巨人網(wǎng)絡(luò)董事長(zhǎng)史玉柱買民生銀行（600016.SH，01988.HK）并不稀奇，他所控制的上海健特本就是民生的前十大股東之一，只不過(guò)這次動(dòng)作幅度有點(diǎn)大，給人“戰(zhàn)略大調(diào)整”的感覺(jué)。
　　據(jù)媒體報(bào)道，由于此前史玉柱通過(guò)41次增持已經(jīng)在民生銀行A股砸下近38億元，加上最近在H股上的投入，預(yù)計(jì)史玉柱投入的資金已達(dá)43億元左右。
　　港交所已披露的數(shù)據(jù)顯示，截至9月6日，史玉柱A+H的合計(jì)持股89725萬(wàn)股。而這一持股量已經(jīng)超過(guò)了民生銀行半年報(bào)中第五大股東東方集團(tuán)股份有限公司的持股量（88897萬(wàn)股），史玉柱已成為事實(shí)上的第五大股東。其距離民生銀行第四大股東中國(guó)船東互保協(xié)會(huì)的持股量（90576.45萬(wàn)股）也僅有不足1000萬(wàn)股的差距。
　　或許，低估值是最好的投資理由，也是最好的投機(jī)借口。
　　
　　他想做銀行家？
　　史玉柱自稱：“三年內(nèi)的股價(jià)漲跌和我們關(guān)系不大，我們關(guān)心的是三五年后民生的PE和PB。”
　　他在微博上也有透露：“朋友一份地方融資平臺(tái)調(diào)研報(bào)告比投行霧里看花靠譜：10萬(wàn)億元，扣除效益好的國(guó)有企業(yè)貸款，余額8萬(wàn)億元。與國(guó)外相比占地方財(cái)政比重很小，占100萬(wàn)億元國(guó)有資產(chǎn)比例不大。銀監(jiān)會(huì)已叫停新融資，靠發(fā)地方債等逐步消化存量。2014年前到期僅40%多，完全可控。三五年期貸款已要求提前逐步還本。唯一風(fēng)險(xiǎn)是后任市長(zhǎng)不理前債。”
　　知情人表示，由于史玉柱在保健品行業(yè)賺了大量的現(xiàn)金流，而現(xiàn)在銀行股的估值已經(jīng)接近極限，銀行股又非常適合大資金進(jìn)出。何況上市銀行股權(quán)很容易質(zhì)押，急需資金兌現(xiàn)也方便。如果能做銀行的較大股東，取得董事會(huì)席位，對(duì)未來(lái)自身的融資需求也有很大幫助。
　　而且，大資金是不可能買在最低點(diǎn)的，只能是戰(zhàn)略投資。目前民生銀行不到1.4倍的市凈率，6倍的市盈率，接近1元的每股收益，明年市凈率就接近1倍了。到目前為止，銀行股基本沒(méi)有跌破凈資產(chǎn)的先例，僅僅是銀行股業(yè)績(jī)的拐點(diǎn)，增速下滑而已，投資銀行股很安全，持有幾年等下個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，估計(jì)會(huì)有收益。
　　相比較而言，目前保健品可信度較低，網(wǎng)游的市場(chǎng)規(guī)模也達(dá)到了一個(gè)瓶頸，史玉柱的錢目前沒(méi)有更好的項(xiàng)目投資，投資銀行股除了低估值，還能實(shí)現(xiàn)一些戰(zhàn)略利益，何樂(lè)而不為呢？
　　上海證券銀行分析師郭敏認(rèn)為，民生銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展重點(diǎn)仍集中于商貸通，該業(yè)務(wù)余額超過(guò)2000億元，預(yù)計(jì)今年新增貸款1500億元，貸款增速在15%左右，商貸通新增貸款占全部信貸貸款的50%左右。
　　同時(shí)，目前商貸通的新增不良率為0.11%，而公司通過(guò)行業(yè)互保、擔(dān)保、抵押等多種方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。
　　
　　銀行股很安全？
