論人民幣的國(guó)際化

　　摘要：目前，人民幣不僅在大中華區(qū)受到追捧，而且在東南亞地區(qū)已經(jīng)超越日元而被譽(yù)為“第二美元”。正是基于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)預(yù)期，中外有關(guān)專家普遍看好人民幣的國(guó)際化前景。但人民幣要成為世界主流貨幣還有很長(zhǎng)的一段路要走。就目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況而言，人民幣的國(guó)際化至少需要5到10年準(zhǔn)備期，期間還需要克服制約人民幣國(guó)際化的一系列瓶頸。
　　關(guān)鍵詞：人民幣國(guó)際化；美元；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；金融體系
　　中圖分類號(hào)：F822；F821.6
　　
　　從英鎊和美元的國(guó)際化以及成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的路徑演變來(lái)看，基于經(jīng)濟(jì)實(shí)力提升而尋求對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序的主導(dǎo)權(quán)只是貨幣國(guó)際化的動(dòng)因之一。成熟的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)體系、健全的金融法律制度、無(wú)所不在的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)以及高水準(zhǔn)的金融監(jiān)管機(jī)制，才是支撐貨幣國(guó)際化的內(nèi)生性條件。而在上述要素發(fā)育不成熟之前，切莫因?yàn)檠垧拠?guó)際化“紅利”而掉進(jìn)“溫柔陷阱”。
　　雖然短期內(nèi)難以挑戰(zhàn)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)超強(qiáng)地位，或者人民幣還遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上挑戰(zhàn)美元的霸主地位，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)正以快于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的速度發(fā)展，尤其是在美日歐經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)減速甚至衰退的情勢(shì)下，中國(guó)仍有巨大的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)空間，加上經(jīng)濟(jì)制度改革與技術(shù)進(jìn)步的因素，預(yù)料中國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)10年將保持7%左右的年均增長(zhǎng)率。依此，則到10年之內(nèi)中國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值將與美國(guó)平列。另一方面，未來(lái)10年，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融改革必將取得質(zhì)的飛躍。根據(jù)國(guó)際上的經(jīng)驗(yàn)，一國(guó)的金融體系在“入世”5至8年內(nèi)基本上可以與國(guó)際接軌了。而到2021年中國(guó)“入世”已有20年之久，這期間中國(guó)金融實(shí)力以及政府的宏觀調(diào)控能力肯定能上一個(gè)大的臺(tái)階。
　　正是基于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)預(yù)期，中外有關(guān)專家普遍看好人民幣的國(guó)際化前景。國(guó)內(nèi)有專家樂(lè)觀地認(rèn)為，人民幣成為世界貨幣條件已基本成熟，中國(guó)政府應(yīng)適時(shí)加快推進(jìn)人民幣成為世界貨幣。①甚至有不少專家建議中國(guó)大陸以國(guó)家貨幣制度的形式，將人民幣改成“中元”，以確立中國(guó)在全球市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的法定地位和稱謂。在國(guó)際上，哈佛大學(xué)教授肯尼斯?羅杰夫認(rèn)為：“未來(lái)，如果全球只剩下三到四種主要貨幣，那么人民幣將是其中之一。人民幣有資格成為與美元、歐元比肩的世界級(jí)貨幣?！?②
