關于上市公司自愿性披露信息質量評價的思考

　　 上市公司是證券市場的重要組成部分，證券市場運行效率的高低取決于上市公司會計信息披露的及時性、充分性、準確性。上市公司除了按照監管部門的要求對會計信息強制性披露之外，還有自主選擇的自愿性披露內容，自愿性披露是強制性披露的有益補充，及時、充分和準確的會計信息披露，可以減輕證券市場參與者之間的信息不對稱程度，進而提高證券市場資源配置的效率。會計信息披露的充分準確與否受到披露方式的制約。縱觀各個國家上市公司的會計信息披露都體現了“一個從自主選擇性披露到強制性披露，再到強制性與自愿性披露相結合的螺旋式上升的演進規律”。因為，隨著經濟的發展，單純依靠強制性信息披露方式已不能滿足投資者對上市公司的多樣化信息披露需求，上市公司需要在強制性披露的基礎上增加自愿性披露信息，以使投資者獲得更多的信息源，作為強制性披露的補充來緩解信息的不對稱。因此，對自愿性披露信息質量的研究對我國證券市場的發展有重要的現實意義。
　　
　　 一、自愿性披露的含義
　　 (一)自愿性披露的定義
　　 上市公司會計信息的自愿性披露是相對強制性披露而言的，為了更好地理解自愿性披露，我們首先看一下什么是會計信息的強制性披露。
　　 會計的強制性披露信息是指上市公司按照政府或政府授權部門制定的法律、法規、準則，依據其中信息披露的強制性規定所披露的會計信息，內容包括上市公司必須公開的會計信息的內容、數量、質量，以及相應的文件種類、格式、披露的方式、程序、時間和法律責任。也就是說，強制性會計信息披露具有一定的權威性，對上市公司具有普遍約束力。
　　 在我國，按照證監會《上市公司治理準則》的規定，上市公司除強制性披露信息外，還“應主動、及時地披露所有可能對股東和其他利益相關者決策產生實質性影響的信息，并保證所有股東有平等的機會獲得信息”。因此，上市公司自愿性披露是指除強制性信息披露的信息外，上市公司基于公司形象、投資者關系、回避訴訟風險等動機主動對外披露的信息。按照中國證監會2007年《公開發行證券的公司信息披露的內容與格式準則第2號<年度報告的內容與格式>》的文件精神，筆者認為：“凡是對上市公司未做出強制明文規定的條款，上市公司根據自己的情況披露的相關會計信息都屬于自愿性會計信息披露的范疇。”
　　 (二)自愿性披露的特點
　　 1.非強制性
　　 自愿性披露的非強制性是指上市公司對自愿性披露信息有自愿選擇性。對于強制性信息披露，國家對其內容和形式都做了統一規范，上市公司只需要按照規定標準遵照執行并公開披露，因此，強制性披露上市公司沒有自愿選擇性。自愿性披露是上市公司根據信息使用者的需求，對那些與信息使用者密切相關的信息，在考慮成本效益的基礎上，進行披露或不披露的選擇。
　　 2.非標準性
　　 自愿性披露的非標準性是指上市公司對自愿性披露信息的內容與形式沒有統一的標準。從披露內容上看，由于自愿性披露信息主要包括影響企業財務狀況、經營成果、現金流量及未來發展能力的重要信息，國家相關部門對這些信息的披露在內容上沒有明確的制度規范或要求，主要取決于自愿披露事項的存在或發生的情況，以及這些事項與企業財務的相關程度。從披露的形式看，自愿性信息披露在內容上的不確定性決定了其披露的載體、格式、指標設置以及排列方式等具有非標準性。
　　 3.非嚴謹性
　　 自愿性披露的非嚴謹性是指上市公司自愿性披露信息不符合一般會計信息所要求的真實性與可靠性。自愿性披露一般不必嚴格遵循法律法規、規章、準則、制度等規范性要求，其披露的主要內容為預測、預計和期望等軟信息，并且陳述者往往基于主觀估計和評價而缺乏現有數據能證實其陳述的準確性，往往帶有一定形容性的陳述，是不嚴謹的。
　　
　　 二、自愿性披露信息質量的影響因素
　　 上市公司自愿披露信息的質量是利益相關者日益關注的話題，自愿性披露的及時與否、詳盡與否、準確與否都會影響披露信息的質量，我們把信息披露質量的影響因素分為內部因素和外部因素。
　　 (一)內部因素
　　 內部因素是指影響上市公司自愿性披露信息質量的公司治理結構、公司規模、公司經營業績等因素。內部因素與外部因素共同作用于上市公司的自愿性披露，其中內部因素起主要的作用。
　　 1.治理結構
