日本貨幣政策國際協調經驗教訓的探析

【摘要】：貨幣政策是一國重要的宏觀經濟政策，是調控宏觀經濟、穩定貨幣的重要工具。我國自改革開放以來，特別是加入 WTO以后對外貿易依存度越來越高，所以我國中央銀行在制定貨幣政策時不僅要考慮貨幣政策對本國的影響，也要考慮國際社會的反應。我國現在人民幣升值面臨壓力，與日本出現的情形類似，日本貨幣政策國際協調給我們留下很多經驗教訓。

【關鍵詞】：貨幣政策 “廣場協議” 匯率制度

20世紀60年代以前，日本當局運用貨幣政策有效地維持了固定匯率平價和國際收支平衡，1971年日本開始實行靈活的匯率政策，但是，從“尼克松沖擊”開始，日元匯率就頻繁波動，這造成了70年代日本惡性通貨膨脹。1985年“廣場協議”的簽署使得日元迅速升值，虛擬資產發生泡沫，日本出現“泡沫經濟”。泡沫經濟崩潰以后，長達10年日本經濟都處于蕭條狀態。從20世紀60年代開始，特別是1985年“廣場協議”簽訂以來，日元匯率頻繁波動，宏觀經濟政策頻頻失誤，日本經濟蕭條萎縮。我國現在人民幣升值面臨壓力，與日本出現的情形類似，日本貨幣政策國際協調給我們留下經驗教訓：

一、要采取得當的經濟政策對經濟進行調控

日本在“尼克松沖擊”之后兩年內，日元對美元匯率升值35%，“廣場協議”之后兩年內，日元對美元利率升值率更是高達70%。但是造成嚴重通貨膨脹和資產泡沫的并不是日元升值本身，而是當時日本政府采取了錯誤的財政政策和貨幣政策。以“尼克松沖擊”為例，當時根據國際協調需要，日元匯率調整已經不可避免，但日本不但不積極主動進行經濟政策國際協調，而且政府還堅持匯率水平不變，同時實行擴張性的財政和貨幣政策，直接造成了1973－1974年的惡性通貨膨脹。在“廣場協議”期間，日本政府為了消除日元升值帶來的通貨緊縮壓力，選擇了極度擴張的財政和貨幣政策來刺激經濟，造成了20世紀80年代后期巨大的資產泡沫，從而直接導致之后近15年經濟蕭條。

二、貨幣的升值要與經濟發展的步伐相適應

一國貨幣的升值、貶值要與本國的經濟發展相適應，特別是不應讓一國貨幣在短時期內急劇升值或急劇貶值，這對該國企業的生產經營和該國的經濟發展非常不利。良性的、與國際協調要求相一致的貨幣升值或貶值不應是短期內的頻繁、急劇波動，應該是個長期的、循序漸進的過程，要綜合考慮到國家經濟各方面的影響之后再做出決定，不可以從經濟以外的因素出發讓本國貨幣升值或貶值。日本在“尼克松沖擊”和“廣場協議”期間乃至泡沫經濟崩潰之后日元升值或貶值的幅度都很大，而且在日元匯率劇烈波動的情況下又采取錯誤的宏觀經濟政策，最終導致經濟的停滯。因此，一國政府在制定宏觀經濟政策時，應慎重考慮貨幣升值、貶值問題。

三、注意貨幣政策的滯后性和選擇的時機

貨幣政策和財政政策都是一國的宏觀經濟政策，但是財政政策和貨幣政策的作用不同，財政政策能夠很快的影響經濟的發展，財政政策一旦實施，會達到立竿見影的效果，但是，財政政策的效應較短。貨幣政策則不同，貨幣政策非常靈活，而且有明顯的滯后性，貨幣政策實施以后政策效果可能在一兩年之后才有效果。日本在“尼克松沖擊”和“廣場協議”期間都加大了貨幣政策的實施力度，在貨幣政策實施選擇錯誤的前提下，忽視了貨幣政策的滯后性，最終導致惡性通貨膨脹和經濟衰退的發生。

從匯率角度而言，確定匯率政策實施的時機也非常重要。“史密森索尼安協議”曾規定美元對日元匯率為1美元兌308日元。1972年，假如日本政府沒有固守這一匯率，假如日本銀行提高了貼現率，本有可能避免惡性通脹。同樣，如果1987年和1988年日本銀行及時收縮貨幣供給而不是繼續實行擴張政策，日本的資產泡沫也不至于如此膨脹。從利率角度而言，一般地說，利率的降低可以減少儲蓄、刺激投資和消費，從而促進國民經濟增長。但是，低利率能否達到預期的效果還是要取決于利率政策與特定經濟金融體的相互作用和相互吻合程度。日本在1955年到1970年間實行低利率政策適應了當時的金融體制和經濟環境，因此，當時的低利率政策減輕了財政負擔，促進了經濟的發展。80年代，特別是“廣場協議”之后，日本政府采取的低利率政策卻無法改變“泡沫經濟”崩潰帶來的經濟蕭條，日本當時國內總需求不足，政府調控的余地很小，持續的低利率政策根本無法改變當時經濟現狀。利率政策的實施是一個漸進的過程，不能一步到位，利率本身是一個典型的市場調節工具，它的合理水平應當由市場形成，政府實行低利率政策時不僅要考慮利率政策的實施時機，還要考慮到其他國家的政策因素。只有這樣才能使利率政策對國家宏觀調控起到積極作用。

四、匯率制度的選擇要有長遠的發展戰略和全球化戰略

20世紀80年代日本經濟基本成熟，日本匯率政策要轉向長期保持匯率穩定，而不是短期國內GDP的增長，同時要拉動內需，而不是頻頻變動匯率依靠外部市場來刺激本國經濟發展以恢復國內經濟。因此，日本應該有一個國家戰略調整自己在亞洲的形象和地位，而不應該聽命于美元的擺布，和美國對日本經濟政策的安排。“尼克松沖擊”和“廣場協議”兩次日元匯率劇烈波動都是在美國經濟困難或美元信譽受到威脅的時候，美國要求日元升值或貶值，最終都是通過日元的升、貶值轉嫁了美國的經濟危機和困難。事實上，作為國際貨幣的日元，如果能夠積極參與貨幣政策的國際協調，盡量保持長期穩定，匯率的變動嚴格服從國際貨幣基金組織等組織的國際監管，日元完全可以和美元一樣享受國際鑄幣稅和日元信用擴張的利益。因此，日本的匯率制度應建立長遠的發展戰略和全球化戰略，日元的升值應該是由于競爭力的提高而不是因為美國的要求。