　　而為了因應(yīng)人民幣的國(guó)際化趨勢(shì)，探索人民幣的國(guó)際化道路，近年來(lái)，有關(guān)機(jī)構(gòu)已經(jīng)在為人民幣國(guó)際化展開(kāi)了廣泛研究，普遍的共識(shí)是利用香港作為平臺(tái)，把香港發(fā)展成為人民幣離岸及結(jié)算中心，率先推動(dòng)人民幣區(qū)域性貨幣，進(jìn)而促進(jìn)人民幣國(guó)際化。
　　尤其自2011年以來(lái)，人民幣國(guó)際化步伐無(wú)論是從操作層面還是輿論層面都在提速。央行在2011年1號(hào)文件《境外直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》中即明確支持跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)地區(qū)的銀行和企業(yè)可開(kāi)展境外直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)，被媒體普遍解讀為央行力推人民幣資本項(xiàng)目開(kāi)放；此前，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將可用人民幣結(jié)算國(guó)際貿(mào)易的出口商數(shù)量由試點(diǎn)初期的365家擴(kuò)展至67724家；2011年一季度銀行累計(jì)辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)3603億元，已經(jīng)占到去年業(yè)務(wù)總量5063億元的70%；據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，自試點(diǎn)開(kāi)始以來(lái)，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的總規(guī)模已經(jīng)達(dá)到近1萬(wàn)億元人民幣。一部分外國(guó)央行以貨幣互換形式持有的人民幣的總量，也已經(jīng)接近1000億美元。香港、紐約等地居民的人民幣存款總量增長(zhǎng)也十分迅速。金磚國(guó)家已經(jīng)表示將穩(wěn)步擴(kuò)大本幣結(jié)算和貸款的業(yè)務(wù)規(guī)模，服務(wù)金磚國(guó)家間貿(mào)易和投資的便利化，以規(guī)避貿(mào)易中使用美元帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)和成本；作為亞洲主要經(jīng)濟(jì)體，中日韓三國(guó)財(cái)長(zhǎng)2011年5月4日在河內(nèi)發(fā)表聯(lián)合聲明表示，三國(guó)已同意就使用本國(guó)貨幣結(jié)算相互之間的進(jìn)出口貿(mào)易展開(kāi)可行性研究。
　　最具國(guó)際化程度的中國(guó)銀行不久前首次獲準(zhǔn)面向美國(guó)客戶開(kāi)放人民幣交易；而一向熱衷推進(jìn)人民幣國(guó)際化的世界銀行不僅發(fā)行了5億元的人民幣債券，行長(zhǎng)佐利克也于2011年2月18日在英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》撰文敦促主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)現(xiàn)全球貨幣體系現(xiàn)代化，以便能夠涵蓋多個(gè)主要貨幣，佐利克認(rèn)為人民幣應(yīng)在重組后的全球貨幣體系中扮演更重要的角色。持類似觀點(diǎn)的還有國(guó)際貨幣基金組織（IMF）前總裁卡恩。③甚至過(guò)去在人民幣問(wèn)題上喜歡向中國(guó)發(fā)難的美國(guó)波彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所主任弗雷德?伯格斯滕近日也撰文呼吁美國(guó)接受人民幣可能成為全球性貨幣的事實(shí)，并要加速這個(gè)過(guò)程。急于在上海國(guó)際版上市的匯豐銀行更是發(fā)布調(diào)查報(bào)告，稱人民幣預(yù)期將首次超越英鎊，成為全球貿(mào)易企業(yè)在未來(lái)半年考慮采用的三種主要結(jié)算貨幣之一；還有一項(xiàng)聽(tīng)起來(lái)有點(diǎn)離譜的統(tǒng)計(jì)研究，稱人民幣已取代日元在亞洲的主導(dǎo)地位。
　　至于輿論層面，除了不少媒體鼓吹人民幣應(yīng)該加快國(guó)際化步伐之外，連中投副總經(jīng)理兼副首席投資官謝平，日前也呼吁加快人民幣資本項(xiàng)目可兌換，并列舉了加快這一進(jìn)程的諸多好處。
　　不過(guò)，盡管從歷史的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，一個(gè)保持高速、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，貨幣政策調(diào)控效果顯著，國(guó)際貿(mào)易權(quán)重不斷增大的國(guó)家的貨幣在未來(lái)成為世界貨幣，的確是有很大可能的。但人民幣要成為世界主流貨幣還有很長(zhǎng)的一段路要走。
