微宏觀視野下美國次貸危機(jī)暴露出的金融創(chuàng)新監(jiān)管問題

　　過度的金融創(chuàng)新引發(fā)了美國的次貸危機(jī)，但金融創(chuàng)新研究又包含了多個(gè)角度，既然都是圍繞次貸危機(jī)這同一個(gè)事物，各個(gè)角度間必有內(nèi)在的邏輯關(guān)聯(lián)，本文就致力于挖掘出內(nèi)在聯(lián)系在為宏觀角度下加以整合。
　　
　　一、引發(fā)次貸危機(jī)爆發(fā)的過度金融創(chuàng)新的微宏觀兩個(gè)層面
　　
　　(一)金融創(chuàng)新的微觀角度
　　美國次貸危機(jī)一個(gè)突出的特點(diǎn)，就是金融創(chuàng)新的過度化(何德旭、鄭聯(lián)盛，2008)，對(duì)于引起美國次貸危機(jī)爆發(fā)的金融創(chuàng)新從微觀角度上看，主要是住房抵押貸款證券(MBS)、債務(wù)抵押債券(CDO)和信用違約互換(CDS)(成思危，2009)。上述金融衍生品都是運(yùn)用了最新的金融工程：資產(chǎn)證券化和結(jié)構(gòu)化金融，通過復(fù)雜的運(yùn)算構(gòu)造設(shè)計(jì)出來的。
　　在房地產(chǎn)的價(jià)格長期處于上升通道的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，高達(dá)兩位數(shù)的住房?jī)r(jià)格上漲助長了投機(jī)，如果人們預(yù)期房屋價(jià)值的增長超過借錢的成本，那么靠借貸買房就是有利可圖的事情。而依靠傳統(tǒng)的手段也不足以吸收這些流動(dòng)性，于是金融創(chuàng)新開始偏離了正常的方向，過度衍生、投機(jī)盛行和泡沫不斷被吹大，直至危機(jī)的最終爆發(fā)。到最后抵押貸款已經(jīng)不重要了，已經(jīng)不需要再去實(shí)際購買貸款再進(jìn)行組裝，高風(fēng)險(xiǎn)證券本身就可以大量復(fù)制繁殖，金融衍生品成為一個(gè)符號(hào)或標(biāo)簽，整個(gè)金融產(chǎn)品已經(jīng)虛擬化了，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要。
　　(二)金融創(chuàng)新的宏觀角度
　　次貸危機(jī)爆發(fā)之初，最先出現(xiàn)問題是因?yàn)榉績(jī)r(jià)下行和利率調(diào)高，大范圍發(fā)生次級(jí)抵押貸款的違約，那么按正常的邏輯，相應(yīng)地遭受最大損失的應(yīng)該是房屋抵押貸款的發(fā)