僅有30%的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)能存活下來

　　問：如何看待創(chuàng)業(yè)板的“三高”現(xiàn)象？
　　李萬壽（深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司總裁）：創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率是70倍，中小板是38倍左右，這種高市盈率我個人認(rèn)為是供需關(guān)系決定的，因為整個產(chǎn)業(yè)渠道比較多，資金需求出路，同時創(chuàng)業(yè)板和中小板的供給量也有限，要達(dá)到一定的平衡有一個過程。第二點認(rèn)識就是，中國的成長速度明顯高于西方國家，現(xiàn)在國內(nèi)上市企業(yè)的增長速度也是西方企業(yè)的幾倍，所以保持一個比較高的市盈率有一定內(nèi)在的合理性。但是隨著供應(yīng)鏈的大幅度提升，上市速度的加快，市盈率往下拉低肯定是勢在必行的。我覺得作為風(fēng)險投資公司來講，對于投資案例市盈率怎么把握完全是取決于自己對回報的期望值，有些公司是17倍、18倍也投，對于我們來講希望有一個底線，要控制在一定程度以內(nèi)，不能說高的市盈率公司不好，而是要堅守我們自己的底線。
　　馮濤（上海永宣創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司合伙人）：高估值分兩種，一是真高估值，即企業(yè)的確存在著高增長的通道，或大量的凈資產(chǎn)沒有按照現(xiàn)在真正評估價格進(jìn)入。另一種則是某些企業(yè)莫名其妙地把估值提高。高估值是VC/PE行業(yè)的腫瘤，此現(xiàn)象不可持續(xù)，但會不會繼續(xù)擴(kuò)大還要看同行的努力。
　　
　　問：目前主要關(guān)注的投資領(lǐng)域有哪些？
　　李萬壽：這些年我們主要的精力還是集中在先進(jìn)制造業(yè)，我認(rèn)為中國的崛起最主要還是實業(yè)的崛起，是科技的崛起，所以我們今后也會把這個作為主要的投資領(lǐng)域。目前集團(tuán)對新能源、新材料、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、生命健康和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型這五方面的熱點投資十分關(guān)注。從集團(tuán)投資的歐菲光、當(dāng)升材料和兆馳股份陸續(xù)上市來看，集團(tuán)所偏好的熱點公司也得到了權(quán)威主管部門和市場的高度認(rèn)同。集團(tuán)投資的公司已覆蓋了光伏太陽能的完整產(chǎn)業(yè)鏈條，此外還在現(xiàn)代農(nóng)業(yè)領(lǐng)域投資了10多個相關(guān)項目。
　　劉晝（深圳市達(dá)晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司董事長）：我們還是堅持四大行業(yè)：第一是文化傳媒，我們公司為文化傳媒分出了一個專用基金，以后可能是一個發(fā)展趨勢。第二個是消費(fèi)服務(wù)，中國的消費(fèi)未來空間巨大，也是國家亟需扶持的行業(yè)。第三就是現(xiàn)代農(nóng)業(yè)，未來十年發(fā)展空間比較大，我國是農(nóng)業(yè)大國，需要升級。第四是節(jié)能環(huán)保，節(jié)能環(huán)保是未來的必然，國家力挺扶持。
　　
　　問：您認(rèn)為我國創(chuàng)投業(yè)未來的趨勢是什么？
　　劉晝：在未來十年行業(yè)可能有幾個趨勢。一是人民幣占主流，因為十年后在國內(nèi)做創(chuàng)投、做PE，外資估計只占25%-35%。二是隨著資本市場的完善，今后國內(nèi)做基金專業(yè)化是主流，雖然現(xiàn)在投資機(jī)構(gòu)什么都可以做，但最后可能會走向?qū)I(yè)化。第三，人民幣基金和美元基金將實現(xiàn)兼容，其中包括人才的兼容。第四，募資投資品牌是以后的趨勢，有品牌、有專業(yè)集中，這是一個大趨勢。上千家的創(chuàng)投必然會出現(xiàn)分化，中國進(jìn)入第一方陣的創(chuàng)投可能也就是二十家左右，日子過得好的也就五十家左右。
　　金春保（深圳市盛橋投資管理有限公司董事長）：創(chuàng)投行業(yè)是一個進(jìn)入門檻非常低的行業(yè)，沒有行業(yè)壁壘，但任何行業(yè)都有它的發(fā)展規(guī)律，美國的PE、VC投資行業(yè)相對成熟，不僅GP成熟，LP也成熟，沒有我們這種“人人做投資”的景象。行業(yè)未來一定會面臨洗牌，只有那些有成熟投資理念和穩(wěn)定客戶群體的PE公司會在未來的競爭中生存下來。有一個咨詢公司作了一個統(tǒng)計，目前國內(nèi)PE、VC機(jī)構(gòu)已投資的企業(yè)已達(dá)3500家，而且在分秒遞增中。按照每家平均投資3000萬的話大概1000億元人民幣左右。滿打滿算，國內(nèi)證券市場一年會有400家公司上市，如果40%的上市公司有PE、VC參與的話，將近有150家左右的公司會讓投資機(jī)構(gòu)受益，平均7倍的回報會給投資者累計帶來300億的收益。三年我們投資機(jī)構(gòu)可能連本都收不回去，哪來的高回報？顯然，很多投資機(jī)構(gòu)投資一次就再也不能持續(xù)了。
　　馮濤：現(xiàn)在的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)有數(shù)千家，這些機(jī)構(gòu)70%會死掉，30%能存活下來。第一，我認(rèn)為會有一些基金到海外去投資，國外估值要比國內(nèi)低很多。第二，人民幣基金與美元基金會出現(xiàn)融合趨勢，即人民幣與美金的互動。第三，設(shè)立基金的數(shù)量會逐漸減少，市場將趨向冷靜，同時也會有很多人退出投資行業(yè)。第四，投資市場會出現(xiàn)一個有序的人民幣基金的基金管理者。■