從中國市場到中國價格中國期貨面臨五大轉變

　　“中國買什么，國際市場就漲什么；中國賣什么，國際市場就跌什么。”中國因素成為近年來國際大宗商品市場特殊的晴雨表和風景線，而這也恰恰說明了中國正面臨徒有“影響力”而沒有“定價權”的尷尬窘境。
　　
　　離奇上揚的價格
　　
　　2002年—2004年中國大量進口的11種基礎商品中，有8種漲幅達兩位數。2004年，我國進口原油比上年多支付70多億美元，這個數字在2007年又增加了一倍；2003年中國取代日本成為世界第一大鐵礦石進口國，恰恰從這一年開始，國際市場鐵礦石價格迅速上漲，2005年—2008年每年平均上漲近50%，2008年中國全年鐵礦石進口量增長15.9%，進口價格則上漲65%。
　　國際期貨市場原油價格在2003年—2008年7月間由最低的26.73美元漲到最高的147.43美元，創下5年間最大漲幅551%。銅、大豆、小麥價格的最大漲幅分別為577%、325%、443%。如果把時間前移13年，以1998年初的價格為基準，大宗商品市場價格波動劇烈，在1998年—2011年期間的行情走勢中，原油的最大波幅達到1355.32%，黃金的最大波幅達到607.23%，銅的最大波幅達到758.91%，主要農產品的最大波幅都在400%以上。
　　需求增加、美元貶值、金融機構和投機基金參與，是謂造成大宗商品價格離奇上漲的三大主因。尤其金融機構大量介入商品期貨市場，起到了推波助瀾的作用。2008年，受美國國會調查基金金融機構在原油期貨市場持倉的動議和美國次級債危機爆發的影響，國際金融投機資本從商品期貨市場大舉撤退，并伴隨了商品期貨價格泡沫的破滅。這說明，國際商品市場的價格決定機制已不完全是傳統的供求理論所能解釋，商品價格形成已不單單取決于供求關系，商品市場出現了金融化趨勢，商品期貨市場的投資和投機性日漸明顯，這對包括中國在內的世界各國實體經濟產生了深遠影響。
　　由于我國的資本市場還沒有適應國際定價體系和機制的變化，尤其是缺少自身完善的期貨市場，加之企業和政府不善于利用期貨工具和期貨價格，導致我國在價格形成和價格談判過程中缺乏主動性，常常受制于人。由于喪失定價權，中國實體經濟在全球產業鏈上被動挨打，既無法“對沖”外部危機的滲透，也無法健康分享中國經濟高速增長的成果。
　　
　　自己的期貨市場
　　
　　如何建立健全中國自己的期貨市場，充分發揮其服務國民經濟的職能，確保中國企業定位自己的利益和實現健康成長方式，是獲得中國話語權的前提。
　　在2010年9月的第三屆中國期貨業協會會員大會上，中國證監會主席尚福林指出：“經過20年的發展，中國期貨市場正處于從量的擴張向質的提升轉變的關鍵時期，全行業對期貨市場發展階段和期貨公司職能定位的認識需要不斷加深，以促進期貨行業規范健康發展。期貨公司要不斷深化中介機構的功能定位，aaABm+ahYDNiLTFlLAz+5vVkub+dKqP2ohj7yTYEyRA=逐步提高服務產業客戶和實體經濟的能力，促進市場的協調發展，尤其是要協調好投機交易與套期保值交易的發展。”
　　截至2010年9月，中國期貨市場共上市商品期貨品種23個，形成了較為完備的商品期貨品種體系，且實現了中國第一個金融期貨品種——滬深300股指期貨上市。
　　自2010年4月16日上市以來，股指期貨市場整體運行平穩，交投較為活躍。截至今年4月8日，累計開戶超過6.7萬，自然人占比較大，開戶數均衡增長，其中每日客戶參與率在20%～60%；累計成交金額53萬億元，日均成交金額2244億元。
　　另一方面，期貨公司資本實力正逐漸明顯增強。截至2010年底，163家期貨公司總資產304.1億元，凈利潤25.5億元。行業內期貨公司優勝劣汰的格局初步形成：主要指標前10家的公司市場份額占全行業的30%。在期貨公司合規意識顯著增強的基礎上，期貨公司中介服務能力不斷提高。
