桂浩明:通過審核不等于能上市

　　（嘉賓介紹：申銀萬國證券研究所市場研究部經(jīng)理）
　　12月25日，新華社發(fā)表文章《詳解新股發(fā)行審核五大焦點(diǎn)問題》，具體包括證監(jiān)會對企業(yè)上市到底審核什么？企業(yè)上市是嚴(yán)格按順序排隊(duì)的么？審核標(biāo)準(zhǔn)會不會因人而異？審核決策如何避免一個人說了算？發(fā)審委的意見是否受控于證監(jiān)會？這五大問題基本上是市場最為關(guān)心的問題，尤其是2010年以來，新股發(fā)行節(jié)奏加快，加上二級市場持續(xù)低迷，新股審核一度被推向輿論的風(fēng)口浪尖。如何看待新股發(fā)行的諸多問題？深圳電臺先鋒898（FM89.8）上午9點(diǎn)至10點(diǎn)播出的《創(chuàng)富贏家》節(jié)目主持人孫小美與特約評論員桂浩明就此展開了討論。桂浩明表示，新股發(fā)行是基于法律框架下的制度化進(jìn)程，遵循嚴(yán)格的程序和明確的規(guī)定，不同的公司，上市審核標(biāo)準(zhǔn)基本類似，發(fā)審委并不能主觀決定公司是否能夠順利上市，而只能依照上市標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行審核。此外，通過審核只是表明公司具備上市的條件，并不能說明該公司就是優(yōu)質(zhì)公司。
　　孫小美：對于大多數(shù)市場參與者而言，新股發(fā)行實(shí)際上是比較陌生的，甚至有種神秘感。作為資深人士，您對新股發(fā)行如何看待？
　　桂浩明：應(yīng)該說，新股發(fā)行基本上是一個制度化的過程，有著其嚴(yán)格的程序，不論是發(fā)行的節(jié)奏還是上市時間的安排，都有明確的規(guī)定。另外，證監(jiān)會在進(jìn)行新股審核之前，都會對擬上市公司的資料及審核進(jìn)程予以披露，如果投資者留意相關(guān)網(wǎng)站，不難獲得第一手資料，因此，新股發(fā)行并非是不可捉摸的神秘事件。
　　就我個人了解到的情況而言，相當(dāng)一部分投資者認(rèn)為審核過程并不是“寧缺毋濫”，而是“寧濫勿缺”，但凡是稍有競爭優(yōu)勢的企業(yè)都會被允許上市，事實(shí)是否如此呢？其實(shí)這里有個很大的誤解，審核通過并不意味著為擬上市公司背書，保證其順利上市，而只能說明擬上市公司及其保薦人提供的上市材料不存在重大遺漏和重大過錯，符合上市的基本條件。故此，審核過程不存在所謂的“優(yōu)中選優(yōu)”，更不是部分投資者認(rèn)為的“來者不拒”。從某種程度來說，發(fā)審委只是扮演了執(zhí)行國家法律法規(guī)的角色，本身并不能左右擬上市公司是否能夠順利上市，公司上市的本質(zhì)是它符合法律的要求而不是發(fā)審委的胃口。
　　投資者普遍擔(dān)心那些所謂的垃圾公司上市圈錢，其實(shí)只要發(fā)審委嚴(yán)格遵循相關(guān)法律，理論上，明顯存在缺陷的公司是不大可能上市的。不過需要強(qiáng)的是，并不是所有通過審核的公司都是絕對意義的優(yōu)質(zhì)公司，通過審核只能說明符合上市要求，而優(yōu)質(zhì)公司則要經(jīng)受得起基本面和二級市場的雙重考驗(yàn)。
　　孫小美：關(guān)于新股審核，部分投資者也有這樣一個問題，即不同公司的審核標(biāo)準(zhǔn)是否一樣？因?yàn)閷?shí)務(wù)中甚至出現(xiàn)過同一家公司在兩次審核過程中被出具完全相反的審核結(jié)果，這個問題，我們應(yīng)該如何理解？
　　桂浩明：其實(shí)國內(nèi)的上市標(biāo)準(zhǔn)還是比較嚴(yán)格的，不同公司的審核標(biāo)準(zhǔn)大同小異，如果一定要找出差別，那就是主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的差別。在不同的板塊上市，理想當(dāng)然的會出現(xiàn)不同的要求和規(guī)定。有些公司不符合主板的上市條件，但未必不符合創(chuàng)業(yè)板的上市條件，因此我們有時會看到，部分一次上會被否的公司在第二次上會時，就因?yàn)樯暾埩诵碌纳鲜邪鍓K而被通過。主板對于擬上市公司的凈利、股本要求相對高一些，審核標(biāo)準(zhǔn)相對較嚴(yán)。
　　需要指出的是，多數(shù)二次上會公司并不是因?yàn)樽兏藬M上市板塊而被通過，更主要的原因是，這些公司在一次上會被否后，往往會尋找癥結(jié)，繼而對癥下藥，彌補(bǔ)上市材料的不足，二次上會時勝算自然更大一些。如果不加思索，我們必然會認(rèn)為不同公司的上市標(biāo)準(zhǔn)不一樣，甚至同一家公司在兩次上會時標(biāo)準(zhǔn)也不一樣，事實(shí)上是存在誤解的。對于多數(shù)公司而言，基本的標(biāo)準(zhǔn)是一樣的，這一點(diǎn)無庸置疑。
　　（本專欄由深圳電臺先鋒898《創(chuàng)富贏家》節(jié)目與《股市動態(tài)分析》雜志社聯(lián)合推出）