當前形勢下準公益性項目建設融資分析

廣西西江投資開發集團有限公司 趙湘龍

當前形勢下準公益性項目建設融資分析

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在當前經濟形勢下，政府的緊縮性貨幣政策正在逐漸給似乎過熱的經濟降溫，但同時緊縮性的貨幣政策，在收緊貨幣流動性的同時，給項目的資金需求帶來了困難。本文以當前經濟形勢為背景，對準公益性項目建設的融資形勢和應該采取的融資方式進行了分析。

經濟形勢 辦公益性項目 融資方式

2011年是“十二五”的開局之年，在各方的積極努力下，上半年中國的經濟取得了9.6%的增速，仍位居世界前列。但是，眾多的“謎局”正在威脅著中國經濟的健康、穩定發展。為抑制通貨膨脹，國家一直在貨幣政策上做文章，通過多次的提高存款準備金率，增加存貸款利息，將貨幣政策由寬松驟然轉變為了從緊。從緊的貨幣政策導致“銀根”緊縮，給企事業單位的正常用款帶來了困難。

一、當前經濟形勢分析

進入2011年以來,宏觀調控的重心從穩增長轉移到控物價，貨幣政策成為宏觀調控的一枝獨秀，央行頻繁動用數量型及價格型工具抑制流動性。其中央行先后6次上調存款準備金率，并有3次加息。根據今年上半年的CPI數據走勢顯示，CPI增幅明顯處在快速上升的趨勢。而根據計算，上半年CPI增速的平均值已經達到5.4%，其中6月份CPI更是高達6.4%。人民幣對美元中間價今年上半年51次創出匯改新高，以中間價測算，前6個月人民幣對美元累計升值1511個基點，半年升值幅度達到2.33%。

通脹壓力有長期化趨勢以及匯率和利率問題，預計下半年的貨幣政策不能立即放松，極有可能還會繼續實行緊縮性的貨幣政策。

緊縮性貨幣政策嚴重抑制了貨幣的市場投放量，這對于急需大規模投資來保證我國經濟快速增長的現實和政府保增長的初衷產生了嚴重的背離。一方面是限制資金流動，一方面是急需經濟增長來解決社會問題，這給我國經濟的發展增添了戲劇性的色彩。

二、準公益性項目及其資金來源分析

(一)準公益性項目

準公益性項目，從字面上來看就是介于公益項目和非公益性項目之間的項目，它既有公益性項目的內涵又包含有非公益性項目的特征。

公益性項目是以謀求社會效應為目的，具有規模大、投資多、受益面寬、服務期限長、影響深遠等特點，它屬于公共物品，具有非競爭性和非占有性。非公益性項目則與公益性項目相反，它是以謀求個人利益最大化，具有受益面窄、競爭性和占有性的投資項目。

準公益性項目是由帶有盈利性質的單位發起的，雖有公益性，但是從其自身的經營目的出發多半帶有盈利性質，資金來源多為自收自支，財政上雖有支持但不過多的干預的投資項目。準公益性項目具有一定的社會效應，但有特定的受益群體，不屬于嚴格意義上的公共物品，具有一定的競爭性和占有性。

(二)準公益性項目建設資金來源分析

上文我們已經提到，準公益性項目擁有公益性項目的部分特征，但因其有特定的受益范圍，與提供公共物品的項目又存在區別，因此，準公益性項目的建設資金的籌集將會涉及不同的主體。

首先，就公益性上來說，準公益性項目將會在建成以后為社會提供一部分準公共物品，滿足社會的需要，這部分產品的外部溢出效應大，受益人群較大。從這一層面來說，如果私人投資者進行投資，就會損失這一部分的利益，免費“搭車者”會獲取這一部分利益。因此，政府需要承擔這一部分的資金支持，不論政府是采取直接財政撥款，還是進行貼息貸款等方式，這一部分的投入需要由政府來做。

其次，就非公益性上來說，準公益性項目所服務的人群只是特定的人群，需要這一人群通過付出代價來獲得這一部分“產品”，從這一層面來講，該項目是涉及盈利的項目，這一部分的投資需要項目的發起人通過各種方式籌集項目所需的資金。

第三，就總體來講，準公益性項目產生的是“準公共物品”，并不是完全的“公共物品”，但涉及了諸多的特征，因此準公益性項目的資金來源需要突破原有的“純公共物品”和“非公共物品”的限制，將其整合起來，綜合考慮。

三、當前經濟形勢下準公益性項目建設融資分析

在當前通貨膨脹嚴重，“銀根”緊縮的經濟形勢下，市場貨幣普遍存在著流動性不足的現象，項目融資面臨著困境。對于準公益性項目，要想突破現實的困境，就需要合理安排籌資渠道和方式。

