互聯網一哥破產記

　　作為中國第一家赴美上市的公司，中華網曾風光一時，但僅靠并購驅動而無創新和業績，企業再想發展也是枉然。它的興起與沒落，值得當下互聯網公司玩味。
　　
　　中華網，這家于1999年7月登陸納斯達克的最早在美上市的中國互聯網公司，China.com域名的持有者，在股價長期在個位數徘徊多年后，終于當在地時間10月5日向法院提出了破產保護。
　　消息傳至，中國互聯網界一片嘩然。
　　12年前其前身“中華網”作為中國互聯網海外上市第一股，受到資本市場狂熱追捧。上市首日67.11美元的收盤價，之后220.3美元的最高價以及50億美元的總市值，目前每股僅為0.42美元。
　　仍然夢想著東山再起的中華網投資集團顯然早已力不從心。缺乏自主造血功能、幾乎完全依靠并購驅動的商業模式，最終將這家公司逼向窮途末路。
　　
　　最后的那根稻草
　　顯然，作為中華網創辦人，香港人葉克勇難辭其咎。無人知曉，在現金充裕到甚至引發私有化顧慮的情況下，公司管理層為何仍堅持借錢“對賭”，并最終葬送了公司。
　　5年前的一張“對賭協議”成為壓垮中華網投資集團的最后一根稻草。
　　2006年11月，中華網投資集團向12家機構投資者發債融資用于收購一系列軟件、游戲公司，代價是承諾旗下子公司中華網軟件及中華網游戲于2009年11月13日前完成IPO。
　　這一次，中華網投資集團 CEO葉克勇失算了：中華網軟件于2009年8月登陸納斯達克，而中華網游戲最終上市未果。
　　法院裁定中華網投資集團必須償還美國一家對沖基金6540萬美元債款。而中華網投資集團財報顯示，截至2011年6月30日，中華網投資集團所持現金約為9180萬美元，上半年凈虧損2.39億美元。
　　六千多萬美元索賠金額最終將中華網投資集團逼向破產懸崖。葉克勇也許從未想過，這家由自己一手打造、一路收購狂飆突進的明星公司，最后會倒在資本運作的泡沫里。
　　
　　很有錢的急先鋒
　　1997年，新華社在香港的控股公司中國國際網絡傳訊有限公司（以下簡稱CIC）在開曼群島注冊中華網公司。兩年之后，CIC在深圳推出China.com。
　　網站推出次月，這個被精心包裝的資本故事由雷曼兄弟承銷，急不可耐地登陸納斯達克，開啟了“市場想象力的匣子”。盡管虧損上市，那一年頂著稀有的中國概念、CHINA的金字招牌賺得盆滿缽滿，上市之初就融資近1億美元。
　　那一年，正是資本瘋狂涌向互聯網的年代。當時的互聯網商業模式異常單純：建立網站，贏得風險投資，然后包裝上市。
　　“葉克勇很有錢的時候，王志東、丁磊、張朝陽們還在創業階段，還在苦苦尋找風險投資。”互聯網分析師葛甲說。
　　“一哥”中華網上市近一年后，新浪、網易、搜狐才陸續登陸納斯達克。
　　2000年3月時，中華網持有現金超過5.5億美元。多年后，很多業界人士對當年中華網的印象仍然是“很有錢”。
　　曾任中華網中層的陳先生回憶，2004年選擇加盟中華網，因為這家公司所提供的薪金“比新浪網豐厚不少”。事實上，當時的中華網已處在下降通道。
　　
　　掮客而非創新者
　　2001年開始，互聯網泡沫出現破滅跡象，互聯網概念股大跌。各家網站苦苦尋找擁有核心競爭力的商業模式，經歷陣痛。
　　直到2003年非典時期，用戶近距離接觸受限，電信增值服務迎來春天。三大門戶相繼傳出盈利消息，而唯獨中華網仍然在互聯網整體解決方案、網絡廣告連鎖代理業務上苦苦掙扎。曾經股價最高的中華網已跌至低位。
