2011年中國宏觀經濟態勢的分析與預測

石柱鮮，孫 皓，黃紅梅

（1.吉林大學 數量經濟研究中心，吉林 長春 130012；2.清華大學 國情研究中心，北京 100084；3.浙江工商大學 統計與數學學院，浙江 杭州 310018）

●宏觀經濟

2011年中國宏觀經濟態勢的分析與預測

石柱鮮1，孫 皓2，黃紅梅3

（1.吉林大學 數量經濟研究中心，吉林 長春 130012；2.清華大學 國情研究中心，北京 100084；3.浙江工商大學 統計與數學學院，浙江 杭州 310018）

應用頻帶分析方法和局面轉移模型對2011年中國的經濟景氣、物價上漲壓力及政策取向進行分析，研究結果表明：一致擴散指數相對于一致合成指數的平均先行期大約為5～6個月，兩種指數均顯示中國經濟在2011年上半年持續小幅回落后，將于下半年開始重新步入上行軌道；物價變化可以明顯地劃分為“上漲壓力大”和“上漲壓力小”兩種局面，2011年的物價上漲水平將會有所下降，全年物價上漲水平大致可以控制在3.03%左右；在投資和消費因素的推動下，2011年宏觀經濟將繼續保持穩定增長。

經濟景氣；物價波動；預測；政策取向

2010年，中國經濟呈現出增長較快、質量效益提高、結構協調性增強的良好發展態勢。企業效益繼續改善；財政收入大幅度增加，金融運行總體平穩；市場銷售持續趨旺；城鄉居民收入增長較快，人民生活進一步改善；改革開放有序推進。雖然中國經濟的整體發展態勢良好，但是經濟運行中仍然存在著一些矛盾和問題，如國際收支不平衡，物價上漲壓力較大以及經濟增長耗能較多等問題仍然存在。針對這些問題，中國政府采取了取消部分商品出口退稅，提高存、貸款利率等一系列的宏觀調控措施，并取得了一定的成效。未來中國宏觀經濟的發展態勢和物價上漲壓力如何、下一階段的政策取向和宏觀調控的力度如何等，是我們普遍關注的問題。本文擬應用頻帶分析方法和Markov局面轉移模型對中國的經濟景氣變動趨勢和物價上漲壓力及政策取向進行分析。

一、經濟景氣變動趨勢

（一）景氣指標的選取

本文利用頻帶分析方法選擇一致指標①。景氣指標有一致、先行和滯后指標，為了選擇經濟景氣指標首先要決定基準指標，本文把GDP作為基準指標。所用的數據是1991年1季度—2010年3季度的季度數據，其他數據是1991年1月—2010年11月的月度數據。由于GDP是季度數據，本文在篩選指標時把備選指標的月度數據轉換為季度數據。首先使用CF帶通濾波分離出實際GDP增長率中6～32季度的周期循環要素，我們把它稱之為標準循環。為了利用指標間共變性上的頻率差異信息，我們將各經濟變量與GDP增長率循環要素之間的共變性研究劃分在幾個頻率區間上進行。我們關注6～32個季度區間內的3個頻帶，在本文中我們暫且稱其為長期循環（18～32個季度的循環要素）、中期循環（12～18個季度的循環要素）和短期循環（6～12個季度的循環要素）②。我們將在長、中、短期循環區間分別計算備選經濟指標同GDP之間的交叉相關性和時滯，然后在每個頻帶上，我們挑選那些與GDP增長率循環要素時差的絕對值在1個季度以內，并且交叉相關系數大于0.5的指標作為一致指標。根據上述原則，我們的篩選結果如下：在長期循環周期內，選擇工業產品產銷率、貨幣供應（M2）、固定資產投資為一致指數構成指標；在中期循環周期內，選擇工業增加值、工業企業從業人員數、工業產品產銷率、貨幣供應（M2）為一致指數構成指標；在短期循環周期內，選擇工業增加值、工業企業從業人員數、工業產品產銷率為一致指數構成指標。

