上市銀行內部治理結構對X-效率影響的實證研究

鮑旭紅，龔本剛

（安徽工程大學 管理工程學院，安徽 蕪湖 241000）

上市銀行內部治理結構對X-效率影響的實證研究

鮑旭紅，龔本剛

（安徽工程大學 管理工程學院，安徽 蕪湖 241000）

效率是銀行競爭力的集中體現，和內部管理能力密切相關。建立合理、完善的內部治理結構是銀行提高經營效率、增強和保持行業競爭力的關鍵所在。文章利用面板數據模型對樣本進行實證研究，通過提供一些切實有效的實證依據和建議幫助上市銀行完善內部治理結構，提高經營效率，從而到達提升市場競爭力的目的。

上市銀行；內部治理結構；Panel-Data模型；X-效率

0 引言

商業銀行的效率高低直接決定該銀行在同業競爭中是否具備核心競爭力。進入2000年以來，中國國內關于銀行X效率的實證研究日趨活躍。從已有文獻來看，目前關于X效率的研究主要集中在兩個領域，一是我國商業銀行的效率測度研究。如錢蓁(2003)運用隨機成本邊界模型(SFA)測算了從1995～2000年我國8家商業銀行的X效率狀況；二是影響我國銀行效率的因素研究。謝朝華、段軍山(2005)指出產權、市場、功能和監管等方面作為主要的影響因素，其改善將為提高銀行效率創造有利的環境和結構條件。縱觀近年來學者對商業銀行效率的研究，發現較系統地從公司治理視角對商業銀行X效率進行研究的文獻還較少。本文以我國工商銀行、中國銀行、華夏銀行等11家上市銀行2009年的年報為樣本，利用面板數據模型對樣本進行實證研究，從股權結構、董事會和高管激勵等層面選取反映治理機制的變量，分析其對商業銀行X效率的影響。

1 Panel-Data（面板數據）模型形式的選擇

面板數據模型是最近幾十年發展起來的新的統計方法，它屬于線性經濟模型，可以克服時間序列分析受多重共線性的困擾，從而提供更多的信息、更多的變化、更少共線性、更多的自由度和更高的估計效率。常用的面板數據模型可以分混合模型、固定效應模型和隨機效應模型三類。利用面板數據模型進行估計時，使用的樣本數據包含了個體、時間、指標三個方向上的信息。如果模型形式設定不正確，估計結果將與所要模擬的經濟現實偏離甚遠。因此，建立面板數據模型的第一步需要檢驗樣本數據究竟符合哪種模型形式，從而避免模型設定的誤差，改進參數估計的有效性。

首先，判斷樣本數據是否符合混合模型，可以利用F檢驗統計量來判別，F統計量定義為

其中SSEr表示約束模型，即混合估計模型的殘差平方和，SSEu表示非約束模型，即個體固定效應模型的殘差平方和。N表示個體個數，（N-1）表示約束條件個數，K表示解釋變量對應參數的個數。F檢驗的假設為：

原假設H0：αi=α，模型中不同個體的模型截距項相同（建立混合估計模型）。

備擇假設H1：模型中不同個體的模型截距項不同（建立個體固定效應模型）。

利用Eviews6.0中新設立的固定效應模型的顯著性檢驗功能，檢驗模型中固定效應系數是否有差異，檢驗結果如表1所示：

表1 F檢驗

由表1可知，F檢驗的P值為0.0176小于0.05，因此拒絕原假設H0，兩者比較，建立個體固定效應模型更合理。

其次，判斷樣本數據是否符合隨機效應模型。如果研究者僅以樣本自身效應為條件進行推論，比較適合使用固定效應模型；如果以樣本對總體效應進行推論，則應該采用隨機效應模型。考慮到模型僅就我國各上市銀行數據資料進行研究，且在樣本中存在虛擬變量，故本文選擇建立固定效應模型。

確定了采用固定效應模型分析以后，接下來就是看模型是否存在異方差和自相關，本文首先采用修正的沃爾德檢驗來檢驗異方差，發現存在異方差。其次，采用伍德里奇檢驗來判別是否存在自相關性，檢驗結果發現P值小于0.05，檢驗不能通過，說明模型存在一階自相關。此時，普通最小二乘估計（OLS）不再是有效估計，為了減少異方差和自相關對模型的影響，本文選擇Cross-section Weights加權的廣義最小二乘法（FGLS）對樣本進行估計。

2 變量的選取

由于面板數據模型不僅可以增加自由度和減少解釋變量之間的多重共線性，還能夠提高一段時期內時間序列動態模型的估計準確度，因此本文選用面板數據模型來實證研究我國上市銀行治理結構對X效率的影響。

模型設計如下：

y1t=C+β1XZ+β2CR1+β3CR3+β4DS+β5DL+β6DH+β7JS+β8JH+β9GG1+β10GG2

為了研究治理結構對銀行經營效率的影響，本文選取了與內部管理水平關系更為密切的X-效率作為被解釋變量。并分別從股權結構、董事會、監事會、高管激勵四個方面選取解釋變量。股權結構方面，選取第一大股東性質、第一大股東持股比例、前三大股東持股比例、股權制衡度這四個指標，在股權屬性和股權集中度方面刻畫股權結構；董事會特征方面，選取董事會規模、獨立董事比例、董事會會議次數這三個指標，從董事會結構和董事會行為加以分析；監事會特征方面，選取監事會規模、監事會會議次數兩個指標，反映監事會結構和監事會行為；高管激勵方面，選取前三名高管平均年薪和股權激勵兩個指標。具體定義如表2。