　　就目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況而言，人民幣的國(guó)際化至少需要5到10年準(zhǔn)備期。期間，需要克服制約人民幣國(guó)際化的一系列瓶頸。
　　首先，從中國(guó)目前的情況來(lái)看，金融市場(chǎng)和監(jiān)管能力都還處在一個(gè)較低的水平，因此還不具備開(kāi)放資本項(xiàng)目自由兌換的條件，預(yù)估人民幣要實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下可自由兌換尚需5年左右的時(shí)間。
　　其次，支撐人民幣成為世界主流貨幣的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)依然相當(dāng)薄弱。眾所周知，一國(guó)貨幣要成為世界性貨幣的基礎(chǔ)條件是該國(guó)必須擁有雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。美元之所以稱霸全球幾十年，是與美國(guó)擁有超強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力密不可分的；戰(zhàn)后初期，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模幾乎占世界經(jīng)濟(jì)總規(guī)模的一半。此后，由于歐洲和日本經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，使美國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)總所占的比重有所下降，但仍然遙遙領(lǐng)先于其他國(guó)家，直到今天，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模依然占世界的四分之一；同樣，歐元和日元能夠?yàn)槭澜缢邮埽澈笠灿袕?qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力作支撐。一國(guó)貨幣要成為世界性貨幣，則該國(guó)的經(jīng)濟(jì)力量至少應(yīng)達(dá)到世界經(jīng)濟(jì)總量的15%。而就中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)實(shí)力來(lái)說(shuō)，大約只有美國(guó)的三分之一，占世界經(jīng)濟(jì)總量的9%左右，離15%的要求尚有一定差距；雖然近年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)成就令世人矚目，但總體而言，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式仍然是粗放式的，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量不高；中國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力還比較低，在一些關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，中國(guó)不僅無(wú)法與美、歐、日相抗衡，即使與澳大利亞、加拿大等二流國(guó)家相比亦有不小差距，甚至落后于韓國(guó)和印度。所以，盡管中國(guó)目前已是世界第二經(jīng)濟(jì)大國(guó)，但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)稱不上是世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)。這就在很大程度上抑制了中國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上的發(fā)言權(quán)。在這種情況下，人民幣當(dāng)然沒(méi)有太多的國(guó)際號(hào)召力。只有當(dāng)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力達(dá)到美國(guó)的三分之二，經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力躋身世界前列，人民幣才有可能真正登上世界舞臺(tái)，為各國(guó)所廣泛接受。