　　期貨市場給國民經濟帶來了積極的影響：宏觀層面，價格信號導向作用明顯，優化了資源配置，提高市場運行效率；在中觀層面，市場發揮了定價基準作用，助推產業整合和結構調整；微觀層面，其為企業提供了低成本、高效率的風險管理工具。經過20年的探索發展，我國期貨市場已經成為服務國民經濟發展的重要金融市場之一，市場規模穩步擴大，國際影響力明顯增強，當前正處于從量的擴張向質的提升轉變的關鍵時期，并具備了在更高層次上服務國民經濟發展和發展方式轉變的條件。市場功能逐步發揮，市場經濟運行基礎設施作用日益凸顯。
　　
　　期貨公司仍是短板
　　
　　我國期貨市場正面臨富有挑戰的五個轉變：從“小市場”變為“大市場”，從“產品單一”變為“結構合理”，從“以量為主”變為“質量并重”，從“自我發展”變為“開放融合”，從“影響力弱”變為“各方關注”。
　　從量到質的轉變，不容忽視的便是期貨公司在市場中的連接客戶和交易所的紐帶作用。引導期貨公司貼近產業、融入企業是期貨中介機構強化自身功能定位、提高期貨公司的服務國民經濟能力的關鍵。
　　自2007年我國《期貨交易管理條例》出臺以后，期貨市場步入了一個快速發展的過程，期貨公司無論是客戶數量、保證金數量，還是公司凈資產都有顯著增長。客戶數量，從2007年的30.9萬戶增長到2010年的121萬戶，年均增長了69%；客戶保證金年均增長117%；期貨公司的凈資產年均增長56%。
　　但期貨公司仍是短板。期貨公司在服務產業客戶上是否舍得投入，是否踏踏實實持之以恒地做下去，才是其服務國民經濟能力的最直接體現。
　　期貨市場作為金融市場創新的主要組成部分，直接加速了國際資本流動，使國際金融一體化程度不斷加深，同時也使市場風險國際化，導致金融風險的波及面更廣、擴散更迅速。
　　以菜籽油為例，1999年1月份四級菜籽油價格為每噸8000元，到了2000年10月時，卻跌至每噸4500元。2007年初，新菜籽油上市前，菜籽油價格為7400元/噸，到了2008年3月份，菜籽油價格卻達到16000元/噸，但是不到半年時間，8月底的菜籽油價格卻在每噸9200元左右了。
　　這樣劇烈波動的價格，對于農業種植者、生產企業來說都是一種很大的風險考驗。尤其對于貿易加工企業來說，油價高時，高價搶購油菜籽，等加工出來后，油價卻已經跌破成本價，這樣的情況在農產品行業屢見不鮮，其最終結果就是貿易加工企業為追求利潤壓低收購價格，導致農民種而無獲。
　　但是，對于那些利用期貨市場做套期保值的企業其結果卻截然不同：菜籽油現貨價格下跌，企業在期貨市場套保獲利，可以彌補現貨市場的虧損；即使菜籽油現貨價格上漲，企業在期貨市場虧損，而現貨市場的盈利也足以對沖期市虧損，套保的最終結果使企業鎖定了利潤，化解了經營風險。
　　企業利潤被鎖定，農產品價格自然穩定，企業也自然讓利于農民，“三農”問題的核心——農民增收問題也就順理成章地被解決了。2006年，銀河期貨有限公司創新推出期貨公司、銀行和涉農貸款企業共同參與期貨市場的中國農業發展銀行信貸資金“銀河模式”，從黑龍江逐步推廣到吉林、遼寧、湖北、河南、內蒙古等五省區，幫助當地有效防范控制了金融風險，取得了較好的經濟效益和社會效益。
　　實現“中國因素”轉變為“中國價格”，必須借助行業容量、發展趨勢、人力資源這三個核心要素，形成合力，推動中國期貨市場不斷發展。中國期貨市場從量變到質變，不會一蹴而就，盡管“中國價格”今非昔比，商品定價權地位已明顯提高，中國期貨市場發展仍然任重而道遠。借助2011年鉛期貨、焦炭期貨的成功上市，特別是焦炭期貨是全世界第一只焦炭期貨品種，將有機會為中國奪得焦炭定價權，這也是“中國價格”最有機會成功的一次，我們相信這僅僅是開始。
　　（作者系銀河期貨有限公司總經理）