀行根據風險加成的原則，對貸款利率實行合理定價。目前有相當一部分貸款需求得不到滿足，主要原因是銀行覺得風險太大，與利益不對稱。利率升高也可能使逆向選擇問題更加嚴重。因為高利率無形中會抑制穩定、低回報項目的投資，積極尋找貸款的卻是回報高風險大的投資者，這當然不是銀行希望看到的。產生道德風險和逆向選擇的原因是信息不對稱，解決的辦法就是銀行在發放貸款前應該多了解借款者的相關資信。

（3）銀行和企業風險。利率市場化使銀行業競爭更加激烈。銀行有了利率自主權，可能降低貸款利率提高存款利率，這樣利差縮小，銀行的利潤相應減少；另一方面，利率風險卻增大，經營不善的銀行會出現虧損甚至倒閉。如美國在1986年全面實現利率市場化后的幾年內，平均每年有約200家銀行倒閉。銀行的倒閉可能產生連鎖反應，甚至引發銀行危機。

對于一部分效益低下的國有企業，利率市場化導致的利率上揚將是對他們的嚴峻考驗，也給銀行出了難題：如果繼續放款，它們可能連利息都不能支付；如果不繼續給它們資金支持，它們可能破產，銀行原來的貸款就不能收回，壞賬增加。而且有的企業關系國計民生，它們的倒閉會給經濟和社會造成嚴重沖擊。

四、進一步推進利率市場化改革的措施

（1）完善宏觀經濟環境，深化市場經濟體制改革

利率的市場化必須建立在市場化程度比較高的宏觀經濟金融環境基礎之上，從西方的經驗來看，很多國家都是在市場經濟相當成熟的條件下放開利率的，可以說宏觀經濟形勢決定著改革時機的選擇。這就表明相對有效的市場機制對于穩定利率放開以后的金融領域以及經濟的波動有很大的作用。實現全面利率市場化，既需要一個大體平衡的宏觀經濟環境，又應有配套的政策措施，更重要的是要有能適應利率市場化規則的、成熟的市場主體，尤其是銀行體系。在各方面條件不具備時，如果盲目過快推進，會事與愿違，欲速則不達，因此不可急于求成。

（2）大力發展我國金融市場

要進一步發展資本市場。融資結構不合理，間接融資比重過大是我國金融市場存在的一個突出問題。企業過度依賴銀行貸款的狀況也是目前我國金融風險主要來自銀行系統的重要原因。要進一步發展資本市場，逐步取消對企業債券的利率管制和股票上市的行政管理，讓更多的社會資金轉化為企業資本。這樣活躍了金融市場，又有利于減小銀行系統的風險。

一個完善的金融監管體系，是利率市場化順利推進的必要保證。健全的監管體系，可以彌補制度設計中的不足，保證改革能按既定方向進行下去。我國金融市場還處于成長階段，利率市場化改革更需要有效的金融市場監管，尤其是對銀行行為的監督。要盡快完善我國金融監管的法律法規體系，加大主管部門監管力度，同時應建立行業自律監督體系，加強金融機構的內部自律機制和社會監督。

（3）完善金融產品和市場，確立統一的市場化基準利率

基準利率是在整個利率體系中起基準作用的利率，是確定其他利率的參照，其特征是市場化、基礎性、傳遞性。基準利率應從具備市場化特征的貨幣市場利率中確定對象。確定基準利率是利率市場化的關鍵。

（4）建立和完善相關配套制度。

市場經濟是法制經濟，一切經濟活動都必須建立在法治的基礎上。利率市場化亦如此，利率市場化的立法和執法是改革中不可或缺的內容。從西方國家利率市場化的經驗來看，基本都是先設計一個相應的法律框架，利率市場化的進程則在這個法律框架的指導下有步驟地進行。法律的規范避免了利率市場化過程中可能出現的混亂，促進了改革的穩步前進。隨著金融改革的不斷深化，貨幣供應總量與經濟之間的密切關系必然會受到極大的弱化。有關部門應該提前分析，逐步改善配套制度，為運用資金價格調節宏觀經濟做好準備。

五、結語

利率市場化是我國金融產業走向市場的重要步驟之一，也是國民經濟運行體制轉變到社會主義市場經濟上來的基本標志之一。我國金融業正經歷著利率市場化的微觀消化過程，許多矛盾和扭曲正在影響著這一改革的質量和下一步抉擇。我國金融體制的既有框架容納了現行的我國的利率體系、利率政策和利率水平決定機制，也決定了我國利率市場化改革所必然經歷的路徑以及所能達到的最終效果，而利率制度的效率則最終決定了我國金融體系的效率。創造條件、沿漸進路徑從邊際調整中有序推進、盡早防范后利率市場化問題無疑是利率體制改革目前最為重要也是具有戰略意義的三項工作。

參考文獻：

[1].謝云山.試論我國利率改革的難點與對策[J]財經研究.2000，(01).

[2].易傳和.全面開放形式下的國有商業銀行資產風險管理[J]財經理論與實踐.