　　再次，落后的中國(guó)金融體系和金融市場(chǎng)是制約人民幣發(fā)揮世界性作用的軟肋。健全的金融體系和發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)是一國(guó)貨幣國(guó)際化的必備條件。在亞洲金融危機(jī)中，東南亞國(guó)家之所以一敗涂地，金融體系漏洞百出就是其中的一個(gè)重要原因；而香港在那次金融危機(jī)中，盡管也受到國(guó)際炒家的猛烈攻擊，但始終未被擊倒，這當(dāng)中除了中央政府的鼎力支持外，本身相對(duì)成熟的金融監(jiān)管體系才是香港傲然挺立的關(guān)鍵；而就中國(guó)金融體系和金融市場(chǎng)的發(fā)展情況來(lái)看，中國(guó)離建成高度開(kāi)放和發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)和金融中心尚有很大距離。中國(guó)銀行系統(tǒng)現(xiàn)在還存在不少問(wèn)題，四大國(guó)有商業(yè)銀行盡管受到國(guó)家的巨資投入，銀行治理水平有所提升，但整體競(jìng)爭(zhēng)力依然較為薄弱，無(wú)論是微觀主體的競(jìng)爭(zhēng)力還是宏觀層面的監(jiān)管水平都大大落后于國(guó)際先進(jìn)水平。另一方面，中國(guó)尚未建成全球化的銀行體系。中國(guó)的銀行還遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國(guó)家，甚至落后于一些發(fā)展中國(guó)家，許多國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行跨出國(guó)門還僅僅是剛剛起步。而人民幣要發(fā)揮世界性作用恰恰需要中國(guó)擁有健全的金融體系以及發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)。歐美國(guó)家歷經(jīng)幾十年甚至上百年才建成的金融體系，中國(guó)要在幾年之內(nèi)達(dá)到幾乎是不可能的。
　　
　　因此，人民幣國(guó)際化是個(gè)內(nèi)的生過(guò)程。
　　對(duì)剛剛登上世界第二經(jīng)濟(jì)大國(guó)臺(tái)階且一直苦于沒(méi)有國(guó)際化貨幣杠桿的中國(guó)來(lái)說(shuō)，人民幣如果能夠盡快國(guó)際化進(jìn)而成為比肩美元和歐元的世界三大貨幣之一，不僅標(biāo)志著中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融實(shí)力的全面崛起，同時(shí)也可為中國(guó)參與國(guó)際頂層金融分工提供實(shí)質(zhì)性支撐。
　　正因如此，人民幣國(guó)際化不僅是國(guó)內(nèi)問(wèn)題，更是國(guó)際話題，是關(guān)系到全球經(jīng)濟(jì)與金融格局洗牌的頭等大事之一。
　　眾所周知，金融一向被視為美國(guó)最后，也是最神秘的王牌。享有儲(chǔ)備貨幣發(fā)行權(quán)的美國(guó)自1913年來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)成立以來(lái)到底從這個(gè)特權(quán)符號(hào)中獲益多少，也許只有極少數(shù)美國(guó)人心里最清楚。對(duì)伯南克們來(lái)說(shuō)，之所以能夠不顧國(guó)際壓力而施行量化寬松政策，還不是吃準(zhǔn)了美元暫時(shí)的不可替代性？
　　看看依然是世界第二金融強(qiáng)國(guó)的英國(guó)在國(guó)際貨幣與經(jīng)濟(jì)格局中的地位，就知道基于綜合國(guó)力的金融影響力之于一國(guó)國(guó)際分工地位的極端重要性。國(guó)人千萬(wàn)不要相信弗雷德?伯格斯滕真的主張美國(guó)應(yīng)該放棄世界主導(dǎo)貨幣地位，千萬(wàn)不要相信美國(guó)真的有人已經(jīng)厭倦了美元的儲(chǔ)備貨幣身份。這些深諳國(guó)際金融博弈之道且一向致力于維護(hù)美國(guó)金融特權(quán)地位的所謂大牌學(xué)者們，只不過(guò)不愿意看到美國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)地位相對(duì)衰落的事實(shí)，意圖通過(guò)釋放分權(quán)信號(hào)來(lái)讓貨幣國(guó)際化基礎(chǔ)暫不具備的中國(guó)承擔(dān)更大的國(guó)際責(zé)任。
　　因此，人民幣的國(guó)際化進(jìn)程既不能過(guò)于保守，也不能“拔苗助長(zhǎng)”。因?yàn)榘凑罩醒氲脑O(shè)想，人民幣國(guó)際化并非簡(jiǎn)單的可兌換，而是有很高的標(biāo)準(zhǔn)和層級(jí)。首先是可替換；二是要全功能的，國(guó)際貨幣的所有功能都要具備；三要大比例，即在國(guó)際貨幣體系與貿(mào)易與投資結(jié)算中要有足夠的分量。