（二）一致合成指數和擴散指數

一致合成指數只能揭示當前的經濟狀況，不能預測經濟景氣的峰、谷出現的時間。一致擴散指數的極大值點和極小值點比一致合成指數的峰和谷先行一段時間，為了利用這一特殊性質預測經濟景氣的峰、谷出現的時間，我們需要同時構造一致擴散指數和一致合成指數。這樣不僅可以揭示中國當前的經濟狀況，而且可以對未來中國經濟的發展趨勢進行預測。構造一致合成指數首先分別構造長、中、短期循環的一致指數，再利用帶通濾波的疊加性，把長、中、短期一致指數疊加得到最終的一致指數。我們先使用帶通濾波分離出各指標月度數據的長、中、短期循環成分③，然后使用合成指數方法分別合成長、中、短期循環的頻帶一致指數。但是由于合成指數法得到的指數都是在100附近標準化了的，因此無法反映出長、中、短期循環在波動程度上不同的重要性。我們必須考慮到，對于總體循環來說，一些循環相對來說比其他循環更重要。因此每個頻帶一致指數都需要重新進行標準化，以使它與相應頻帶的GDP成分具有相同的均值和標準差。然后通過疊加長、中、短期的頻帶一致指數，最終得到中國的一致合成指數。

構造一致擴散指數還是使用第一部分篩選出的一致指標，具體步驟與使用頻帶方法構造一致合成指數的步驟類似。也是先構造長、中、短期的一致擴散指數，但由于擴散指數的波幅沒有意義，因此我們在這里只需要對長、中、短期的擴散指數做簡單平均，以得到中國經濟總體的一致擴散指數。

（三）經濟景氣變動趨勢

下面利用一致擴散指數的極大值點和極小值點比一致合成指數的峰和谷先行一段時間的這一性質，通過前面構造的一致擴散指數來預測2011年的中國經濟景氣的變動趨勢。

我們使用頻帶方法構造的一致擴散指數相對于一致合成指數具有比較穩定的先行期，因此利用擴散指數在峰和谷上的平均先行期，我們就可以預測一致合成指數未來出現轉折點的時間。計算結果表明，中國一致擴散指數的極大值和極小值點相對于一致合成指數的峰和谷的平均先行期大約為5～6個月。這說明觀測到一致擴散指數的極值出現后，我們就可以預測一致合成指數峰或谷將在大約5～6個月后出現。

圖1刻畫了中國一致合成指數和擴散指數的對應關系圖，從兩者1991年1月—2010年11月的對應關系來看，一致擴散指數對一致合成指數的先行性表現得很明顯。而圖1中的陰影部分則是對2010年12月—2011年12月的一致合成指數和擴散指數的預測。從圖1中可以看出一致擴散指數的預測值在2010年12月表現為一個新的極小值點，而5個月之后即2011年5月一致合成指數也降至谷底，隨后則進入上行區間。這也就是說，一致擴散指數和一個合成指數的預測結果都意味著中國經濟在2011年上半年持續小幅回落后，將于下半年開始重新步入上行軌道。

圖1 中國的經濟景氣波動（陰影部分為預測值）

二、物價變動趨勢

（一）物價變動的主要影響因素

對物價上漲壓力評價就是將不同因素對物價變動或者波及的影響進行定量化的過程。對物價的影響因素很多，不同的學者研究物價時所選取的主要影響因素也不同。本文參照韓國學者Lee（2000）的思路，把將影響物價的因素分為產品市場因素、貨幣市場因素、勞動力市場因素、海外市場因素等。用這種方法分類物價的影響因素，可以將物價壓力以市場為基準進行分解，有助于國家宏觀調控部門及時了解各市場的發展動向，并可以把握對物價的影響程度，以便有針對性地采取適度經濟政策進行調控。

