文化產業投資風起云涌

余含章

政府，市場，新技術，“給力”文化產業

2009年7月，國務院出臺《文化產業振興規劃》；2010年4月，九部委發布《關于金融支持文化產業振興和發展繁榮的指導意見》；今年政府工作報告強調：“大力發展文化產業，培育新型文化業態，推動文化產業成為國民經濟支柱性產業”；“十二五”規劃中，文化產業被單獨列出，并提出要推動文化產業成為國民經濟支柱性產業，這意味著文化產業增加值將由“十一五”期間占同期GDP的2.5％提高到5％以上。以上鼓勵政策大力推動了我國文化產業的發展。

日前，文化部發布《“十二五”時期文化產業倍增計劃》又提出：今后五年內，實現文化產業增加值比2010年翻一番的發展目標，文化產業年均增速達到15％左右，到2015年，文化產業增加值達到2萬億元左右。圍繞這一目標，有關部門將采取政府投資、稅收扶持、平臺建設等具體方式加以推進。

社會發展規律證明，當一個國家人均GDP超過3000美元時，其居民的文化支出總量將呈現爆發性增長。而目前我國居民文化支出總量仍處于較低水平，國內居民文化消費市場增長潛力巨大。統計表明，我國文化產業的有效供給是嚴重不足的：僅潛在的文化消費需求量就有4萬億元，其中文化產品和服務供給約1萬億元，消費需求缺口3萬億元。

在多項積極政策以及消費缺口的驅動下，我國的文化市場進入了快速活躍發展的新階段。“十二五”期間，隨著文化體制改革的深化、消費的不斷升級和技術的快速進步，我國文化產業將逐步挺進數字化與消費型時代。首先，新技術的不斷進步，為文化產業拓寬發展空間。如，借助于數字和IT技術的飛速發展，文化產業的鏈條越來越長，文化產品的外延也越來越多。演藝娛樂、會展旅游、藝術品和工藝品、動漫游戲、數字產品、創意設計、圖書、報刊、音像制品、電子出版物、網絡出版、數字出版、高清電視、付費廣播電視、移動多媒體廣播電視、電影產品這些層出不窮的文化產品涵蓋了傳媒業和娛樂業，既有精神內核，也有物質載體，豐富了現代人八小時之外的生活。此外，創意靈感的介入也為文化產業添上一抹亮色。具有創意的藝術設計，富于精彩的創意思維，已經形成一個個品牌，一種生產力，甚至一個個生命力。

可以預見的是：擁有五千年文化底蘊的古老中國，在二十一世紀突破了政策性束縛之后，文化生產的潛力將再次爆發。最重要的一點在于：中國的13億人口為文化產業打造了一個巨大的消費市場，這一點足以讓美國、日本等文化出口大國艷羨；此外，中國年輕人運用新技術、新創意、新模式，改造古老的中國文化，在傳承中有所突破，必將釋放出更大的文化產能。

產業基金成為推動文化產業發展的主導力

在政策、市場、新技術的共同推動下，文化產業成為我國投資領域的又一個“金礦”。我國文化產業的投資，在2008年之后就呈現出山雨欲來的整體狀況。資本市場已經表現出了對文化產業的追捧。迄今已經有34家文化企業上市，僅去年上市的8家企業融資額就超過100個億。從投資主體及主要形式看，迄今為止，VC／PE基金是有益補充，而由各地政府支持的文化產業基金則是主導力量。

據統計，在2009年至2010年間，我國國內共組建了10只產業文化投資基金，目前已募集及已設立的文化產業投資基金超過300億元，一個覆蓋全國的文化產業金融服務體系正在逐步建立。

“我國近幾年機構投資者規模和市場成熟程度都有了很大發展。保險公司、政策性銀行、商業銀行、證券公司等金融機構都希望介入產業投資基金。雖然文化產業投資具有高風險性，但從整體來看，它也是最具潛力的投資對象之一。”中融國際信托有限公司信托業務部信托經理房偉標分析指出。

