企業現金流質量分析

□文/喬艷秋

企業現金流質量分析

□文/喬艷秋

考察經營現金流的質量有助于現金流量分析體系的完善和發展以及提高報表使用者的經營投資決策水平。本文首先明確現金流的質量特征和現金流分析的要點，然后分別從經營活動、投資活動和籌資活動產生的現金流對其質量特征進行分析。

現金流量；質量；分析

一、現金流的質量特征

現金流量是企業一定時期現金和現金等價物流入流出的總量，在企業中通常是通過編制現金流量表來反映的。在國際上，現金流量表作為企業一項主要報表來反映企業一定時期的財務狀況，我國《企業準則》對現金流量表的編制也做了專門規定。現金流量分為三大類：一是經營活動產生的現金流量；二是籌資活動產生的現金流量，如吸收股本、分配紅利、發行債券、籌集借款、清算債務等有關的現金流量；三是投資活動產生的現金流量，如購置和處理固定資產、無形資產、債券投資、股權投資以及收回投資、投資收益等。現金流量的質量，是指企業的現金流量能夠按照企業的預期目標進行運轉的質量。現金流量質量較高的表現應該是，各類活動的現金流量周轉正常，現金流轉狀況與企業短期經營狀況和企業長期發展目標相適應。現金流量的質量特征主要體現在：1、在穩定發展階段，企業經營活動現金凈流量對企業的利潤有足夠的支付能力；2、投資活動的現金流出能夠體現企業長期發展的戰略要求，投資活動帶來的現金流入具有盈利性；3、籌資活動的現金流量適應企業經營活動現金流量、投資活動現金流量周轉的狀況，為上述兩類活動服務。

二、現金流分析要點

（一）應結合企業具體的經營、投資、籌資活動分析現金流量的數量及其增減變動。不能單純從現金及現金等價物（以下總稱為“現金”）的凈增加額是正數還是負數來判定一個企業財務狀況的優劣。現金流量主要由經營、投資、籌資三類活動產生。經營活動產生的現金流量凈額一般為正數。由于會計核算是以權責發生制為基礎的，企業實現的凈利潤經常與現金流量不一致。對于適銷對路、經營狀況良好的企業，經營活動可以帶來可觀的現金增量；而對于銷售規模大但經營活動的現金流出超過現金流入的企業，大都是因為巨額的應收賬款。投資活動所產生的現金流量凈額一般為負數，比如募股資金投入計劃的項目，就要產生大量的現金流出，同時要結合前后各期的現金流量表評價企業的投資收益。過去投資的回報大都進入穩定的投資回報期，投資活動的現金流量凈額也可能為正數。對籌資活動來說，假如企業把直接融資和間接融資兩種手段結合起來，籌資活動所產生的現金流量凈額一般為正數。但企業可能由于償還貸款等原因，籌資活動所產生的現金流量凈額也可能為負數。所以，對上市公司的現金流量凈增加額的評價，很難說增加了就一定好，減少了就一定不好，要結合各上市公司的具體情況來分析。

（二）應結合資產負債表、損益表分析企業的現金流量。資產負債表和損益表是靜態報表，它只能反映企業在特定時點的財務狀況和經營成果，現金流量表是動態報表，它能夠反映企業在一定時期的現金流量狀況。任何單個報表提供的信息都不完整，所以應把三張報表結合起來分析當期現金收支信息，借此判定上市公司的資產流動性、財務彈性、獲利能力、償債能力及風險。

三、現金流的質量分析

對現金流的質量分析主要從各種活動引起的現金流的變化方面去分析。

（一）經營活動產生的現金流量

1、經營活動產生的現金流量小于零。經營活動產生的現金流量小于零，意味著企業通過正常的商品購、產、銷所帶來的現金流入量不足以補償因上述經營活動而引起的現金流出。從企業的成長過程分析，在企業從事經營活動初期，由于在生產階段的各個環節都處于“磨合”狀態，因此設備、人力資源的利用率相對較低，材料的消耗量相對較高。同時，為了開拓市場，企業有可能投入較大資金，采用各種手段將自己的產品推向市場，從而使企業在這一時期的經營活動現金流量表現為“入不敷出”的狀態。如果是由于上述原因導致的經營活動產生的現金流量小于零，這是企業在發展過程中不可避免的正常現象。但是，如果企業在正常生產經營期間仍然出現這種狀態，則企業經營活動產生的現金流量的質量不高。

2、經營活動產生的現金流量等于零。在企業經營活動產生的現金流量等于零時，企業的經營活動現金流量處于“收支平衡”的狀態。企業正常經營活動不需要額外補充流動資金，企業的經營活動也不能為企業的投資活動以及融資活動貢獻現金。應注意的是，在企業的成本消耗中，有相當一部分屬于按照權責發生制原則的要求確認的攤銷成本（如無形資產、遞延資產攤銷，固定資產折舊）和應計成本（如預提費用），這兩類成本可被通稱為非現金消耗性成本。從長期來看，若經營活動產生的現金流量等于零，則根本不可能維持經營活動的貨幣“簡單再生產”。因此，如果企業在正常生產經營期間持續出現這種狀態，企業經營活動產生的現金流量的質量仍然不高。

