湖南上市公司業績綜合評價實證分析

□文/劉 袁

湖南上市公司業績綜合評價實證分析

□文/劉 袁

本文以湖南上市公司為例，選取53家上市公司2009年財務報表數據，通過10個財務指標，采用因子分析法進行系統科學的分析，分別從盈利能力、償債能力、運營能力、股本擴張能力等角度評價湖南上市公司業績。

湖南；因子分析；業績評價

一、湖南上市公司基本情況

湖南企業經過多年來的發展，取得了顯著成績，目前境內外上市公司共有61家，在31個省（自治區）中排名11位。其中，長株潭地區上市公司比重大，作為湖南發展的經濟亮點地區，長株潭的上市公司合計36家，占整個湖南地區的60%，長株潭地區上市公司的發展水平直接關系到湖南經濟的發展。如今，上市公司已成為湖南省的產業龍頭、利稅大戶和現代企業制度建設的排頭兵，為湖南經濟發展做出了巨大的貢獻。

二、湖南上市公司業績綜合分析

（一）樣本選取及數據來源。本文選取湖南省的53家上市公司，其中*ST公司6家，其財務數據均來源于巨靈財經金融服務平臺，通過服務平臺進行數據定制、區域選擇、數據提取，最終得出數據。

（二）指標選取。本文選取的10個財務指標分別是：流動比率X1、速動比率X2、凈資產收益率 X3、總資產報酬率 X4、總資產凈利率X5、總資產周轉率X6、存貨周轉率X7、應收賬款周轉率X8、每股未分配利潤X9、每股盈余公積X10。

（三）實證分析

1、數據處理。由于上市公司的年報數據存在這樣和那樣的缺陷，并不能直接采用，必須對其進行預處理。本文針對湖南地區進行區域分析，故無地區因素影響，只需變適度指標和逆指標為正指標，同時消除極端值和量綱的影響，才能使綜合評價結果趨于合理。在本文評價體系中的10個指標中，除流動比率和速動比率是適度指標外，其他都是正指標。對適度指標Xi，采用以下公式進行正向化處理：

X′i=1/（Xi-A）

（A為該適度指標的適度值）

適度指標流動比率和速動比率的適度值一般認為是2和1。

2、因子分析

（1）KMO 檢驗和 Bartlett’s球體檢驗。KMO越接近于1，越適合做因子分析。一般KMO在0.9以上時屬于非常適合；0.8～0.9為很適合；0.7～0.8為適合；0.6～0.7為不太適合；0.5～0.6為很勉強；0.5以下為不適合。Bartlett’s球體檢驗的統計值的顯著性概率小于1%，適合做因子分析；反之，不適合做因子分析。

本文采用前面選取的53家湖南省上市公司10個財務指標，運用SPSS軟件將原始數據指標標準化，并對其進行KMO樣本測度和Bartlett’s球體檢驗。檢驗結果為：KMO值為0.543，表明勉強適宜于做因子分析；Bartlett’s球體檢驗的 sig.的顯著性概率是0.000，小于1%，說明選取的財務數據具有相關性，也適宜于做因子分析。

（2）提取主因子和解釋主因子。通過SPSS軟件，根據特征根大于1的原則，提取出4個旋轉后公因子，其特征根分別為：2.615、2.087、1.881、1.440，其方差貢獻率分別為：26.146%、20.871%、18.809%、14.402%，累計方差貢獻率達到80.229%。顯然，這4個主因子能解釋原有10個評價指標80.229%的方差，也就是說這4個因子基本反映了原變量的絕大部分信息。因此，可以把它們作為評價湖南上市公司業績評價的主因子。

為了使因子分析得到更好的效果，有必要采用因子旋轉的方法，使因子載荷兩極分化，要么接近于0，要么接近于1，來減少對因子命名的主觀性，使得旋轉后的因子往往具有更鮮明的實際意義，從而更容易解釋。據此，可以對10個主因子進行命名和解釋。第一，在主因子F1上影響較大的指標有X1、X2，反映了資本運營的償債能力，可歸納為償債能力因子；在主因子 F2上影響較大的指標有 X3、X4、X5，反映了企業的盈利能力，可歸納為盈利能力因子；在主因子F3上影響較大的指標有X6、X7、X8，反映了資本運營的資本周轉水平的高低，可歸納為資本運營能力因子；在主因子F4上影響較大的指標有X9、X10，反映了資本的成長能力，可歸納為資本擴張能力因子。

（3）各因子得分和綜合得分計算

根據各個主因子的載荷系數（權重），計算綜合得分為：

其中，F為湖南省上市公司的績效綜合得分，Fi（i=1，2，3，4）為某個上市公司的各個主因子得分。

采用回歸法估計因子得分，它比加權最小二乘法有著更好的估計精度。再以各因子的方差貢獻率占4個因子總方差貢獻率的比重作為權重進行加權匯總，計算出因子綜合得分F。

三、結論

通過對湖南省上市公司的業績評價，得出如下結論：

（一）湖南省上市公司業績運營良莠不齊，并且與各自的經營狀況相關。通過分析得出，業績評價綜合得分為負值的公司有21家，其績效評價水平低于湖南省上市公司的平均值。如*ST天一、步步高、岳陽興長等這幾家綜合評價得分排名靠后的上市公司，近年來的經營業績也均不理想。相反，長城信息、拓維信息、夢潔家紡、三一重工、南嶺民爆、現代投資、中聯重科等幾家綜合評價得分靠前的公司，近幾年的經營業績也在同行業中一直處于中上游水平。由此，可以看出湖南省上市公司的綜合評價效果與其經營業績有密切關系，經營業績好的公司在綜合評價中顯現出明顯優勢。

（二）從4個主因子得分情況還可以看出53家上市公司在各方面的優勢和劣勢。從償債能力因子F1的分值來看，中科電器、拓維信息、愛爾眼科的得分位居前三名，顯示了較好的償債能力。還有16家公司在該指標上為負值，說明了湖南省上市公司整體償債能力不錯；主因子F2資本盈利能力因子排在前三名的是*ST張股、長城信息、夢潔家紡，與其他企業相比具有明顯優勢，說明了具有較強的資本盈利能力。而排名后四位的是*ST金果、*ST天一、步步高、紫光古漢，其盈利能力因子遠遠低于上市企業的平均水平；從資本運營因子F3的分值情況看，只有15家上市公司在該因子上的得分為正值，其數量還不到總數的1/3，15家上市企業雖然F3分值為正，但都不高，同樣說明了湖南省上市公司資本運營的周轉效率整體上比較差。最后，從資本擴張能力因子F4來看，只有11家上市公司的F4分值為負，除*ST金果分值最低外，其余企業之間的分值排列比較平均，分值為正值的另外42家上市公司得分差距也不大，說明湖南省上市公司具有較好的資本運營的發展能力。

[1]薛舒，楊丹.EVA理論體系簡述及其在我國的適用性分析[J].科技資訊，2006.5.

[2]周愛前，張欽，田紹軍.我國煤炭行業上市公司經營業績的綜合評價[J].能源技術與管理，2007.1.

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（作者單位：廣東科貿職業學院）