近年來，根據國家有關支持文化產業發展的財稅政策，不少省市設立了文化產業發展專項資金。例如廣東省就設立了總額為2億元的廣東文化產業發展專項資金，在促進廣東文化產業發展上起到重大作用。但專項資金在性質上和資金數量上都有局限性，如多數省市設立的文化產業專項資金其資金總額最高也不過億元，而投資基金動輒都是10億元以上。因此單靠文化產業專項資金的運用范圍和方式，難于對整個文化產業的發展起到全面的資金催化效應。而各種文化產業投資基金正好彌補了這個空缺。

同時，投資基金和其他形式的金融支持一樣，偏愛“不差錢”的文化企業。此前據媒體報道，浙江東方星空文化基金組成后的首批意向投資對象分別是浙江橫店影視制作有限公司、杭州宋城旅游發展股份有限公司等文化企業。實際上，橫店和宋城都是實力雄厚且“不差錢”的文化企業。東方星空為何不選擇眾多“嗷嗷待哺”的中小企業，反而選擇了“不差錢”的“大牌”?業內人士表示，并非投資基金“嫌貧愛富”，只投“大牌”，而是因為文化產業和一般產業相比，具有成長周期較長、收益滯后等特點。而東方星空作為浙江省首只文化創意基金，在選擇第一批投資對象時首先要考慮的是項目的穩健性和成熟性。

據房偉標介紹，產業投資基金與一般意義上所認知的風險投資基金的定位是不同的。資本市場上，作為重要的融資工具，基金是相對較長的資本鏈，與風投不同，產業投資基金多注重“產業”而非“創業”，具有明確的產業導向，多投資干已經產業化、規模化的企業，特別是處于成長中后期向相對成熟期發展的企業，或者風險陛較小、收益穩定的產業基礎建設等。

由此可以看出，產業投資基金的投資與產業的成長期和擴張期相適應，這是比較符合國內文化產業所處階段的特征。廣東省社會科學院產業經濟研究所研究員向曉梅表示：“因為要使中國文化產業能夠面向全球化的國際競爭，必須要推動文化產業快速由成長期進入擴張期。文化產業的投資特點是投資周期長、投資所需資本較多且較為分散，需要長期穩定的資金支持。并且中國文化產業中處于主導地位的是國有企業，產業投資的政府導向性較強。因此。文化產業投資基金必須與文化產業的這些特性相結合，選擇管理方便，穩定性比較強的組織形式。因而，產業基金相對風險基金而言更符合中國文化產業發展的需要。”

多點開花，持續走熱，五大領域受資本追捧

清科研究中心分析指出，2009年是中國文化創意產業投資的理性回歸期，這一時期，在政策導向與十余只文化創意產業專有投資基金的引導下，影視、傳統媒體等鮮有私募股權基金進入的領域，相繼有企業獲得投資。2010年，中國文化創意產業投資情況可謂是多領域落點，如影視制作、民營出版社、數字出版、文化傳播等領域投資看點頗多。2011年，中國文化創意產業投資延續了2010年的情

況，持續走熱，其中五大領域成為資本關注的落點：

一是院線、影視制作與發行公司，預計2011年及2012年間，中國一批優秀的影視公司將相繼上市，如萬達院線、小馬奔騰、光線傳媒、優揚傳播等，這將給產業帶來無限想象空間；

二是與3D影院建設相關的產業鏈環節，據相關數據顯示，2011年1月底，中國3D熒幕為2020塊，預計2011年3D影院建設將不斷提速，市場發展空間較大；

三是動漫衍生品市場，尤其是動漫衍生品授權企業，目前來看動漫領域盈利及商業模式已經較為清晰；

四是傳統出版社轉制及上市過程中將剝離數字出版業務而成立子公司，對資金存在訴求；

五是數字出版解決方案提供商或者技術提供商，數字出版是出版行業的大趨勢，在與紙媒長期并行的發展中，必然蠶食紙質媒體的部分市場份額，前景值得期待。

中投證券發布2011年投資策略，對文化產業做出“維持行業看好”的評級。他們認為，文化產業巨大的發展潛力和一系列積極的變化，將成為板塊估值提升的重要推動力；同時，傳媒業務特別是具有消費特性的業務的盈利能力將不斷提升。其中，電影行業預計201 1年票房將超過150~L元，同比增長60％；動漫產業中動畫片產量將保持50％的增長，市場規模增長30％動漫電影市場規模增長超過70％；衍生品行業將在兒童消費品日益品牌化的推動下逐步發展；網游行業中有端網游觸底反彈，新型產品引領消費，市場規模將實現26％的增長。