(一)政府投資

準公益性項目擁有公益性項目的特點，并且也存在較大的外部溢出效應，因此，應該得到政府財政資金的支持。政府財政資金的支持屬于政府投資的范疇，屬于項目資金籌集的渠道之一。

1、政府投資資金

政府投資資金，包括各級政府的財政預算內資金、國家批準的各種專項建設基金、統借國外貸款、土地批租收入、地方政府按規定收取的各種費用及其他預算外資金等。政府投資主要用于關系國家安全和市場不能有效配置資源的經濟和社會領域。

從政府投資資金的適用對象來看，準公益性項目雖然不完全屬于市場不能夠有效配置和調控的領域，但是單純的市場調控不能夠對準公益性項目產生作用，即市場存在失效的問題，因此需要政府資金的“干預”。

2、政府投資方式

由于政府投資資金的來源部門不同，以及所需要投資的項目的性質和國家宏觀調控的需要等因素的影響，政府投資將會分別采取直接投資、資本金注入、投資補助、轉貸和貸款貼息等方式。政府投資的項目利息較低或者沒有利息，對于項目承擔者來說資金成本較低。

對于準公益性項目來說，因其既沒有完全脫離政府投資的范圍之列，但又不能夠十分明確的認定為財政資金支持項目，因此，項目發起人需要與有關部門及時的溝通協調，爭取政府投資的支持。

(二)股權融資

1、股東直接投資

股東直接投資包括政府授權投資機構入股資金、國內外企業入股資金、社會團體和個人入股資金以及基金投資公司入股的資金，分別構成國家資本金、法人資本金、個人資本金和外商資本金。股東直接投資，對于項目主體來說，避免了償還本金的壓力，也不必擔心資本被抽走的危險，從而降低了項目發起人所面臨的風險。

股東直接投資不屬于嚴格意義上的股權融資，他與定向融資更為相似，但是股東直接投資所起的積極作用與股權融資方式相似，但他不會損害項目發起人的實際控制權。

2、發行優先股

優先股本來是股份公司為某些獲得優先權的投資者設計的一種股票，通過該方式籌集資金時西方企業常用的方式，在我國企業采用的比較少。

與普通股相比，優先股有以下優點：首先它保持了普通股股東的控制權不被分散；其次優先股與普通股一樣沒有固定的到期日，不用償還本金，對于附有回購條款的優先股，發行者可以根據自身的實際情況選擇回購與否，自主性大；第三，用優先股固定了融資成本。

準公益性項目的發起人通過向特定的人群或投資者發行優先股，在籌集所需資金的同時，還能夠分散項目存在的風險，在降低籌資成本的同時，增加項目的獲利能力。

(三)債券融資

債券是企業為了籌集資金，按照法定程序發行并承諾在指定的時間內支付一定的利息和償還本金的有價證券債券融資在項目融資中有著重要的地位。

債券融資存在著以下優點：發行債券的融資成本低，債券的融資費用低于股票，同時債券的利息可以在稅前列支，減輕了稅負；不會分散股東的控制權；可以享受財務杠桿利益。準公益性項目完全可以在得到政府的授權下，通過發行特定項目債券，籌集項目所需資金。

但是，在當前經濟形勢下，緊縮性的貨幣政策給債券市場也增添了諸多的不穩定因素。利率的上升必然會導致債券利率的提高，與之對應的是債券的價格的下降。對于債券發行者來說，這無疑會降低籌資的數量，同時會增加利息的支出。

因此，對于準公益性項目的發起人來說，在沒有得到政府投資支持的前提下，需要慎重選擇發行債券籌集資金的方式。

(四)PPP項目融資模式

PPP（Public-private-partnership）項目融資模式，是結合了私人部門和公共部門的資源，兩種性質的部門共同合作的項目建設方式。該模式一般適用于規模大、周期長的建設項目。該融資模式將公共部門和私人部門結合在一起，充分發揮兩者在各自領域的優勢，正符合了準公益性項目的性質需求。

PPP模式是一個完整的項目融資的概念，但并不是對項目融資的徹底更改，而是對項目生命周期過程中的組織機構設置提出了新的模式。它是政府、贏利性企業和非贏利性企業基于某個項目而形成以“雙贏”或“多贏”為理念的相互合作形式，參與各方可以達到與預期單獨行動相比更為有利的結果。

結束語

當前的經濟形勢加之準公益性項目的特殊性，決定了其融資的復雜性和特殊性。在考慮緊縮性貨幣政策對項目融資的影響下，傳統的融資方式已經不能夠完全滿足具有特殊性質的準公益性項目的需求，需要綜合不同的方式，創新融資模式。

[1]關書溪.建設項目融資模式研究.價值工程,2011

[2]張欣玉.淺議項目融資.企業導報,2011

[3]楊成.緩解公路建設項目融資的資金瓶頸壓力.企業導報,2011