廣發(fā)基金2012年策略:經(jīng)濟轉型期關注新藍籌

　　近日，廣發(fā)基金管理公司發(fā)布了2012年投資策略報告，報告認為世界經(jīng)濟形勢不容樂觀，經(jīng)濟增長和通脹的雙雙下行確認了我國經(jīng)濟的著陸，并可能加快轉型進程。在具體的投資策略上，廣發(fā)基金提出了轉型期的新藍籌概念，有望成為2012年投資的亮點。
　　
　　世界經(jīng)濟：弱勢依舊
　　對比11年，12年全球經(jīng)濟環(huán)境并沒有明顯改善，全球經(jīng)濟仍處于長波周期的蕭條階段，與歷次相比，本輪蕭條周期二次放緩程度更深，持續(xù)時間更長，世界經(jīng)濟弱勢的格局難以改變。
　　（一）美國：復蘇相對確定
　　近期避險情緒使得資金不斷回流美國，加之聯(lián)儲的低利率政策，共同造成美國格外寬松的貨幣環(huán)境，支撐了美國經(jīng)濟復蘇。最新的議息會議紀要顯示，對美國經(jīng)濟溫和擴張、就業(yè)市場逐漸改善、家庭消費繼續(xù)擴張、長期通脹預期穩(wěn)定的經(jīng)濟現(xiàn)狀基本達成共識，在未來1-2個季度，聯(lián)儲將維持其之前確定的到期再投資的扭轉操作，0-0.25%的低利率環(huán)境也不會變化，預計其將在12年延續(xù)復蘇的勢頭，GDP增長或達到2%左右。
　　同時，基于美國明年上半年經(jīng)濟依然處于復蘇通道的判斷，貨幣政策在上半年可能著重于市場預期的合理引導，推出QE3的可能性在降低。
　　（二）歐洲：負反饋難解，衰退風險顯著
　　2011年以來，歐債危機一直對其金融體系和實體經(jīng)濟造成拖累。從領先指標來看，10月份制造業(yè)PMI降至47.3，預示了歐元區(qū)經(jīng)濟前景的不樂觀，預計其2012年陷入衰退的風險較大。另外，財政緊縮對歐洲經(jīng)濟帶來的壓力依然存在，“負反饋循環(huán)”依然未被打破，且12年2-4月再融資壓力以及多國政府換屆的不確定性，都將使得債務危機在未來幾年內持續(xù)困擾其經(jīng)濟增長。
　　（三）新興經(jīng)濟體：經(jīng)濟降溫，進入調整期
　　制造業(yè)為主體和依賴外部資金是新興經(jīng)濟體的重要特征，但從領先指標看，很多新興經(jīng)濟體的制造業(yè)部門都出現(xiàn)降溫的跡象。隨著全球經(jīng)濟增長放緩和歐債危機的演繹，新興國家經(jīng)濟體普遍面臨外需疲軟和熱錢流出的問題，且多數(shù)新興經(jīng)濟體都存在經(jīng)濟增長模式的“硬傷”，預計其未來經(jīng)濟增長將逐步降溫，多數(shù)新興經(jīng)濟體將進入調整期。
　　
　　國內經(jīng)濟：經(jīng)濟增長中樞下移，全年呈現(xiàn)L型走勢，倒逼改革提速
　　回顧2011年，去危機時財政、貨幣投放的副作用逐漸顯現(xiàn)，通脹節(jié)節(jié)攀升，依靠投資拉動的增長模式難以為繼，流動性的收緊更加劇了轉型的痛苦，宏觀經(jīng)濟增速階梯式下滑（9.7-9.5-9.1），企業(yè)也出現(xiàn)訂單下滑、庫存畸高和利潤增速下行等狀況。展望2012年，經(jīng)濟增長和通脹的雙雙下行確認了我國經(jīng)濟的著陸，并可能加快轉型進程，倒逼改革加速。
