我國如何應(yīng)對巨額外匯帶來的管理問題

摘要：做為全球外匯儲備最多的國家，中國如何管理如此龐大的外匯儲備已然成了世界各國普遍關(guān)注的焦點，中國外匯管理局管理如此龐大的資產(chǎn)既要兼顧流動性，安全性，收益性，使與日俱增的外匯儲備實現(xiàn)保值增值，又要考慮國內(nèi)外經(jīng)濟甚至政治的需要做到真正利用巨額外匯儲備為中國經(jīng)濟加速，外匯儲備管理難度重重，本文細(xì)數(shù)了外匯儲備管理面臨的各種風(fēng)險與困難，并有所側(cè)重地提出一些管理方法。

關(guān)鍵詞：外匯儲備；黃金儲備；美國國債；外匯儲備管理體制

中圖分類號：文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-4117（2011）03-0047-02

中國外匯儲備的增速可謂突飛猛進(jìn)，隨著中國經(jīng)濟的高速增長，我國的外匯儲備以更高的速度增長，在2006年2月，我國外匯儲備首次超過日本，成為世界第一，截至2010年年末，我國外匯儲備余額達(dá)到2.84萬億美元，而造成如此巨額的外匯儲備一個重要原因就是改革開放以來我國國際收支在經(jīng)常項目和資本項目的長期雙順差，還有就是央行為保持匯率穩(wěn)定，較多地使用基礎(chǔ)貨幣購買外匯而造成外匯儲備持續(xù)增長，而由于我國的外匯儲備大部分是以美元形式持有，在美元不斷貶值的情況下勢必造成我國外匯儲備名義上的增長[1]

巨額的外匯儲備給中國帶來的既是機遇更是重重挑戰(zhàn)，管理得當(dāng)，則利國利民，如若管理不當(dāng)，其損失無法估量。以匯率變動損失為例，社科院一份報告作了如此測算：假定在2009年9月30日，美元對包括人民幣在內(nèi)的各種主要貨幣均一次性貶值20%，即使不計算這一期間新增外匯儲備的匯況損益，中國央行遭受的資本損失也將高達(dá)人民幣3.12萬人民幣，這相當(dāng)于2009年9月底，央行總資產(chǎn)的14%。中國外匯儲備中高達(dá)70%是美國資產(chǎn)，這也一直為國人所詬病，美元持續(xù)貶值，但截至2010年末中國卻仍持有超過1.16萬億美元的美國國債，占外匯儲備的40.7%，穩(wěn)居美國最大債權(quán)國“寶座”。 進(jìn)入本世紀(jì)以來，黃金價格持續(xù)迅速上漲，從1盎司黃金的200多美元上漲到1400多美元，但是我國除了2009年4月增加了黃金儲備之外，再也沒有增持過黃金，中國的黃金儲備只占外匯儲備的1.5%，而發(fā)達(dá)國家的這一比重都在30%以上，中國1054噸的黃金如何與美國的8133噸（2009年數(shù)據(jù)）相抗衡。種種數(shù)據(jù)都在說明，中國外匯儲備管理戰(zhàn)略仍挑戰(zhàn)著國人的思考能力，到底外匯管理的首要原則還是不是保值增值？

一、外匯儲備管理面臨的風(fēng)險和問題

（一）我國外匯儲備的風(fēng)險

首先，以黃金為基礎(chǔ)的外匯儲備風(fēng)險。按照金價為1400美元/盎司，黃金儲備占外匯儲備10%計算，我國現(xiàn)在的黃金儲備應(yīng)為4萬噸，如果不增持黃金（保持在1054噸），那么將交生損失1.45萬億美元，按照黃金儲備占外匯儲備20%計算，則我國黃金儲備應(yīng)為8萬噸，如果不增持黃金，那么將損失3.52萬億美元。其次，以美元貶值為基礎(chǔ)的外匯儲備風(fēng)險，按年均增長8%計，到2020年我國GDP將達(dá)到78萬億元，如果到2020年人民幣較目前升值20%，則美元兌人民幣匯率為6.1，那么17.83萬億美元的外匯儲備將產(chǎn)生損失12.83萬億元，占當(dāng)時我國經(jīng)濟總量的16.4%，如果人民幣升值20%，則這一占比將是31%[2]