　　 公司內部治理結構是指由股東大會、董事會、監事會、總經理內部機構的權力分配和相互制衡的機制。從股東分散程度上講，由于自愿性披露有助于削弱大股東剝削小股東的能力。所以，股權分散的程度越高，自愿性披露的質量越高，股權分散的程度越低，自愿性披露的質量越低。從董事會角度來看，現在董事會由獨立董事和非獨立董事構成，獨立董事是經濟、管理、財務等方面的專家，能夠站在投資者的立場，比較公正和客觀地發表意見，不受制于公司的管理層，有助于提高公司自愿性披露信息的質量。并且現在上市公司普遍在董事會下設置以獨立董事為主體的審計委員會，獨立于管理當局，審計委員會沒有保留公司內部信息的必要，也傾向于提供高質量的自愿性披露信息。從董事長和總經理兩職合一角度看，兩職分離的上市公司總經理傾向于披露更多的信息，自愿性披露信息質量也較高。
　　 2.公司規模
　　 公司規模是指一家公司在人員數量、構成、資產等方面所具有的規模。相對于規模較小的公司而言，規模較大的公司更加注重自身的社會形象，同時也需要籌集更多的外部資金，為了獲得投資者的青睞并塑造大公司的良好社會形象，規模大的公司更有動力通過自愿性信息披露，來減少由于信息不對稱而產生的代理成本，加強與投資者的溝通，改善公司信譽，爭取更多的資金。也就是說公司的規模與自愿性信息披露質量正相關，規模較大的公司自愿性披露信息質量要高于規模較小的公司。
　　 3.經營業績
　　 公司的經營業績主要是指其贏利水平。當經營業績較好時，公司會主動向市場傳遞關于業績的利好消息，增加自愿性披露的相關內容，以避免股票市場價值被低估，同時也可以獲得更多潛在投資者的投資。可見，經營業績好的公司自愿性披露的質量較高。
　　 (二)外部因素
　　 外部因素是指影響上市公司自愿性披露信息質量的公司上市地點、市場環境、法律環境等因素。鑒于我國自愿性披露的法律環境并不完善，因此外部因素在公司的自愿性披露規范中只起輔助作用。
　　 1.上市地點
　　 不同的上市地點會有不同的市場效率，市場效率越高，投資者獲取相關信息的渠道越多，并且對信息的理解越透徹。比如，公司在海外上市，會受到國外法律法規和交易所交易制度的影響，規范的信息披露制度和高效的證券市場，可能會迫使上市公司自愿披露更多的信息。
　　 2.市場環境
　　 從競爭對手角度來看，公司的競爭對手利用公司自愿披露的關于未來發展、經營、技術和管理創新等方面的信息而調整其經營策略或談判策略，過多的自愿性信息的披露會使競爭對手了解公司的經營秘密，可能造成公司競爭優勢的喪失。從公司經理層角度看，市場的激烈競爭會迫使經理有效率地工作，壟斷經營公司的經理層壓力較輕，他們一般不會向外自愿披露更多的信息。相反，非壟斷公司的經理層壓力較大，為使市場對公司有充分了解，他們有動力自愿披露更多的信息，以提高公司產品的競爭力。從市場監管角度看，公司的財務報告要經過注冊會計師審計，注冊會計師的獨立性越強，他們要求公司在財務報告中披露的信息越多。
　　 3.法律環境
　　
　　 法律環境主要是指上市公司會計信息披露過程中應遵循的法律意識形態及其與之相適應的法律規范和法律制度。一般認為有法勝于無法，成文法律要比規范、意見和指引有更強的約束力。自我國證監會《上市公司治理準則》發布后，上市公司逐步增加了自愿性披露的內容，這一現象足以說明法律法規對上市公司自愿性披露的約束力。制定規范上市公司自愿性信息披露的法規是加強上市公司信息披露的發展方向。
　　
　　 三、上市公司自愿性披露質量的評價要求
　　 上市公司自愿性披露信息屬于會計信息的范疇，其質量要求能對報表使用者的決策提供有益的幫助。為此，我們認為上市公司的自愿性披露評價應遵循以下要求。
　　 (一)評價自愿性披露信息內容的充分性
　　 上市公司自愿性披露的充分性是指為達到公正反映企業經濟事項及其影響所必要的信息都應完整提供，并易于使用者理解。《公開發行證券公司信息披露內容與格式準則第2號》第三條規定：“凡對投資者投資決策有重大影響的信息，不論本準則是否有明確規定，公司均應披露。”這里的披露，既包括強制性披露也包括自愿性披露的充分性，充分披露的目的是滿足使用者的決策需求，使披露的信息有助于利益相關者進行決策。比如，上市公司對非財務信息的自愿性披露就難說充分。非財務信息包括：經營業績指標、管理層分析、前瞻性信息、公司背景信息。目前，我國上市公司極少或簡單披露這些非財務信息，沒有這些信息，投資者進行決策難免會出現偏差，企業也難以改進經營管理，提高生產效率。所以我們對上市公司自愿性披露信息質量評價時要注意其披露的充分性。