本文選用CPI月度同比增長率代表中國物價的變動情況，用工業增加值、M2以及美國CPI的月度同比增長率來分別代表產品市場、貨幣市場和海外市場的實際發展情況。雖然勞動力市場因素對物價的變動具有重要影響，但是由于中國關于勞動力市場的統計數據，如失業率等，在數據類別與長度上均相對缺乏。為了相對提高非線性模型估計結果的準確性與穩健性，本文沒有選取勞動力市場的相應變量。相關數據來源于《中國經濟景氣月報》和國際貨幣基金組織網站（http：//www.imf.org），數據區間為1996年1月—2010年11月。由于工業增加值增長率序列受春節因素影響相對較為明顯，因此文中對工業增加值增長率序列進行了“春節調整”處理。

一些經驗證據表明中國的物價波動具有明顯的結構轉變特征，因此利用非線性方法對中國物價進行研究，可以更為準確地刻畫物價變動特點。本文利用Markov局面轉移模型（MS模型）對1996年中國經濟“軟著陸”以來的物價及其影響因素的波動特征進行描述，并且基于局面轉移模型對不同經濟局面下各因素對物價的影響進行比較④。我們將每個變量的變動劃分為兩種局面，通過兩種局面的一階自回歸模型（MS（2）-AR（1）模型）來刻畫這些變量的波動特征。模型的估計結果表明，各經濟變量在樣本期內均具有局面轉移的特征⑤。同時，物價以及影響因素波動的局面劃分結果表明，物價波動的局面劃分與各個影響因素的局面劃分均具有一定程度的相似性，因此從這一角度對中國物價變動進行研究是合理的。

（二）物價上漲壓力

我們仍然在局面轉移模型的框架下，建立基于市場劃分的物價壓力模型，根據模型估計結果對物價上漲壓力進行定量評價。

1996年以來，中國的物價經歷了四次比較明顯的波動，物價增長率的平均水平逐步上漲，2008年初是中國近幾年來物價增長最快的時期。國際金融危機的出現使中國經濟出現緊縮狀態，物價水平明顯回落，于2009年7月降至最低點。此后，隨著國家系列調控政策的出臺，中國在世界范圍內首先出現復蘇，物價水平也隨之上漲。然而，自2010年初起，物價上升速度較快，對人民生活產生較大影響，物價水平持續處于“上漲壓力大”局面。

“物價上漲壓力小”局面自身的持續概率為0.89，具有比較大的慣性；“物價上漲壓力大”局面自身的持續概率為0.78，慣性同樣較大。“物價上漲壓力小”局面的頻率為0.66，“物價上漲壓力大”局面的頻率為0.34，這表明中國宏觀經濟運行中“物價上漲壓力小”局面出現的頻率相對較高，宏觀經濟運行總體上比較穩定。

在“物價上漲壓力小”局面中，對物價上漲壓力的平均影響由大到小依次為結構因素、貨幣市場因素、產品市場因素和海外市場因素；在“物價上漲壓力大”局面中，對物價上漲壓力的平均影響由大到小依次為結構因素、產品市場因素和海外市場因素。同時，結構性因素在兩種局面下對物價壓力的影響均較大，并且在“物價上漲壓力小”局面中的影響相對較大。這說明中國經濟結構是影響物價水平的最關鍵因素，對經濟結構進一步優化與調整是實現宏觀經濟運行穩定、物價水平合理的有效途徑。產品市場因素與海外市場因素在“物價上漲壓力小”局面中的影響明顯小于在“物價上漲壓力大”局面中的影響，這說明這兩種因素在經濟系統處于“物價上漲壓力大”局面時，能產生相對更大的影響，因此這時應該謹防這兩種因素對物價上漲的加劇效應。

（三）物價變動趨勢

我們利用局面轉移物價壓力度量模型、ARIMA模型和限界時間序列模型對2011年中國物價進行預測。圖2給出了中國的物價（p）與“物價上漲壓力大”局面平滑概率（ip）的預測結果。

圖2 中國的物價波動（陰影部分為預測值）

根據預測結果，2011年中國的物價上漲程度會出現比較明顯的下降，物價壓力處于“物價上漲壓力大”局面中的概率逐漸減小，并且大致在2011年6月左右進入“物價上漲壓力大”局面。因此，隨著國家一系列物價調控政策的出臺，穩定物價的宏觀調控目標會逐漸實現，2011年中國的物價上漲水平將會有所下降，全年物價上漲水平大致可以控制在3.03%左右。