3、經營活動產生的現金流量大于零。（1）但不足以補償當期的非現金消耗性成本。企業在現金流量方面的壓力比前兩種狀態要小，但如果這種狀態持續下去，則企業經營活動產生的現金流量從長期來看，也不能維持企業經營活動的貨幣“簡單再生產”。因此，若企業在正常生產經營期間持續出現這種狀態，則企業經營活動產生的現金流量的質量仍然不高；（2）并恰能補償當期的非現金消耗性成本。在這種狀態下，企業在經營活動中的現金流量方面的壓力已經解除。企業經營活動產生的現金流量從長期來看，剛好能夠維持企業經營活動的貨幣“簡單再生產”。而企業的經營活動為企業擴大投資等發展提供貨幣支持，只能依賴于經營活動產生的現金流量的規模繼續擴大；（3）并在補償當期的非現金消耗性成本后仍有剩余。在這種狀態下，企業經營活動產生的現金流量已經處于良好的運轉狀態。如果這種狀態持續，則企業經營活動產生的現金流量將對企業經營活動的穩定與發展、企業投資規模的擴大等起到重要的促進作用。分析可以看出，企業經營活動產生的現金流量僅大于零是不夠的。企業經營活動產生的現金流量要想對企業做出較大貢獻，必須在上述第五種狀態下運行。

（二）投資活動產生的現金流量

1、投資活動產生的現金流量小于零。投資活動產生的現金流量小于零，意味著企業在購建固定資產、無形資產、其他長期資產以及對外投資等方面所支付的現金之和，大于企業在收回投資、取得投資收益、處置固定資產、無形資產和其他長期資產而收到的現金凈額之和。企業投資活動處于“入不敷出”的狀態。企業的投資活動有三個目的：①為企業正常生產經營活動奠定基礎，如購建固定資產、無形資產和其他長期資產等；②為企業對外擴張和其他發展性目的進行權益性投資和債權性投資；③利用企業閑置的貨幣資金進行短期投資，以求獲得較高的投資收益。在三個目的中，前兩種投資一般都應與企業的長期規劃和短期計劃相一致。第三種投資，多是企業的一種短期理財安排。因此，投資活動產生的現金流量小于零，在企業的投資活動符合企業的長期規劃和短期計劃的條件下，這種現象表明了企業經營活動發展和企業擴張的內在需要，也反映了企業在擴張方面的嘗試與努力。

2、投資活動產生的現金流量大于等于零。投資活動產生的現金流量大于等于零，意味著企業在投資活動方面的現金流入量大于流出量。這種情況的發生，可能是企業在本會計期間的投資回收規模大于投資支出規模，或者是企業在經營活動與籌資活動方面急需資金而不得不處理手中的長期資產以求變現，等等。因此，在這種情況下，應該對企業投資活動產生的現金流量進行具體分析。企業投資活動產生的現金流出量，有的需要由經營活動產生的現金流入量來補償，如企業的固定資產、無形資產購建支出，將由未來使用有關固定資產和無形資產會計期間的經營活動的現金流量來補償。因此，即使在一定時期企業投資活動產生的現金流入量小于零，我們也不能對企業投資活動產生的現金流量的質量簡單作出否定的評價。

（三）籌資活動產生的現金流量

1、籌資活動產生的現金流量大于零。籌資活動產生的現金流量大于零，意味著企業在吸收權益性投資、借款等方面所收到的現金之和大于企業在償還債務、償付利息和股利等方面所支付的現金之和。在企業處于發展的起步階段、投資需要大量資金、企業經營活動產生的現金流量小于零的條件下，企業對現金的需求，主要通過籌資活動來解決。因此，分析企業籌資活動產生的現金流量大于零是否正常，關鍵要看企業的籌資活動是否已經被納入企業的發展規劃，是企業管理層以擴大投資和經營活動為目標的主動籌資行為還是企業因投資活動和經營活動的現金流出失控而不得已的籌資行為。

2、籌資活動產生的現金流量小于零。籌資活動產生的現金流量小于零，意味著企業在吸收權益性投資、借款等方面所收到的現金之和小于企業在償還債務、償付利息和股利等方面所支付的現金之和。這種情況的出現，或者是由于企業在本會計期間集中發生償還債務、償付利息和股利，或者是由于企業經營活動與投資活動在現金流量方面運轉較好、有能力完成上述各項支付。但是，企業籌資活動產生的現金流量小于零，也可能是企業在投資和擴張方面沒有更多作為的一種表現。

以上評價了公司的經營現金流量質量，但影響公司經營現金流量質量的因素多種多樣，因此，在分析企業現金流量質量變動的主要原因時，還應考慮公司所屬行業的特點、公司所處的發展階段以及公司主要產品所在的生命周期，并充分利用現金流量表外的其他相關資料進行分析，才能更恰當地評價經營現金流量的質量。

[1]雷紅艷.淺析對現金流量表的分析[J].內蒙古科技與經濟，2010.10.

[2]楊凡.淺議對現金流量表的財務分析[J].中國鄉鎮企業會計，2010.9.

[3]張文根.企業現金流量分析[J].煤炭經濟研究，2009.10.

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（作者單位：山東省地礦工程勘察院）