3 實證結果分析

根據表3回歸結果，可以發現模型整體擬合效果較好，調整后R2達到0.8782，F檢驗也是高度顯著的。故該模型可以作為一般模型，下面可以根據一般模型中各解釋變量的系數t檢驗結果逐漸剔除不顯著變量。考察各解釋變量的t檢驗，發現第一大股東性質XZ、股權集中度指標CR1、CR3股權制衡度Z和股權激勵GP不能通過顯著性檢驗，其他6個解釋變量都通過了1%顯著性檢驗。按照統計檢驗程序，一般應先剔除t統計值最小的變量而重新建立模型。因此，先將Z變量剔除，重新建立模型發現第一大股東性質pr仍然不能通過顯著性檢驗，故將該變量也進行剔除，得到結果如表4所示。

表2 變量定義表

觀察表4回歸結果發現，剔除Z變量和pr變量后的新模型仍具有令人滿意的擬合效果，調整后的R2達到0.8830，并能通過F檢驗；殘差的獨立性檢驗值D-W為2.18，說明殘差序列具有較高的獨立性。同時，調整后模型中所有的解釋變量都能通過顯著性檢驗。

根據回歸結果，最終建立以下模型：

4 結論

（1）股權結構與 X-效率

回歸結果顯示（表3）：第一大股東的國有性質和我國上市銀行X-效率的回歸系數為負，證明了國家股權人格化代表的缺位，以及政府對銀行的干預，會對銀行X-效率產生負面影響。但該回歸結果系數的P值比較大，沒有通過顯著性檢驗。綜合以上分析，我國上市銀行第一大股東的國有性質與X-效率無顯著相關關系。第一大股東持股比例與X-效率呈正比關系，結論支持了 Shleifer（1999）的“活躍股東監督假設”即公司大股東為了保護自己的投資利益，對管理人員采取監督、激勵等手段，從而提高公司的效率。然而，前三大股東持股比例的回歸系數為負，說明前三大股東持股比例越大，X-效率就越低，這和“活躍股東監督假設”不一致，可能是因為我國市場機制發育不成熟及法規體系對外部投資者保護不足，導致前幾大股東共同促進公司發展的局面很難形成，控制權爭奪成為常態，最終致使X-效率惡化。股權制衡度未能通過顯著性檢驗，說明股權制衡度沒有發揮應有的功能，未能對X-效率產生作用。

表3 原模型方程的估計

表4 剔除Z變量和XZ變量后的方程估計

（2）董事會與 X-效率

董事會規模對上市銀行X-效率有顯著負面影響，說明在我國目前情況下，董事會規模越大，X-效率會因整合及解決成員間的意見等問題而變差。獨立董事比例對銀行X-效率有顯著的正面影響，我國上市商業銀行獨立董事大多是國際或國內知名的專家、學者，在聲譽機制的約束下能更有效的行使監督職能。而董事會會議次數的回歸系數為負數，這往往因為董事會會議經常不是董事會主動履行職能的表現，而是充當“滅火裝置”，只是在遇到問題時召開會議來調查情況、商討對策。高頻率的董事會會議可能是對業績下滑的一種反映而已。

（3）監事會與 X-效率

監事會規模與上市銀行X-效率顯著正相關，這證明了規模較大的監事會產生的監督效應提高了銀行的X-效率。監事會規模的增加為銀行職工、股東代表提供了監督管理層履職行為的機會，使董事會和高管行為更加透明；監事會會議次數在一定程度上體現了監事會工作的盡職程度，實證結果顯示監事會會議次數與X-效率正相關，這說明頻繁的監事會會議對我國上市銀行違規行為的確起到了很大的抑制作用。

（4）高管激勵與 X-效率

高管薪酬的回歸系數為-0.000179，說明銀行高管工資越高，X-效率越低，造成這樣的結果可能是因為我國商業銀行所有者對銀行經理層的激勵方式主要以控制權收益為主，合同收益居于次要地位。控制權收益是經理層一種扭曲的收益形式，不能起到激勵經理層的作用，會滋長高管的道德風險行為，從而損害銀行X-效率。股權激勵的回歸系數為正數，表明股權激勵政策對上市銀行的X-效率起到了顯著的增加作用。

通過以上分析，說明目前我國上市銀行的股權結構不合理，董事會規模偏大，監事會制度沒有發揮應有的作用，高管薪酬制度的設計也不科學，主要以短期激勵為主，缺少長期激勵的作用，容易造成管理人員做出不利于股東利益的短期行為。所以，只有妥善的安排股權結構、董事會、監事會、高級管理層之間的權利、義務、責任，形成有效的制衡機制、激勵約束機制和監督機制，才能有助于治理結構的優化，從而提高上市銀行的X-效率，使其在市場競爭中處于有利地位。

[1]錢蓁.中國商業銀行的效率研究——SFA方法分析[J].南京社會科學(經濟學研究),2003，(1).

[2]謝朝華，段軍山.基于DEA方法的我國商業銀行效率研究[J].中國管理科學，2005,13(4).

[3]卿石松.監事會特征與公司績效關系的實證分析[J].首都經濟貿易大學學報，2008，(3).

[4]Shleifer,Vishny.A Survey of Corporate Governance[J].The Journal of Finance,1997，(2).

F832

A

1002-6487（2011）11-0143-03

教育部人文社會科學規劃基金資助項目（10YJA630042）；安徽省科技廳人文社科項目中期成果（2010SK321）

鮑旭紅(1974-)，女，安徽蕪湖人，碩士，講師，研究方向：金融學、財務管理。

龔本剛(1973-)，男，安徽蕪湖人，博士，教授，研究方向：管理決策分析、物流與供應鏈系統優化。

（責任編輯/易永生）