整體存在調(diào)整壓力估值仍有回落可能

　　上周中小板綜指在前周小幅反彈后，周一受壓再度大跌2.55%，整體回落至90天均線附近，指標(biāo)繼續(xù)呈現(xiàn)高位背離、逐步回落狀況，短期仍存在調(diào)整可能。從上周中小板上市公司股價表現(xiàn)來看，似乎有點(diǎn)二八現(xiàn)象的苗頭，中小板中只有不足20%的股票小幅上漲，其余80%左右的公司都在回落調(diào)整。而漲幅居前的中小板公司，有以下特征：一是業(yè)績預(yù)增幅度較大，其估值原本不高；二是以低估值老股為主，高估值新股上市后都存在下調(diào)壓力；三是集中在補(bǔ)漲的水電、機(jī)械、地產(chǎn)、有色金屬等行業(yè)，新興行業(yè)不多。
　　據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，至今年1月12日，滬深兩市有823家A股公司預(yù)告了2010年業(yè)績，中小板公司業(yè)績較突出，共有355家業(yè)績預(yù)增。其中，中小板有60家公司業(yè)績預(yù)增幅度超過100%，大族激光、大港股份增長幅度超過20倍，湘潭電化、芭田股份、云海金屬、常鋁股份等公司業(yè)績增長在5-7倍之間。1-2月份已進(jìn)入中小板公司的業(yè)績快報公布期，將會有越來越多的中小板公司的年報逐步明朗化，預(yù)計(jì)年報的效應(yīng)將會在此之前提早顯現(xiàn)。建議可更多地關(guān)注年報預(yù)增幅度在50%-80%左右的中小板績優(yōu)公司，從以往經(jīng)驗(yàn)來看，這類公司如果具備高業(yè)績、高增長、高留存及小股本的“三高一小”條件，高送轉(zhuǎn)的概率將最大。但投資者需要注意其操作時機(jī)及謹(jǐn)慎其年報公布前后的調(diào)整可能。
　　今年以來股市整體風(fēng)格出現(xiàn)均衡化特征，指數(shù)呈小幅橫盤震蕩走勢，各類成份指數(shù)表現(xiàn)的差異性不算太大，但大盤股相對小盤股的走勢更穩(wěn)健。目前，市場成交量較為萎縮，投資者參與程度回落，顯示心態(tài)仍較為謹(jǐn)慎。從這個角度來看，近期市場資金流向確實(shí)不太利于中小板。
　　從各風(fēng)格指數(shù)漲跌情況來看，雖然都漲跌不大，但低價股、低市盈率、低市凈率板塊和高價股、高市凈率明顯分化，分別位于漲幅前列和跌幅前列，顯示市場在去年過度炒作“三高”（高價、高市凈率、高市盈率）板塊后，已進(jìn)入相對恐高期。中小板和創(chuàng)業(yè)板的較高估值，使其股價短期影響較大。因此，低估值板塊在弱市下估值穩(wěn)定回歸至相對合理水平，而高估值板塊則出現(xiàn)估值較大回落。由此，上證50、上證180等低估值大盤權(quán)重績優(yōu)股，近期表現(xiàn)強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板、中小板等高估值板塊（創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和中小板指數(shù)幾乎是今年以來表現(xiàn)最差的成份指數(shù)）。如果從各個行業(yè)年初的表現(xiàn)來看，也恰好和去年相反。去年表現(xiàn)最好的食品飲料、醫(yī)藥生物、信息服務(wù)、電子元器件、有色金屬位于年初至今跌幅最大前5個行業(yè)；而去年表現(xiàn)最差的房地產(chǎn)、黑色金屬、金融服務(wù)行業(yè)是年初至今表現(xiàn)最好最穩(wěn)定的前3個行業(yè)。當(dāng)然，目前并不能完全說明趨勢已經(jīng)扭轉(zhuǎn)，因?yàn)樗鼈兊臐q跌幅都暫時控制在5%以內(nèi)。
　　但是，今年宏觀經(jīng)濟(jì)情況復(fù)雜，上半年復(fù)蘇需時，年初以來關(guān)于CPI和信貸數(shù)據(jù)各種不利猜測、以及多家銀行再融資壓力都可能成為短期A股潛在的不穩(wěn)定因素來源。這說明市場仍然對現(xiàn)階段我國的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢不能形成共識，導(dǎo)致對周期性板塊漲幅和上漲的時機(jī)仍抱有謹(jǐn)慎心態(tài)。另一方面，商務(wù)部重點(diǎn)監(jiān)測的食用農(nóng)產(chǎn)品價格連續(xù)第三周小幅上漲，除部分季節(jié)性因素外，近期的惡劣天氣、輸入性通脹等都在一定程度推動CPI處于高位。從目前看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期的概率不會太大，而且下周將逐步公布去年12月和全年的宏觀數(shù)據(jù)，使得市場謹(jǐn)慎觀望的氣氛更濃厚，預(yù)計(jì)近期市場更有可能選擇小幅震蕩的走勢。
　　另一方面，權(quán)重大盤股暫時難以啟動的宏觀因素是：雖然證券市場的流動性暫時短缺，但因年底銀行任務(wù)沖刺，造成銀行系統(tǒng)內(nèi)存在過度充裕的流動性，這已經(jīng)引起了央行的警覺。央行1月11日啟動了14天正回購操作，大幅加速回籠資金600億元，既在控制流動性同時，也確保春節(jié)期間流動性供應(yīng)。目前，市場傳聞今年第一周金融機(jī)構(gòu)新增信貸已近5000億元人民幣，再考慮春節(jié)前將有約4000億資金到期，銀行間市場流動性充裕程度不會減弱，加上一年央票已逼近一年定存利率，在此情況下，不排除央行會在春節(jié)前宣布實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率，甚至再度加息。果真如此，那市場壓力因素只有越來越大，總體上只能處于中期區(qū)間震蕩格局。
　　我們認(rèn)為，年報因素的臨近，確實(shí)在一定程度上，使市場重回業(yè)績推動股價的正常投資邏輯。銀行、地產(chǎn)、鋼鐵正面臨年報業(yè)績增長帶來的低估值修復(fù)行情，而近期這種市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換不排除是市場資金博弈及相關(guān)板塊價值回歸的結(jié)果。當(dāng)然，這在某種程度上為金融、地產(chǎn)等權(quán)重藍(lán)籌板塊帶來一些階段性機(jī)會，但從宏觀面和資金面上分析，目前尚不具備啟動權(quán)重股大幅上漲的趨勢行情條件，中小板也缺乏整體性機(jī)會。投資者只能暫時在短期和中期的不同運(yùn)行風(fēng)格中把握波動操作和行業(yè)輪動機(jī)會。