企業財務管理目標分析

□文/安 蘊 姚志蘭 陳 莉

財務管理目標是企業通過組織財務活動和處理財務關系所要達到的目標，他決定著企業財務管理的基本方向。從根本上說，財務管理的目標取決于企業的管理目標。企業管理目標對財務管理有著一定的要求。

一、財務管理目標的基本特點

（一）財務管理目標具有相對穩定性。隨著宏觀經濟體制和企業經營方式的變化及人們認識的發展和深化，財務管理目標也可能發生變化。但是，宏觀經濟體制和企業經營方式的變化是漸進的，只有發展到一定階段以后才會產生質變；人們的認識在達到一個新的高度以后，也需要有一個達成共識、為人所普遍接受的過程。因此，財務管理目標作為人們對客觀規律性的一種概括，總的說來是相對穩定的。

（二）財務管理目標具有可操作性。財務管理目標是實行財務目標管理的前提，它能夠起到組織動員的作用，要能夠據以制定經濟指標并進行分解，實現職工的自我控制，進行科學的績效考評。這樣，財務管理目標必須具有可操作性，包括可以計量、可以追溯、可以控制。

（三）財務管理目標具有層次性。財務管理目標是企業財務管理這個系統順利運行的前提條件，同時它也是一個系統。各種各樣的理財目標構成了一個網絡，這個網絡反映著各個目標之間的內在關系。財務管理之所以有層次性，是由企業財務管理內容和方法的多樣性以及它們相互關系上的層次性決定的。

二、財務管理目標分析評價

財務管理的目標既要與企業生存和發展的目標相一致，又要反映財務管理的基本特征，體現財務管理的基本規律。關于財務管理的目標，理論界和實務界主要有三種觀點：

（一）利潤最大化。利潤最大化目標是假定企業財務管理行為將朝著有利于企業利潤最大化的方向發展。其主要優點是：剩余產品的多少可以用利潤指標來衡量；自由競爭的資本市場中資本的使用權最終屬于獲利最多的企業；只有每個企業都最大限度獲利，整個社會的財富才能實現最大化。

但是，利潤最大化目標也存在以下四個缺點：一是沒有考慮資金的時間價值。例如，今年獲得100萬元利潤和明年獲得100萬元利潤，若不考慮貨幣的時間價值，難以做出正確的判斷；二是沒有反映創造的利潤與投資資本之間的關系。例如，甲、乙兩個企業在相同的一年時間內都獲得100萬的利潤，但其中甲企業是在800萬元起步資金的條件下獲得的，乙企業則是在1，000萬元起步資金的條件下獲得的，若不聯系投入資本額，難以做出正確的判斷；三是沒有考慮風險因素。一般而言，利潤越高，所要承擔的風險越大。追求利潤最大化，可能使企業承擔過大的風險。例如，甲、乙兩個企業同樣投入1，000萬元，本年均獲利100萬元，甲企業獲利已經全部轉化為現金，乙企業獲利則全部是應收賬款，并可能發生壞賬損失，若不考慮風險大小，難以做出正確判斷；四是沒有考慮對企業可持續發展的影響。片面追求利潤可能導致短期行為，而損害長期利益，使企業缺乏后勁。例如，忽視新產品開發、人才開發、生產安全、生活福利設施、技術裝備水平等。

（二）資本利潤率最大化或每股利潤最大化。資本利潤率是凈利潤與資本額的比率。每股收益是企業一定時期稅后凈利潤與普通股股數的比值。資本利潤率最大化或每股收益最大化作為財務管理的目標優點是將獲得的利潤同投入資本對比，能反映企業的盈利水平，有利于不同規模企業之間或同一企業不同時期之間進行比較分析。同利潤最大化目標一樣，其缺點是沒有考慮時間價值和風險因素，帶有短期行為傾向。

（三）企業價值最大化。投資者建立企業的重要目的，在于創造盡可能多的財富，這種財富首先表現為企業的價值。企業價值是企業的市場價值，它反映了企業潛在或預期的獲利能力。投資者在評價企業價值時，是以投資者預期投資時間為起點，并將未來的收入按預期投資時間的同一口徑進行折現，未來收入的多少按可能實現的概率進行計算。可見，這種計算辦法考慮了資金的時間價值和風險問題。企業所得的收益越多，實現收益的時間越近，應得到的報酬越是確定，則企業的價值或股東的財富越大。企業價值最大化目標的優點是：考慮了資金的時間價值和投資出現的風險價值；反映了對企業資產保值增值的要求；克服了短期行為；有利于社會資源的合理配置。其缺點是：計量較困難；法人股東對股價最大化目標沒有足夠的興趣；不能直接反映企業當前的獲利水平。以企業價值最大化作為財務管理的目標雖然也存在一定的局限性，但是已經得到了廣泛的認同，并成為目前理論界和實務界占據主導地位的觀點。

三、影響財務管理目標的因素

財務管理目標的實現程度受到外部環境與企業經營管理決策兩方面的影響。對于企業而言，外部環境屬于不可控的因素，企業無法控制；企業經營管理決策屬于可控因素，企業可以通過正確的投資決策、籌資決策、經營決策和分配決策來促進財務管理目標的實現。以下五個因素影響企業的價值，也成為影響財務管理目標的因素。

（一）投資報酬率。投資報酬率是單位投資額所獲得的報酬水平。投資報酬率與管理當局的投資決策、經營理念、管理戰略直接相關。在風險相同的情況下，預期投資報酬率高的企業會受到投資者青睞。