　　人民幣遲早會(huì)加入由美元、歐元、日本和英鎊等主要貨幣組成的特別提款權(quán)（SDR）俱樂(lè)部，并成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣之一，但這不能簡(jiǎn)單地靠政府和輿論的推動(dòng)，而主要是一個(gè)內(nèi)生的發(fā)育過(guò)程。因?yàn)閺挠㈡^和美元的國(guó)際化以及成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的路徑演變來(lái)看，基于經(jīng)濟(jì)實(shí)力提升而尋求對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序的主導(dǎo)權(quán)只是貨幣國(guó)際化的動(dòng)因之一。成熟的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)體系、健全的金融法律制度、無(wú)所不在的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)以及高水準(zhǔn)的金融監(jiān)管機(jī)制，才是支撐貨幣國(guó)際化的內(nèi)生性條件。
　　一段時(shí)期以來(lái)，國(guó)內(nèi)外熱衷于加速人民幣國(guó)際化的輿論有不少是相當(dāng)膚淺甚至有害于人民幣國(guó)際化內(nèi)在邏輯的。有人干脆無(wú)視人民幣國(guó)際化的諸多約束條件，恨不得明天就看到人民幣成為世界貨幣。 2010年6月28日，時(shí)任國(guó)際貨幣基金組織總裁卡恩只是表示希望考慮將人民幣“盡快”納入特別提款權(quán)的一攬子貨幣，就一下子激起了部分國(guó)人的無(wú)限聯(lián)想。但是他們似乎忘記了卡恩還說(shuō)了一個(gè)前提條件：人民幣匯率必須首先由市場(chǎng)自由決定。當(dāng)年11月15日，IMF執(zhí)行董事會(huì)沒(méi)有將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）籃子。又使得部分國(guó)人格外失望。
　　其實(shí)，IMF沒(méi)有為人民幣破例或者說(shuō)對(duì)其“拔苗助長(zhǎng)”，既是對(duì)既有國(guó)際規(guī)則的遵守，某種程度上也是對(duì)人民幣的一種保護(hù)。日本老資格的前貨幣官員行天豐雄日前所說(shuō)的話盡管比較難聽(tīng)，但卻值得傾聽(tīng)。他認(rèn)為，人民幣在當(dāng)下“完全不夠格”，難以納入IMF由美元、歐元、日元與英鎊一籃子貨幣組成的SDR。中國(guó)應(yīng)該為此等待10-15年。
　　當(dāng)然，一衣帶水的日本從內(nèi)心里是不愿意看到中國(guó)擁有可以與其比肩的金融實(shí)力的。在被中國(guó)在經(jīng)濟(jì)規(guī)模上超過(guò)之后，日本日后或許越發(fā)焦躁。不過(guò)，中國(guó)在2015年之前也許可以初步實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化的愿望。按照國(guó)家外匯管理局提出的時(shí)間表，在第十二個(gè)五年規(guī)劃期間，外匯局將根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，推動(dòng)人民幣資本項(xiàng)目下可兌換。國(guó)外媒體普遍認(rèn)為這是大陸官方首次明確提出開(kāi)放人民幣完全自由兌換的日程。但這個(gè)目標(biāo)能否如期實(shí)現(xiàn)并不重要，關(guān)鍵是從現(xiàn)在開(kāi)始要扎實(shí)做好基礎(chǔ)性工作。
　　正如劉立剛提醒的，④人民幣國(guó)際化的第一步應(yīng)該是國(guó)內(nèi)金融體系的發(fā)展和建設(shè)，而非所謂的可自由兌換和資本賬戶開(kāi)放等一系列看似很“國(guó)際”的舉措。的確，在極為重要的利率市場(chǎng)化時(shí)間表尚未明確之前，在主要商業(yè)銀行的行為并不“市場(chǎng)”或暫時(shí)無(wú)法真正“市場(chǎng)”之前，在真正可以比肩高盛、大小摩以及花旗、匯豐的超級(jí)金融機(jī)構(gòu)尚未出爐之前，在支撐人民幣國(guó)際化的金融法律體系仍有待完善之前，在從監(jiān)管層到操盤手的風(fēng)險(xiǎn)管控意識(shí)與監(jiān)管水準(zhǔn)依然難令國(guó)人放心之前，在金融主導(dǎo)國(guó)的實(shí)力下降需要下一次大規(guī)模的金融事件引爆之前，人民幣國(guó)際化步伐寧可謹(jǐn)慎一點(diǎn)，也不要盲目推進(jìn)。
　　
　　注釋：
　?、?趙海寬：人民幣成為世界貨幣條件已經(jīng)基本成熟，《中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞》2007年3月21日。
　?、?杜艷 何謙 周濤：人民幣不僅通行在亞洲，《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》，2005年12月24日。
　?、?卡恩早在2009年11月16日在北京舉行的記者招待會(huì)上就指出，人民幣可能會(huì)“很快”成為SDR的一部分。
　?、?劉利剛：人民幣國(guó)際化任重道遠(yuǎn)，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》2011年1月21日。
　　 （編輯：王露）