三、主要宏觀經濟指標預測

2010年在國家調控政策和世界經濟環境的共同影響下，中國宏觀經濟保持著平穩快速地發展，持續呈現出增長較快、結構優化、效益提高、民生改善的良好運行態勢。雖然世界經濟在度過金融危機之后，出現緩慢復蘇跡象，但是后金融危機時代的金融動蕩、能源和糧食價格高漲等因素仍然可能對中國經濟產生一定的負面影響。同時，國內經濟結構調整、經濟增長方式轉換的壓力也隨著資源、環境約束的加強而進一步加大。國際與國內這些不確定、不穩定因素將共同影響著中國2011年的宏觀經濟走勢。結合以上分析，本文利用經濟計量模型，對中國主要宏觀經濟指標2011年的走勢進行預測，預測的結果如表1所示。

表1 2011年中國主要經濟指標的預測結果

從表1可以看出，2011年中國宏觀經濟的基本運行態勢表現為如下幾個方面：

1．經濟增長呈現小幅回落。進入2011年以后，國際經濟背景并不樂觀，凈出口對經濟增長的貢獻有所下降，而國內內需增長態勢良好，消費穩步增長，再加上緊縮性宏觀經濟政策的調控作用，2011年經濟增長將呈現小幅回落態勢。第一季度經濟增長已開始出現了回落勢頭，根據模型的預測結果，第二、三季度的經濟增長將繼續回落到10.1%和9.9%，第四季度若國際國內經濟環境仍沒有好轉，經濟增長將回落到10%以下，全年增速預期將比2010年所有下降，大致為9.8%。

2．固定資產投資穩步上升。2011年的投資增速與2010年同期相比將有所下降，雖然資本市場面臨著嚴峻的挑戰，但國內實體經濟部門發展良好，企業的資金比較充裕，使得投資仍具有相當的積極性。根據模型的預測結果，固定資產投資在第二至第四季度將由25.4%穩步上升至26.0%，全年將比2010年有所下降。

3．消費需求逐步提高。2011年的城鎮居民收入和消費品零售總額將繼續以較高速度增長，2010年的物價上漲使得居民消費依賴歷史積累程度加大，雖然增長速度仍繼續提高，但與前幾年相比，動力略有不足。模型的預測結果顯示，全年的社會消費品零售額增長率大致為18.7%。

4．進出口總額增長略有減緩。雖然世界經濟在國際金融危機后呈復蘇態勢，但是世界經濟形勢仍然較為復雜，增長動力需要進一步加強。各國的對外貿易保護政策有所加強，國際金融秩序也面臨多重力量博弈的局面。因此，2011年中國的進出口發展態勢不容樂觀，增長速度可能出現減緩。根據模型的預測結果，進出口總額增長率在2011年前三個季度持續下降，由31.2%下降至27.9%，第四季度有小幅回升，上升至31.1%，全年大致為30.1%。

5．物價水平明顯回落。2010年下半年，中國已開始面臨較大的物價上漲壓力，預計2011年在國家宏觀經濟政策的影響下，全年物價水平將逐步回落。根據模型預測結果，第一季度起CPI開始下降，為103.5，第二至四季度的下降幅度逐漸減小，依次為102.9、102.6 和 102.6，全年大致為 103.0。

四、政策建議

總體上看，2011年將繼續保持平穩、較快的發展，但考慮到當前國內、國際經濟環境中出現的一系列問題，為了保證經濟朝著宏觀調控的預期方向發展，本文提出以下政策建議：

1．采取適度緊縮的貨幣政策穩定物價，保持經濟持續增長。目前中國是屬于“物價上漲壓力大”的局面，本次物價上漲可能是人們的通貨膨脹預期起很大的作用，而且產品市場因素的影響也相對較大。雖然在該局面下，貨幣市場因素不是直接構成物價上漲壓力的因素，但是仍然可以通過貨幣政策調控產品市場的供求關系，實現供求平衡，達到穩定物價的調控目標。為保持中國經濟持續、穩定的增長態勢，應該避免過分緊縮的貨幣政策而導致的經濟衰退。