（二）風險。風險是事物在一定條件下和一定時期內可能發生的各種結果的變動程度。企業的任何決策都是面向未來的，并且會有或多或少的風險。決策時需要權衡風險和報酬，才能獲得較好的結果。財務決策不能只考慮每股盈余的高低，而不考慮風險，當所冒風險與期望得到的額外報酬相稱時，方案才是可取的。如果投資者預期某企業的風險過大，報酬一般，則該企業不會受到投資者的垂青，企業的市場價值必然會下降。

（三）投資項目。投資項目是決定企業投資報酬率和風險的首要因素。一般來說，被企業采納的投資項目都會增加企業的報酬，增加股東的財富，否則企業就不應該投資于該項目。與此同時，任何項目都是有風險的，區別在于風險的大小不同。因此，企業的投資項目會改變其投資報酬率和風險，并影響企業的市場價值。

（四）資本結構。資本結構會影響企業的投資報酬率和風險。資本結構是所有者權益和負債的比例關系。一般情況下，當債務的利息率低于企業的投資預期報酬率時，企業可以通過借債提高企業的預期每股盈余，但同時也會增加企業未來的風險。這是因為，一旦經營情況發生變化，如產品滯銷、銷售萎縮或管理失誤等，會使實際的報酬率低于債務的利息率，這樣，負債不但不能提高每股盈余，甚至可能因為無法按期支付本息而使企業破產。資本結構安排不當，往往是企業破產的重要原因之一。

（五）股利分配政策。企業在實現企業價值最大化這一財務管理目標的過程中，常常會因為財務活動所涉及的不同利益主體的利益不均衡，而產生不協調的行為，若不加以解決，勢必會影響整體目標的實現。財務管理的目標在股東、經營者、債權人以及社會之間往往會發生一定的沖突，同時，這也構成了企業財務管理最重要的財務關系，必須正確處理他們之間的關系。股東與債權人都為企業提供了資金來源，但是他們都不直接參與企業的經營管理，只有經營者在企業中直接從事管理工作，由此不可避免地引起各方利益的相互沖突。

四、財務管理目標的協調

（一）所有者與經營者的矛盾與協調。企業價值最大化直接反映了所有者的利益，與企業經營者沒有直接的利益關系。對所有者來講，他所放棄的利益也就是經營者所得到的利益。在西方，這種被放棄的利益也稱為所有者支付給經營者的享受成本。但問題的關鍵不是享受成本的多少，而是在增加成本的同時，是否更多地提高了企業價值。因而，所有者與經營者的矛盾在于，經營者希望在提高企業價值或股東財富的同時，能更多的增加享受成本；而所有者或股東則希望經營者以較低的享受成本帶來更高的企業價值或股東財富。為了解決這一矛盾，應采取經營者的報酬與績效相聯系的方法，并付諸一定的監督措施。

1、解聘。這是一種通過所有者約束經營者的辦法。所有者對經營者予以監督，如果經營者未能使企業價值達到最大，就解聘經營者。為此，經營者會因為害怕被解聘而努力實現財務管理目標。

2、接收。這是一種通過市場約束經營者的辦法。如果經營者決策失誤、經營不力，未能采取一切有效措施使企業價值最大，該公司可能被其他公司強行接收或吞并，相應經營者也會被解聘。為此，經營者為了避免這種接收，必須采取一切措施提高股票市價。

3、激勵。激勵是將經營者的報酬與其績效掛鉤，以使經營者自覺采取能實現企業價值最大化的措施。激勵有兩種基本方式：“股票選擇權”方式。它是允許經營者以固定價格購買一定數量的公司的股票，當股票的價格越高于固定價格時，經營者所得的報酬就越多。經營者為了獲取更大的股票漲價益處，就必須主動采取能夠提高股價的行動。“績效股”形式。它是公司運用每股利潤、資產收益率等指標來評價經營者的業績，視其業績大小給予經營者數量不等的股票作為報酬。如果公司的經營業績未能達到規定的目標時，經營者也將喪失原先持有的“績效股”。這種方式是經營者不僅為了多得“績效股”而不斷采取措施提高公司的經營業績，而且為了使每股市價最大化，也采取各種措施使股票市價穩定上升。

（二）所有者與債權人的矛盾與協調。首先，所有者可能要求經營者改變舉債資金的原定用途，將其用于風險更高的項目，這會增大償債風險，債權人的負債價值也必然會實際降低。若高風險的項目一旦成功，額外的利潤就會被所有者獨享；但若失敗，債權人卻要與所有者共同負擔由此而造成的損失。這對債權人來說風險與收益是不對稱的；其次，所有者或股東可能未征得現有債權人的同意，而要求經營者發行新債券或舉借新債，致使舊債券的價值降低。

基于以上矛盾，應采取兩種協調方式：一是限制性借款。即借款合同中加入某些限制性條款，如規定借款的用途、借款的擔保條款和借款人的信用條件等；二是收回借款或停止借款。當債權人發現公司有侵蝕其債券價值的意圖時，采取收回債權和不給公司增加放款，從而保護自身的權益。

總之，企業在生產經營過程中，在追求財務管理目標實現的同時，既要遵守國家法律、法規，還要受到商業道德的約束，更要接受政府有關部門的行政監督，以及社會公眾輿論的監督。

[1]馬躍月.財務管理[M].清華大學出版社，2009.

[2]白雪.財務管理[M].經濟科學出版社，2008.

[3]朱清貞，嚴曉燕，肖小瑋.財務管理案例教程[M].清華大學出版社，2009.