　　經(jīng)濟增長中樞下移，全年呈現(xiàn)L型走勢，倒逼改革提速。市場普遍認為12年經(jīng)濟增長將于上半年觸底后走出復蘇，但結合周期、政策及增長模式，我們認為，本輪經(jīng)濟下行的環(huán)境遠較08年復雜，政策發(fā)力的力度、方向存在較大的不確定性，大概率的情況是借經(jīng)濟增長中樞的下移和投資增速下降進一步調結構。就12年全年經(jīng)濟增長而言，上半年出現(xiàn)低點的概率較高，但下半年復蘇的理由并不充分，預計中國經(jīng)濟將在政策調控下實現(xiàn)經(jīng)濟增長中樞下移，全年經(jīng)濟增長呈現(xiàn)L型走勢，全年GDP增長8.2%左右。
　　
　　投資策略：估值修復與新藍籌
　　（一）固定收益策略：看好中長久期利率以及高等級信用品種
　　結合對宏觀的判斷，我們認為當前經(jīng)濟環(huán)境處于衰退期，即：經(jīng)濟增速下滑趨勢明顯、通脹高峰已過。在此宏觀判斷基礎上，從久期和信用資質兩個風險緯度綜合考慮，進一步確定中期(3-6個月）收益的來源。總的結論：對利率風險的承擔將會獲得更多收益，利用信用風險的改善獲取收益的機會還未到來，類屬資產(chǎn)配置看好中長久期利率以及高等級信用品種。
　　（二）股市投資策略：預計估值修復帶來的結構性反彈行情可能早于市場預期出現(xiàn)
　　當前，經(jīng)濟增速放緩已得到一致認可，企業(yè)盈利增速下調的風險也在股價中得到了一定的反應，政策轉向信號出現(xiàn)，未來一個季度，流動性呈現(xiàn)逐月好轉的態(tài)勢，預計估值修復帶來的結構性反彈行情可能早于市場預期出現(xiàn)（市場普遍看好2012年。
　　2季度表現(xiàn)，我們認為可能提前至1季度），但就全年來看，出現(xiàn)系統(tǒng)性上漲的機會不大，全年基調仍以區(qū)間震蕩、資產(chǎn)配置和精選個股為主。
　　投資策略方面，主要有以下幾條思路：1、流動性環(huán)境轉好可能帶來的反彈機會；2、增長相對確定行業(yè)（公司）的估值平移；3、估值觸底、未來盈利下調有限行業(yè)的風格切換。
　　（三）具體行業(yè)配置和個股選擇，有如下幾條主線：
　　大消費行業(yè)，精選個股，長期持有：隨著經(jīng)濟轉型，消費占GDP的比例將逐漸提高，消費行業(yè)整體機會較大，但對各行業(yè)需要具體分析，重點抓住兩條線：一是通脹下行帶來的影響；二是關注能長期做大的行業(yè)和個股。相對而言，2012年比較看好食品飲料，醫(yī)藥，商業(yè)和紡織服裝。
　　關注轉型驅動下形成的新藍籌：從宏觀形勢看，經(jīng)濟轉型的迫切性比之前想的要大。長期看，傳統(tǒng)的藍籌股如煤炭，工程機械等長期增長的空間已不大。在調結構的大背景下，一批新的行業(yè)和公司可以實現(xiàn)長期增長，反映在股市上，就是一批新的股票構成我們的股市中堅，稱之為新藍籌，當然這其中也包含了大消費行業(yè)。
　　盈利下調有限的收益性投資機會：在政策已經(jīng)逐漸轉向寬松的情況，如果盈利下調有限，則存在估值修復和分紅的收益性機會。目前看，這部分行業(yè)包括：銀行：在明年大幅降息期不大的情況下，銀行仍是市場最便宜的股票；從股息收益率角度看，也已經(jīng)具備吸引力，全年持有具備收益性機會。地產(chǎn)：部分地產(chǎn)存在業(yè)績大幅下調，但銷售額較大的龍頭公司業(yè)績鎖定性強，隨著調控預期的減弱，估值存在上調機會。煤炭：煤炭供給面依然緊張，只要不發(fā)生全面經(jīng)濟崩潰，煤價不會大幅下調。其它行業(yè)中具有競爭力的公司，能夠通過份額擴大彌補盈利能力下降。