2．通過產業政策和財政政策推動經濟結構調整。通過產業政策和財政政策推動經濟結構轉型，是進一步保持中國宏觀經濟平穩快速發展的必然政策選擇。引導產業結構的升級，轉變經濟發展方式，淘汰落后的生產能力，大力推進信息化與工業化融合，促進工業由大變強，提升高新技術產業，發展現代服務業，加強基礎產業基礎設施建設，為經濟長期穩定發展奠定基礎。

3．健全金融體系，加強金融監管。2008年國際金融危機的出現，主要是信貸市場引導全球金融形勢的進一步惡化，與實體經濟部門預期增速放緩相比，其破壞性更大，復雜性更高。國際金融危機的出現，使得金融監管成為了全球關注的焦點之一。雖然各國相繼推出一套金融監管系統整改計劃，世界經濟出現緩慢復蘇，但中國應從這些反思和實踐當中吸取經驗和教訓，更好地把握中國金融監管的改革方向，科學處理好金融創新與穩定，自由與風險的關系，努力建立一個更加穩定和高效的金融體系。與此同時，可以抓住當前機遇，進一步推進人民幣國際化的進程。

注釋：

①具體方法參見石柱鮮等（2007）以及Rua和Nunes（2005）。

②這里的長、中、短期循環不同于周期理論中所說的長、中、短周期（如基欽周期、朱格拉周期等），而只是我們為方便描述而定義的稱謂。具體的劃分方法參見石柱鮮等（2007）。

③處理月度數據時，長期循環指54～96個月的波動，中期循環指36～54個月的波動，短期循環指18～36個月的波動。

④局面轉移模型的相關介紹參見Hamilton（1989）、石柱鮮等（2005）。

⑤各變量對應的MS（2）-AR（1）模型估計結果略。

［1］Lee，J.K.Determinants and Dynamic Process of Inflation in Korea ［J］.The Bank of Korea Economic Papers，2000，Vol.2，No.2.

［2］石柱鮮，黃紅梅，吳泰岳.頻帶分析方法在我國景氣周期波動中的應用［J］.統計研究，2007，（10）：57-60.

［3］石柱鮮，劉俊生，鄧創.應用局面轉移模型對我國2005年經濟景氣的分析與預測［A］.趙振金.吉大數量經濟研究（2005 年卷）［C］.北京：經濟科學出版社，2007：78-89.

［4］Rua， A.& Nunes， L.C.， CoincidentandLeading Indicators for the Euro Area：A Frequency Band Approach ［J］.InternationalJournalof Forecasting.2005，（21）：503-523.

［5］Hamilton， J.D， A New ApproachToTheEconomic Analysis of Nonstationary Time Series and The Business Cycle［J］.Econometrics.1989，（57）：357-384.

Analysis and Forecast of China's Macroeconomic Situation in 2011

Shi Zhuxian，Sun Hao，Huang Hongmei

In this paper,we study the business cycle,inflation pressure and economic policies in 2011 in China.The diffusion index has the average advance of about 5 to 6 months relative to the coincident index,and both indexes show the economy will enter the upward track in the second half of 2011.The price has two regimes：up and down,and the price will decline to about 3.03% in 2011.Driven by the investment and consumption factors,stable macro-economic growth will continue to be maintained.

business cycle;inflation pressure;forecast;policy orientation

F123.16

A

1007-2101（2011）03-0032-05

2011-03-11

國家社科基金項目（06BGJ021）；教育部青年基金項目（10YJC790091）

石柱鮮（1947-），男，吉林延吉人，吉林大學數量經濟研究中心教授，博士生導師，研究方向為經濟計量分析與預測；孫皓（1981-），男，吉林四平人，清華大學國情研究中心助理研究員，經濟學博士，研究方向為經濟計量分析與預測。

王巖云

責任校對：馬 斌