　　從半年報(bào)公布的業(yè)績(jī)看，銀行仍是目前最賺錢的行業(yè)，一季度工商銀行(601398.SH，01398.HK)和建設(shè)銀行（601939.SH，00939.HK）的凈利潤(rùn)已經(jīng)超過(guò)1000億元，但銀行股的問(wèn)題在于這么賺錢還要再融資，擴(kuò)充資本充足率。而民生銀行亦是食言再融資，因此未來(lái)銀行股每隔一兩年就再融資可能是大概率事件，這也會(huì)對(duì)其估值形成壓力。
　　按照最新中報(bào)業(yè)績(jī)，民生銀行、交通銀行（601328.SH，03328.HK）和建設(shè)銀行的PE目前均已降至6倍以下，分別為5.36倍、5.39倍和5.99倍，由此，銀行股也漸漸告別曾被認(rèn)為是估值底部的七八倍市盈率的時(shí)代。
　　分析人士指出，銀行股在二級(jí)市場(chǎng)上走弱，主要與當(dāng)前宏觀環(huán)境、流動(dòng)性有關(guān)。
　　首先是國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境不支持銀行股大幅反彈。在經(jīng)濟(jì)下行、通脹高企、貨幣緊縮的宏觀環(huán)境下，與經(jīng)濟(jì)和政策高度相關(guān)的銀行股難以具備反轉(zhuǎn)的“內(nèi)力”。其次，目前國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性也難以托高銀行股。在外圍市場(chǎng)動(dòng)蕩、國(guó)內(nèi)政策未明的影響下，A股市場(chǎng)心態(tài)持續(xù)謹(jǐn)慎，熱點(diǎn)僅靠存量資金實(shí)現(xiàn)閃轉(zhuǎn)騰挪，有限的資金要想撬動(dòng)大盤銀行股，恐非易事。
　　銀行股基本面的向好和股價(jià)的向下，不僅讓普通投資者猶豫，也讓引領(lǐng)市場(chǎng)風(fēng)向的投資牛人犯難。史玉柱和王亞偉對(duì)銀行股截然不同的態(tài)度或許說(shuō)明了對(duì)銀行股未來(lái)走勢(shì)的分歧。
　　數(shù)據(jù)顯示，2010年年報(bào)，王亞偉執(zhí)掌的華夏大盤十大重倉(cāng)股里，銀行股有4只，分別是建設(shè)銀行、工商銀行、交通銀行和光大銀行（601818.SH）；華夏策略持有銀行股共3只，為建設(shè)銀行、交通銀行、光大銀行。2011年一季報(bào)顯示，王亞偉已在減倉(cāng)銀行股，其中華夏大盤和華夏策略的十大重倉(cāng)股中，均只剩下交通銀行；2011年中報(bào)，華夏大盤和華夏策略的十大重倉(cāng)股中已見(jiàn)不到銀行股的蹤影。
　　但史玉柱今年以來(lái)卻用42次增持行為表明自己堅(jiān)定看好銀行股的態(tài)度，正如史玉柱在微博上所說(shuō)：“中國(guó)投機(jī)思維的分析師和股民有點(diǎn)偏多，資本市場(chǎng)需要多些長(zhǎng)線投資者。”
　　一公募基金經(jīng)理坦言：“史玉柱和王亞偉，在一定程度上代表了市場(chǎng)主力資金的投資風(fēng)向，或許不能用簡(jiǎn)單的對(duì)與錯(cuò)來(lái)評(píng)判二位投資牛人對(duì)銀行股的抉擇。因?yàn)樗麄冏龀鲞@樣的選擇，肯定是慎重考慮后的結(jié)果。唯一區(qū)別的是，兩者在投資上的側(cè)重點(diǎn)和思路不同。”
　　
　　激進(jìn)投機(jī)陷阱
　　金融行業(yè)的表現(xiàn)往往會(huì)滯后于經(jīng)濟(jì)周期，因此該行業(yè)的盈利高峰往往對(duì)應(yīng)的是經(jīng)濟(jì)周期的下降周期，不排除最終金融業(yè)會(huì)在經(jīng)濟(jì)衰退后期出現(xiàn)虧損。此外，盡管目前A股市盈率已經(jīng)達(dá)到了2008年的低水平，但相比2005年五六倍的低市盈率來(lái)說(shuō)，目前上市銀行的業(yè)績(jī)可能構(gòu)成了“低市盈率”陷阱。