（二）我國外匯儲備管理的問題

1、外匯儲備規(guī)模過大帶來的問題

全世界3.5萬億美元的外匯儲備中，接近2/3在亞洲，而中國是其中之最，中國的外匯儲備規(guī)模巨大，從而帶來的風(fēng)險與不穩(wěn)定性牽動著中國的發(fā)展神經(jīng)。

第一，是對貨幣政策的沖擊太大。外匯儲備不宜過多，外匯儲備通過外匯占款使我們的貨幣供應(yīng)量大規(guī)模增加，對外匯占款央行通常只能采取被動沖銷的措施，就會影響貨幣政策的獨立性，而貨幣政策的失效進(jìn)一步加劇通貨膨脹，投資過熱等現(xiàn)象。

第二，外匯儲備的高速增長增加人民幣升值壓力，導(dǎo)致了中國同世界很多國家，主要是發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟國家的經(jīng)濟摩擦增大，美國將我國定為“匯率操縱國”，認(rèn)為人發(fā)幣被嚴(yán)重低估是造成美國貿(mào)易逆差的主要原因，要求人民幣升值，意欲對我國征收反傾銷稅和報復(fù)性關(guān)稅。

第三，外匯儲備成本過高。中國在借入大量外債的同時并持有巨額外匯儲備，一方面將所持的巨額外匯儲備資產(chǎn)大多數(shù)投資于國外低息債券，又借外債引入大量外國資產(chǎn)，相當(dāng)于我國以外債持有的形式將國內(nèi)資金低息轉(zhuǎn)到國外使用，又以各種優(yōu)惠政策吸引外資。自身的外匯儲備越多，所購買的國外資產(chǎn)也就越多，損失也就越大[3]。

2、外匯管理體制和運作機制的問題

我國外匯管理體制和運作機制存在問題，戰(zhàn)略的制定者、資金的需求者和資金的管理者之間是割裂的：戰(zhàn)略制定多出自國家發(fā)展改革委員會，需要資金且有競爭力的實體企業(yè)多在國資委系統(tǒng)，資金的管理權(quán)和使用權(quán)卻在外匯管理局。由此造成的問題是實體企業(yè)無法及時獲得急需的資金，而外匯管理局只能或只熟悉在金融領(lǐng)域內(nèi)使用外匯儲備，也只能或只熟悉在有限的幣種和債券之間選擇投資，而這些外幣和債券現(xiàn)又基本都處在貶值通道上[4]。

3、我國外匯儲備結(jié)構(gòu)單一

依據(jù)來自于國際清算銀行的報告、路透社報道以及中國外貿(mào)收支中各幣種的比例，美元所占比例高達(dá)70%。可見，美元資產(chǎn)在我國外匯儲備中所占的比例非常高。而做為硬通貨的黃金或者其他礦產(chǎn)資源儲備占比都非常小，這種結(jié)構(gòu)使我們對美元貶值非常敏感，隨著美國和西方主要國家施行寬松的貨幣政策，導(dǎo)致美元進(jìn)一步貶值，我們的外匯儲備將隨之縮水，美元的大幅貶值也會導(dǎo)致大宗商品價格的上漲，而我們又是資源需求大國，且資源的儲備量少，我們將為此付出重大代價。我國外匯儲備結(jié)構(gòu)存在的問題，需要我國外匯儲備結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化及合理性研究。我國之前實行的一攬子貨幣政策已經(jīng)不再適應(yīng)當(dāng)前的國際經(jīng)濟形勢，不能只盯住單一的美元，而需要優(yōu)化我們的外匯儲備結(jié)構(gòu)，調(diào)整美元在外匯儲備結(jié)構(gòu)中的比例。

二．改進(jìn)外匯儲備管理方法

（一）改善國際儲備結(jié)構(gòu)，適度提高黃金儲備占外匯儲備的比重

縱觀當(dāng)今天世界發(fā)展態(tài)勢，歐美經(jīng)濟尚未走衰退陰影，美元歐元還在不斷貶值，而黃金是硬通貨，雖然也存在價格波動，但相對于其他資產(chǎn)，尤其是美元資產(chǎn)，是一種更穩(wěn)定和更具抗跌性的儲備資產(chǎn)。據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，做為全球第二大經(jīng)濟實體，中國的黃金儲備量為1054噸，排名世界第六，僅占外匯儲備的1.5%左右，而美國的儲備黃金占據(jù)了外匯儲備的73.9%，德國的占據(jù)了70.3%，我國的外匯規(guī)模龐大，但只有黃金儲備上去了，才能彰顯真正的實力。