　　早已落后的中華網幡然醒悟，終于擲出殺手锏。子公司香港網宣布收購國內排名前五位的短信服務商掌中萬維。“收購之后效果并沒有那么好，因為已經過了增長點。”上述陳姓人士說。他加盟中華網后，當時在業界最早倡導將無線和有線結合起來的模式，并將中華網首頁升級為2.0版，但中華網高層顯然對這種技術創新并不感冒。“公司在自己公司新業務上的支持度遠不如在外面買公司那么有興趣。”
　　在朋友眼中，葉克勇政商通吃，人脈甚廣。葛甲了解到的葉克勇“很少跟互聯網業內人士打交道，熱心結交高官”。在陳氏眼中，葉克勇則是個不折不扣的資本掮客，“他只是扮演資本交換的角色，沒有做到資源整合”。
　　2006年，陳氏離開這家更多考慮資本運作而非創新業務的公司，加盟新浪網。對他來說，三大門戶網站至少都暫時找到了自己的核心競爭力。
　　而中華網除去人氣頗旺、經常上傳獨家揭秘圖片的軍事社區，幾乎一無所有了。
　　
　　瘋狂的收購
　　2005年，中華網成立中華網投資集團，設中華網軟件、中華網游戲、中華網全球服務、中華網科技四家子公司。中華網在美上市的代碼“CHINA”不變，公司主體已變更為中華網的母公司。
　　葉克勇親自出任軟件公司CEO，其收購野心終于在軟件公司上得到滿足，僅公司網站上列出的并購公司就達18家，其中多數為海外并購。
　　葉克勇是個收購狂人。早在創立中華網伊始，他就開始了自己的收購計劃。夏鼎資本創始合伙人葉鋒回憶，當年很多朋友通過把各種小公司賣給他致富，包括一些小的搜索引擎、交友社區網站。“因為他買的都不是行業最好的公司，一買來，小公司老板就拿了錢自己創業去了，幾乎沒有做成的。”
　　事實上，中華網軟件大躍進式的擴張，對利潤增長實在杯水車薪。
　　公開資料顯示，中華網軟件2009財年營收約2億美元，較上一財年下滑4000萬美元。國內用友軟件2009年凈利潤則達到中華網軟件的25倍之多。
　　但葉克勇不以為然，他在2006年喊出的口號是“用3～5年的時間，把目前位居全球企業軟件排名第22位的CDC軟件帶進前十強”。
　　“就怕你既有野心，又沒能力，還看不清方向。”葛甲表示。
　　
　　錯失大魚陳天橋
　　中華網曾放走了一條大魚。
　　2001年，試圖轉型的陳天橋請示中華網，希望使用中華網未到賬注資100萬美元運營韓國網游《傳奇》。中華網并不看好網游，雙方告吹。陳天橋后用約30萬美元拿到《傳奇》代理權。
　　后來的故事是，陳天橋憑借這款游戲成為國內游戲界的龍頭老大。
　　后悔莫及的葉克勇2003年成立中華網游戲公司。面對媒體，葉克勇表現出對資本的狂熱膜拜，“中華網要用100倍的資金追趕陳天橋”。
　　葉克勇收購驅動的商業模式無疑是趕超陳天橋最速成的方法。葉克勇的目標是，“投資3億美元，通過收購策略做大游戲業務，并計劃在2008年2季度使中華網游戲公司上市”。
　　2007年，主要資產包括收購而來的17game（一起玩科技）、光通網游事業部以及韓國Mgame部分股份的中華網游戲，遞交了分拆上市計劃。
　　沒想到，中華網游戲上市未果。而這最終將中華網集團拖入破產困局。
　　
　　中華網上市12年間，中國互聯網增長了何止百倍，難道中華網沒能抓住哪怕一個機會?這實在難以想象，但它確實發生了。昔日與新浪、搜狐、網易并稱中國互聯網四大門戶的中華網，十幾年間，互聯網大潮幾波熱門概念，中華網似乎一個未落下，又似乎一個都未踩到點上。發展目標的漂移，市場戰略的波動，不斷尋覓利潤暴增點又無法沉著為繼……失敗早已注定。
　　從先驅到先烈，中華網用足夠長的時間維度給自己畫上了句號。（編輯/周南）