　　 (二)評價自愿性披露信息內容的規范性
　　 上市公司自愿性披露的規范性是指對自愿性披露起約束作用的內外部要求。從公司內部看，自愿性披露是會計信息系統所形成信息的一部分，在信息加工過程中，企業必須將所收集到的信息，經過系統的加工，轉換成投資者可以理解和接受的信息，所以在信息加工過程中必須有一套規范的體系。從公司的外部要求看，信息使用者對自愿性披露信息的決策有用性的要求，促成了超越企業空間范圍的披露框架。按照我國證監會頒發的《公開發行股票公司信息披露的內容與格式準則》1—6號有關會計信息的強制性披露內容條款，已注明“不限于此”，給自愿性信息披露留下了較大余地，但是僅有這些“不限于此”的模糊限定還是不夠的，還應在會計準則或信息披露其他規范中規定鼓勵自愿性披露信息的種類，以滿足日益增加的利益相關者信息需求。
　　 (三)自愿性披露信息質量評價體系的科學性
　　 會計的目標在于提供信息以幫助利益相關者作出決策，滿足這種需要也是上市公司自愿性披露的基本目標，要實現這一目標，必須有科學的信息質量評價體系來引導，從而提高自愿性信息披露的透明度，達到減少投資者的信息風險與降低公司資本成本的目的。當然，我們知道科學的自愿性披露質量評價體系不可能來自于上市公司內部，由于是自愿性披露，政府監管層也不可能過多干預。所以，要充分發揮機構投資者、證券公司、證券交易所和會計師事務所等市場中介機構的作用，建立由市場中介機構主導的上市公司披露信息質量評價體系，由市場中介機構根據掌握的公司內部信息，從自愿性信息披露的數量和質量兩個角度做出全方位評價意見，定期推出上市公司自愿性披露信息質量評級結果，為投資者提供具有一定權威性的上市公司披露信息質量的評價意見，以警示普通投資者可能會面臨的風險。因此，上市公司也應積極與市場中介機構溝通，了解外部的信息需求，通過自愿性披露信息降低信息不對稱。
　　
　　 四、提升上市公司自愿性披露信息質量的建議
　　 (一)上市公司應明確自愿性披露的詳細內容
　　 上市公司進行自愿性信息披露時，應充分考慮公司信譽、競爭優勢、未來目標，向投資者傳遞經營活動的真實信息以滿足利益相關者對企業信息的需求，使利益相關者能充分了解公司，做出相應決策，為此對自愿性披露的內容進行規范是十分必要的。根據強制性披露的要求和規定，對強制性信息披露不包括的內容加以分析，凡對利益相關者有助于決策的信息都可以作為自愿性信息披露的內容。為此，在強制性披露之外，上市公司應認真分析對公司現在和未來至關重要的業務，明確這些業務實現的計劃和保證措施，盡量以數據的方式表達出來，并對這些數據對公司現在和未來的影響給予恰當的評價，必要情況下及時地披露這些信息，比如公司市場占有率變化信息。
　　 (二)監管部門應制定自愿性披露的制度規范
　　 隨著我國上市公司的逐步擴容，監管部門在鼓勵上市公司自愿性信息披露的同時，更要加強自愿性信息披露的規制，強化信息披露的規范制度，保護投資者利益。因此，監管部門應積極鼓勵上市公司自愿性披露信息，在政策法規中加入鼓勵上市公司自愿性披露信息的條款。盡快推出上市公司自愿性信息披露的章程指引，從披露內容、披露角度、披露媒介、披露保護和違規處罰等方面約束上市公司規范地披露自愿性信息。
　　 (三)市場中介應形成自愿性披露的評價標準
　　 機構投資者、證券公司、證券交易所和會計師事務所等市場中介機構對自愿性披露內容的評價具有獨立、客觀、公正的特征，是保證自愿性披露信息可信性的一項重要制度。比如，對注冊會計師來講，公司管理當局提供的自愿性信息可能存在虛假不實的現象，其真實可靠性要通過注冊會計師的鑒證，注冊會計師可以依據自己的行業經驗形成的信息質量評價標準進行信息鑒證，從而提高信息的可信度和利益相關者的認可度。再比如，機構投資者在我國證券市場上已經比較成熟，公司的自愿性披露信息已成為其投資決策的重要參考因素，投資者可以借助自身信息技術優勢對上市公司自愿性披露信息的質量進行評價，以指導自己的投資，同時評價結果也可為其他投資者提供借鑒。
　　 基金項目： 2010年山東省軟科學研究計劃項目《山東省上市公司自愿性披露評價研究》(2010RKGB1110)階段性成果
　　 (山東交通學院經濟系)