（二）對美國國債的管理可以考慮“可轉(zhuǎn)債”

對于美國國債，很多坊間看法是應(yīng)該拋售，但是，由于我國外匯儲備中美國國債的比例太重，如果我國采取大量減持這種策略，必將造成市場聞風(fēng)拋售，則美國國債貶值不可避免，中國首當(dāng)其沖，成為最大受害者。現(xiàn)實的方法是實施美國國債的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換，美國政府也會更容易接納。相關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換應(yīng)集中于美國關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)的少量重點公司[5]。

（三）利用外匯服務(wù)于我國的實體經(jīng)濟。

我國外匯儲備連續(xù)五年穩(wěn)居世界第一，如果能活用外匯，利用這些我們自己的“血汗錢”為國家實體經(jīng)濟發(fā)展出力，肯定會大大鼓舞人心。目前，金融危機的打擊還深深嵌在一些發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟發(fā)展中，國外很多高技術(shù)企業(yè)資金鏈緊張，不少高端技術(shù)人才已經(jīng)失業(yè)或始終面臨失業(yè)威脅，經(jīng)濟建設(shè)中的一些能源原材料價格也大幅下跌，這些現(xiàn)象讓我們看到了增強實力的美好前景。首先，可以利用外匯儲備購進(jìn)稀缺資源，從而充實我國的資源戰(zhàn)略儲備；再者可以引進(jìn)高端技術(shù)和具有各種寶貴經(jīng)驗和掌握先進(jìn)技術(shù)的人才為我國現(xiàn)代化服務(wù)，從而可以提高技術(shù)層次，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推動我們?nèi)肆Y源結(jié)構(gòu)升級；利用外匯儲備進(jìn)行海外投資，購進(jìn)優(yōu)質(zhì)股權(quán)，增強我國在國際上的話語權(quán)；利用外匯儲備作為信貸資金，進(jìn)行對外貸款，并以此帶動產(chǎn)品的出口和工程的承包、勞務(wù)的輸出，從而帶動國內(nèi)的經(jīng)濟發(fā)展。

（四）改革外匯儲備使用的體制和運作機制

我國必須盡快改革外匯儲備使用的體制和運作機制，打通外匯資金向產(chǎn)業(yè)界轉(zhuǎn)移的通道，并在實體經(jīng)濟領(lǐng)域打造一支極富國際競爭力的戰(zhàn)略部隊：發(fā)改委主要制定戰(zhàn)略；國資委確定相應(yīng)的戰(zhàn)略執(zhí)行者(實體企業(yè))及其資金使用計劃；人民銀行(外管局)向財政部劃轉(zhuǎn)資金(也可以通過發(fā)行特別國債的式)；財政部則根據(jù)資金使用方案向國資委及企業(yè)提供資金。

中國巨額外匯儲備雖然存在種種風(fēng)險，管理上困難重重，但我們應(yīng)該樹立信心，相信中國，相信國家外匯管理局的戰(zhàn)略團隊，使我們的外匯儲備結(jié)構(gòu)更優(yōu)化，將這些財富運用在合理的范圍內(nèi)，影響和引導(dǎo)世界經(jīng)濟朝著良性發(fā)展的道路前進(jìn)，讓中國在世界舞臺上發(fā)揮更加突出的作用！

作者單位:福建農(nóng)林大學(xué)

參考文獻(xiàn)：

[1]李曉博，呂懂.我國巨額外匯儲備的原因與負(fù)面影響分析及解決對策[J].中國市場.2010，35:52.

[2]華楓.四議外管局對熱點問題的回應(yīng)[J].上海經(jīng)濟.2010，8:28.

[3]王鑫超.我國外匯儲備存在的問題及對策研究[J].商品與質(zhì)量.2010，6:50.

[4]沈晗耀，邵律.轉(zhuǎn)變外匯儲備使用戰(zhàn)略，改革外匯儲備管理體制[J].上海經(jīng)濟.2010，8:21．

[5]宗良.外匯儲備管理可考慮“債轉(zhuǎn)股”[J].中國市場.2010，33:7.