　　歷史上看，股債雙跌是小概率事件，但在過(guò)去一段時(shí)間表明我們似乎正在經(jīng)歷一個(gè)新的股債雙跌的過(guò)程。
　　2010年下半年以來(lái)至今，股市總的趨勢(shì)是向下，債市更是出現(xiàn)了從信用債到可轉(zhuǎn)債再到利率產(chǎn)品的全線下跌。在調(diào)控愈發(fā)收緊的背景下，股市面臨的最大問(wèn)題是只是存量資金的博弈，而在沒(méi)有新增資金進(jìn)入的情況下，股市想要有所起色都難。
　　債市也面臨著缺錢的窘境。城投債發(fā)行主體違約的負(fù)面消息引發(fā)多米諾骨牌倒塌，不但城投債被恐慌性拋售，而且巨大的贖回和去杠桿壓力，使得機(jī)構(gòu)的屠刀轉(zhuǎn)向了流動(dòng)性更好的可轉(zhuǎn)債。最終資金的匱乏，導(dǎo)致利率產(chǎn)品一級(jí)市場(chǎng)招標(biāo)慘淡，收益率一級(jí)推二級(jí)，二級(jí)頂一級(jí)，惡性循環(huán)的苗頭顯現(xiàn)。
　　問(wèn)題的癥結(jié)還是要回到2008年4萬(wàn)億的經(jīng)濟(jì)刺激政策，由于瞬間釋放大量流動(dòng)性，很多產(chǎn)業(yè)在極短的時(shí)間內(nèi)復(fù)蘇了。尤其是受政策鼓勵(lì)的行業(yè)，業(yè)績(jī)突飛猛進(jìn)的暴漲，市場(chǎng)情緒極度樂(lè)觀，帶動(dòng)股價(jià)疾速向上攀升。
　　最典型的當(dāng)屬汽車股了，即使不考慮那段2008年底開(kāi)始隨大市猛漲的時(shí)間，僅從2009年8月到12月，大多數(shù)汽車股漲幅接近100%，中國(guó)成為汽車產(chǎn)銷量第一的國(guó)家，公司業(yè)績(jī)飛躍式地增長(zhǎng)。然后第二年我們就看到汽車股不溫不火、隨波逐流。第三年開(kāi)始徹底不行，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，甚至出現(xiàn)倒退，股價(jià)出現(xiàn)50%的跌幅。歸咎原因是，政策的退出、勞動(dòng)力成本的上升以及原材料的上漲。
　　回顧2009年底以來(lái)的股市，有這樣一個(gè)奇特的現(xiàn)象：企業(yè)利潤(rùn)暴漲，在市場(chǎng)樂(lè)觀的情況下股價(jià)同時(shí)跟漲。隨后管理層認(rèn)為該行業(yè)過(guò)熱，于是進(jìn)行限購(gòu)等政策，股價(jià)立馬急速下跌。再接著年企業(yè)利潤(rùn)基本穩(wěn)定，股價(jià)在長(zhǎng)時(shí)間的震蕩中緩步下跌。于是我們就看到了現(xiàn)在的寶鋼股份、東方航空、中國(guó)石化等大盤藍(lán)籌股，股價(jià)已接近2008年最低價(jià)。
　　從汽車限購(gòu)和房地產(chǎn)新購(gòu)，限制成了管理層控制通脹的不二法寶，但殊不知，“限購(gòu)”不會(huì)減少市場(chǎng)中的貨幣數(shù)，只是讓這邊的錢跑到其他地方去而已，結(jié)果是另一地方又火了，如此循環(huán)往復(fù)。那么，當(dāng)所有的行業(yè)都被“錢”流動(dòng)一遍后，市場(chǎng)的信心是否也會(huì)在這無(wú)休止的惡性循環(huán)中逐漸消失殆盡了？
　　當(dāng)然，我們是否正在進(jìn)入一個(gè)股債雙跌的市場(chǎng)，現(xiàn)在還不得而知，至少王亞偉與史玉柱的分歧是一個(gè)分水嶺，就如同當(dāng)年巴菲特與其他人的分歧一樣。
　　前車之鑒是，太多人在1969年到1974年栽了跟頭，指數(shù)基金之父博格爾一再后悔自己當(dāng)年“輕易掉進(jìn)了激進(jìn)投機(jī)的陷阱”，而小戴維斯更是熱衷于成長(zhǎng)股而被打得丟盔棄甲。巴菲特堅(jiān)守了投資原則，但是他的股票投資部位也未能擺脫資金凈值階段性的大幅回撤的局面。根據(jù)有關(guān)資料，他當(dāng)年的股票凈值也浮虧。