中投證券認為，明年的投資機會將主要集中在文化產業中具有“消費性”和“整合性”的公司上，同時，已有明晰商業模式的數字新媒體公司也將是較好的投資標的。

我國文化產業的投資模式，機會，風險初探

目前我國文化企業的資本主要來源于三種融資模式：第一，債權融資，資金來源多數是銀行；第二，股權融資，資金來源主要是天使投資人、風險投資或私募股權投資；第三，尋求政府資金及政府基金的支持，這也是當前比較普遍的方式。

企業要贏得資本青睞，必須符合投資人的邏輯，它包括：要有政策支持；有產業發展的強大驅動；企業有很好的發展空間；項目有很好的成長性；領軍人物能力突出；投資成本低等等。

新元文化俱樂部秘書長劉德良認為，VE、PE及其他基金在選擇文化產業的投資機會時，呈現出如下特點和趨勢

第一，細分領域的價值發現。2007年2010年，在網絡游戲、數字新媒體、影視娛樂等很多領域都擁有這方面的成功案例；2011-2015年之間，仍有很多細分領域非常值得投資機構挖掘，也非常值得企業努力地與投資機構對接。

第二，內容、技術、渠道三分天下。我們提到的文化產業，絕對不僅僅是內容制作，就像電影一樣，不只是制片領域，相關的營銷、宣發、院線也都具有豐富的市場價值。在內容上，除了內容制作企業以外，一些擁有先進技術的公司，比如移動互聯網領域，一些公司通過自己的技術將芯片植入到手機，隨著中國移動的手機就可以進行廣泛傳播，通過內置軟件產生相應收入。

第三，計劃IPO的企業。在成熟市場中具有獨特競爭優勢的企業會吸引到VC／PE的關注，快速形成IPO。像小馬奔騰，在成熟的市場有了成熟的商業模式，在這個市場中擁有自己獨特的競爭優勢，這些企業非常容易獲得投資機構的關注。

第四，整合并購過程中存在的戰略性投資機會。像博瑞傳播，他們收購的一些移動互聯網信息公司、游戲公司，包括未來一些大型企業集團要進行并購，有可能產生并購基金的機會。可以斷定，在未來的1-2年內，中國一定會產生并購性的投資基金，一個重要方向就是在文化領域。

第五，大型傳媒出版集團改制上市。有關統計資料顯示，大型出版傳媒集團準備上市的企業超過20家。

第六，成熟市場的商業模式變革。比如像網絡游戲，去年已經有專家分析中國網絡游戲市場高度集中、原有商業模式很難再有所增長，產品普遍同質化。網絡游戲行業的商業模式變革一旦發生，對投資機構來說就是非常好的投資機會。

綜上，我國文化產業投資模式日益成熟，呈現出誘人的潛力和前景；但另一方面還需直面存在的問題，比如技術還遠未成為我國文化產業發展的驅動力；創意和創造價值相差太遠；企業家精神欠缺；過于依賴政府；產品和服務需要創新；市場渠道的條塊分割等等。此外，集創意與管理于一體的復合型人才缺乏也是主要矛盾。

從大的范圍看，文化的投資可以分為三大塊，包括藝術品投資(這也是文化產業比較有特色之處)；出版集團等傳統的傳媒衍生出來的投資機會；以及與互聯網、動漫、網絡文化等相關的新媒體投資。這些投資領域最大的挑戰就是人。傳統文化企業有很好的管理人才，但缺乏創意人才；新型的文化企業，富有創意是其人員的一大特點，但在經營能力與管理經驗上又比較欠缺。實踐表明，既能正常經營好企業又具有創意精神的企業家相對較少，復合型人才缺乏加大了文化企業的投資風險。

總體而言，文化產業投資具有高收益、高風險的特點，因而對投資者提出了更高的要求，要求投資者具備文化項目的評估能力、管理能力，同時具備一定的風險承擔能力。